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第二讲第二讲两大理财原则两大理财原则1两大理财原则课件第第4 4章章 资金的时间价值资金的时间价值o4.1 4.1 资金时间价值的概念资金时间价值的概念o4.2 4.2 资金时间价值的计算资金时间价值的计算o4.3 4.3 资金时间价值计算中的几个问题资金时间价值计算中的几个问题2两大理财原则课件资金时间价值的概念资金时间价值的概念 西方经济学用边际效用理论把资金时间西方经济学用边际效用理论把资金时间价值解释为：资金的所有者要进行以价值增价值解释为：资金的所有者要进行以价值增值为目的的投资，就必须牺牲现时的消费，值为目的的投资，就必须牺牲现时的消费，因此，他要求得到推迟消费时间的回报，这因此，他要求得到推迟消费时间的回报，这种回报的量应与推迟的时间成正比种回报的量应与推迟的时间成正比资金的资金的时间价值就是对暂缓现时消费的回报时间价值就是对暂缓现时消费的回报 3两大理财原则课件资金时间价值的概念资金时间价值的概念 资金时间价值是指资金在资金时间价值是指资金在周转使用中周转使用中随着随着时间时间的推移而发生的的推移而发生的价值增值价值增值 思考思考 今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？ 如果一年后的如果一年后的1元变为元变为1.1元，这元，这0.1元代表的是什么？元代表的是什么？ 4两大理财原则课件 从绝对量上看，资金时间价值是使用货币的从绝对量上看，资金时间价值是使用货币的机机会成本会成本；； 从相对量上看，资金时间价值是指不考虑通货从相对量上看，资金时间价值是指不考虑通货 膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。

膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率 实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴通常以相对量（利率或称贴现率）代表资金的时间价值，人们常常将现率）代表资金的时间价值，人们常常将政府债券利率视为资金时间价值政府债券利率视为资金时间价值资金时间价值的确定资金时间价值的确定资金时间价值的确定资金时间价值的确定5两大理财原则课件Opportunity Cost oThe Opportunity Cost of an item is what you give up to get that item. When making any decision, such as whether to attend college, decision-makers should be aware of the opportunity costs that accompany each possible action. In fact, they usually are. College-age athletes who can earn millions if they drop out of school and play professional sports are well aware that their opportunity cost of college is very high. It is not surprising that they often decide that the benefit is not worth the cost.6两大理财原则课件机会成本机会成本o一种东西的机会成本是为了得到这种东西所放弃的东西。

当作出任何一项决策，例如，是否上大学时，决策者应该认识到伴随每一种可能的行动而来的机会成本实际上，决策者通常是知道这一点的那些上大学年龄的运动员如果退学而从事职业运动就能赚几百万美元，他们深深认识到，他们上大学的机会成本极高他们往往如此决定：不值得花费这种成本来获得上大学的收益这一点儿也不奇怪 7两大理财原则课件    绝对数绝对数 （利（利 息）息）     相对数相对数 （利（利 率）率） 不考虑通货膨胀和风险的作用不考虑通货膨胀和风险的作用资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式资金时间价值的表现形式8两大理财原则课件资金时间价值的计算资金时间价值的计算资金时间价值的相关概念资金时间价值的相关概念 现值现值(P)(P)：：又称为又称为本金本金，是指一个或多个发生在未来，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值的现金流量相当于现在时刻的价值 终值终值(F)(F)：：又称为又称为本利和本利和，是指一个或多个现在或即，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。

利率利率(i)(i)：：又称又称贴现率贴现率或或折现率折现率，是指计算现值或终，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率值时所采用的利息率或复利率 期数期数(n)(n)：：是指计算现值或终值时的期间数是指计算现值或终值时的期间数 复利：复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息即率将本金所生利息加入本金再计利息即““利滚利利滚利”” 9两大理财原则课件资金时间价值的计算资金时间价值的计算现值现值 (P)终值终值 (F) 0   1  2  n计息期数计息期数 (n)利率或折现率利率或折现率 (i)本金本金 + 利息利息 = 本息和本息和利息的计算有单利法和复利法利息的计算有单利法和复利法10两大理财原则课件 在以在以单利单利计息的条件下，只有本金能计息的条件下，只有本金能带来利息，而利息本身则不再产生利息带来利息，而利息本身则不再产生利息1、单利终值的计算、单利终值的计算 F = = P + P ×i × n= P(1+ i × n) 2、单利现值的计算、单利现值的计算 P = F / /(1+ i × n) 资金的时间价值通常按资金的时间价值通常按复利复利计算计算 ！！！！单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算单利终值和现值的计算11两大理财原则课件 复利复利是指在一定期间按一定利率将本金所是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。

即生利息加入本金再计利息即““利滚利利滚利”” 复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算若是指一定量的本金按复利计算若干期后的干期后的本利和本利和    请看例题分析1-1 F = P（（1 + i ））n = P ( F / P , i , n ) 复利终值的计算复利终值的计算12两大理财原则课件请看例题分析请看例题分析1-11-1o某公司现有资金10000元，投资5年，年利率为8%，则5年后的价值为oF = = = 14963.2813两大理财原则课件           复利现值复利现值是复利终值的逆运算，它是指今是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率贴现率i i所计算的资金现在的价值所计算的资金现在的价值 如果已知终值如果已知终值F F、利率、利率i i和期数和期数n n，则复利，则复利现值现值P P的计算公式为：的计算公式为：   请看例题分析请看例题分析1－－2复利现值的计算复利现值的计算14两大理财原则课件请看例题分析请看例题分析1-21-2o双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备银行，以备3年后更新年后更新500 000元设备之用，元设备之用，银行存款年利率为银行存款年利率为5%，按复利法计算该公，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？司目前应该存入多少资金？oP=500 000×（（P/F，，5%，，3）） =500 000×0.8638（查表得到）（查表得到）15两大理财原则课件我们用我们用 72727272法则法则法则法则. . . .想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗!!!!!!快捷方法快捷方法! ! $5,000 $5,000 按按12%12%复利，需要多久成复利，需要多久成为为$10,000 ($10,000 (近似近似.)?.)?16两大理财原则课件近似. N = 72 72 / i 7272 / 12 = 6 6 年年[精确计算是 6.12 年]72 72 72 72 法法法法 则则则则快捷方法快捷方法! ! $5,000 $5,000 按按12%12%复利，需要多久成复利，需要多久成为为$10,000 ($10,000 (近似近似.)?.)?17两大理财原则课件年年 金金o学生贷款偿还学生贷款偿还o汽车贷款偿还汽车贷款偿还o保险金保险金o抵押贷款偿还抵押贷款偿还o养老储蓄养老储蓄 年金是指在一定时期内每年金是指在一定时期内每隔相同的时间隔相同的时间发生发生相同相同数额数额的的系列收付系列收付款项。

款项18两大理财原则课件年金的特点年金的特点o收付同方向，或者全部是现金流出，或者是收付同方向，或者全部是现金流出，或者是现金流入现金流入o各期金额相等各期金额相等o间隔期（时间）相等间隔期（时间）相等年金是指等额、定期、系列收付年金是指等额、定期、系列收付19两大理财原则课件 年年 金金 后付年金后付年金 先付年金先付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金年金的分类年金的分类年金的分类年金的分类20两大理财原则课件 后付年金后付年金是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项 后付年金终值后付年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和后付年金（普通年金）后付年金（普通年金）后付年金（普通年金）后付年金（普通年金）21两大理财原则课件后付年金终值犹如零存整取的本利和后付年金终值犹如零存整取的本利和 后付年金终值的计算推倒后付年金终值的计算推倒•F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 +……+ A (1+i)n-122两大理财原则课件   请看例题分析请看例题分析1-3：：后付年金终值的计算公式为后付年金终值的计算公式为后付年金终值的计算公式为后付年金终值的计算公式为23两大理财原则课件请看例题分析请看例题分析1-31-3o双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10 000元，银行存款年利率为6% ，10年后的本利和是多少？o10年后的本利和为： F= 10 000×（F/A，6%，10） = 10 000×13.181=131 810（元）24两大理财原则课件 偿债基金偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额每是指为了使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。

