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Chapter 2: 金融系统1 金融系统的构成•金融体系：–金融市场–金融机构–金融规则(学术理论、现实中的法规) 金融系统的职能 金融市场及其特点 金融机构 Regulation of Financial Markets Financial Development and Economic Growth市场资金链模式市场金融中介Surplus UnitsDeficit Units1. Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them2. Improves economic efficiency外部融资：直接融资与间接融资•直接融资：直接融资：原始债权（股权）的转移（单一合约）原始债权（股权）的转移（单一合约）•间接融资：间接融资：由金融中介参与的两个独立合约完成的由金融中介参与的两个独立合约完成的 融资，中介既是债务人又是债权人融资，中介既是债务人又是债权人。

1970－－19851970－－2006市场资金链市场IntermediariesSurplus UnitsDeficit Units金融中介的资金链Markets金融中介Surplus UnitsDeficit Units金融中介、市场与资金链市场金融中介Surplus UnitsDeficit Units金融中介、市场与资金链 市场金融中介Surplus UnitsDeficit Units基金投资: 去中介化MarketsIntermediariesSurplus UnitsDeficit Units市场金融中介Surplus UnitsDeficit UnitsFunds Flow: Secured CreditMarketsIntermediariesSurplus UnitsDeficit UnitsPoor Credit Risk金融系统的职能1.在时间和空间上转移资源2.管理风险－－衍生金融产品的主要作用是转移风险3.清算和支付结算4.储备资源和分割股份5.提供信息6.解决激励问题金融市场及其特点一、金融市场的分类二、金融市场的工具三、利率四、金融市场的特点五、金融结构的经济分析一、金融市场的分类•一级市场：发行市场–私募(Private Placement)–公开发行(Public Offering)•投资银行的承销–路演(road show)–包销(firm commitment)：投行承担全部风险–代销(best effort selling)：发行人承担风险–余额包销(standby underwriting)：•IPO折价问题：上市当日股价涨幅太高金融市场的分类•二级市场：交易市场–功能：提供流动性、价格发现、减少交易成本–证券交易所：集中交易场所，会员制或公司制。

•做市商制度：一种证券至少有一个做市商，一个做市商可以同时负责几支证券做市商持续地报出， 做市商要维护市场的流动性、公正和秩序•自动撮合制度：价格优先、时间优先 •场外交易市场：OTC，由通信工具建立的做市商市场，但做市商不具有排他性，一支证券可由多个做市商同时报价NASDAQ•概念：买空(short sale) market order limit order stop order 保证金(margin) short position long position broker dealer specialist一、金融市场的分类•货币市场和资本市场–货币市场：期限在一年内的短期债务工具的交易市场–资本市场：长期证券交易市场•债务市场和股权市场–债务：契约协定，一般有到期日，还本付息 权益要求优先，不能从企业价值升值中获益–股票：企业权益凭证，有股息收入和资本收益•国际资本与货币市场我国的金融市场：•货币市场：同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场、 短期外汇市场等。

•资本市场：股票市场、债券市场、基金市场、 期货市场和长期外汇市场等 金融市场的工具•货币市场工具–短期国债(treasury bill, T-bill)：discount security–大额可转让存单(CDs)–商业票据(commercial paper, CP)–回购协议(repurchase agreement, RPs)–银行承兑汇票(banker’s acceptance, BA)–联邦基金、欧洲美元、央行债券•资本市场工具–股票：–债券：国债、公司债券 等–抵押贷款：是融资购买不动产并以该资产为担保的一种长期贷款利率固定，属于fixed-payment loan•衍生金融具(Financial Derivatives)–远期合约(forward contract)–期货合约(futures contract)–期权合约(Option)–互换(swap)协议四、金融市场的特点•流动性： 指资产变现的容易程度和意愿要求变现容易、成本小，本金价值稳定•风险：风险(risk)一词来源于意大利语risicare ，意为“害怕”。

