会计理论：第7讲资本市场与会计信息决策有用.ppt

第第7讲￿￿￿￿资本市本市场与会与会计信息决策有用性信息决策有用性学习目标：知识目标：初步了解资本市场的实证会计研究方法，了解如何确定会计信息披露对资本市场的作用和影响程度，理解有效市场假设理论和资本资产定价模型，掌握如何运用实证方法检验会计收益对投资决策的影响以及会计信息含量和价值相关性技能目标：能够透过股价的变化掌握公司盈余和其他财务指标的经济含义和经济影响能力目标: 能够自己整理资料，对会计信息在资本市场中的作用进行一些初步的统计分析，在此基础上，理解会计信息的决策有用性￿学习目标：￿7.1 资本市场发展与实证会计理论研究￿7.2 盈余信息对股票价格的影响￿7.3 机械性假设与无效应假设检验￿7.4 我国上市公司盈余信息的决策有用性7.1资本市场发展与实证会计理论研究7.1.1 实证会计理论研究与有效市场假设 实证会计理论研究经历的两个主要阶段：⑴研究会计与资本市场的行为 主要讨论的是会计信息在资本市场上的信号作用，但未能对会计实务做出解释和预测⑵解释和预测企业的会计实务 研究焦点集中在试图解释企业在有选择余地的情况下为什么选择了某一特定的会计方法和程序而没有选择其他一些可以选择的方法和程序；试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务以减少企业和其权益持有者之间可能发生的冲突。

7.1.2 资本市场的效率 有效市场假设与会计信息决策有用性的研究通常包括两部分：研究企业报告的会计信息对股票报酬的影响；会计政策变动对股票价格的影响 对于有效市场假设的检验通常分为三大部分：即弱式检验、半强式检验和强式检验需要注意的是：1、有效市场假设并不意味着所有的会计信息都已经由企业正确的提供或由不同的决策者做出了恰当的解释；2、有效市场假设也不意味着管理人员肯定能做出最优的决策或者投资者能够十分精确的预测未来可能发生的事件 资本资产定价模型研究对风险如何定价和度量的均衡理论 若市场缺乏效率，报酬率应为无风险报酬率加上证券市场上组合资产的预期报酬率和知晓企业信息所得到的报酬率之和；若市场有效率，报酬率应该为无风险报酬率加上一个经调整的风险报酬率 若市场缺乏效率，报酬率应为无风险报酬率加上证券市场组合资产的预期报酬率和知晓企业信息所得到的报酬之和倘若市场有效率，那么因知晓企业的信息所得到的报酬率将趋于零7.2盈余信息对股票几个的影响7.2.1 会计收益与股票价格 鲍尔和布朗认为：收益的增长代表了企业价值的增长，因此股票价格也会随之升高。

鲍尔和布朗的研究结果在会计理论上的意义：1）尽管会计收益通常是滞后公布的，但还是具有信息含量2)会计收益不是证券市场唯一的信息来源3）市场价格的预期变化与其后公布的会计报表上的实际数字是一致的Foster认为：季度收益公布却是能给资本市场传递重要的信息，季度的会计收益是个即使的信息来源比佛、克拉克和怀特认为：未预期的年度收益的变动幅度与年度非正常报酬率具有相关性Ali和Zarowin认为：未预期收益应该是移动平均变化着的，而不是持续变化着的Choi和Jeter认为：股票的市场价格对收益公布的反应会随着审计的有保留意见而大幅度下降Grant认为：与上市公司相比，较小规模的场外交易企业的年度收益公布通常具有更多的信息内容Pattell和Wolfson认为：隐含的报酬平均方差的增长幅度与收益公布时报酬方差的实际数量具有相关性7.2.2 会计盈余与股票价格关系研究的方法及其扩展会计盈余与股票价格关系研究的方法：（1）符号检验：若未预期盈余是正数，则相应的非正常报酬率也是正数，反之，则非正常报酬率也是负数2）一阶矩检验：盈余的变动百分比和股价的变动百分比具有显著的正相关关系3）二阶矩检验：会计盈余的信息含量在于它能够改变投资者对公司未来盈余和未来股利支付能力的概率分布，从而导致股价的变动。