年应支付的年金数额 偿债基金的计算实质上是偿债基金的计算实质上是已知年金终值已知年金终值F F，求，求年金年金A A其计算公式为：其计算公式为：    请看例题分析1-4偿债基金的计算偿债基金的计算偿债基金的计算偿债基金的计算25两大理财原则课件  请看例题分析请看例题分析1-41-4o双龙公司打算在双龙公司打算在1010年后改造厂房，预计需要年后改造厂房，预计需要500500万元，假设银行的存款利率为万元，假设银行的存款利率为8% 8% ，，1010年内不变，年内不变，那么该企业在那么该企业在1010年中，每年年末要存多少元才年中，每年年末要存多少元才能满足改造厂房的资金需要能满足改造厂房的资金需要oA=FA=F（（A/FA/F，，i i，，n n））= 500(A/F, 8%= 500(A/F, 8%，，10)10) = 500/(F/A,8%,10) = 500/(F/A,8%,10) 26两大理财原则课件 后付年金现值后付年金现值是指一定时期内每期是指一定时期内每期期末期末收付款项收付款项的复利现值的复利现值之和之和。

后后付付年年金金现现值值的的计计算算是是已已知知年年金金A A、、利利率率i i和和期期数数n n，求年金现值，求年金现值P P的计算，其计算公式为：的计算，其计算公式为：后付年金现值的计算后付年金现值的计算后付年金现值的计算后付年金现值的计算 请看推导过程！请看推导过程！27两大理财原则课件：：    请看例题分析请看例题分析1-5后付年金现值的计算公式推倒后付年金现值的计算公式推倒28两大理财原则课件 请看例题分析请看例题分析1-5o某企业租入一台设备，每年年末需支某企业租入一台设备，每年年末需支付租金付租金120120元，年利率为元，年利率为10%10%，租期，租期5 5年，年，问现在应存入银行多少钱问现在应存入银行多少钱oP= AP= A（（P/AP/A，，i i，，n n）） = 120 = 120（（P/AP/A，，10%10%，，5 5））29两大理财原则课件 年资本回收额年资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额年资本回收额。

年资本回收额的计算实质是年资本回收额的计算实质是已知年金现值已知年金现值P P，求年金，求年金A A其计算公式为：公式为：                  请看例题分析1－6年资本回收额的计算年资本回收额的计算年资本回收额的计算年资本回收额的计算30两大理财原则课件 请看例题分析1－6o假设某企业欲投资100万元购建一台生产设备，预计可试用三年，社会平均利润率为8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的oA=P（A/P，i， n）=100(A/P，8%，3) =100/(P/A，8%，3) 31两大理财原则课件o某企业借入贷款5000万元，年利率10%，5年年末等额摊还请完成下表：例例年末年末等额摊还额等额摊还额支付利息支付利息偿还本金偿还本金年末贷款余额年末贷款余额 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5贷款等额摊还计算表贷款等额摊还计算表 单位：万元单位：万元32两大理财原则课件o某企业借入贷款5000万元，年利率10%，5年年末等额摊还请完成下表：解解 析析年末年末等额摊还额等额摊还额支付利息支付利息偿还本金偿还本金年末贷款余额年末贷款余额 1 113191319500.00500.00819.00819.004181.004181.00 2 213191319418.10418.10900.90900.903280.103280.10 3 313191319328.01328.01990.99990.992289.112289.11 4 413191319228.91228.911090.091090.091199.021199.02 5 513191319119.90119.901199.101199.10贷款等额摊还计算表贷款等额摊还计算表 单位：万元单位：万元A=P(A/P, i, n)＝＝P/（（P/A, i, n）＝）＝5000/3.791=1319（万元）（万元）33两大理财原则课件 先先付付年年金金是是指指一一定定时时期期内内每每期期期期初初等等额额的的系系列列收收付付款款项项。

先先付付年年金金与与后后付付年年金金的的区区别仅在于收付时间不同别仅在于收付时间不同 年年金金终终值值系系数数表表和和年年金金现现值值系系数数表表是是根根据据后后付付年年金金编编制制的的因因此此，，利利用用后后付付年年金金系系数数表表计计算算先先付付年年金金终终值值和和现现值值时时，，需需要要在在后后付付年年金金的的基基础础上上对对终终值值和和现现值值的的计计算算公公式式加加以调整以调整                                                                      先付年金（预付年金）先付年金（预付年金）先付年金（预付年金）先付年金（预付年金）34两大理财原则课件先付年金先付年金后付年金后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n 法一：法一：n n期期先付先付年金与年金与n n期期后付后付年金的年金的付款次数相同付款次数相同，，但由于付款时间不同，但由于付款时间不同，n n期先付年金终值比期先付年金终值比n n期后付年期后付年金终值金终值多出一个计息期多出一个计息期。

因此，需要在求出因此，需要在求出n n期后付年期后付年金终值的基础上，再乘以一个（金终值的基础上，再乘以一个（1 1＋＋i i）方可求得）方可求得n n期先期先付年金终值付年金终值先付年金终值的计算先付年金终值的计算35两大理财原则课件 法二：法二：n n期期先付先付年金与年金与n n＋＋1 1期期后付后付年金的年金的计息期数相计息期数相同同，但比，但比n n＋＋1 1期后付年金期后付年金少付一次少付一次，因此，只要将，因此，只要将n n＋＋1 1期后付年金的终值减去一期付款额期后付年金的终值减去一期付款额A A，便可求出，便可求出n n期先期先付年金终值付年金终值先付年金终值的计算先付年金终值的计算An期先付年金期先付年金n+1期后付年金期后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n+1n期数加期数加1 1，系数减，系数减1 136两大理财原则课件先付年金现值的计算先付年金现值的计算 法一：法一：n n期期先付先付年金与年金与n n期期后付后付年金的年金的付款次数相同付款次数相同，但，但由于付款时间不同，由于付款时间不同，n n期先付年金现值比期先付年金现值比n n期后付年金现值期后付年金现值少少一个贴现期一个贴现期。

因此，需要在求出因此，需要在求出n n期后付年金现值的基础上，期后付年金现值的基础上，再乘以一个（再乘以一个（1 1＋＋i i）方可求得）方可求得n n期先付年金现值期先付年金现值先付年金先付年金后付年金后付年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n37两大理财原则课件先付年金现值的计算先付年金现值的计算 法二：法二：n n期期先付先付年金比年金比n n－－1 1期期后付后付年金年金多一期不用贴多一期不用贴现现的付款额的付款额A A，因此，只要先计算出，因此，只要先计算出n-1n-1期后付年金的期后付年金的现值，然后再加上一期不需要贴现的付款额现值，然后再加上一期不需要贴现的付款额A A，便可，便可求出求出n n期先付年金现值期先付年金现值n期先付年金期先付年金n-1期后付年金期后付年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2期数减期数减1 1，系数加，系数加1 138两大理财原则课件 递延年金递延年金是指第一次收付款发是指第一次收付款发生在第二期或第二期以后生在第二期或第二期以后的年金的年金 递延年金终值的大小与递延期数无关递延年金终值的大小与递延期数无关与后付年金终值的计算方法类似与后付年金终值的计算方法类似︳︳︳︳︳︳︳︳︳︳ n期期 0 1 2 3 4 5 6 7… n A A A A …A m期期递延年金及其终值的计算递延年金及其终值的计算39两大理财原则课件递延年金现值的计算递延年金现值的计算o方法一：两次折现法方法一：两次折现法 把递延年金视为后付年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值贴现调整到第一期初。

012 0 0 1 1 2 2n-m-1n-m-1m n-m n-mm+1 m+2 n-1 n A A A A P = A (P / A , i, n - m )(P/ F, i, m) 40两大理财原则课件递延年金现值的计算递延年金现值的计算o方法二：扣减法方法二：扣减法 先求出n期后付年金现值，然后减去没有收付款额发生的前m期后付年金的现值，二者之差便是所要求的递延年金的现值012mm+1 m+2 n-1 nAAAAA An期普通年金期普通年金012 m-1 mm期普通年金期普通年金AAAAP = A [(P / A , i, n )-(P / A , i , m )]41两大理财原则课件 永续年金永续年金是指是指无限期无限期收付的年金如：无限期收付的年金如：无限期国债）国债） 永续年金没有终止的时间，故永续年金没有终止的时间，故没有终值没有终值 当当n→∞n→∞时，时，(1+i)(1+i)-n-n的极限为零，故上式可写成：的极限为零，故上式可写成：                       永永续续年年金金的的现现值值可可以以通通过过后后付付年年金金现现值值的的计计算算公公式式导出：导出：永续年金及计算永续年金及计算永续年金及计算永续年金及计算42两大理财原则课件例例o拟建一项永久性的奖学金，每年计划颁发拟建一项永久性的奖学金，每年计划颁发1000010000元奖金。

