12第十二章 国债.ppt

第一节 国债原理第二节 国债的经济效应和政策功能第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析 第四节 国债制度 第五节 政府直接隐性债务和或有债务第十二章 国债和国债市场*财政与公共管理学院教学目的与要求：本章要求一般了解国债的 概念、性质与功能；掌握国债的负担与限度 ；掌握我国国债市场的现状与进一步改革的 思路教学重点：国债的概念、性质及功能；国债 的负担与限度教学难点：我国国债市场的现状与发展教学方法：讲授法、阅读分析、实证分析和 自学教学时数：2课时Date财政与公共管理学院第一节 国债原理一、国债及其产生和发展 （一）国债的含义、性质和特点 1、概念：国债是整个社会债务的 重要组成部分，具体是指中央政 府在国内外发行债券或向外国政 府和银行借款所形成的国家债务 财政学案例资料\地方发债.doc 财政学案例资料\全国政府性债务审计结果.doc国债我是一种中 央政府举借 的国家债务Date财政与公共管理学院国债概念的理解和把握 （1）国债是一种信用性质的财政收入，体现着 有借有还的信用原则（2）国债属于国家信用或政府信用，与其它信 用活动不同。

（3）国债是政府信用的重要而非唯一形式政府信用的表现形式既包括国家银行信用（如法 定货币的发行），又包括国家财政信用国家财政信用又包括财政筹资信用（如发行国债 ）和财政投资信用（如财政性投融资）两种形式 Date财政与公共管理学院2、性质（1）特殊的财政范畴；税：无偿 债：有偿 （2）特殊的债务范畴私债：以财产或收益为担保 公债：政府信誉－－金边债券Date财政与公共管理学院3、形式特征（国债三性）有偿性： 如期偿还 ，并向认 购者支付 利息自愿性： 国债的发 行或认购 建立在认 购者自愿 承购的基 础上灵活性：国债发 行与否及发行多 少，一般完全由 政府根据有关因 素灵活确定，不 能通过法律形式 预先规定Date财政与公共管理学院（二）国债的产生与发展产生于弥补财政赤字的需要；产生于 奴隶社会，发展和完善于资本主义社会 1、1950年，人民胜利折实公债；2、1954－1958年，国家经济建设公债；3、1981年以来，品种（国库券、经济建设 公债、重点建设公债、保值国债、特种 国债）和规模不断扩大Date财政与公共管理学院我国1981年以来国债发行情况单位：亿元198148.6689263.9119972412.03198243.8390197.2419983228.77198341.5891281.2719993715.03198442.5392460.7720004157198560.6193381.3220014483.53198662.51941028.57200259341987117.07951510.8620036283.41988132.17961847.7720046200Date财政与公共管理学院二、国债的种类、结构和负担 （一）国债的种类和结构1、按举借形式分为政府借款和发行债券政府借款：通过借款协议形式筹集资金的国债形 式 发行债券：政府通过发行有价证券的形式来筹集资金。

政府 借款发行 债券Date财政与公共管理学院2、按发行地域分为内债和外债内债：国内发行，债 权人是本国企业和居 民，使用本币；外债：国外发行，债 权人为外国政府、企 业和居民，使用外币 Date财政与公共管理学院3、按发行期限分为短、中和长期国债(结构 )短期国债（或称国库券）：发行期限在1年以内 的国债，主要是用于平衡或调节国库的短期收支 中期国债：发行期限在1－10年间的国债长期国债：发行期限在10年以上的国债（包括永 久性国债或无期国债）无期国债：长期国债的一种特殊的形式，国债本身不标明偿 还期，债券持有人可按时领取利息，但无权要求 清偿，政府则有权根据财政状况，通过市场方式 来收回债券Date财政与公共管理学院4、按国债持有人分为单一主体承购的国债和多元主体承购的国债（募集方法）一元化持有人结构：指国债持有人的单一 性（如银行机构）－－私募国债多元性持有人结构：指购买国债群体的多 样性－－公募国债Date财政与公共管理学院我国和发达国家的国债持有结构我国的国债持有群体中，个人投资的比例占到６ ０％ 我国中央银行基本上不持有或持有很少的国债，商业银行很少承购国债，国外投资者基本上不允 许购买国债。

