MERCHANTSBANK大宗商品铜贸易融资案例分析.doc

MERCHANTS BANK 大宗商品铜贸易融资案例分析大宗商品铜贸易融资案例分析4．1 案例背景 m， 4．1．1 授信申请人基本概况 (1)申请人基本经营情况介绍 四川 RX 实业有限公司(以下简称“RX”公司)成立于 2012 年，截至 2013 年 06 月 07 日止，Rx 公司注册资本为 5000 万元，实收资本为 5000 万元，已 全部于 2013 年 06 月 07 日之前缴足，符合公司法相关规定，股东全部为自然 人股东RX 是一家为国内外大型企业提供专业供应链服务解决方案的服务商 RX 公司本身无任何仓储，公司合作上下游均有自己的仓库，货物不经手 RX 公司，货物在整个业务过程中是直接从上游发往下游，中间可节省许多仓 储费用和运输费用，同时也节省许多时间，规避许多不确定风险 RX 公司三个自然人股东，实际控制人为 W，非公司法定代表人或股东， 由于 W 所属家族业务较多，不在四川常驻，需经常出国，不便于处理公司日 常事宜，且有些特殊情况需通过股东会共同商讨决定；所以，为提高工作效 率考虑，W 决定通过股东会决议将所属股权全部转让给 P，并委托 L 先生为法 人代表，主持日常事务。

(2)申请人主营业务情况介绍 ①目前 Rx 公司的业务主要分为两大板块： 第一，铜材板块 RX 公司目前已与 SJ 营销有限公司(下称“SJ”)、GJ 金属有限公司签订 了年度战略合作协议，向银行申请授信支持，采用“保兑仓”口们模式，为上 述两家公司以及两家集团旗下的营销公司代理销售铜材产品 第二，纸品板块 RX 公司目前与世界纸业龙头，林一浆一纸一体化的 JG 集团已初步达成合作 意向，为其集团旗下海外公司代理采购与销售纸与纸浆②RX 公司在贸易环节中扮演的角色： 第一，因为 RX 公司的上游都是大型的国有企业，对下游的议价谈判能力 很强，在传统的贸易模式中一般要求下游现款现货，对下游的资金要求很大 RX 公司在此贸易模式中在上下游之间起到了很大的缓冲作用，能够一定程度 上增加下游的付款周期，也有利于上游大型国有企业产品的销售； 第二，RX 公司为上游核心企业在西南地区拓展新的下游客户，如 TB 电缆 股份有限公司、CS 电缆有限公司、TY 物资贸易有限公司都是 RX 公司在四川 地区拓展开发的客户 (3)申请人主要合作方介绍 供应商给予申请人 4-6 个月账期，在结算时优惠 2％； 申请人给予下游 4—6 个月账期，为下游解决资金问题； 如上表 4—1 所述，申请人的供应商实则均为其关联公司，为无真实贸易 背景的关联交易；而下游销售商也存在与网络公司、铜业公司这类非正常下 游交易对手的情况。

(4)申请人财务分析 由于申请人 2013 年开始经营，故仅提供 2013 年审计报告，由四川 I TC 会 计师事务所出具无保留意见 2013 年财务数据分析，详见以下表 4—2，4—3，4—4 以及 4—5 分析：从资产负债表可以看出，截至 2013 年底，RX 公司总资产 14346 万元，总 负债 5985 万元，货币资金 1894 万元，所有者权益 8361 万元2012、2013， 所有者权益分别为 997 万元、8361 万元，所有者权益增加主要源自盈利积累， 综合来看，Rx 公司虽然才成立两年，但是其经营已具有一定规模 以下以 2013 年末的财务数据做简单分析： ①货币资金 1894 万元，占总资产 t3．20％，其中 1286 万元为在 MERCHANTS BANK 开立银行承兑汇票的保证金，无流动性； ②应收账款 3391 万元，占总资产 23．6％，相对销售规模而言，应收账款 总量正常，回款有保证，均与交易流水相对应； ③预付账款 4280 万元，为在 MERCHANTS BANK 开立的 4280 万元银行承兑汇票， 收款人为其商品提货权融资受益人 SJ 营销有限公司，符合该业务管理办法； 由于申请人成立时间较短，可分析的科目仅有应收账款、预付账款、应 收票据以及应付账款，各科目明细均与银行账户流水吻合，与贸易流程匹配。

