宏观经济学(曹家和)课件：第五章投资理论.ppt

第五章 投资理论,第一节 凯恩斯的投资理论 一、投资的基本概念： 1 、投资：也称为资本形成，指在一个经济中，所有厂商与个人在一定时期内为维持原有的生产规模或扩大再生产而对资本品的实际购买量 （P79第3段第1行） 投资是一种流量，它强调在一定时期内经过投资所形成的生产能力的增量的货币价值总和 2 、资本：是一种存量，是在任何一个时点上社会的实际生产能力的货币价值总和3 、总投资：指没有除去资本损耗（折旧费）的投资 净投资=总投资-折旧费（资本损耗） 净投资可正，可负，可等于零 4 、自发性投资与引致投资 （1）自发性投资：指不受国民收入或消费影响的投资，是一种独立于国民收入与消费之外的由非经济因素决定的投资 如北京奥运会投资P80倒第6行） I=I0；,（2）引致投资：指由于国民收入与消费的变动而引起的投资如住房装修、汽车消费 （P80倒第1行） It=（Yt-Yt-1）; 二、决定投资的主要因素： 1 、投资的目的是为了赚钱，因此投资行为服从收益最大化原则 2 、投资净收益的决定： （1）投资在前，获得投资的净收益在后，两者在时间上并不同步因此人们在投资决策时只能依据该投资的预期利润率的估计值。

这使投资具有风险性2）一项投资的决策是在把投资的预期净收益的现值与实际投资成本进行比较后才做出的只有在前者大于后者的条件下，投资者才会做出投资的决定 （3）任何资金的持有（或使用）都是有其机会成本的资金的持有成本等于资本市场的利率水平 3 、结论：只有当投资的预期净收益的现值高于投资的实际成本时，投资者才会做出投资的决定三、资本的边际效率： 1 、贴现原理： （1）贴现：指客户拿着未到期的金融票据到商业银行请求兑换成现金的行为 （P124第3段第1行） （2）贴现计算： 以R0代表资金的现值，R1代表一年后的资金未来值，i代表资本市场的利息率则两者之间的关系可以表示为： R1 =R0（1+ i ）； R0= R1/（ 1+ i ）；,Rn =R0（1+ i ）n； R0= Rn/（ 1+ i ）n； 结论1：资金现值与资金未来值之间成同向变动的关系，在利率不变的条件下，未来值越大，现值就会越大 结论2：资金现值与利率成反向变动的关系，在未来值不变的条件下，利率越高，现值就越小 2 、资本的边际效率： （MEC）指能使投资的预期净收益的现值等于投资物供给价格的一种折扣率 （P83第4行）,Cr=V; Cr为投资物的供给价格； V为该项投资各年度中预期获得的净收益的现值。

结论：凯恩斯认为，资本的边际效率是递减的 理由: （P83倒第8行） （1）从投资物的供给价格来看，投资越多，社会对资本设备的需求越多，资本设备的价格也会不断上升，为添置资本设备所需付出的成本就越大，因此投资的预期收益率会下降 （2）从投资后该产品的销路上看，投资越多，该产品未来的供给就会越多，产品未来的销路就越受到影响，使投资的预期利润率下降四、加速原理： 1 、加速原理的表述：汉森认为，投资的增加通过乘数的作用会引起总收入的增加，在总收入增加后又会引起投资的再增加，这种由于收入变动而引起的投资是一种引致投资，而且这种投资增长的速度要比总收入增长的速度要快，这就是加速原理的含义 （P84第2行） 2 、资本-产出比率：反映资本与产量之间关系的比率 R=K/Y；,资本-产出比率的含义：为生产1元钱的产出，需要几元钱的资本存量 注一、资本-产出比率数值上的大小，反映着一定时期的技术水平的高低技术水平较低的经济社会，其资本-产出比率较大，随着技术的进步，资本-产出比率会逐渐地变小 注二、不同行业存在着不同的资本-产出比率3 、加速数：反映资本增量与产出增量之间比例关系的系数 （P84倒第8行） =K/Y=I/ Y; 可以得到 I=Y; 以上公式说明：一定时期的投资是与该时期的国民收入增量成同向变动的。

