三星SDI技术专题研究报告.docx

三星SDI专题研究：资深锂电池供应商，消费动力齐头并进 报告综述：从电子材料向能源解决方案转变，锂电池专利数遥遥领先：三星 SDI 属于三星 集团旗下子公司，成立于 1970 年，在三星集团内部与兄弟公司构建了协同性产 业链主要业务涉及电子材料和能源解决方案（二次电池），1999 年开发出当 时世界最大容量 1800mAh 圆形锂离子电池，发展重点开始转向锂离子电池领 域截至 2021 年 1 月 21 日，公司在锂电池领域拥有 1523 项专利，属于动力 电池领域强有力的竞争者消费电池与动力电池共同发展：1999 年进入锂离子电池领域，最先发展消费电 池，2010 年三星 SDI 小型二次电池业务全球市场份额第一，之后连续 5 年保持 第一，消费电池仍是三星 SDI 的优势产品2008 年开始进入动力电池领域，相 继在中韩欧美设立生产基地，截至 2020 年底，投产产能为 19GWh，相比竞争 对手明显落后三星 SDI 核心竞争力：1）三星 SDI 与三星集团旗下子公司三星物产、三星电子都有密切的合作关系， 构建了协同性产业链，同时还收购了三星第一毛织，有利于汽车和有机发光二极 管（OLED）两个领域的发展。

三星 SDI 目前关于正极材料、负极材料、隔膜三 项核心材料的专利数量居全球前三，电解液专利数量位列全球第七，具有明显的 技术优势2）三星 SDI 继续向高镍路线发展，推出 Gen5 动力电池，深化与宝马的合作； 此外，提出全固态电池技术发展蓝图，采用固态电解质和 Ag-C 纳米复合层，但 还处于原型阶段；三星 SDI 还布局下一代电池锂硫电池，但近年相关专利申请量 少3）三星 SDI 的客户偏向高端车企，主要是宝马和大众在原材料方面，与锂、 镍、钴上游原材料企业进行合作，如赣锋锂业、嘉能可等，保证供应体系畅通； 为了降低成本，保持竞争力，三星 SDI 积极与优质的电池原材料供应商达成合作， 主要分布在中日韩三国1、 三星 SDI——资深锂电池供应商1.1、 从电子材料向能源解决方案的转变三星 SDI 成立于 1970 年 1 月 20 日，于 1979 年 2 月 27 日上市，第一大股东是 三星电子，持股比例为 20.4%该公司主要运营两个业务部门：能源解决方案 部门和电子材料部门能源解决方案部门从事电池、汽车电池和蓄电装置的 制造业务；电子材料部门则从事半导体和显示器材料的制造业务。

电子材料业务板块不断扩大种类，产品份额占据全球前三三星 SDI 以 1994 年 开发半导体工艺材料 EMC*（环氧树脂模塑料）为起点，迈出了电子材料业务的 第一步，并逐渐将业务扩展至半导体、显示器、二次电池和太阳能电池用材料 自业务开始以来不断成长，2014 年包括半导体工艺材料 SOH、SOD 在内的共 5 个产品跃升全球市场份额前三位能源解决方案业务涉及小型锂离子电池、汽车电池、ESS 电池三大类，三大业务 起步后处于快速发展阶段1999 年成功研发出行业内最大容量的 1800mAh 圆 形锂离子电池，自此开始进入锂电池领域2010 年，小型二次电池业务达到全 球市场份额第一，且从 2010 年起连续五年排名第一（按照 B3*标准）2008 年 开始进入动力电池领域，此后通过收购、新设等方式在全球建立起汽车动力电池 公司以小型锂离子二次电池技术为基础，2010 年正式启动锂离子电池 ESS 业 务，将二次电池稳定性应用至大型电池系统 ESS三星 SDI 收入稳步增加，但归母净利润从 2018 年以后开始下降2015 年、2016 年、2017 年、2018 年、2019 年收入分别为 417.45 亿元、299.41 亿元、386.18 亿元、560.94 亿元、609.08 亿元。