2013 年主营业务收入为 72790 元，营业收入构成螺纹钢 92 万元，铜杆 72698 万元，2013 年毛利润 4484 万元，净利润为 3364 万元整体上看每年 的净利润保持稳定，主营业务经营情况良好，专注于主业，各项费用支出金 额 L 卜,ffmJ 正常 其目前的盈利模式主要在于上下游销售利差，这种模式的可持续性较差， 可推论申请人实际利润来源可能来源于资本运作，潜在风险较大且不可控； 申请人的核心竞争力主要来源于与核心供应商 JT 的合作关系，依赖度较高， 抗风险能力较弱 RX 公司刚刚成立不久，其总资产周转率和应收账款周转率良好，资金流 动较快，说明企业发展良好，运营能力稳定 RX 公司 2013 年资金流动正常，资产负债率处于行业正常水平 RX 公司利润率低但较为稳定，主要是申请人的盈利方式为上下游交易差 价，公司本身不承担价格波动的风险RX 公司近年经营性现金流净流入为 81774 万元，全部覆盖全年销售收入； 投资活动现金流出为交易性金融资产，系申请人 2013 年 2 月 28 日购买的 ZG 银行 3500 万元 CS 纯债债券； 筹资性现金流净入为申请人 2013 年增资 4000 万元； 从现金流量表可见，申请人经营活动现金流充足，且具有良好的投资融 资能力。

(5)申请人贸易融资授信需求分析 本次申请额度主要用于与 SJ 营销有限公司铜杆、电解铜等铜材产品合作 的供应链金融，业务品种为商品提货权融资申请人 2013 年已于 2012 年 12 月与 SJ 营销有限公司签署了合作协议(合同有效期 2013 年 1 月 1 日——2015 年 12 月 31 日，预估货品 18000 吨／年，价格随行就市，依据上海期货交易所)， 1500 吨／月，目前单价为 56000 元／吨，合计购销合同金额为 8400 元／月，累 计全年销售额可达约 100800 万元／年；申请人从中获取服务费，针对敝口部 分约 4％一 8％，体现在其与 SJ 公司签署的购销合同差价中，截止到 2013 年年 底，实现净利润 3364 万元； 申请人针对供应链中，支付货款环节向 MERCHANTS BANK 提出授信额度申请，用 途为向 JT 全资控股子公司 SJ 营销有限公司采购铜产品，由供应商承诺差额 退款，还款来源于下游销售回款，借款人的下游客户是大型的电线电缆生产 企业，实力雄厚，其应收账款的回收有保障，符合 MERCHANTS BANK 对于商品提货权 的管理办法； 综上，MERCHANTS BANK 审贷会决议通过，同意给予 RX 公司商品提货权综合授信 额度人民币 3000 万元，期限一年，业务品种包括：银行承兑汇票(含人行电 票承兑)，保证金比例 30％；SJ 营销有限公司作为供应商承诺差额退款。

要求：严格按照《MERCHANTS BANK 商品提货权融资业务管理规定》办理业务， 签署相关协议，所涉及的所有协议包括三方协议均经 MERCHANTS BANK 律师签批 4．1．2 核心企业基本概况 (1)核心企业简介 SJ 营销有限公司 为适应 JT 集团战略发展的需要，JT 集团对经营性公司进行整合，于 2006 年成立 SJ 营销有限公司，成立于 2006 年，注册资本为 20000 万元，主要经 营有色金属、铜、铜合金杆线SJ 营销有限公司的主要职能是负责 JT 集团产 品在华东地区的销售，采购 JT 集团所需的生产原料，开展国际和国内贸易， 代理 JT 集团进出口货物的报关和运输 SJ 营销有限公司的主要上游客户有 JT 集团、ZT 集装箱运输责任有限公 司、Jx 外运报关有限公司、JT 集团等，SJ 营销有限公司主要销售铜杆、电解 铜等铜材产品，其主要负责 JT 集团在华东地区的销售截止 2013 年 9 月底 总资产为 34．47 亿元，总负债为 31．19 亿元，净资产为 3．27 亿元，销售收入 为 100．10 亿元，净利润为 2177 万元 (2)核心企业股东背景 SJ 营销有限公司为 JT 股份有限公司的全资控股子公司，JT 集团与 XG 铜 业(中国)投资有限公司、SB(集团)股份有限公司等共同发起设立 JT 股份 有限公司。