当该期内的总产出增量为正时，投资必然增加，反之，当该时期内的总产出增量为负时，总产出量减少，投资必然减少主要结论： （P85） （1）投资的变动取决于年度总产出增量的变动状况，而并非是总产出量的绝对值的大小 （2）由于资本-产出比率大于1，因此净投资的变动量倍数于总产出量的变动量这就是加速原理的作用 （3）要使投资保持不变，消费必须持续增长，消费总量只有以递增的速度增长，才能保持加速原理对经济繁荣的刺激作用4 、投资加速原理的经济学内涵：一定时期的投资量取决于总产出增量，而且两者之间存在着确定的数量关系，这个比值是一个大于1的正数 结论：要想使总产出保持增长，当期投资必须以更大的数量增加 5 、使加速原理有效的假设： （P85倒第6行） （1）一个经济社会不存在闲置的生产能力 （2）在相当长的时期内，加速数的值固定不变五、投资需求曲线： 1 、投资的评判标准：投资需求是投资主体实施投资决策的结果当投资的预期利润率高于资本市场的利率水平时，投资者将选择投资在其他条件不变时，投资需求与市场利率成反向变动关系 2 、投资需求曲线：当其他条件不变时，投资与市场利率之间一一对应关系的一条曲线 I=I（i）；,特征：负斜率。

表示投资需求与市场利率成反向变动关系 线性投资需求曲线： I=I0-bi （b0) ； 式中： I0代表自发性投资量， b为投资需求曲线的斜率, 表示投资对利率变动的敏感性程度当b=0时，投资需求曲线是一条垂直线；当b趋向于无穷大时，投资需求曲线为一条水平线；b值越大，投资需求曲线就越平坦反之， b值越小，曲线就越陡峭案例5-1: 万亿体外资金地下涌动 政协委员建议放开利率 “现在民间借贷受到越来越多需求者的青睐，特别是浙江、福建和广东等民间经济发展较快的地区，由于国有银行服务滞后和民营银行的空缺，使一些资金进入了地下钱庄或标会目前全国地下融资规模已达到1万亿元之巨全国政协委员、安徽省工商联合会会长王鹤龄在全国政协十届三次会议上提交的一份提案引起人们的关注 中央财经大学对全国20个省市地下金融状况进行了实地调查，结果显示，全国地下信贷的规模目前已达7400亿元至8300亿元，占正规金融机构贷款业务增加额的比重将近30而花旗银行一份研究报告也显示，中国非正规资本市场大约为9000亿元，将近银行总存款的4这些资金主要用于企业自己投资或民间融资由于大量资金从事地下融资活动，干扰了正常的金融秩序，产生一系列负面效果。

王鹤龄认为产生地下融资的主要原因是，目前我国缺乏为地方中小企业服务的金融机构体系，特别是为城乡个体农、工、商、贸生产经营者，消费者和民营中小企业服务的地方中小金融机构严重缺乏银行利率一直比非正式信贷市场的利率低50100，在利益的驱动下，不少居民存款及民间资本流入地下金融，追逐更高的资金价值地下融资造成大量资金在体外循环，其数量、运动方向不能准确了解、掌握，从而带来了对国民经济的预测、决策的困难，增加了对国民经济宏观调控的难度，甚至加剧了经济过热同时，由于地下融资缺乏必要的金融法规规范，导致金融活动市场无序，资金的供给方和需求方都面临着巨大的不确定因素，其潜在的风险非常大 只有逐步放开利率管制，通过利率浮动政策的杠杆，调节资金的供求平衡这样地下融资的空间将逐步缩小，走向消亡3 、市场利率的作用： （1）微观作用：利率起着调节资金余缺的作用，它将稀缺的资金分配给投资效率更高的项目，从而优化了资源配置 （2）宏观作用：是政府调控宏观经济的重要政策工具 4 、投资需求曲线的移动：当利率不变而其他因素发生变化，使社会投资需求发生了变动，这时，投资需求曲线将发生移动 （1）信贷资金的可获得性： （2）项目的盈利性：,（3）税收与政府扶持政策对投资的影响： 加速折旧法：允许厂商为了纳税的目的，更快地回收投入资金，以鼓励投资的一种政策。

