生命周期和现金流量.ppt

财务报表分析： 现金流量与产品生命周期 现金流量与产品生命周期n导入期和成长期的早期阶段：q经营现金流量和投资现金流量通常为负值：因为企 业为推出新产品需要支付大量的现金，同时企业还 要投资于生产设施的建设投资活动现金流量负值 的大小取决于企业相应业务的资本密集程度q筹资现金流为正，因为企业必须从外部渠道（负债 或所有者权益）获得现金，以支持经营活动和投资 活动n成长期的后期：q经营活动盈利状况不断改善，并开始生产正值的现 金流量然而，企业预期会有更多的销售收入，企 业需要更多的现金来支持应收账款和存货的增加 因此，净利润通常比经营活动现金流量更早地由负 值转向正值n成熟期：q经营现金流量为正值并成为现金流量的主要提供者 这是因为市场已经接受了企业的产品，企业对营 运资本的需求趋向平稳，同时随着销售收入的增加 ，企业只需要使用和维持而不是增加生产能力q后期阶段，投资现金流量甚至可能变为正值因为 企业可能会出售不再需要的厂房和设备企业从经 营活动获得了充裕的现金流量，企业可以用这些现 金流量归还在导入期和成长期借入的债务和发放股 利n衰退期：q销售收入的减少，经营现金流量和投资现金流量都 逐渐减少，企业急需归还其剩余的债务。

n网景通讯公司（互联网软件供应商）从第四年开始业务运作 ，现在处于生命周期的快速成长期阶段n第四年：经营亏损，但是在不断改善；经营费用超过经营收 入，经营现金流量为负值然而，在提供相关服务之前，先 从顾客那里收到现金（反映在“其他流动负债”项目中），因 此，经营活动现金流量不像净利润的负值那么大n第四年和第五年：收入快速增长；经营仍然处于亏损状态； 顾客都是提前付款，经营现金流量已经转为正值n第六年：收入继续增长；净利润和现金流量同时为正值；应 收账款快速增长，但公司延长了其债务归还期，并且从顾客 那里获得更多的预付资金，因此营运资本项目的变动不大n投资活动方面：固定资产快速增长，公司正在抓紧建设其生 产和通讯能力，以便支持其快速增加的销售收入在三年中 ，经营活动创造的现金流量都不足以支持这种资本支出的扩 张n筹资活动方面：主要通过发行股票获得所需要的资金由于 计算机软 件的生命周期较短，也更公司愿意采用权益融资，而不是长 期债务融资n实际每年经营活动提供的营运资本都要超过净利润n除了第九年外，因为要为未来年份更高的销售收入准备更 多的商品存 货，都使经营活动现金流量少于营运资本在第九年，放 慢了存货的增长，同时增加了对供应商资金的占用，结果 导致经营现金流量超过营运资本。

n应付供账款少于存货的增加，这意味着沃尔玛公司利用供 应商的资金只能支持其部分存货的增加n现金销售或银行信用卡，因此，应收账款占用资金不多n除第九年外，沃尔玛经营现金流量不足以支持其各种商店 的快速扩张和固定资产的增长n请注意，每一年固定资产的购置都超过了折旧费用，这意 味着公司在土地、厂房和设备上的价值在增长n公司主要依赖于长期借款来满足固定资产投资的需要之 所以会采用债务资本而不是权益资本融资，有多方面的原 因，其中包括：有可预计的未来的现金流量；各种商店及 其设备适宜作为抵押财产；债务融资成本较低等n请注意，销售增长在第八、九年开始显著放慢，公司降低 了资本支出，与此同时，公司用多余的现金流量增加存货 ，并归还短期借款n每年的经营现金流量明显超过净利润或亏损（大额非付现 费用折旧的影响，而相应的现金流出发生于购置固定资产 的时候）美航净利润与经营现金流量的关系是资本密集 型公司的典型情况n每年都有正值的经营活动现金流量，但在第四年和第五年 ，这种现金流量并不足以支持其资本支出n采用长期债务来支持其固定资产的购置活动n一般而言，债务资本的成本低于权益资本的成本n美国航空公司的现金流量从第六年开始出现显著变化。

第 四年和第五年，美国航空公司的亏损导致了较低的留存收 益，以及在公司的资本结构中债务的比重较高n第六年开始：减少购置固定资产的数额这意味着公司停 止购买转而通过租赁方式获得飞机绝大多数的租赁都是 采用了经营租赁（不需要立即支付大笔现金经营活动所 创造的现金流量（净利润增加导致的结果）超过了资本支 出的需要，剩余的部分归还长期借款n随着盈利的增加以及长期债务的减少，公司的债务在其资 本结构中的比重也得到有效的降低。