2015 年、2016 年、2017 年、2018 年、2019 年归母净利润分别为 2.97 亿元、12.63 亿元、40.15 亿元、42.95 亿元、21.51 亿元，但自从 2016 年以来利润增速逐渐降低，2019 年同比增速为-46.8%公 司资产负债率在 2018 年提高到 36.8%，随后几年稳定在该水平；ROE 在 2017 年和 2018 年达到最高 6%，其余各年都稳定在 2~3%间三星 SDI 业务收入依赖二次电池业务支撑，二次电池业务成为未来主要竞争点 三星 SDI 年报中分业务列示了二次电池业务和电子材料业务的收入情况，从 2016 年到 2019 年二次电池业务收入增速稳定，而电子材料业务收入则在 2000 亿韩元左右稳步波动在收入结构中，电子材料占比明显下降，能源解决方案（即 二次电池业务）占比增加，2019 年已经高达 76.4%三星 SDI 的生产和销售网络遍布全球，研发仍保留在本国三星 SDI 自二十世 纪九十年代以来迅速在全球范围内布局，目前在美国、英国、德国、印度、中国 等国家设立了销售法人，在美国、奥地利、匈牙利、印度、越南、中国等国家设 立了生产法人。

1.2、 聚焦新能源方向，积极进行锂电池业务扩张顺应“低碳经济增长战略”，进入动力电池领域发展1999 年，三星 SDI 进入 电池领域；2008 年，韩国提出了“低碳经济增长战略”，顺应形势，三星 SDI 与 Bosch（博世）合作正式开发动力电池业务此后，在韩中美欧等地先后建 立了汽车动力电池工厂小型锂离子电池业务板块快速发展，保持强劲的市场支配力1999 年成功研发 出行业内最大容量的 1800mAh 圆形锂离子电池，自此开始进入锂电池领域 2010 年，小型二次电池业务全球市场份额第一，且从 2010 年起连续五年排名 第一（按照 B3*标准）小型锂离子电池主要用于笔记本电脑、平板电脑、移动 、穿戴式装置、移动电源等领域汽车电池业务板块迎合技术潮流，迅速构建起全球网络结构2008 年开始进入 动力电池领域，此后通过收购、新设等方式在全球建立起汽车动力电池公司三 星 SDI 的动力电池以方形电池为主，现有 37/60/94Ah 等多种产品，形成了从 电池单元、模块到电池组完整的电动汽车动力电池业务体系ESS 电池业务板块利用优势，延伸应用范围以小型锂离子二次电池技术为基础， 2010 年正式启动锂离子电池 ESS 业务，将二次电池稳定性应用至大型电池系统 ESS。

ESS 具有寿命长、安全性高、性能优越、可靠性等特点，提供电力用、商 业用、家庭用、通信用 ESS 以及 UPS 解决方案，从 kWh 级到 MWh 级，内容涵 盖生活中的方方面面，引领环境能源产业的发展产品种类齐全，主攻方形三元电池，拥有良好的车企合作关系三星 SDI 的动 力电池产品以单一容量具有高能量密度的方形电池为主，主攻方形三元电池（正 极材料主要采用三元 NCM），目前单体能量密度大约为 220-250Wh/kg产品 线齐全，包括 BEV 纯电动汽车用电池（60Ah、94Ah）、PHEV 插电混合用电池 （26Ah、37Ah）（26Ah 会逐渐被 37Ah 取代）、HEV 混合电动车用电池（5.2Ah、 5.9Ag）、以及结合超级电容和锂离子化学的 Hi-Cap（4Ah、11Ah）三星 SDI 的客户主要集中欧美，是宝马的主要供应商，与豪华车企具有良好的合作关系业务体系完整，便于电池的推广应用三星 SDI 的方形电池可以叠放成电池模 块，用多个电池模块可以组装成为电池组，最后组装在外壳中，进而根据特定汽 车型号设计电池产品这一完整的业务体系使得三星 SDI 的方形电池应用十分广 泛。

