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价值评估案例宜宾五粮液股份有限公司价值评估宜宾五粮液液股份有有限公司司是19997年年8月119日经经四川省省人民政政府以川川府发（119977）2995号文文批准，由由四川省省宜宾五五粮液酒酒厂独家家发起，采采取募集集方式设设立的股股份有限限公司宜宜宾五粮粮液酒厂厂以其下下属的从从事五粮粮液系列列酒生产产的经营营性资产产（磨粉粉制曲车车间、部部分酿酒酒车间、勾勾兑车间间、包装装车间、机机动车间间）和其其全资子子公司供供销公司司的全部部资产作作为发起起人资产产投入股股份公司司1997年年 8月月 133日，经经中国证证监会同同意，四四川省证证管办川川证办（119977）1446号文文下达，授授予宜宾宾五粮液液股份有有限公司司股票发发行额度度80000万元元19998年年3门227日，该该公司通通过深圳圳证券交交易所系系统成功功地 向向社会公公众公开开发行普普通股股股票72200万万股（另另向公司司职工配配售8000万股股）股股票代码码为08858（现现为00008558），股股票名称称为五粮粮液主主承销商商为君安安证券有有限公司司五粮液公司司属白酒酒类食品品制造行行业，主主要从事事五粮液液系列酒酒的生产产、销售售以及相相关辅助助产品（瓶瓶盖、商商标、标标识从包包装制品品）的生生产经营营。

从19944年至今今，五粮粮液已经经连续88年蝉联联中国酿酿酒制造造业第一一，规模模效益居居同行业业之首119966年，五五粮液被被第五十十届统计计大会评评为“中国酒酒业大王王”，并保保持至今今20000年年12月月8日，经经北京名名牌资产产评估有有限公司司评估，“五粮液”品牌价值为120.56亿元，居2000年中国最有价值品牌第四位五粮液公司司的历史史经营数数据见附附表4--1和附附表4--2所示示：表4－1 五粮粮液公司司税后净净营业利利润计算算表（单单位：万万元）税后净营业业利润199619971998199920002001主营业务收收入130977022044452814335330877939536644742110主营业务成成本56489911423351479449157666119307792643993主营业务税税金及附附加158644270377197011234588214544456799营业费用143099205466342700449733587577345477管理费用39186519156966278633232388400200其他业务利利润32163264300219EBIT的的所得税税税赋130177169888113411135666236522111477表4－2 五粮粮液公司司投资资资本估算算（单位位：万元元）199619971998199920002001流动资产总总额6039888661881855331256400629351103129333与营业无关关货币资资金183104500968222 83220315901181385331无息流动负负债473055692788972933149122613862201963113流动资本净净额1291006890-85844240777-41288-219110固定资产净净额222900225511800611120500912206623074666其他营业资资产营业投资资资本352000294411714777144588611793342855555无形资产486363486698581458777356长期投资净净额350581319在建工程21508811375099107133固定资产清清理553普通股股东东权益2649663923991771447242055031886614702224递延税款调整后股东东权益2649663923991771447242055031886614702224全部付息债债务137500700071423502250少数股东权权益261五粮液公司司需要投投入的资资源，如如小麦、酿酿造设备备、包装装材料等等均供应应充足，基基本上处处于买方方市场；；且该公公司购买买量大，品品牌形象象好，资资金充足足。

这些些决定了了五粮液液在与供供应两讨讨价还价价时能居居于有利利地位五五粮液拥拥有极高高的品牌牌知名度度、市场场美誉度度和较高高的市场场份额，市市场需求求旺盛，220011年在区区域市场场上甚至至出现供供不应求求的局面面，这使使得经销销五粮液液产品获获利颇丰丰，所以以五粮液液在与客客户的讨讨价还价价中居于于主动地地位对对于高档档白酒市市场，目目前市场场进入壁壁垒主要要是品牌牌和特有有的优质质原料//配方品品牌的建建立需要要时日，而而特有的的优质原原料/配配方则可可能成为为潜在进进入者的的最大障障碍因因此，近近期内潜潜在进入入者将不不会对当当前的市市场格局局产生重重大影响响目前前，高档档白酒市市场以五五粮液、茅茅台、湘湘酒鬼等等优势企企业的寡寡头竞争争为主，短短期内，弱弱势品牌牌不可能能对其构构成威胁胁中低低档白酒酒市场虽虽竞争激激烈，但但五粮液液在这部部分市场场上具有有一定的的竞争优优势，而而且中低低档市场场不是五五粮液利利润的主主要来源源随着着居民酒酒类消费费倾向的的变化和和国家宏宏观政策策的影响响，黄酒酒、果酒酒等迅速速崛起，白白酒占酒酒类市场场的份额额逐步走走低，而而且白酒酒低度化化倾向日日趋明显显。