在国债市场较为发达的国家，国债的持有者通常 以专业机构、政府部门为主，个人持有的国债比 例较低 Date财政与公共管理学院我国国债持有结构的发展趋势个人直接投资国债将越来越受到客观条件 的制约 商业银行、证券公司、国债投资基金等机 构投资者则大有用武之地 随着我国金融市场的进一步开放和完善， 特别是将来人民币逐步实现自由兑换以后 ，外国投资者也将成为我国国债的持有者 Date财政与公共管理学院5、按流动性分为可流通和不可流通国债国家借款形式的国债一般是不可流通和转 让的，只有政府发行的债券才有可能流通 和转让 自由转让和流通是国债的基本属性和特征 ，多数国家发行的大多数国家债券都是可 进入证券市场自由买卖 Date财政与公共管理学院6、按国债的利率性质，又可将国债分为 固定利率国债和浮动利率国债7、按发行的凭证，可分为凭证式国债和 记帐式国债8、按发行目的，可分为赤字国债和建设 国债以及战争国债、特种国债等Date财政与公共管理学院（二）国债负担和限度1、国债负担：社会负担（1）认购者负担：改变认购者的经济行为；（2）政府（债务人）负担：还本付息；（3）纳税人负担；延期的税收；（4）代际负担：透支子孙。

Date财政与公共管理学院2、国债限度：适度规模（1）绝对规模：国债余额；当年发行规 模；当年还本付息规模 （2）相对规模：国债负担率；偿债率； 国债依存度 （3）影响国债规模的因素 ①应债能力； ②偿债能力；③国债的使用方向、结构和效果Date财政与公共管理学院第二节 国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价定理及其实证研究（一）等价定理债务与税收等价⇒扩张扩张性财财政政策无效（二）评论发债有利于刺激经济增长Date财政与公共管理学院李嘉图等价定理• 李嘉图等价定理（Richardian equivalence theorem ）所提出的命题表明：不论政府是以征税 来获得收入，还是以公债来获取收入，其 对人们经济行为的影响，即其经济效应是 无差别的Date财政与公共管理学院1．李嘉图最初表述及含义隐含在李嘉图等价定理背后的公债和税收在经济效应上 相同的逻辑： 尽管政府在筹集收入时，可用发公债而不是征税，但 公债的偿还最终是要靠税收来解决，公债不过是推迟了 的税收如果每个居民都意识到公债不过是推迟了的税 收，他们手持的公债面值只是等于未来等量的税负，那 么，他们的消费支出就不会因为公债代替了当前的税收 而有不同。

李嘉图等价重要假定： 公债替代征税时所减少的是总额税（lump sum tax）， 而且减税带来的税负减少，将均匀地落在每个消费者身 上Date财政与公共管理学院2．围绕定理的一些争论李嘉图等价定理面临的一个难题是：每 个人都不是长生不老的，不会按长生不老的 假设来安排消费和储蓄如果一部分消费者 在公债偿还期前去世，那么他们就会享受到 由政府以公债代替征税而产生的减税的好处 ，从而增加了自己的消费支出这样，李嘉 图等价定理就不再成立了 Date财政与公共管理学院巴罗（Barro）对李嘉图的观点予以进一步 引申：消费者具有为后代留有遗产的利他动机，一个 具有利他动机的消费者，不仅会从自身的消费中获 得效用，而且可以从其子孙后代的消费中获得效用 因此，一个对其后代具有利他动机的消费者，不 但关心自身的消费，而且会关心其子孙后代的消费 这些利他消费者的子孙也是利他的以此推延， 消费者就会间接地关心其全体后代的，包括即期的 和未来的消费在内的整个消费过程Date财政与公共管理学院托宾对李嘉图-巴罗等价定理失败的分析： 1．消费者利他的前提不成立不仅要求每个消费者都是利他的，而且要求消 费者在遗留财产给后代时必须保证遗产为正值。

