
企业价值评估.pptx
34页单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第十章 企业价值与商誉评估,第一节 企业价值评估概述,第二节 企业价值评估的基本方法及其选择,第三节,收益法在企业价值评估中的运用,第四节 商誉的评估,第一节 企业价值评估概述,一、企业价值评估的含义与特点,(一)含义,企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算二)特点,1.盈利性:企业作为一类特殊的资产,其经营目的就是盈利2.持续经营性:持续经营是保证正常盈利的一个重要方面3.整体性:各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体整体性是企业区别于其他资产的一个重要特征4.权益可分性:企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益,企业价值评估对象界定,1.企业价值评估的内涵,在中国资产评估协会2004年12月30日颁布的企业价值评估指导意见(试行)第三条中明确指出:“本指导意见所称企业价值评估,是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”,不论企业价值评估的是哪一种价值,它们都是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现,(1)企业整体价值,企业总资产价值减去企业负债中的非付息债务价值后的余值,或用企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。
资产=负债+所有者权益=全部付息债务+非付息债务+所有者权益,企业所有者权益价值+全部付息债务价值=企业整体价值,总资产价值-非付息债务价值=企业整体价值,(2)企业股东全部权益价值,就是企业的所有者权益价值或净资产价值,(3)股东部分权益价值,其实就是企业一部分股权的价值,或股东全部权益价值的一部分由于存在着控股权溢价和少数股权折价因素,股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积在资产评估实务中,股东部分权益价值的评估通常是在取得股东全部权益价值后再来评定应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价2.企业价值评估具有以下特点:,(1)评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体;,(2)决定企业价值高低的因素,是企业的整体获利能力;,(3)企业价值评估是一种整体性评估第二节,企业价值评估的范围界定,一、企业价值评估的一般范围,1.从产权的角度界定,企业价值评估的一般范围应该是企业产权涉及的全部资产2.企业价值评估的范围包括:,(1)企业产权主体自身拥有并投入经营的部分,(2)企业产权主体自身拥有未投入经营部分,(3)企业实际拥有但尚未办理产权的资产等。
4)虽不为企业产权主体自身占用及经营,但可以由企业产权主体控制的部分,如全资子公司、控股子公司,以及非控股公司中的投资部分;企业拥有的非法人资格的派出机构、分部及第三产业;,3、企业价值评估中的有效资产和溢余资产,将企业价值评估中一般资产范围内的具体资产按照其在企业中发挥的功能,划分为有效资产和溢余资产二者的合理区分是进行企业价值评估的重要前提1)有效资产,指企业中正在运营或虽未正在运营但企业需要的且有潜在运营经营能力,并能对企业盈利能力做出贡献、发挥作用的资产2)溢余资产,指企业中不能参与生产经营,不能对企业盈利能力做出贡献的相对过剩及无效的资产如多余的非经营性资产、闲置资产,以及虽然是经营性的资产,但在被评估企业已失去经营能力和获利能力的资产】,二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别,1、评估对象的内涵不同,企业价值资产综合体的获利能力,单项汇总企业各要素资产的价值总和,2、评估结果不同,(1)企业价值与单项汇总之间往往存在差额,企业价值单项汇总商誉企业的盈利能力高于行业平均水平,企业价值单项总汇经济性贬值企业的盈利能力低于行业平均水平,企业价值单项总汇企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相,(,2)差额产生的原因:企业资产收益率与行业平均资产收益率有差异,(3)影响企业获利能力的因素:,投入产出效率,资源配置效率,x效率:1966年美莱宾斯坦提出。
组织管理方式、激励机制、员工敬业精神、企业文化等,3、评估目的与具体的适用对象不同,持续经营前提下的企业产权变动企业价值评估,以破产清算为了假设前提要素评估(单项汇总),非营利企业的评估要素评估(单项汇总),第二,节,节,企,企,业,业价,值,值评,估,估的,基,基本,方,方法,及,及其,选,选择,一、,企,企业,价,价值,评,评估,中,中的,收,收益,法,法,1、,思,思路,:,:,预测,企,企业,未,未来,收,收益,并,并将,其,其折,现,现2、,方,方法,:,:年,金,金本,金,金化,价,价格,法,法和,分,分段,法,法,3、,适,适用,范,范围,:,:从,企,企业,价,价值,评,评估,的,的本,质,质出,发,发,,收,收益,法,法是,企,企业,价,价值,评,评估,的,的首,选,选方,法,法但需,具,具备,前,前提,条,条件,:,:,(1,),)企,业,业有,盈,盈利,,,,并,且,且可,预,预测,2,),)与,企,企业,收,收益,相,相联,系,系的,风,风险,也,也可,预,预测,第二,节,节,企,企,业,业价,值,值评,估,估的,基,基本,方,方法,及,及其,选,选择,最适,宜,宜采,用,用收,益,益法,的,的企,业,业:,收,收益,稳,稳定,的,的成,熟,熟企,业,业,以下,三,三种,情,情况,可,可以,讨,讨论,:,:,(1,),)处,于,于盈,亏,亏边,缘,缘的,企,企业,。