4）成交量的检验：会计盈余的披露影响股票交易量7.3机械性假设与无效应假设检验7.3.1机械性假设与无效应假设的概念机械性假设：市场会对会计数据的变化做出系统性的反应，而不管这些数据的变动是否会给现金流量带来影响无效应假设：市场股票价格对那些不影响现金流量的会计变更无动于衷，即：对那些不增加税金节约额现值或不影响企业现金流量的会计方法的变更，股票市场价格将不会做出反应 无效应假设是有效市场假设、资本资产定价模型和零交易成本理论的混合体 操纵性的或创造性的会计变更都会蒙蔽市场参与者7.3.2 机械性假设与无效应假设的检验Kaplan和Roll选择的特定的会计变更是：（1）1964年，一些企业将投资减税额会计方法从递延法变更为当期确认法2）20实际60年代，一些企业改加速折旧法为直线折旧法 上述的会计变更都是操纵性的，因为他们没有对现金流量产生影响，但是都增加了变更当期的利润 Sunder对存货计价方法从先进先出法改为后进先出法的企业进行检验，其研究结果同时满足了无效应及机械性着两个假设 两项对有效市场假设的冲击很大： 1）股票价格的变动之后于收益公布 2）可以通过已公布的会计信息赚取非正常报酬 收益的滞后移动：在收益公布后非正常报酬还继续存在，即：收益公布中的信息内容在收益公布日并没有完全传输到股票市场价格中。

 鲍尔认为，对可预期的非常报酬，有两种解释：市场是无效率的和市场是有效率的，但对纯粹的经济估计则存在偏见 原因： 1）交易成本可以带来可察觉的非正常报酬 2）投资者的报酬率被错误的估计 3）非正常报酬率也可能被错误的估计7.4我国上市公司盈余信息的决策有用性7.4.1 研究的目的 会计信息的有用性：以经济事实为依据、坚持历史成本原则的会计信息能满足股票市场投资者的需求 试图达到的目标： 1）检验会计盈余信息的决策有用性 2）检验盈余信息的相对重要性，相对于现金流量信息 3)检验会计盈余明细项目的决策有用性7.4.2 模型的构建1）报酬—盈余回归分析的一般模型一般模型为： AR=b0+b1UE+u 其中：AR为某证券在某年的超常报酬率，UE为该公司在该年的未预期的每股盈余，u表示样本随机误差项服从标准正态分布2）超常报酬率的计量模型 AR=R1-R2 其中:R1表示证券在某年的实际报酬率，R2表示该年用A股市场指数计算的市场报酬率。

3）未预期盈余的计量模型 UE=(E1-E2)/P 其中：E1表示公司在某年的期末每股盈余，E2表示该公司在上一年的期末每股盈余，P表示证券在上一年年末的市场价格4）会计盈余与现金流量有用性比较模型的构造 会计盈余=现金流量+会计应收利益5）基于收益表结构的盈余信息明细项目比较模型的构造AR=b1+b2UEO+b3UEI+b4UNOR+b5UNOE+b6其中：UEI表示未预期的投资收益，UNOR表示未预期营业外收入，UNOE表示未预期营业外支出7.4.3 数据样本的选择与统计描述 结论：1）市场对公司盈余的预期持比较乐观的态度 2）市场对上市公司的营业利润预期好坏参半，偏差较小 3）公司在利润总额和净利润这两个明细项目上的稳定性较差 4）在现金流动方面不具有稳定性 5）公司有可能利用会计应计部分进行盈余操纵7.4.4 实证结果及其分析 结论：1）会计盈余信息在投资者决策中是有用的 2）相对于现金流量而言，会计盈余受到市场的更大关注 3）主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润中，营业利润具有相对重要性。