若利率为元奖金若利率为1010％，现在应存入％，现在应存入多少钱？多少钱？oP = A/i = 10 000/10% =100 000（元）（元）43两大理财原则课件课堂练习课堂练习1：：oA A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿已知甲公司和此它向世界各国煤炭企业招标开矿已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第l l年开始，每年末向年开始，每年末向A A公司交纳公司交纳l0l0亿美元的开采费，亿美元的开采费，直到直到l0l0年后开采结束乙公司的投标书表示，该公年后开采结束乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给司在取得开采权时，直接付给A A公司公司4040亿美元，在亿美元，在8 8年后开采结束，再付给年后开采结束，再付给6060亿美元如亿美元如A A公司要求的公司要求的年投资回报率达到年投资回报率达到1515％，问应接受哪个公司的投标％，问应接受哪个公司的投标? ?44两大理财原则课件解析解析1：：o甲公司的方案对甲公司的方案对A A公司来说是一笔年收款公司来说是一笔年收款l0l0亿美元的亿美元的l0l0年后付年后付年金，其终值计算如下：年金，其终值计算如下： F=10× F=10×（（F/AF/A，，15%15%，，1010））=10×20.304=203.04=10×20.304=203.04（亿美元）（亿美元）乙公司的方案对乙公司的方案对A A公司来说是两笔收款，分别计算其终值：公司来说是两笔收款，分别计算其终值：第第1 1笔收款（笔收款（4040亿美元）的亿美元）的F=40×F=40×（（F/PF/P，，15%15%，，1010）） 　　　　 =40×4.0456=161.824 =40×4.0456=161.824（亿美元）（亿美元）第第2 2笔收款（笔收款（6060亿美元）的亿美元）的F=60×F=60×（（F/PF/P，，15%15%，，2 2）） 　　　　 =60×1.3225=79.35 =60×1.3225=79.35（亿美元）（亿美元） 终值合计终值合计l61.824+79.35=241.174l61.824+79.35=241.174（亿美元）（亿美元）显然，甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，显然，甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，故，应接受乙公司的投标。

故，应接受乙公司的投标45两大理财原则课件课堂练习课堂练习2：：o李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品邀请函的具函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品邀请函的具体条件如下：（体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；（）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金）每年聘金10万元；（万元；（3）提供公司所在地）提供公司所在地A市住房一套，价值市住房一套，价值80万元；万元；（（4）在公司至少工作）在公司至少工作5年 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需研究，决定应聘但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴公司研究了李博士的请求，司提出，能否将住房改为住房补贴公司研究了李博士的请求，决定可以在今后决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付年里每年年初给李博士支付20万元房贴。

万元房贴　　收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要　　收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获的契税和手续费，他可以获得得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元 问：（问：（1））假设每年存款利率假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择，则李博士应该如何选择? （（2）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为）如果李博士本身是一个企业的业主，其资金的投资回报率为32%，则他应如何选择呢？　　，则他应如何选择呢？　　46两大理财原则课件解析解析2：：o（（1 1）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年）要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到收到2020万元的现值与售房万元的现值与售房7676万元的大小问题由于万元的大小问题由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个先付房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个先付年金其现值计算如下：年金其现值计算如下：　　　　P=20×[P=20×[（（P/AP/A，，2%2%，，4 4））+1]+1]　　　　=20×[3.8077+1]=20×[3.8077+1]　　　　=20×4.8077=20×4.8077　　　　=96.154=96.154（万元）（万元）从这一点来说，李博士应该接受房贴。

从这一点来说，李博士应该接受房贴　　　　　　47两大理财原则课件解析解析2：：o（（2 2）在投资回报率为）在投资回报率为3232％的条件下，每年％的条件下，每年2020万的住房补贴现值为：万的住房补贴现值为：P=20×[P=20×[（（P/AP/A，，32%32%，，4 4））+1]+1]　　　　=20×[2.0957+1]=20×[2.0957+1]　　　　=20×3.0957=20×3.0957　　　　=61.914=61.914（万元）（万元）在这种情况下，应接受住房在这种情况下，应接受住房48两大理财原则课件课堂练习课堂练习3：：o某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020万，万，连续支付连续支付1010次，共次，共200200万元；（万元；（2 2）从第）从第5 5年年开始，每年末支付开始，每年末支付2525万元，连续支付万元，连续支付1010次，次，共共250250万元；（万元；（3 3）从第）从第5 5年开始，每年初支年开始，每年初支付付2424万元，连续支付万元，连续支付1010次，共次，共240240万元。

假万元假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%10%，你认为该公司应选择哪个方案？，你认为该公司应选择哪个方案？49两大理财原则课件解析解析3：：o分析分析：：（（1 1）先付年金问题）先付年金问题 （（2 2）递延年金问题（）递延年金问题（m＝＝4 4年）年） （（3 3）递延年金问题（）递延年金问题（m＝＝3 3年）年）o解答解答：：（（1 1））P P＝＝20×20×（（P/AP/A，，10%10%，，1010））××（（1+10%1+10%）＝）＝135.18135.18（万元）（万元）（（2 2））P=25×P=25×（（P/AP/A，，10%10%，，1010））××（（P/FP/F，，10%10%，，4 4）＝）＝104.93104.93（万元）（万元）（（3 3））P P＝＝24×24×（（P/AP/A，，10%10%，，1010））××（（P/FP/F，，10%10%，，3 3）＝）＝110.78110.78（万元）（万元）该公司应该选择第二项方案　　该公司应该选择第二项方案　　50两大理财原则课件资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值计算中的特殊问题o不等额的系列付款的价值不等额的系列付款的价值o年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值o短于一年的计息期的时间价值的计算短于一年的计息期的时间价值的计算o贴现率的确定贴现率的确定51两大理财原则课件问题之一、二问题之一、二o不等额的系列付款的价值不等额的系列付款的价值o年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 ““各折各，求其和各折各，求其和 ” ”52两大理财原则课件例例o有一笔现金流量如表所示。

贴现率为有一笔现金流量如表所示贴现率为5 5％，求％，求这笔不等额现金流量的现值这笔不等额现金流量的现值 年年 0 1 2 3 4现金流量现金流量 1000 2000 3000 2000 400053两大理财原则课件例例o某项现金流量如表所示贴现率为某项现金流量如表所示贴现率为1010％试计算％试计算该项系列付款的现值该项系列付款的现值 年年 1 2 3 4 5现金流量现金流量3000 3000 30002000 2000 年年 6 7 8 9现金流量现金流量2000 2000 2000100054两大理财原则课件问题之三：问题之三：名义利率和实际利率名义利率和实际利率o当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫当每年复利次数超过一次时，给定的年利率叫名义利率名义利率，，而实际支付复利一次的利率为而实际支付复利一次的利率为实际利率实际利率o将名义利率调整为实际利率的方法：将名义利率调整为实际利率的方法：若：若：i为实际利率，为实际利率，r为名义利率，为名义利率，m为年复利次数为年复利次数方法一：方法一： i= -1方法二：方法二：不求实际利率，直接计算有关指标不求实际利率，直接计算有关指标（（教材选用教材选用）） 利率为利率为 ，，期数为期数为m·n55两大理财原则课件例例o某公司从银行借款某公司从银行借款10 00010 000元，年利率为元，年利率为1616％，按季％，按季复利计算。

