波动率交易在结构性理财产品风险控制中的应用研究-以股票挂钩型理财产品的风险对冲为例.pdf

学校代码：学校代码：10036 10036 硕士学位论文硕士学位论文 波动率交易在结构性理财产品风险控制中波动率交易在结构性理财产品风险控制中 的应用研究的应用研究 ——以股票挂钩型理财产品的风险对冲为例以股票挂钩型理财产品的风险对冲为例 培养单位：国际经济培养单位：国际经济贸易学院贸易学院 专业名称：金融学专业名称：金融学 研究方向：数量金融研究方向：数量金融 作作 者：者：高高 鑫鑫 指导教师：指导教师：许亦平许亦平 副教授副教授 论文日期：论文日期：二〇一四年五二〇一四年五月月 （以上为宋（以上为宋 Research on the Application of Volatility Trading in Structured Products’ Risk Management --Illustrated by the Hedging of Equity-linked Products 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容独立进行研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果 对本文果 对本文所涉及的所涉及的研究研究工作工作做出重要贡献的个人和集体， 均已做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的法律在文中以明确方式标明 本人完全意识到本声明的法律责任责任由本由本人承担 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、 保存、 使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、 保存、 使用学位论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的印刷的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采本和电子版本； 学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学校有供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以学校可以采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文采用影印、 缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此规定规定。

学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 I 摘摘 要要 近几年中国的结构性理财产品市场快速发展，却仍存在很多不足，主要表现 在发行方风险控制能力不足、产品收益结构简单与产品设计能力粗糙等方面 国 内银行在发行挂钩标的资产收益的结构性理财产品时，由于缺乏风险控制能力， 往往将理财产品的风险管理外包给国外金融机构，不仅失去了理财产品的定价 权，也不利于提升自身风险控制能力伴随着国内金融市场的繁茂发展，监管条 例和市场法规也不断得到规范， 金融机构风险控制能力成为新形势下机构发展的 业务短板和关键所在研究结构性理财产品的风险控制方法，是提高银行等金融 结构风险控制能力的有效途径， 也有助于我国理财产品市场和金融衍生品市场的 前进发展 鉴于此，本文以结构性理财产品中的股票挂钩型产品为对象，研究发行方可 采取的风险控制措施及其作用，以期对现有风险管理研究方面的不足做出补充 本文的主要工作包括：通过理论分析揭示了 Delta 对冲的不完全性，并用数量方 法验证 Delta 对冲的不足；论证 Delta 对冲剩余的风险暴露部分加入波动率交易 的可行性和对冲方法， 利用数量工具探究加入波动率交易后的对冲效果， 为其应 用于结构性理财产品的风险控制提供了直观证据；最后进行总结并提出相关建 议。

本文的结论是：加入波动率交易改善了 Delta 对冲的收益，但风险性没有降 低，以波动率为标的的金融衍生产品能够有效对冲衍生品受资产波动率的影响， 其对冲效果取决于头寸的计算方法和相关系数的拟合程度 金融衍生品组合变化 繁多，对冲模型实时变化，数量模型和对冲策略都需要实时调整 关键词：结构性理财产品，波动率交易，风险对冲，波动率期货 II Abstract Structured financial products market has developed rapidly in recent years. Meanwhile, financial institutions are forced to improve risk management under more strict regulations. However related products at home are kept far behind those in developed financial markets, on payoff structure, design, risk allocation etc. The structured products launchers in China have to find overseas counterparties to manage the risks and lose the opportunity to improve risk-managing skills. Under this situation, the paper selected the structured equity-linked products as an example to study the application of risk management measures on structured products, in order to fill in the gap on this kind of academic research. The theoretical analysis focuses on the imperfection of Delta hedge and the feasibility of adding volatility trading onto the hedge. After that, quantitative methods are used to prove the hypothesis brought in the previous sectors. The comparison between the single Delta hedge and one with volatility trading will help to better understand the hedging mechanism of different accounts, and provide applicable advice. After the exploration, this paper verifies that volatility trading is an effective trading tool for volatility and provided more risk control options for market participants, especially with precise depiction of the related variables. Financial derivatives can be freely assembled to realize financial strategies of any kind, which needs reviewing and reviewing at any time. Key Words：：Structured Financial Products, Volatility Trading, Hedge, Volatility Futures III 目录目录 第 1 章 引言 ............................................ 1 1.1 现实背景 ................................................... 1 1.2 理论意义 ................................................... 2 1.3 研究实例介绍 ............................................... 3 1.4 研究现状 ................................................... 4 1.4.1 结构性理财产品的相关文献 .................................................................................. 4 1.4.2Delta 对冲策略的理论及应用 ................................................................................. 4 1.5 研究思路 ................................................... 5 1.6 创新点 ..................................................... 6 第 2 章 单独 Delta 对冲存在风险暴露 ....................... 6 2.1 Delta 对冲风险暴露的理论分析................................ 7 2.2 实例验证 Delta 对冲的风险暴露 ............................... 8 2.2.1 对冲操作说明 ......................................................................................................... 9 2.2.2 模拟(波动率确定的)几何布朗运动 ...................................................................... 9 2.2.3 历史情境分析 ....................................................................................................... 12 2.2.4 布朗桥模拟 ...................................................................................。