2,),)有,较,较高,科,科技,含,含量,的,的成,长,长型,或,或新,生,生企,业,业3,),)收,益,益不,稳,稳定,或,或处,于,于周,期,期性,行,行业,中,中的,企,企业,三、,企,企业,价,价值,评,评估,中,中的,成,成本,法,法,(一,),)评,估,估思,路,路:,企业,价,价值,评,评估,中,中的,成,成本,法,法也,称,称资,产,产基,础,础法,,,,是,指,指在,合,合理,评,评估,企,企业,各,各项,资,资产,价,价值,和,和负,债,债的,基,基础,上,上确,定,定评,估,估对,象,象价,值,值的,评,评估,思,思路,说明,:,:,以持,续,续经,营,营为,前,前提,对,对企,业,业进,行,行评,估,估时,,,,成,本,本法,一,一般,不,不应,当,当作,为,为惟,一,一使,用,用的,评,评估,方,方法,各项,资,资产,的,的价,值,值应,当,当根,据,据其,具,具体,情,情况,选,选用,适,适当,的,的具,体,体评,估,估方,法,法得,出,出二),加,加和法,的,的评估,步,步骤,1、确,定,定纳入,企,企业价,值,值评估,范,范围的,资,资产,2、对,界,界定后,的,的各单,项,项资产,逐,逐项评,估,估并加,总,总,3、对,企,企业负,债,债进行,确,确认和,计,计量并,计,计算净,资,资产价,值,值,(1),对,对负债,的,的确认,(2),对,对负债,的,的计量,4、采,用,用收益,法,法评估,企,企业价,值,值,确,定,定企业,是,是拥有,商,商誉还,是,是经济,性,性贬值,例题某企,业,业拟进,行,行产权,转,转让,,评,评估人,员,员根据,企,企业盈,利,利状况,决,决定采,用,用加和,法,法评估,企,企业价,值,值。
具,体,体评估,步,步骤如,下,下:,(1),逐,逐项评,估,估企业,的,的可确,指,指资产,评估,结,结果为,:,:机器,设,设备2500,万,万元,,厂,厂房800万,元,元,流,动,动资产1500万元,,,,土地,使,使用权,价,价值400万,元,元,商,标,标权100万,元,元,负,债,债2000万,元,元单项资,产,产净值,2500+800+1500+400+100-2000,3300(,万,万元),(2),采,采用收,益,益法评,估,估该企,业,业价值,收益,法,法评估,结,结果为3200万元,3),确,确定评,估,估值评,评估人,员,员对上,述,述两种,评,评估方,法,法所得,出,出的评,估,估结果,进,进行了,综,综合分,析,析,认,为,为该企,业,业由于,经,经营管,理,理,尤,其,其是在,产,产品销,售,售网络,方,方面存,在,在一定,的,的问题,,,,故获,利,利能力,略,略低于,行,行业平,均,均水平,单项,资,资产评,估,估加总,的,的评估,值,值中包,含,含了100万,元,元的经,济,济性贬,值,值因素,,,,应从3300万元,评,评估值,中,中减去100,万,万元,,因,因此认,为,为评估,结,结果应,为,为3200万,元,元。
小结:,同,同时采,用,用收益,法,法和单,项,项可确,指,指资产,评,评估值,加,加总评,估,估企业,价,价值,,一,一方面,可,可以从,企,企业重,建,建成本,和,和获利,能,能力两,个,个角度,评,评估企,业,业价值,,,,并将,两,两种评,估,估结果,互,互相验,证,证;另,一,一方面,,,,加和,法,法也为,收,收益法,评,评估结,果,果的会,计,计处理,提,提供了,条,条件第三节,收,收,益,益法在,企,企业价,值,值评估,中,中的运,用,用,一、收,益,益法的,基,基本计,算,算公式,及,及其说,明,明,(一),企,企业持,续,续经营,假,假设前,提,提下的,收,收益法,计,计算公,式,式,根据企,业,业预期,收,收益变,化,化趋势,不,不同,,可,可在以,下,下两种,方,方法中,选,选择1、年,金,金本金,化,化价格,法,法,适,适宜于,成,成熟而,有,有稳定,收,收益的,企,企业,2、分,段,段法,将持续,经,经营的,企,企业收,益,益划分,为,为:前,期,期与后,期,期注意:,前,前段预,测,测期期,限,限应该,是,是收益,开,开始稳,定,定之前,确定后,期,期收益,的,的发展,趋,趋势,,从,从而确,定,定分段,法,法的具,体,体公式,。
1),以,以前期,最,最后一,年,年的收,益,益为后,期,期的年,金,金:,(2),以,以前期,的,的年金,化,化收益,作,作为后,期,期的年,金,金:,(3),后,后期企,业,业预期,收,收益按,一,一固定,比,比率增,长,长:,例某,企,企业未,来,来5年,内,内的收,益,益预计,如,如下:,第一年,120万元,第二年,125万元,第三年,128万元,第四年,120万元,第五年,130万元,利用以,上,上资料,,,,对企,业,业整体,资,资产进,行,行评估,解:先,求,求未来5年内,收,收益的,现,现值之,和,和年 份,收益额,(万元),折现系数,(折现率10),现 值,(万元),第一年,120,0.9091,109.09,第二年,125,0.8264,103.30,第三年,128,0.7513,96.17,第四年,120,0.6830,81.96,第五年,130,0.6209,80.72,合 计,471.24,再求能,带,带来等,额,额现值,的,的年金,,,,折现,率,率为10,5年期,年,年金现,值,值系数,为,为3.7908,则,求,求得年,金,金为:,A471.243.7908,124.31(万,元,元),最终评,估,估企业,整,整体资,产,产价格,为,为:,P=A/r=124.31,10,1243.1(,万,万元),例待,估,估企业,预,预计未,来,来5年,内,内的预,期,期收益,额,额为100万,元,元、120万,元,元、150万,元,元、160万,元,元和200万,元,元。
并,根,根据企,业,业的实,际,际情况,推,推断,,从,从第六,年,年开始,,,,企业,的,的年预,期,期收益,额,额将维,持,持在200万,元,元,假,定,定折现,率,率与本,金,金化率,均,均为10,,试,试估算,企,企业整,体,体资产,。