试计算其实际年利率以及两年后应向银复利计算试计算其实际年利率以及两年后应向银行偿付本利多少？行偿付本利多少？解：期利率解：期利率 r=i/4 r=i/4＝＝1616％％/4=4%/4=4% 每年计息次数每年计息次数 m m＝＝4 4 经换算后的计息期数经换算后的计息期数 t t＝＝4×24×2＝＝8 8 则则 实际年利率＝实际年利率＝(F/P,4%,4)(F/P,4%,4)－－1 1＝＝1.170-1=171.170-1=17％％ F=P (F/P F=P (F/P，，4%4%，，8)8)＝＝10 000×1.369=13 690(10 000×1.369=13 690(元元) )56两大理财原则课件问题之四：贴现率的确定问题之四：贴现率的确定o方法一：方法一：根据终值和现值的计算公式求出相根据终值和现值的计算公式求出相关的系数，根据该系数查表关的系数，根据该系数查表近似近似地求出地求出i i值值o方法二：方法二：通过插值法，求出通过插值法，求出较准确较准确的的i i值值57两大理财原则课件例例o现在存入银行现在存入银行2 0002 000元，问要想在元，问要想在5 5年后得年后得到本利和到本利和3 2003 200元，存款利率应为多少？元，存款利率应为多少？o已知已知 （（F/P,10%,5F/P,10%,5））= 1.6105 = 1.6105 （（F/P,9%,5F/P,9%,5））= 1.5386= 1.538658两大理财原则课件例例o某人现在向银行存入某人现在向银行存入5 0005 000元，按复利计算。

元，按复利计算请问在利率为多少时，才能保证在以后请问在利率为多少时，才能保证在以后1010年年中每年得到中每年得到750750元？元？o已知已知 （（P/A,8%,10P/A,8%,10））= 6.710= 6.710 （（P/A,9%,10P/A,9%,10））= 6.418= 6.41859两大理财原则课件作业作业1 1：：o假设利民工厂有一笔假设利民工厂有一笔123 600123 600元的资金准备存入元的资金准备存入银行，希望在银行，希望在7 7年后利用这笔资金的本利和购买年后利用这笔资金的本利和购买一套生产设备当时的银行存款利率为复利一套生产设备当时的银行存款利率为复利1010％，％，该设备的预计价格为该设备的预计价格为240 000240 000元试用数据说明元试用数据说明7 7年后利民工厂用这笔资金的本利和购买该设备是年后利民工厂用这笔资金的本利和购买该设备是否够用o已知已知 (F/P,10%,7)=1.949 (F/P,10%,7)=1.94960两大理财原则课件作业作业2 2：：o某合营企业于年初向银行借款某合营企业于年初向银行借款5050万元购买设万元购买设备，第一年年末开始还款，每年还款一次，备，第一年年末开始还款，每年还款一次，等额偿还，分等额偿还，分5 5年还清，银行贷款利率为年还清，银行贷款利率为1212％。

试计算每年应还款多少？％试计算每年应还款多少？o已知已知 （（P/A,12%,5P/A,12%,5））=3.605=3.60561两大理财原则课件作业作业3 3：：o某人现在准备存入银行一笔钱，以便在以后某人现在准备存入银行一笔钱，以便在以后的的2020年中每年年底得到年中每年年底得到3 0003 000元设银行存元设银行存款利率为款利率为1010％试计算此人目前应存入多少％试计算此人目前应存入多少钱？钱？o已知已知 （（P/A,10%,20P/A,10%,20））=8.514=8.51462两大理财原则课件作业作业4 4：：o某企业在第某企业在第1 1年年初从银行借入年年初从银行借入100100万元银行规定从第银行规定从第1 1年到第年到第1010年每年年末等额年每年年末等额偿还偿还13.813.8万元o已知已知 （（P/A,6%,10P/A,6%,10））= 7.360= 7.360 （（P/A,8%,10P/A,8%,10））= 6.710= 6.71063两大理财原则课件作业作业5 5：：o时代公司目前存入银行时代公司目前存入银行100 000100 000元，以便在元，以便在若干年后获得若干年后获得300 000300 000元。

现假设银行存款元现假设银行存款利率为利率为8 8％，每年计复利一次试计算需要％，每年计复利一次试计算需要存款多少年本利和才能达到存款多少年本利和才能达到300 000300 000元o已知已知 (F/P,8%,15)=3.1722 (F/P,8%,15)=3.172264两大理财原则课件第第5 5章章 投资风险价值投资风险价值o5.1 5.1 投资风险价值概述投资风险价值概述o5.2 5.2 投资风险价值的计算投资风险价值的计算65两大理财原则课件　　                                                                 资产收益的含义和计算资产收益的含义和计算66两大理财原则课件说说 明明 ：：o（（1 1）以绝对数表示的收益不利于不同规模资产）以绝对数表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，而以相对数表示的收益则是之间收益的比较，而以相对数表示的收益则是一个相对指标，便于不同规模下资产收益的比一个相对指标，便于不同规模下资产收益的比较和分析通常情况下，用收益率的方式来表较和分析通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益。

示资产的收益o（（2 2）为了便于比较和分析，对于计算期限短于）为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率如果不作不同期限的收益率转化成年收益率如果不作特殊说明，特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益资产的收益指的就是资产的年收益率率, ,又称又称资产的报酬率资产的报酬率67两大理财原则课件　　                                                    单期资产收益率的计算方法：单期资产收益率的计算方法：68两大理财原则课件例例o某股票一年前的价格为某股票一年前的价格为1010元，一年中的税后元，一年中的税后股息为股息为0.250.25，现在的市价为，现在的市价为1212元那么，在元那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？收益率是多少？69两大理财原则课件资产收益的类型资产收益的类型o1.1.实际收益率实际收益率：表示已经实现的或确定可以实：表示已经实现的或确定可以实现的资产收益率，包括已实现的或确定可以实现的资产收益率，包括已实现的或确定可以实现的利（股）息率与资本利得收益率之和。

现的利（股）息率与资本利得收益率之和o2.2.名义收益率名义收益率：仅指在资产合约上标明的收益：仅指在资产合约上标明的收益率例如借款协议上的借款利率例如借款协议上的借款利率o3.3.预期收益率预期收益率：也称为：也称为期望收益率期望收益率，是指在不，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率70两大理财原则课件资产收益的类型资产收益的类型o4.4.必要收益率必要收益率：也称：也称最低必要报酬率最低必要报酬率或或最低要求的收益率最低要求的收益率，表示，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率投资者对某资产合理要求的最低收益率只有当预期收益率只有当预期收益率≥≥投资人要求的必要报酬率时，投资才可行投资人要求的必要报酬率时，投资才可行o5.5.无风险收益率无风险收益率：也称：也称无风险利率无风险利率，它是指可以确定可知的无风，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率，其大小是纯粹利率（资金的时间价值）和通货险资产的收益率，其大小是纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补偿率之和一般情况下，通常用短期国库券的利率近似的膨胀补偿率之和一般情况下，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。

代替无风险收益率o6.6.风险收益率风险收益率：指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超：指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它衡量了投资者将资金从无风险资产过无风险利率的额外收益，它衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的转移到风险资产而要求得到的“额外补偿额外补偿”，其大小取决于：风，其大小取决于：风险的大小和投资者对风险的偏好两个因素险的大小和投资者对风险的偏好两个因素 71两大理财原则课件预期收益率计算方法之一：预期收益率计算方法之一：o首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能情况发生的概率，以及在各种可能情况下收种可能情况发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益益率的大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率率的加权平均，权数是各种可能情况发生的概率o计算公式为：计算公式为：　　　　 预期收益率预期收益率72两大理财原则课件例例o半年前以半年前以50005000元购买某股票，一直持有至今元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利尚未卖出，持有期曾获红利5050元。

预计未来元预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到达到59005900元的可能性为元的可能性为5050％，市价达到％，市价达到60006000元的可能性也是元的可能性也是5050％那么预期收益率是多％那么预期收益率是多少？少？ 73两大理财原则课件解解 析析o 预期收益率：预期收益率： 故，一年的预期收益率是故，一年的预期收益率是20%74两大理财原则课件预期收益率计算方法之二：预期收益率计算方法之二：o首先收集能够代表预测期收益率分布的历首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本，假定所有历史收益率的史收益率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期收益率观察值出现的概率相等，那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值就是所有数据的简单算术平均值75两大理财原则课件例例oXYZ公司股票的历史收益率数据下表所示，请用公司股票的历史收益率数据下表所示，请用算术平均值估计其预期收益率算术平均值估计其预期收益率　　年度年度123456收益率（％）收益率（％） 2611 15 27 21 3276两大理财原则课件解解 析析o预期收益率预期收益率　　77两大理财原则课件o定义：风险是指在一定条件下和一定时期定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。