（P90第7行） 例子：某厂商建造一个1000万元的工厂，当年建设，当年投产当年获得2000万元的收益生产成本为500万元 方案一：若公司税率为40%，折旧率为10%，则该厂商在第一年应纳税： （2000-100-500）*0.4=560万元，当年回收投资100万元,其余的投资900万元将在今后9年内收回当年还获收益840万元除去投资成本净少60万元方案二、政府同意在第一年内全部折旧则该厂商在第一年应纳税： （2000-1000-500）*0.4=200万元;当年厂商就将投资全部收回，还获得收益300万元从第二年开始，每年厂商交税为600万元，所获收益为900万元厂商可将这笔钱用于新的投资 对政府来说，第1年少收税360万元，第二年则多收入40万元，这等于说，政府将第1年的税收360万元无息贷给该厂商，,以后每年回收40万元，厂商将从第二年开始的9年内每年偿还40万元，而不需支付任何利息如按10%计息，这笔钱的利息高达237.5万元 （4）预期与风险对投资的影响 六、存货调节机制: 1 、存货的微观机制: (1)便利生产的功能: 存货是生产过程得以顺利进行的一个必要条件，有原材料与半成品的必要储备才能保证生产的连续性。

(P92第4行),(2)保证供给的功能:市场需求千变万化，而且随政治、经济、季节与民间习俗而变动，企业无法完全预测到具体的市场需求，持有一定量的产成品存货，可以在市场需求突然扩大时及时地扩大销售并占领市场 (P92第7行) (3)稳定生产的功能:存货可以看成为厂商产品生产与市场需求之间的调节器当产量大于需求时，适当增加产成品的库存，以维持正常的产量，当产量小于需求时，将产成品存货投入市场，以应付短期内市场中出现的过旺需求P92第10行）,2 、存货的宏观机制: 又称为净存货调节机制,是市场机制中不可分离的一个组成部分当社会总需求大于总产出时，导致非意愿性净存货减少，将促使企业作出增加投资，扩大生产的决策，从而减缓了总需求大于总产出的矛盾当社会总需求小于总产出时，导致非意愿性净存货增加，将促使企业暂时压缩生产，减少产出，从而减缓了总需求小于总产出的矛盾当社会总需求等于总产出时，非意愿性净存货不变，企业将维持原有的生产规模不变，从而保持了总需求与总产出的均衡P92倒第2段第2行),3 、净存货机制的内涵: 正是各企业所固有的净存货机制在经济发展的各个历史阶段给各个企业发出生产与投资的自动调节信号，引导着企业发展生产，不断提高供给水平。

由于存在着对净存货的自动调节机制，各企业分散的、独立的逐利行为会自动将总产出推向与总需求相一致的均衡状态从而实现对宏观经济均衡的自动调节过程 (P92倒第2段第3行),4 、厂商决定存货量的条件: (1)减少存货将使厂商失去因市场需求的突然增加而可能获得的边际收益 (2)减少存货也将使厂商节省下一笔资金和仓库管理费用,因而使厂商支出的边际成本下降 厂商决策条件: 增加存货可能增加的边际收益=增加存货所增加的边际成本,案例5-2:人均负债高达6391元 南京负翁踏入雷区 宽敞明亮的住房、时尚前卫的汽车、高档名牌的时装在各种诱人的消费资讯不断向人们灌输小康生活标准的同时，南京越来越多的人开始步入“举债消费”的时代 南京人均负债高达6391元！这并非危言耸听！事实上，在近两年疯涨的个人消费信贷浪潮的推动下，一向被认为是保守的南京人一改昔日形象，其家庭负债率不知不觉中攀升到了62.7%，已经超出通常认为是安全的50%这个基准线！,一年前，因为结婚，程先生告别了在南京城区租房的生活，用几年积累下来的数万元存款买了房当初就想搞定首付，其余贷款，房子就到手了大家都是贷款买房的！” 考虑到经济状况，程先生买下了一套在江宁的商品房，总价38万元，首付10万元，其中向朋友、同事借了4万元，剩下的28万元全部贷款20年，现在月供2013元；而明年1月起由于加息，月供将提高到2063元。

记者从银行方面了解到的信息，目前南京地区进行贷款消费的人群，年龄结构上以30岁左右。