医药生物行业健康运行新一年演绎新投资主题前三季度业绩回顾.doc

医药生物行业：2013健康运行新一年，演绎新投资主题－2012年前三季度业绩回顾 行业及产业 行业研究/ 行业点评 医药生物 2012 年 11 月 05 日 2013 健康运行新一年，演绎新投资主题 ——医药板块 2012 年前三季度业绩回顾 本期投资要点： ?? 上市公司数据差强人意，表现远不如个股：①原料药子行业拖累整体行业：2012 年前三季度医药板块实现营业收入 3558 亿元，同比增长 17%；实现净利润 261 亿元，同比增长 2%，实现主业净利润 236 亿元，同比增长 7%前三季度利润增速大幅慢于收入增速，主要是受到化学原料药子行业的拖累，剔除化学原料药后，医药板块营业收入同比增长 21%，净利润同比增长 3%，主业净利润同比增长 11%分季度来看，2012 年 1Q、2Q、3Q 收入增速分别为 17%、16%、18%，净利润增速分别为-2%、-2%、10%，主业净利润增速分别为 11%、4%、2%②四季度收入与利润增长加速可期：考虑到“毒胶囊事件”的影响基本消除、去年四季度基数较低、政策趋暖等正面因素，我们预计四季度收入与利润增长有望加速 ?? 子行业和个股严重分化：三季度收入和利润增长加速公司股价均获表现 ?? 子行业层面：医疗商业和中药表现最好。

医药商业仍处于集中度快速提升阶段，中药收入利润增长持续性好，化学制剂加速分化，化学原料药对板块收入和利润增长形成拖累 ?? 上市公司层面：东阿阿胶、云南白药、同仁堂、广州药业、信立泰、上海莱士等公司三季度增长提速收入和净利润增速前十的医药企业，剔除并购、非主营业务增长等因素，主营业务收入和利润高速增长的为：舒泰神、红日药业和康美药业，其中康美药业是中药材和中药饮片行业龙头企业，利润规模位居板块第四，在高基数上实现高速成长，得益于中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型；舒泰神和红日药业则是得益于主导品种是较好的医院利益品种 ?? 处方药是上涨最好的子领域，板块当前估值合理，医药股涨涨歇歇仍会是主旋律：医药板块 1-10 月涨幅排名第二，跑赢指数 13.4 个百分点，10 月涨幅排名第三，药价稳住，以需求带量进而带动增长的处方药成为医药板块今年表现最亮眼的子领域，12 年只要买入品种有竞争力或规模成本有竞争力的处方药企业，都会有良好斩获当前板块 2012 年预测市盈率 26 倍，扣除金融服务后，相对市场溢价 71%，多数股票已经较为充分反映短期价值，医药成长股仍会延续涨一涨、歇一歇、调一调、再创高点运行态势，未来一年个股机会多多。

?? 2013 行业运行好于 2012，演绎新的投资主题：我们将 2012 年定义为恢复年，而 2013 年才是反映医药行业健康运行的一年，在非基药招标推动新品放量、价格合理、控费有弹性等大基调背景下，2013 年行业整体运行会好于 2012 年，显然投资角度会有新的主题，我们建议从以下几个方面把握基药独家品种：天士力、云南白药、东阿阿胶、华润三九、人福医药、桂林三金；强者恒强：康美药业、天士力、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药；股东层面的变化：华润医药香港上市——东阿阿胶、华润三九、华润双鹤，国药控股回归——国药股份、国药一致；GMP 认证带来的机会：东富龙、科伦药业、华润双鹤；择时介入：江中药业、海正药业，12 年受毒胶囊影响13 年恢复的以岭药业和仁和药业 ww1 2012 年 11 月 行业点评 1 申万研究·拓展您的价值 目 录 1. 经营回顾：全面演绎个股分化的一年 .................................................... 1 1.1 行业表现：三季度单季收入增长提速，利润增速放慢 ...................................... 1 1.2 子行业表现：商业和中药表现最好，化学制剂加速分化 ................................... 2 1.3 上市公司表现：三季度收入和利润增长提速的公司股价大幅上涨 ..................... 3 1.4 四季度展望：板块收入与利润增长加速可期 ..................................................... 5 2. 二级市场表现：板块涨幅第二，处方药是上涨最好的子领域 .............. 10 3. 投资策略：2013 行业运行好于 2012，演绎新的投资主题 ................... 11 附录 1：医药上市公司 2012 前三季度数据分析 ....................................... 13 ww2本研究报告仅通过邮件提供给 泰信基金 朱志权(zhuzhiquan@ftfund4>>) 使用。