动 力 电 池 出 货 量 与 装 机 量 稳 步 提 升 ， 但 与 竞 争 对 手 相 比 处 于 落 后 状 态 2015-2019 年，三星 SDI 汽车动力电池出货量逐渐增加，但增速在 2017 年后急 剧下降；2012-2019 年，汽车动力电池装机量也在逐渐增加，但在 2014 年后增 速也是急剧下降根据 OFweek 报告，2020 年 7 月，全球电池装机量排名前三 甲依次为 LG 化学、宁德时代和松下，三星 SDI 位于第四，占比为 7.3%三星 SDI 在韩国、中国、欧洲、美国都有动产基地的布局，已投产 19GWh公 司拥有蔚山工厂、西安工厂、天津工厂、匈牙利工厂等生产工厂，合计投产 19GWh，计划和在建产能为 10GWh，配套宝马、大众、捷豹路虎、克莱斯勒、 沃尔沃、奥迪等车企1.3、 公司股权结构和股价复盘截至 2021 年 2 月，三星 SDI 在韩国证券交易所发行的股票中有 98%是普通股， 股票代码为 KS006400；优先股占 2%，股票代码为 KS006405截至 2020 年 9 月 30 日，持股超过 5%的大股东是：Samsung Electronics、 National Pension Service of Korea、BlackRock Fund Advisors。

三星电子不 仅是三星 SDI 最大股东，也是三星 SDI 采购和销售业务伙伴2008 年 1 月 2 日到 2021 年 2 月 3 日期间，三星 SDI 股价经历了两次大涨，分 别在 2009 年和 2020 年，尤其是 2020 年股价涨幅惊人2009 年，韩国政策支 持、全球经济复苏加上三星 SDI 成为宝马动力电池供货商等原因，带动 2009 年 1 月开始到 2010 年 1 月期间股价快速上升2020 年欧洲新能源市场超额需求助推三星 SDI 股价上升自 2020 年起，欧洲 各国通过发放补贴等措施严格落实环保政策，抑制燃油车的使用，促进了新能源 汽车行业的发展在政策的刺激下，欧洲超越中国占据全球 49%的市场份额， 从而推动了以欧洲为主场的三星 SDI 股价的大幅上涨2、 布局中韩欧美生产基地，产能有待提升2.1、 08-15 年：开始进入动力电池领域，立足中韩布局韩国市场：依托国内市场，利用优势地位进入电动汽车动力电池领域2008 年 6 月，三星 SDI 和博世合作建立合资公司 SB Limotive（总部位于韩国），双方 各自持股 50%，合资公司将致力于研发、制造和销售车用锂离子电池。

2009 年， SB Limotive 成为宝马刚推出的纯电动汽车 Megacity 的电池供货商，从而使三 星 SDI 顺利进入了动力电池市场韩国市场：全资收购博世股权，凭借宝马背书，开始世界扩张2012 年，三星 SDI 对 SB Limotive 进行全资收购，保留下 SB Limotive 在韩国的业务和宝马客 户三星 SDI 已经为 30 多个汽车电气化项目供应电池，且项目数量还在不断增 加韩国市场：动力电池基地——蔚山工厂奠基2009 年 9 月 10 日，SB LiMotive 的蔚山工厂奠基开工，仅耗时九个月新工厂就已建成，工厂占地面积 34,000 平 方米，此后开始量产混合动力汽车和纯电动汽车用锂离子电池2009 年, SB LiMotive 电池就已用于宝马的 Megacity 纯电动车；此外，宝马 ActiveE 、大众 也采用了 SB LiMotive 的电池中国市场：电动汽车市场增长潜力巨大，政府积极推广中国是全球最大的汽车 市场，在电动汽车市场上的增长潜力最大为了解决汽车普及带来的环境污染问 题，中国积极推广电动汽车产业的发展根据 CPCA 统计，在全球新能源汽车市 场份额占比中，中国在 2015-2019 年间的占比始终占据第一，2020 年上半年被 欧洲反超，居于第二。