内可能发生的各种结果的变动程度o理解：理解：⒈ ⒈ 风险是客观的；风险是客观的；⒉ ⒉ 一定条件；一定条件；⒊ ⒊ 一定时期；一定时期；⒋ ⒋ 风险是可测定概率的不确定性风险是可测定概率的不确定性风险的概念风险的概念78两大理财原则课件⒌ ⒌ 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失可能带来超出预期的损失 财务上的风险主要是指无法达到预期报酬财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性的可能性一般而言，我们如果能对未来情一般而言，我们如果能对未来情况作出况作出准确估计准确估计，则，则无风险无风险对未来情况估对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大险就越大⒍ ⒍ 风险是指风险是指““预期预期””收益率的不确定性，而非收益率的不确定性，而非实际的收益率实际的收益率79两大理财原则课件 风险偏好风险偏好风险偏好风险偏好类类 型型决决 策策 原原 则则 风险回避者风险回避者 当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产。

当风险相同时，选择高预期收益率的资产 风险追求者风险追求者 当预期收益率相同时，选择风险大的当预期收益率相同时，选择风险大的 风险中立者风险中立者 选择资产的惟一标准是预期收益率的大小，选择资产的惟一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何而不管风险状况如何 根据人们效用函数的不同，可以按照其对风险的偏根据人们效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为如下三种类型：好分为如下三种类型： 80两大理财原则课件说说 明明 ：：o1.1.风险中立者，无视风险，只根据预期收益率风险中立者，无视风险，只根据预期收益率的大小选择方案的大小选择方案o2.2.排除风险中立者后，风险回避者和风险追求排除风险中立者后，风险回避者和风险追求者决策的原则都是者决策的原则都是““当当……相同时，选择相同时，选择…”…”o3.3.我们一般都是风险回避者，财务管理的理论我们一般都是风险回避者，财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的框架和实务方法都是针对风险回避者的81两大理财原则课件风险控制对策风险控制对策o1.1.规避风险：当资产风险所造成的损失不能由该资规避风险：当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该资产，产可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该资产，以规避风险。

例如，拒绝与不守信用的厂商业务往以规避风险例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目来；放弃可能明显导致亏损的投资项目o2.2.减少风险：主要有两方面含义，一是控制风险因减少风险：主要有两方面含义，一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度减少风险的常用方法有：进行降低风险损害程度减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险多品种的经营或投资以分散风险82两大理财原则课件风险控制对策风险控制对策o3.3.转移风险：对可能给企业带来灾难性损失的资产，转移风险：对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险如向企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。

实现风险转移o4.4.接受风险：包括风险自担和风险自保两种前者是接受风险：包括风险自担和风险自保两种前者是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；后者是指企业预留一笔风险金或随着生产冲减利润；后者是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等经营的进行，有计划地计提资产减值准备等83两大理财原则课件（一）从投资者的角度（一）从投资者的角度（二）从公司的角度（二）从公司的角度风险的类别风险的类别84两大理财原则课件1. 1. 1. 1. 系统风险系统风险系统风险系统风险————————影响影响影响影响所有所有所有所有公司收益因素引起的风险公司收益因素引起的风险公司收益因素引起的风险公司收益因素引起的风险o如：战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动等；如：战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动等；o又称为市场风险、不可分散风险又称为市场风险、不可分散风险2. 2. 2. 2. 非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险————————发生于发生于发生于发生于个别个别个别个别公司的特有事件造成的公司的特有事件造成的公司的特有事件造成的公司的特有事件造成的风险。

风险o如：罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失如：罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等；败等；o又称为公司特有风险、可分散风险又称为公司特有风险、可分散风险一）从投资者的角度（一）从投资者的角度85两大理财原则课件总风险总风险总风险总风险 = = = = 系统风险系统风险系统风险系统风险 + + + + 非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险总风险总风险总风险总风险非系统风险非系统风险非系统风险非系统风险系统风险系统风险系统风险系统风险组合收益的标准差组合收益的标准差组合中证券的数目组合中证券的数目86两大理财原则课件⒈ ⒈ 经营风险经营风险————————生产经营的不确定性带来的风险生产经营的不确定性带来的风险生产经营的不确定性带来的风险生产经营的不确定性带来的风险o如：市场销售、生产成本、生产技术、外部环境如：市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等）；系的企业没有履行合同等）；o又称为商业风险又称为商业风险2.2.财务风险财务风险————————因举债而增加的风险。

因举债而增加的风险因举债而增加的风险因举债而增加的风险o源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不源于企业资金利润率与借入资金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资金比例的大小；确定因素和借入资金对自有资金比例的大小；o又称为筹资风险又称为筹资风险二）从公司的角度（二）从公司的角度87两大理财原则课件注意：注意：o不能不能错误地将错误地将“经营风险经营风险”和和“财务风险财务风险”归入归入“非系统风险非系统风险”之中 ∵∵它们是从不同角度对风险所做的分类，之间它们是从不同角度对风险所做的分类，之间存在着交叉关系例如，中央银行调整基础存在着交叉关系例如，中央银行调整基础利率，进而会影响到企业还本付息的能力，利率，进而会影响到企业还本付息的能力，这既属于财务风险又属于系统风险这既属于财务风险又属于系统风险88两大理财原则课件风险报酬风险报酬o投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过资金时间价值的那部分报酬，称为投资的过资金时间价值的那部分报酬，称为投资的风险价值或风险报酬、风险收益风险价值或风险报酬、风险收益89两大理财原则课件        绝对数绝对数（风险报酬额）（风险报酬额）        相对数相对数（（风险报酬率风险报酬率））风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法风险报酬的表示方法 风险报酬通常有绝对数和相对数两种表示方法。

财务风险报酬通常有绝对数和相对数两种表示方法财务 管理中，通常使用管理中，通常使用相对数相对数计量90两大理财原则课件与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念1.1.随机变量随机变量2.2.概率概率3.3.期望值期望值4.4.期望报酬率期望报酬率5.5.标准离差标准离差6.6.标准离差率标准离差率7.7.风险报酬率风险报酬率91两大理财原则课件 1.1.随机变量（随机变量（XiXi））是指经济活动中，在相同的条件下是指经济活动中，在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件可能发生也可能不发生的事件 2. 2.概率（概率（PiPi））是用来表示随机事件发生可能性大小的是用来表示随机事件发生可能性大小的数值 通常，把必然发生的事件的概率定为通常，把必然发生的事件的概率定为1 1，把不可能，把不可能发生的事件的概率定为发生的事件的概率定为0 0，而一般随机事件的概率是，而一般随机事件的概率是介于介于0 0与与1 1之间的概率越大表示该事件发生的可能性之间的概率越大表示该事件发生的可能性越大 与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念92两大理财原则课件概率分布的两种类型概率分布的两种类型o离散型：离散型： 随机变量（随机变量（XiXi）只取）只取有限有限或或可列无穷多个可列无穷多个数数值。

值 两点分布；二项分布；泊松分布两点分布；二项分布；泊松分布o连续型：连续型： 非离散随机变量（非离散随机变量（XiXi）中重要的一类）中重要的一类 均匀分布；指数分布；正态分布均匀分布；指数分布；正态分布 存在既非离散也非连续的随机变量！存在既非离散也非连续的随机变量！93两大理财原则课件3.3.期望值（期望值（E E）） 期望值是指随机变量以其相应概率为权数期望值是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值计算公式如下：计算的加权平均值计算公式如下：与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念94两大理财原则课件4.4.期望报酬率期望报酬率（（K K）） 期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加权平均而得到的报酬率，是进行加权平均而得到的报酬率，是反映集中趋反映集中趋势势的一种量度计算公式如下：的一种量度计算公式如下：与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念﹣95两大理财原则课件求期望报酬率求期望报酬率（（K K））﹣96两大理财原则课件解解 答答o期望报酬率（期望报酬率（A）） = 0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%) = 15%o期望报酬率（期望报酬率（B）） = 0.3×20%+0.4×15%+0.3×10% = 15%97两大理财原则课件与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念5.5.标准离差（标准离差（б）） 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。