2．减税效应均匀分布的假设不成立公债替代征税时所减少的税是总额税，所减少 的税负均匀地落在每个消费者身上，且每个消费者 具有相同的边际消费倾向 3．税收只是总额税的假定不成立Date财政与公共管理学院二、国债的经济效应（一） 国债的资产效应：增加居民持有的资 产－－国债及其利息支付具有稳定功能（ 国债错觉） （二） 国债的需求效应：增加AD；改变AD 结构 1、中央银行购买国债（债务货币化）－－增 加AD 2、商业银行或居民个人购买国债－－改变 AD结构（资金位移）Date财政与公共管理学院（三） 国债的供给效应增加供给总量；改善供给结构1、投资规模－－增加供给总量2、投资领域－－改善供给结构（四）排挤效应（挤出）：排挤私人投资 （经济过热）（五）拉动效应（挤入）：诱导私人投资 （经济衰退）Date财政与公共管理学院三、国债的政策功能（一）弥补财政赤字（财政功能）1、动用历年结余：无结余可用；2、增税：重税造就懒人－－经济萎缩；3、向中央银行借款或透支：“财政挤银 行，银行发票子”－－货币供给增加－－通货膨胀；4、发行国债：资金总量不变；经济增长－－最佳途径赤赤 字字 国国 债债国债Date财政与公共管理学院发行国债是弥补财政赤字最理想的方式①分散的货币购买力转移至国家手中，货币 流通量一般不会变化。

②发行国债集中的是社会和个人闲置不用的资金，这部分资金的暂时集中，并不会对经 济和人们的生活产生不利影响③还本付息，是企业和个人的重要投资渠道 ，易被接受Date财政与公共管理学院发行国债存在的局限性①国债的还本付息压力，又会引起财政赤字的进一步扩 大，恶性循环②社会闲置资金有限，过多的发行国债会侵蚀经济主体 的必要资金③在一定程度上也会引起通货膨胀④发行国债并不能医治财政赤字，不是灵丹妙药⑤国债的不断累积会增加或形式“代际负担”问题⑥过量的国债会产生一定的“排挤效应”，降低社会投资 水平和消费水平 Date财政与公共管理学院（二）筹集建设资金（投资功能）税－－经常预算－－经常支出； 债－－资本预算－－经济建设支出建建 设设 国国 债债Date财政与公共管理学院（三）调节经济（金融功能）1、集中和利用闲散资金；2、变消费基金为积累基金；3、为实施货币政策提供载体和便利 Date财政与公共管理学院财政部门财政政策税收支出公债 发行中央银行货币政策公开 市场 业务贴现率法定 准备 金公债政策规模、结构吞吐公债Date财政与公共管理学院第三节 我国债务负担率及债务依存度19951996199719981999200020012002国债债余额额3300.34361.45508.97765.710542130201561819874.5比上年增长长％44.332.226.341.035.823.520.027.3国债负债负 担率％5.66.47.49.912.614.616.319.4表12-1 我国当前国债负担率水平 一、国债负担率分析（警戒线60％）（一）我国国债发行和国债负担率情况Date财政与公共管理学院我国国债风险不大：（1）近年来，我国国债还本付息负担重 ，主要原因不在于还本，而在于当前还 本付息的国债大都是以前通胀时期发行 的高利息债务；（2）高储蓄率是发行国债的债源和防范 债务风险的重要保障；（3）国债投资于生产建设项目，方向得 当，效益提高，形成良性循环。

Date财政与公共管理学院部分国家1991-95年国债负担率（中央政府）。