于 1997 年成立并上市，系当时中国首家海外上市矿业公司，于 1997 年及 2001 年分别在香港联合交易所和伦敦股票交易所上市 JT 股份隶属于 JT 集团，在铜以及相关有色金属领域，拥有勘探、采矿、 冶炼、加工为一体的完整产业链，并通过对贸易、金融、物流等相关资源的 有效整合，主要进行铜、金、银、铅锌、钼等矿产资源的勘查、开采、冶炼、2H7-及相关有色金属产品的生产、销售，以及从事矿山开采、冶炼设备的制 造安装、对外贸易和转口贸易等为目前中国最大的阴极铜生产商，产能位 居世界前三 (3)核心企业经营情况 SJ 营销有限公司提供的 09、10、1l、12 年审计报告均由安永华明会计师 事务所上海分所出具无保留意见，会计师事务所延续性较好审计报告制作 严谨，记录详细且属上市公司并表范围，财务报表可信度较高详见以下 表 4—6，4—7，4—8 以及 4—9 分析：从资产负债表可以看出，截至 2012 年底，SJ 营销有限公司总资产 189286 万元，总负债 158747 万元，货币资金 5871 万元，所有者权益 30537 万元 综合来看，SJ 营销有限公司具有一定规模，综合实力较强。

以下以 2012 年 12 月当期的财务数据做详细分析： ①货币资金 5871 万元，占总资产 3％，较年初减少 837 万元，由于在贸易 过程中增加票据使用量，降低现款使用量，所以货币出现一定下降，但是仍 然完全能够满足日常经营需要； ②应收票据 68510 万元，较年初增长 32756 万元，应收票据为银承和商 业承兑汇票SJ 营销有限公司对合作较长，信用较好的重要客户给予一定的 商业信用，可以使用商业承兑汇票付款，较年初主要是增加的商业承兑汇票金额增加； ③应收账款 88585 万元，占总资产 46．8％，较年初增长 41306 万元，相对 销售规模而言，应收账款总量正常，大部分账期均在 1 年内，且合作期限较 长，回款有保证；应收账款 2012 年较 2011 年增长，原因为 2011 年 SJ 营销 有限公司对其下游销售铜材产品大部分无账期或只给予 5 天的账期；2012 年， SJ 营销有限公司铜材销售对其部分下游账期延长，达到 10 天一 30 天的水平， 故应收账款有所增长 ④其他应收款 7121 万元，较年初下降 1999 万元该部分目前账龄均在 l年以内，其中商品期货合约保证金的金额为人民币 6101 万元； ⑤预付账款 12271 万元，占总资产 6．5％，较年初增加 3151 万元，其账龄 均在 1 年以内，其中单项金额重大款项为 10567 万元，占比 86．12％； ⑥存货 6431 万元，较年初减少了 26875 万元，由于 2012 年开始 sJ 营销 有限公司采取更加灵活的销售方式，货物直接由其上游 JT 股份发至终端客户， 存货数量大幅度减少。

由于 SJ 营销有限公司母公司 JT 股份及 JT 集团的国际 领先的生产能力，SJ 营销有限公司作为前段销售，其供货能力有保障； 201 1 年、2012 年 SJ 营销有限公司所有者权益分别为 28394 万元、30539 万元整体实力不断增强所有者权益增加主要源自盈利积累相较而言， 其资产负债率近年来呈增高趋势，2013 年半年高达 90．50％ 2009 年、2010 年、2011 年、2012 年、2013 年 9 月主营业务收入分别为 109 亿元、160 亿元、179 亿元、108 亿元、100 亿元2009 年、2010 年、2011 年、2012 年的毛利率分别为。