计率的综合差异，是反映离散程度的一种量度计算公式如下：算公式如下： 在在K K相等相等的前提下，的前提下，б越小，说明离散程度越小，越小，说明离散程度越小，风险也就越小风险也就越小ˉ98两大理财原则课件与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念6.6.标准离差率（标准离差率（V）） 标准离差率是标准离差同期望报酬率的比率标准离差率是标准离差同期望报酬率的比率计算公式如下：计算公式如下： 如果如果K K不等不等，则必须通过，则必须通过计算计算V才能对比出风险才能对比出风险程度ˉ99两大理财原则课件与风险衡量相关的概念与风险衡量相关的概念7.7.风险报酬率（风险报酬率（R ）） R = b V K = R + R = R + b V 其中，其中，R 为风险报酬率；为风险报酬率；b 为风险报酬系数；为风险报酬系数； V 为标准离差率；为标准离差率；K 为投资报酬率；为投资报酬率； R 为无风险报酬率为无风险报酬率RRFRFRF100两大理财原则课件如何确定风险报酬系数如何确定风险报酬系数b？？o根据以往的同类项目加以确定根据以往的同类项目加以确定o由企业领导或企业组织有关专家确定由企业领导或企业组织有关专家确定o由国家有关部门组织专家确定由国家有关部门组织专家确定101两大理财原则课件练练 习习o某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬某企业有两个投资方案，其未来的预期报酬率及发生的概率如下表：率及发生的概率如下表：经济情况经济情况 发生概率发生概率期望报酬率（期望报酬率（Ki））甲方案甲方案乙方案乙方案繁荣繁荣0.460%25%一般一般0.420%20%衰退衰退0.2-60%10%合计合计1102两大理财原则课件解解 答答1、计算期望报酬率、计算期望报酬率 （K）） oK 甲 = 20% oK 乙 = 20%2、、计算标准离差计算标准离差（（σσ））oσσ甲甲= 43.82%oσσ乙乙= 5.48% 甲方案的风险比乙方案大（甲方案的风险比乙方案大（∵∵在在K相等相等的前提下，的前提下，б越小，说明离散程度越小，风险也就越小）越小，说明离散程度越小，风险也就越小）＿＿＿ˉ103两大理财原则课件解解 答答3、、计算标准离差率计算标准离差率（（V））oV 甲= 219.1%oV 乙= 27.4% ∵∵ 甲方案的标准离差率大于乙方案甲方案的标准离差率大于乙方案 所以，所以，甲方案的风险要比乙方案大甲方案的风险要比乙方案大104两大理财原则课件练练 习习o本例中，若甲、乙两个方案的风险报酬系数本例中，若甲、乙两个方案的风险报酬系数分别为分别为0.20.2和和0.10.1，则：，则：oR 甲甲=0.2 ×219.1%=43.82%=0.2 ×219.1%=43.82%oR 乙乙=0.1 ×27.4%=2.74%=0.1 ×27.4%=2.74%RR105两大理财原则课件风险报酬的计算风险报酬的计算o风险报酬风险报酬=总投资额总投资额×风险报酬率风险报酬率o上例中，甲、乙方案的总投资额均为上例中，甲、乙方案的总投资额均为100万元，万元，则：则：o甲的风险报酬甲的风险报酬=100 ×43.82%=43.82（万元）（万元）o乙的风险报酬乙的风险报酬=100 ×2.74%=2.74（万元）（万元）106两大理财原则课件风险量化后，投资决策应遵循的原则风险量化后，投资决策应遵循的原则o总原则：投资效益越高越好，风险程度越低越好。

总原则：投资效益越高越好，风险程度越低越好o具体原则：具体原则： ☆☆两个投资方案的预期收益率基本相同，应选择标准离差两个投资方案的预期收益率基本相同，应选择标准离差率较低的那个方案率较低的那个方案 ；； ☆☆两个投资方案的标准离差率基本相同，应选择预期收益两个投资方案的标准离差率基本相同，应选择预期收益率较高的那个方案率较高的那个方案 ；； ☆ ☆甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，应当选择甲方案；乙方案，应当选择甲方案； ☆ ☆甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高甲方案的预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，如何选择呢？（于乙方案，如何选择呢？（ QuestionQuestion））107两大理财原则课件Answero有的投资者愿意冒较大的风险，以追求较高的收益有的投资者愿意冒较大的风险，以追求较高的收益率，那么他可能选择甲方案；率，那么他可能选择甲方案；o有的投资者不愿意冒较大的风险，宁可接受较低的有的投资者不愿意冒较大的风险，宁可接受较低的收益率，那么他就可能选择乙方案；收益率，那么他就可能选择乙方案；o但如果甲方案收益率高于乙方案的程度大，而其收但如果甲方案收益率高于乙方案的程度大，而其收益标准离差率高于乙方案的程度较小，则选甲方案益标准离差率高于乙方案的程度较小，则选甲方案可能是比较适宜的。

可能是比较适宜的 若甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于若甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，则在此情况下不能一概而论，主要取决于投资者对风乙方案，则在此情况下不能一概而论，主要取决于投资者对风险的态度：险的态度：108两大理财原则课件 成功的管理者总是在风险和收益的相互协调中进行权衡，努力在收益一定的情况下使风险保持在较低水平！109两大理财原则课件证券组合证券组合 Securities Portfolio o投资者同时把资金投放于多种证券，称为投资者同时把资金投放于多种证券，称为证券组合投资证券组合投资o投资组合的风险和收益不仅受组合中单个投资组合的风险和收益不仅受组合中单个投资的影响，还受到组合中不同项目相互投资的影响，还受到组合中不同项目相互关系的影响关系的影响o“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里 ——托宾托宾110两大理财原则课件证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率o是组成证券组合的各项资产的预期收益率的是组成证券组合的各项资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的合中所占的价值价值比例。

比例o公式：公式：111两大理财原则课件证券组合的风险证券组合的风险按是否可以分散分为：按是否可以分散分为：o可分散风险可分散风险o不可分散风险不可分散风险112两大理财原则课件可分散风险可分散风险o指某些因素对指某些因素对单个单个证券造成损失的可能性；证券造成损失的可能性；o可通过持有证券的多样化来抵消；可通过持有证券的多样化来抵消；o又称为非系统风险、公司特有风险；又称为非系统风险、公司特有风险；o相关系数相关系数 r r113两大理财原则课件o表示组合中不同项目之间影响的相对大小表示组合中不同项目之间影响的相对大小o取值范围：取值范围：- -1≤ r ≤1 0＜＜r＜＜1 正相关正相关：一个项目收益的变化会引起另一个项一个项目收益的变化会引起另一个项目收益同方向变化目收益同方向变化 -1＜＜r＜＜0负相关负相关：一个项目收益的变化会引起另一个项：一个项目收益的变化会引起另一个项目收益反方向变化目收益反方向变化 r=1（（r＝＝- -1））完全正完全正( (负负) )相关相关：引起收益同比例的增：引起收益同比例的增加（减少）加（减少） r=0 r=0不相关不相关：项目之间没有影响：项目之间没有影响相关系数相关系数 r：：114两大理财原则课件两种股票组成的证券组合中：两种股票组成的证券组合中：or=0r=0，两种股票不相关，各自独立变动；，两种股票不相关，各自独立变动；or=1r=1，两种完全正相关的股票组成的证券组合不，两种完全正相关的股票组成的证券组合不可能抵消风险；可能抵消风险；or=-1,r=-1,两种完全负相关的股票组成的证券组合可两种完全负相关的股票组成的证券组合可以分散掉所有的风险以分散掉所有的风险o大部分股票都是正相关的，一般随机选取两种大部分股票都是正相关的，一般随机选取两种股票的股票的r=0.5r=0.5～～0.70.7，证券组合有可能抵减掉一，证券组合有可能抵减掉一部分风险部分风险115两大理财原则课件两项资产证券组合的风险两项资产证券组合的风险o两项资产证券组合收益率的方差满足以下关系式：两项资产证券组合收益率的方差满足以下关系式： 表示证券组合的标准差，它衡量的是组合的风险；表示证券组合的标准差，它衡量的是组合的风险； 和　分别表示组合中两项资产的标准差；和　分别表示组合中两项资产的标准差；　 和和 分别表示组合中两项资产所占的价值比例；分别表示组合中两项资产所占的价值比例； r 相关系数，它反映两项资产收益率的相关程度。