这一一变化正正是五粮粮液所面面临的最最严峻的的挑战如如何在当当前的市市场变化化下，积积极采取取应对措措施，制制定正确确的战略略，保持持竞争优优势，是是五粮液液迫切需需要解决决的问题题根据白酒业业发展现现状及国国家产业业部门发发展规划划，预计计20110年白白酒年产产量约为为5500万吨，计计算得220022—20110年产产量几何何增长率率为0..73％％五粮粮液公司司白酒销销量市场场份额近近6年来来平均年年增长约约0.335个百百分点，考考虑到五五粮液220011年122月进行行战略调调整后，未未来将以以高中档档酒的生生产和销销售为主主，逐步步舍弃弱弱势品牌牌的低档档酒，因因此，市市场份额额增长率率将有所所下降预预计五粮粮液公司司白酒销销量市场场份额在在20002－220055年每年年递增00.2个个百分点点，20006－－20110年每每年递增增从0..1个百百分点公公司20002年年所占的的市场份份额为22.9％％五粮液公司司19995－220011年白酒酒平均售售价分别别为2334633、1889411、1990544、2440133、2776888、2663055、3442133元/吨吨，六年年的几何何平均增增长率为为7.883％。

由由于五粮粮液公司司战略调调整后，高高中档酒酒的比例例增加，白白酒平均均价格有有上升可可能但但是在当当前白酒酒市场激激烈竞争争的环境境下，公公司为争争夺消费费者，极极有可能能采取价价格竞争争，因此此白酒价价格进一一步上升升的空间间不大权权衡分析析后，本本文认为为五粮液液公司220022年起价价格增长长率将逐逐步下降降，并最最终稳定定在3％％的水平平 表表4－33 五五粮液公公司20002--20110年销销售预测测表200220032004200520062007200820092010恒值国内白酒总总产量（万万吨）519522526530534538542546550五粮液公司司份额（％％）2.93.13.33.53.63.73.83.94.0五粮液公司司产量（万万吨）15.1 16.2 17.4 18.6 19.2 19.9 20.6 21.3 22.0 产量增长率率（％）8.57.6 7.3 6.9 3.6 3.5 3.5 3.4 3.3 平均售价增增长率（％％）5.04.54.54.04.03.53.53.03.0销售额增长长率（％％）14.0 12.4 12.1 11.1 7.8 7.2 7.1 6.5 6.4 6.0此外，通过过一定的的分析，假假设五粮粮液公司司未来99年内会会计报表表主要财财务指标标预测值值如下表表4-66所示。

表4－4 五粮粮液公司司主要财财务指标标预测值值（％）200220032004200520062007200820092010恒值销售额增长长率14.0 12.4 12.1 11.1 7.8 7.2 7.1 6.5 6.4 6.0主业成本//销售额额54545252505048484848主业税金及及附加//销售额额8.398.338.278.238.188.148.108.078.048营业费用//销售额额8.59.51011111212131313管理费用//销售额额8888888888息税前毛利利率21.11120.17721.73320.77722.82221.86623.922.93322.96623流动资金//销售额额营业必要货货币资金金/销售售额3333333333应收账款//销售额额3.53.53.53.53.53.53.53.53.53.5预付账款//销售额额3333333333存货/销售售额26262626262626262626固定资产//销售额额60565349464341404040无形资产//销售额额每年摊销1120万万元负债/销售售额流动负债//销售额额40403838363635353535付息负债//销售额额0000000000五粮液公司司20001年年年报显示示其长期期债务为为22550万元元，短期期借款为为0，付付息债务务总价值值为22250万万元。

五五粮液公公司20001年年最后一一个交易易日（220011年122月311日）股股价为221.115元//股，总总股本为为869904万。