违约风险：信用风险，不能收回本金或利息的风险 市场风险：整体市场波动带来的风险 对风险的度量：方差•“高风险高收益” 信条 投资者的风险态度：风险厌恶、风险中性、风险喜好•信息不对称：证券(资金)供求双方的信息不对称带来许多问题1.逆向选择和道德风险：交易前的信息不对称引发逆向选择；交易后的信息不对称导致道德风险利率越高对借出方越好吗？2.交易成本：金融交易花费的时间和货币支出 信息不对称的广泛存在改变了人们的思维方式，信誉在经济社会活动中的重要性日趋凸现金融机构•金融机构及其类型•中介机构扮演中间人、调解人的角色•金融机构指专门从事各种金融活动的法人机构由于某种原因，“金融中介”专门指从事“间接融资”的金融机构；实际上，除金融监管机构外，多数金融机构从事的工作都具有“中介”功能，只是中介活动有所不同按不同的标准，金融机构可划分成不同的类型. 1. 按活动领域：•直接金融机构：在证券市场上为筹资者和投资者牵线搭桥，提供策划、咨询、承销、经纪、登记、清算、资信评级等相关服务的中介机构交易服务中介)金融机构•间接金融机构：即“金融中介”，以债权人身份向资金盈余者筹资，作为债权人向资金需求者提供资金。

2. 按职能：•监管机构：中央银行、银监会、证监会、保监会等•一般金融机构：提供金融产品和服务并以盈利为目的的 金融机构3. 按业务特征：•银行：以存款、放款、汇兑结算为主营业务•非银行金融机构：不经营公众存款业务，是一个庞杂的体系，包括：保险、证券、信托、租赁、投资等机构 传统的分业经营、分业管理下机构界限明确；混业经营下界限模糊金融机构•“金融中介”机构1.存款机构(Depository Institutions)： 接受个人和机构存款，发放贷款；参与创造存款货币2. 契约型储蓄机构(Contractual Savings Institutions)：在契约的基础上按期获得稳定的资金，主要投向股票、抵押贷款和长期债券3. 投资型金融中介(Investment intermediaries)： 交易成本低，专家理财投资中介原始负债(资金来源)原始资产(资金运用)共同基金 Mutual funds出售股权以获得基金份额债券、股票金融公司Finance companies股票 债券 商业票据消费者及商业信贷货币市场共同基金 Money market mutual funds基金份额，帐户可以有限制地签支票货币市场工具类型原始负债(资金来源)原始资产(资金运用)存款机构存款机构商业银行Commercial Banks支票存款、储蓄存款、定期存款商业、消费者、抵押贷款，联邦政府和地方政府债券储蓄贷款协会Saving & loan associations储蓄存款(股份)、支票、定期存款抵押贷款、政府债券合作储蓄银行Mutual Saving Banks原先只有存款(股份)，现在有支票存款抵押贷款、政府债券信用协会Credit unions特定社会集团的存款(股份)、支票存款消费者信贷抵押贷款契约储蓄机构契约储蓄机构人寿保险公司保险金债券、股票、抵押贷款火灾及意外伤害保险公司失窃、火灾及意外事故保险金政府债券、股票要求较大的流动性个人养老金和政府退休金顾主交纳的资金份额公司股票和债券金融机构•中介机构存在的理由对于直接或间接金融机构，它们均在各自领域内：•利用专业优势处理信息不对称，减少逆向选择和道德风险。

可能产生新的“委托-代理”问题•规模经济和专业化分工减少交易成本•对于间接金融机构：信贷期限的协调、资金积少成多•中国的金融机构•货币当局：中央银行－－中国人民银行•监管当局：证监会、银监会•存款货币银行：国有独资商业银行、政策性银行、其他商业银行、信用合作社、财务公司金融机构•特定存款机构：信托投资公司、国家开发银行、中国进出口银行•非银行金融机构：保险公司、证券公司、证券交易所 、登记结算公司 、证券投资咨询公司•其他金融机构：1.中国邮政储蓄：以个人为服务对象，以经办储蓄和个人汇兑等负债、结算业务为主 2.金融租赁公司：根据企业的要求，筹措资金，提供以“融物”代替“融资”的设备租赁；租期内承租人只有使用权 3.典当行：以实物占有权转移的形式为非国有中小企业和个人提供临时性质押贷款 •外资金融机构：。