相关系数，它反映两项资产收益率的相关程度116两大理财原则课件 　　117两大理财原则课件 无论资产之间的相关系数无论资产之间的相关系数r r如何，如何，投资组合的收益都不低于单项资产的投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险不高于单项资产的最高风险结结 论论 一一 ：：118两大理财原则课件结结 论论 二二 ：： 更为确切地说，无论更为确切地说，无论r的值如何，投的值如何，投资组合的预期收益率等于单项资产预期资组合的预期收益率等于单项资产预期收益率的加权平均，而投资组合的风险收益率的加权平均，而投资组合的风险却小于各资产风险之加权平均却小于各资产风险之加权平均119两大理财原则课件 理论上，当股票种类足够多时，理论上，当股票种类足够多时，则几乎能把所有的可分散风险分散掉则几乎能把所有的可分散风险分散掉但在进行风险分散实务的过程中，切但在进行风险分散实务的过程中，切忌过分夸大资产多样性和资产个数的忌过分夸大资产多样性和资产个数的作用结结 论论 三三 ：：120两大理财原则课件练练 习：习：o1.1.下列有关两项资产收益率之间相关系数的表述正确的下列有关两项资产收益率之间相关系数的表述正确的是（　）是（　）A. r r＝＝1 1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险时，投资两项资产不能抵消任何投资风险B. r r＝＝-1-1时，投资两项资产风险抵消效果最好时，投资两项资产风险抵消效果最好C. r r＝＝0 0时，投资两项资产不能抵销风险时，投资两项资产不能抵销风险D. r r＝＝0 0时，投资两项资产的组合可以抵销风险时，投资两项资产的组合可以抵销风险o2.2.构成投资组合的证券构成投资组合的证券A和证券和证券B，其标准差分别为，其标准差分别为12%12%和和8%8%。

在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为数为1 1，该组合的标准差为（　），该组合的标准差为（　）A. 2020％％ B. 4 4％％ C. 0 0 D. 1010％％o3.3.即使投资比例和各项资产的期望收益率均不变，但如果组合即使投资比例和各项资产的期望收益率均不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变（　）就有可能改变（　）121两大理财原则课件不可分散风险不可分散风险o指由于某些因素给市场上指由于某些因素给市场上所有所有的证券造成的证券造成损失的可能性；损失的可能性；o无法通过证券组合将其消除；无法通过证券组合将其消除；o又称为系统风险、市场风险；又称为系统风险、市场风险；o 系数系数122两大理财原则课件市场组合市场组合o定义：是指由市场上定义：是指由市场上所有所有资产组成的组合资产组成的组合o市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务中通常使用股票价格指数的收益率来代替；中通常使用股票价格指数的收益率来代替；o市场组合的方差代表市场整体的风险；市场组合的方差代表市场整体的风险；o由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，故：场组合中的非系统风险已经被消除，故：市场市场组合的风险就是系统风险（市场风险组合的风险就是系统风险（市场风险）。

o规定：市场组合的规定：市场组合的 系数＝系数＝1123两大理财原则课件单项资产的单项资产的 系数系数o定义：反映单项资产收益率与市场平均收益率之定义：反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标表示单项资产收间变动关系的一个量化指标表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，即：相对于市场组合的平均风险而言，单项资产即：相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小系统风险的大小 ）o定义式：定义式：124两大理财原则课件单项资产的单项资产的 系数系数o一般不是由投资者计算得到的，而是由机构定期计一般不是由投资者计算得到的，而是由机构定期计算公布的算公布的o规定：市场组合的规定：市场组合的 系数系数=1=1若某种股票的若某种股票的 ＞＞1 1，说明其风险，说明其风险高于高于整个市场的风险整个市场的风险若某种股票的若某种股票的 =1 1，说明其风险与整个市场的风险，说明其风险与整个市场的风险一致一致若某种股票的若某种股票的 ＜＜1 1，说明其风险，说明其风险低于低于整个市场的风险整个市场的风险125两大理财原则课件说说 明：明：o绝大多数绝大多数资产的资产的 系数是系数是大于零大于零的（大多数介于的（大多数介于0.50.5～～2 2之间），也就是说，它们收益率的变化方向与市场平均之间），也就是说，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是收益率的变化方向是一致一致的，只是变化幅度不同而导致的，只是变化幅度不同而导致 系数的不同；系数的不同；o极个别极个别资产的资产的 系数是系数是负数负数，表明这类资产与市场平均，表明这类资产与市场平均收益的变化方向收益的变化方向相反相反，当市场平均收益增加时，这类资，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少。

比如西方个别收账公司和个别再保产的收益却在减少比如西方个别收账公司和个别再保险公司的险公司的 系数是接近零的负数系数是接近零的负数126两大理财原则课件证券组合的证券组合的 系数系数o证券组合的证券组合的 系数是单个证券系数是单个证券 系数的加权系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重 127两大理财原则课件例例 1o某资产组合中有三只股票，有关的信息如下表所示，某资产组合中有三只股票，有关的信息如下表所示，试计算资产组合的试计算资产组合的ββ系数 股票股票 ββ系数系数 股票的每股市价（元）股票的每股市价（元）股票的数量（股）股票的数量（股）A0.70.74 4200200B1.11.12 2100100C1.71.71010100100128两大理财原则课件解解 析：析：o首先计算首先计算ABC三种股票所占的价值比例：三种股票所占的价值比例： A股票比例：股票比例： B股票比例：股票比例： C股票比例：股票比例：　然后，计算加权平均然后，计算加权平均ββ系数，即为所求：系数，即为所求：　　　　129两大理财原则课件例例 2o某公司持有某公司持有A A、、B B、、C C三种股票构成的证券三种股票构成的证券组合，它们的组合，它们的 系数分别是系数分别是2.02.0、、1.01.0和和0.50.5，它们在证券组合中所占的比重分别为，它们在证券组合中所占的比重分别为60%60%、、30%30%和和10%10%。

股票市场报酬率为股票市场报酬率为14%,14%,无风险报酬率为无风险报酬率为10%10%求这种证券组合的求这种证券组合的风险报酬率是多少？风险报酬率是多少？130两大理财原则课件例例 3o上例中若某公司为降低风险和风险报酬而上例中若某公司为降低风险和风险报酬而售出部分售出部分A A股票和买进部分股票和买进部分C C股票，使股票，使A A、、B B、、C C三种股票在证券组合中所占的比重改为三种股票在证券组合中所占的比重改为10%10%、、30%30%和和60%60%，求此时的风险报酬率是，求此时的风险报酬率是多少？多少？131两大理财原则课件由例由例2 2，，3 3可知：可知： 调整各项资产在证券组合中的比调整各项资产在证券组合中的比重，可以改变证券组合的风险、重，可以改变证券组合的风险、风险报酬率和风险报酬额风险报酬率和风险报酬额WS名言：追求真理和追求金钱是一致的！名言：追求真理和追求金钱是一致的！132两大理财原则课件练练 习习o1.1.已知某种证券收益率的标准差为已知某种证券收益率的标准差为0.20.2，当前的市场组合，当前的市场组合收益率的标准差为收益率的标准差为0.40.4，两者之间的相关系数为，两者之间的相关系数为0.50.5，则，则两者之间的协方差是（　）　　两者之间的协方差是（　）　　 A.0.04 B.0.16 C.0.25 D.1.00 A.0.04 B.0.16 C.0.25 D.1.00o2.关于单项资产的关于单项资产的β系数，下列说法正确的是（　）系数，下列说法正确的是（　） A.表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度的影响程度 B.取决于该项资产收益率和市场资产组合收益率的相取决于该项资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、该项资产收益率的标准差和市场组合收益率的关系数、该项资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差标准差 C.当当β＜＜1时，说明其所含的系统风险小于市场组合的时，说明其所含的系统风险小于市场组合的风险风险 D.当当β＝＝1时，说明如果市场平均收益率增加时，说明如果市场平均收益率增加1%，那，那么该资产的收益率也相应的增加么该资产的收益率也相应的增加1%133两大理财原则课件总总 结结o一种股票的风险由可分散风险和不可分散风险组成一种股票的风险由可分散风险和不可分散风险组成o可分散风险可通过证券组合来消除或减少，可分散可分散风险可通过证券组合来消除或减少，可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减小风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减小o股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票的不可分散风险由市场变动而产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合来消除。

