研究金融市场波动溢出的理论创新-评张瑞锋《金融市场波动溢出研究》.docx

    研究金融市场波动溢出的理论创新评张瑞锋《金融市场波动溢出研究》    金融市场的发展离不开相关理论的支持和指导，同时金融市场的发展又对金融理论提出了创新要求随着研究的不断深入，定量化分析成为现代金融理论发展的主要特点和趋势，概率统计、随机分析、非线性系统理论、现代控制理论、市场均衡与非均衡理论、人工智能等学科和理论广泛应用于金融研究之中，使之呈现出科学化、精细化的特征金融市场波动溢出（volatility spillover）效应是指不同金融市场的波动之间可能存在相互影响，波动会从一个市场传递到另一个市场波动溢出效应可能存在于不同地域的市场之间，也可能存在于不同类型的金融市场之间，如股票市场、外汇市场、债券市场之间等在近些年的研究中，金融工程学和计量经济学获得了长足发展，特别是时间序列建模理论、模型估计方法及其在金融风险管理中的应用研究取得了长足的进展然而，专家学者对金融市场波动溢出的研究主要是在单一波动建模方法基础上进行的，由于单一方法的局限性，因此也就造成了研究金融市场波动溢出的缺陷1)从资产价格相关性角度分析金融市场波动溢出时，其一，不同波动间的关系是线性的，然而金融市场中的数据有时并不存在方差，因此无法准确判断不同金融市场间是否存在波动溢出；其二，模型估计结果往往受到异方差、省略变量及联立方程问题的影响，而且相关系数的增加并不能完全说明波动溢出的存在，可能是由于波动期间方差变大引起的或其它原因引起的；其三，建立的模型认为不同金融市场之间是线性相关的，而不同金融市场之间还包括非线性相关，因此用线性相关系数来分析存在非线性关系的变量间的相关性时会产生误导。

2)由于影响一个金融市场的多个金融市场的波动之间往往存在着一定的相关关系，如果利用GARCH、SV模型分析金融市场波动溢出时，必然会出现多重共线性，其结果并不能真实地解释金融市场之间的波动溢出3)通过离散模型或极值的方法虽然能够定量分析金融市场之间波动溢出的概率，但是缺乏比较判断的基准，而且也不能在统计上进行检验其准确性4)国内外学者的研究中，未同时考虑多个金融市场对一个金融市场的协同波动溢出5)对于高频金融时间序列的波动溢出分析[来自www.Lw5U.com]仅有Kim和Hristos的研究，主要是根据多个金融市场的“已实现”协方差计算出相关系数，通过建立ARMA模型，进一步分析参数来研究波动溢出问题这种方法在参数估计方面，计算复杂，而且分析波动溢出时也不直接要深入研究分析金融市场之间波动的溢出关系，必须解决好上述理论研究的缺陷张瑞锋的专著《金融市场波动溢出研究》（中国社会科学出版社2008年3月出版）正是此研究领域的力作该书从金融市场波动溢出研究的相关理论与建模方法出发，系统地总结分析了相关理论存在的问题，在此基础上进行了下面的创新其一，针对传统方法不能测度不同波动间的非线性关系问题，使用Copula函数不仅可以度量不同波动间的线性关系，而且可以度量不同波动间的非线性关系，将波动变结构与Copula函数结合，分阶段建立Copula函数，通过检验相关系数是否在变结构点前后发生显著变化来分析研究金融市场之间的波动溢出。

其二，引入主成分分析(PCA)方法对多个金融市场的波动进行处理，结合GARCH、SV模型，使用PCA-GARCH、PCA-SV模型同时分析研究多个金融市场对一个金融市场的协同波动溢出问题引入独立成分分析《ICA)方法对多个金融市场的波动进行处理，结合GARCH、SV模型，使用ICA-GARCH、ICA-SV模型同时分析研究多个金融市场对一个金融市场的协同波动溢出问题其三，针对同时研究多个金融市场对一个金融市场的波动溢出所出现的多重共线性问题，通过改进多元SV模型，提出了新的模型：VS-MSV模型，从而能够方便地同时分析研究金融市场之间的波动溢出其四，针对使用离散模型或极值的方法分析金融市场波动溢出时不能确定比较判断的基准问题，从金融市场之间相互影响概率角度入手，重新定义“波动溢出”的概念，建立简单的回归模型来分析研究金融市场间的波动溢出概率其五，针对金融市场的高频数据，在对“已实现”波动率、“已实现”协方差研究的基础上，引入“已实现”波动变结构，分阶段计算“已实现”相关系数，通过检验“已实现”相关系数是否在变结构点前后发生显[来自wW]著变化，来分析研究金融市场之间的波动溢出金融市场之间的相关关系是相当复杂的，作者对金融市场波动溢出也只是进行了上述一些有益的探索。

值此金融危机在世界广泛蔓延之际，此书的出版显得尤其重要，希望本书的研究能够抛砖引玉，并对我国金融市场的研究能够起到积极的推动作用   -全文完-。