3 2012 年 11 月 行业点评 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1 申万研究·拓展您的价值 1. 经营回顾：全面演绎个股分化的一年 1.1 行业表现：三季度单季收入增长提速，利润增速放慢 2012 年前三季度医药板块实现营业收入 3558 亿元，同比增长 17%；实现净利润 261亿元，同比增长 2%；实现主业净利润 236 亿元，同比增长 6% 表 1: 医药行业及各子行业 2012 年前三季度经营数据一览（单位：百万元、%） 10A 1Q11 2Q11 1H11 3Q11 1-3Q11 4Q11 11A 1Q12 2Q12 1H12 3Q12 1-3Q12 10A 1Q11 2Q11 1H11 3Q11 1-3Q11 4Q11 11A 1Q12 2Q12 1H12 3Q12 1-3Q12化学原料药 52342 14693 15125 29818 13652 43470 11643 55113 13928 13944 27872 14121 41992 36.1% 23.1% 23.6% 23.3% -6.2% 12.2% -14.5% 5.3% -5.2% -7.8% -6.5% 3.4% -3.4%化学制剂 57389 17969 17216 35185 17078 52264 14306 66570 19388 20570 39958 20595 60553 15.4% 26.3% 20.8% 23.5% 18.0% 21.7% -0.9% 16.0% 7.9% 19.5% 13.6% 20.6% 15.9%中药 80067 22299 23331 45630 23580 69210 27549 96759 27644 27791 55435 28960 84395 24.3% 29.2% 23.5% 26.2% 22.8% 25.0% 11.5% 20.8% 24.0% 19.1% 21.5% 22.8% 21.9%生物制品 21650 5877 6445 12321 6775 19096 7164 26260 6755 7361 14115 7632 21747 26.4% 24.1% 18.0% 20.9% 19.9% 20.5% 23.4% 21.3% 14.9% 14.2% 14.6% 12.6% 13.9%医药商业 120386 35061 37083 72143 39465 111609 39899 151508 44826 45090 89915 47335 137251 19.5% 22.2% 25.2% 23.7% 25.7% 24.4% 30.1% 25.9% 27.9% 21.6% 24.6% 19.9% 23.0%医疗器械 7439 2140 2381 4521 2268 6789 2409 9198 2431 2700 5131 2709 7839 52.3% 49.0% 32.5% 39.8% 14.3% 30.1% 8.4% 23.6% 13.6% 13.4% 13.5% 19.4% 15.5%医疗服务 1452 412 522 935 608 1543 566 2109 562 668 1230 782 2013 82.4% 43.7% 53.3% 48.9% 42.6% 46.4% 42.5% 45.3% 36.3% 27.9% 31.6% 28.7% 30.5%总计 340724 98451 102103 200553 103426 303979 103536 407516 115533 118123 233656 122134 355790 23.4% 25.3% 23.6% 24.4% 17.9% 22.1% 12.7% 19.6% 17.4% 15.7% 16.5% 18.1% 17.0%10A 1Q11 2Q11 1H11 3Q11 1-3Q11 4Q11 11A 1Q12 2Q12 1H12 3Q12 1-3Q12 10A 1Q11 2Q11 1H11 3Q11 1-3Q11 4Q11 11A 1Q12 2Q12 1H12 3Q12 1-3Q12化学原料药 5515 1206 1428 2634 994 3628 808 4435 1082 1080 2161 1106 3268 30.9% -12.2% 3.3% -4.5% -30.9% -13.5% -38.8% -19.6% -10.3% -24.4% -17.9% 11.3% -9.9%化学制剂 7027 2134 2073 4207 1857 6064 695 6759 1625 1979 3604 1901 5505 28.4% 26.2% 13.4% 19.6% 4.0% 14.3% -59.6% -3.8% -23.9% -4.5% -14.3% 2.4% -9.2%中药 8822 2817 2790 5607 2522 8129 2814 10943 3281 3281 6562 2890 9451 34.6% 46.2% 21.0% 32.5% 15.7% 26.8% 16.8% 24.0% 16.5% 17.6% 17.0% 14.6% 16.3%生物制品 3443 824 1468 2292 1173 3465 728 4193 975 1180 2155 1168 3323 -24.3% -6.9% 63.0% 28.3% 44.6% 33.4% -13.9%。