股票都有影响，不能通过证券组合来消除o不可分散风险是用不可分散风险是用 系数来衡量的：系数来衡量的：  =0.5=0.5，，该股票的风险是整个市场股票风险的该股票的风险是整个市场股票风险的50%50%  =1=1，，该股票的风险等于整个市场股票风险该股票的风险等于整个市场股票风险  =2=2，，该股票的风险是整个市场股票风险的该股票的风险是整个市场股票风险的2 2倍倍134两大理财原则课件风险与收益的一般关系风险与收益的一般关系o对于每项资产来说，所要求的必要收益率可用以下的模对于每项资产来说，所要求的必要收益率可用以下的模式来度量：式来度量： 其中，无风险收益率（其中，无风险收益率（R RF F）是纯粹利率与通货膨胀）是纯粹利率与通货膨胀补偿率之和，通常用短期国债的收益率来近似替代；风补偿率之和，通常用短期国债的收益率来近似替代；风险收益率表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，险收益率表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，在理论上，其大小等于风险报酬系数（在理论上，其大小等于风险报酬系数（b b）与标准离差率）与标准离差率（（V V）的乘积。

故：）的乘积故： 135两大理财原则课件风险与收益的一般关系风险与收益的一般关系 风险和报酬的基本关系是风险越大风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬要求的报酬越高 必要收益率必要收益率= =无风险收益率无风险收益率+ +风险收益率风险收益率 风险收益风险收益率无风险收益率必要收益率136两大理财原则课件资本资产定价模型资本资产定价模型 (CAPM)Capital assets pricing model其中，其中， Ri 为第为第i种股票或证券组合的必要收益率种股票或证券组合的必要收益率 RF 为无风险收益率为无风险收益率  i i为第为第i i种股票或证券组合的种股票或证券组合的 系数系数 Rm 为所有股票的平均收益率为所有股票的平均收益率 137两大理财原则课件证券市场线（证券市场线（SML））o如果把如果把CAPM模型核心关系式中的模型核心关系式中的ββi i看作看作自变量自变量，必要，必要收益率收益率R Ri i作为作为因变量因变量，无风险利率（，无风险利率（R RF F）和市场风险溢酬）和市场风险溢酬（（R Rm m－－R RF F）作为）作为已知系数已知系数，那么这个关系式在数学上就是，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线，简称为一个直线方程，叫做证券市场线，简称为SML。

oSML就是关系式就是关系式R Ri i＝＝R RF F＋＋ββi i××（（R Rm m－－R RF F）所代表的直线所代表的直线该直线的横坐标是该直线的横坐标是ββ系数，纵坐标是必要收益率系数，纵坐标是必要收益率oSML上每个点的横、纵坐标对应着每一项资产（或资产上每个点的横、纵坐标对应着每一项资产（或资产组合）的组合）的ββ系数和必要收益率因此，任意一项资产或资系数和必要收益率因此，任意一项资产或资产组合的产组合的ββ系数和必要收益率都可以在系数和必要收益率都可以在SMLSML上找到对应的上找到对应的点 随着随着时间的推移，的推移，SML线和和 系数都在系数都在变化化138两大理财原则课件说说 明：明：o1.1.在在SML上，截距为无风险收益率当无风险收上，截距为无风险收益率当无风险收益率变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数值反之亦然益率都会上涨，且增加同样的数值反之亦然o2.2.斜率为风险溢酬风险厌恶程度越高，要求的斜率为风险溢酬风险厌恶程度越高，要求的补偿就越高，补偿就越高，SML的斜率就越大。

的斜率就越大o3.3.在在CAPM的理论框架下，假设市场是均衡的，的理论框架下，假设市场是均衡的，则资本资产定价模型还可以描述为：则资本资产定价模型还可以描述为：　　　　139两大理财原则课件140两大理财原则课件证券报酬与证券报酬与 系数的关系系数的关系 证券市场线证券市场线SMLSML风险风险 必要收益率必要收益率R (%) R (%) A无风险报酬率无风险报酬率B低低C中中D高高i i0.50.51.01.02.02.06 68 810101414 0 0141两大理财原则课件通货膨胀与证券报酬通货膨胀与证券报酬 R 从投资者角度看，是其投资的报酬从投资者角度看，是其投资的报酬率；从筹资者角度看，是其支出的无风险率；从筹资者角度看，是其支出的无风险资金成本，或称无风险利息率资金成本，或称无风险利息率 R =R+IP 其中，其中，R表示实际报酬率表示实际报酬率( (无通货膨胀无通货膨胀的报酬率的报酬率) )；；IP表示通货膨胀贴水（预期的表示通货膨胀贴水（预期的通货膨胀率）通货膨胀率） 无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水以后的货币时间价值。

以后的货币时间价值FF142两大理财原则课件通货膨胀与证券报酬通货膨胀与证券报酬SMLSML1 1SMLSML2 2风险风险 必要报酬率必要报酬率Ri i△△IP143两大理财原则课件风险回避与证券报酬风险回避与证券报酬SMLSML2 2SMLSML1 1风险风险 必要报酬率必要报酬率R R1SMLSML斜率越大，投资者越回避风险；斜率越大，投资者越回避风险；风险回避程度对风险较大的证券影响更明显风险回避程度对风险较大的证券影响更明显i i 2 2比比1 1 更厌恶更厌恶风险风险！144两大理财原则课件作业作业1 1o假设红星电器厂准备投资假设红星电器厂准备投资1000万开发集成电路生产万开发集成电路生产线，根据市场预测，预计可能获得的年报酬及概率资线，根据市场预测，预计可能获得的年报酬及概率资料见下表：料见下表：市场状况市场状况预计年报酬（预计年报酬（Y Y））概率（概率（P P））繁荣繁荣6006000.30.3一般一般3003000.20.2衰退衰退 0 00.50.5单位：万元单位：万元 若已知电器行业的风险报酬系数为若已知电器行业的风险报酬系数为8%8%，无风险报酬率为，无风险报酬率为6%6%。

试计算红星电器厂该方案的风险报酬率和风险报酬额试计算红星电器厂该方案的风险报酬率和风险报酬额145两大理财原则课件作业作业2 2o国库券的利息率为国库券的利息率为4%4%，市场证券组合的报酬率，市场证券组合的报酬率为为12%12%1）计算市场风险报酬率计算市场风险报酬率2）当）当 值为值为1.51.5时，求必要报酬率应为多少时，求必要报酬率应为多少3）如果一投资计划的）如果一投资计划的 值为值为0.80.8，期望报酬率为，期望报酬率为9.8%9.8%，是否应当进行投资？，是否应当进行投资？（（4）如果某股票的必要报酬率为）如果某股票的必要报酬率为11.2%，其，其 值值应为多少？应为多少？146两大理财原则课件练习练习1 1o某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6：4，有关的资料如下所示：可能情况可能情况的概率的概率甲证券在各甲证券在各种可能情况种可能情况下的收益率下的收益率乙证券在各乙证券在各种可能情况种可能情况下的收益率下的收益率丙证券在各证券在各种可能情况种可能情况下的收益率下的收益率 0.5 15％ 20％ 8％ 0.3 10％ 10％ 14％ 0.2 5％ －10％ 12％147两大理财原则课件练习练习1 1要求：要求：o（（1 1）应该选择哪一种证券？）应该选择哪一种证券？o（（2 2）假定资本资产定价模型成立，如果证）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率三券市场平均收益率三1212％，无风险利率是％，无风险利率是5 5％，计算所选择的组合的预期收益率和％，计算所选择的组合的预期收益率和 系系数分别是多少？数分别是多少？148两大理财原则课件练习练习2 2o假定资本资产定价模型成立，如表所示，列示了三假定资本资产定价模型成立，如表所示，列示了三种股票和无风险资产以及市场组合的有关资料，表种股票和无风险资产以及市场组合的有关资料，表中数字是相互关联的。

中数字是相互关联的资产名称资产名称预期收益率预期收益率 标准差标准差 与市场组合与市场组合的相关系数的相关系数 系数系数无风险资产无风险资产ACFI市场组合市场组合B0.1GJ甲股票甲股票0.22D0.651.3乙股票乙股票0.160.15H0.9丙股票丙股票0.31E0.2K149两大理财原则课件。