郑鹏解析黄金投资.ppt

郑鹏解析黄金投资,黄金价值,黄金价值何在？看这个问题的一个极端是著名经济学人郎咸平教授，他说，“黄金是最差投资品！民国初年，1两黄金可以买2亩良田，5两黄金就可以买北京一个四合院但100年后的今天，1公斤黄金等于25万元人民币，只能买北京四合院的半个厕所另一个极端是第1财经日报的副主编张庭宾和《货币战争》作者宋鸿兵，张庭宾说未来5年内黄金价格将上涨至3000美元而中庸一些的观点来自金岩石，他说，“历史上，很少有人真正靠黄金发财，世界500强中、世界500富中没有靠黄金发财的黄金是典型的理财工具资本市场崩盘,金融危机的爆发，引发了全球股票市场的崩盘，美国、欧洲、亚洲等股票市场无一幸免美国道琼斯30种工业股票指数从2007年10月至2009年3月累计下跌54%资本市场崩盘,美国标准普尔500指数（SP500）从2007年10月至2009年3月累计跌幅度高达58%资本市场崩盘,中国股票市场也是一样， 在价格泡沫破裂之后，上证指数（大盘）从6124点快速回落，截至08年10月的1664点，累计跌幅为72%，远超过全球股市的平均水平 中国投资者损失惨重资本市场崩盘,金融危机导致经济衰退，大宗商品和能源价格也出现了大幅度下跌的情况。

通货紧缩出现，连续下跌的商品价格使投资者更为谨慎，市场处在极度悲观的情绪中 原油价格大幅度下跌近77.55%,黄金，危机中的强者,在金融危机中，规避由于通货紧缩而造成个人财富资产缩水的风险，成为人们首先想到的应对危机的策略盛世古董，乱世黄金”，中国自古就有“乱世藏金”的传统而如今，全球各国投资者都纷纷买入黄金，以求避险保值黄金在2008年升值6%，2009年至今黄金价格已经升值24.5%2010年已经升值12.87%,黄金是近10年来最好的投资工具之一,近10年来的黄金价格变化，一直保持稳步攀升2001年黄金开盘272.50美元，至2010年10月1328.80美元，上涨387.34%道指停滞(Quadraphobia四位数恐惧 ),近10年来，道指停滞2001年开盘10790.90，至2010年10月11010.34，上涨2.03%上证大起大落,近10年来，上证指数大起大落 2001年开盘2077.08，至2010年10月2806.94，上涨35.14%黄金、道指与上证回报率比较,1971-2009年黄金投资价值,1、黄金的投资价值：1971年，黄金价格为35美元2010年3月，黄金价格为1116美元。

假设一个投资者1971年以35美元购买一盎司黄金，并在2010年6月以1238美元价格卖出该投资者获得的年化收益率到底是多少呢？下面这的等式应该成立：35 x （1 + 年化收益率%）^ (2010-1971) = 1328所以，年化收益率为9.77%2、美元的投资价值：美元利率是多少呢？假设一个投资者1971年以1个美元进行投资，每年收益率即为一年期美国国债利率，那么到2009年，按复利计算，该投资者可获得10.51美元即1 x （1 + 年化收益率%）^ (2009-1971) = 10.51，那么该投资者的年化收益率为6.39%3、道琼斯工业指数的投资价值：1971年1月4日，道指为830.57，2010年10月为11010.34830.57 x （1 + 年化收益率%）^ (2010-1971) = 11010.34，年化收益率为6.85%注意，上面这个道指不包括股息，所以低估了道指的投资回报率这样看来，自1971年黄金价格放开以来，黄金至今的投资回报率超过美元，甚至超过了道指（未包括股息）黄金投资组合,资产管理中的一个重要概念是投资组合分析研究投资组合理论是为了选择最小风险的最大回报。

所以，投资者必须首先认清楚自己所能承受的风险短钱长用，或是吃饭钱拿去赌博，是没有风险意识的典型案例不能认清风险的后果是捉襟见肘、甚至破产对风险有了把握后要追求回报最大比如，投资者手中现有100万元，怎么投资合适呢？选择很多，股票、债券、外汇、基金、大宗商品等等通常，这100万元中，要有40万投到股票中，30万投到债券中其它30万投资别的上面的波动率研究告诉我们，投资黄金的风险相对较小并且，黄金通常与股票债券反方向运动投资组合中加入黄金，能够整体降低风险那么，多大比例投资黄金呢？世界黄金协会的数字是7%左右笔者在接受北京电视台财经频道采访时给出的数字是5-10%截至2009年末，太保投资资产规模为3660.18亿元，太保2009年另类投资131.6亿元 2009年太保的另类投资占总投资资产规模的3.60%，大概有一定比例的黄金第一部分 金融危机与黄金,我是1999年赴美国耶鲁大学管理学院读书的当时美国的新经济高科技浪潮正处于巅峰时期2000年初，我与高盛公司面试时，纳斯达克指数达到历史最高峰 – 5000点毕业之后，我在穆迪评级公司和美国道富银行工作过从事的内容是资产抵押证券化的产品分析。

资产抵押证券化是美国金融业的新兴产品，总共也就20-30年历史但在这20-30年发展过程中，新兴产品，包括CDS（Credit Default Swap），CDO（Colletaral Debt Obligation），MBS（Mortgage Backed Securities）等衍生工具，迅猛发展工具是好的，关键看怎么用 - 看美国金融危机爆发的原因美国金融危机爆发的原因：美国经过200年发展，已经成为世界单极的超级大国美国的GDP占世界GDP的比重超过20%，而中国的GDP占世界GDP的比重为10%多一些美国在布雷顿森林体系之后建立了美元与黄金挂钩，其它国家货币与美元挂钩的政策，并开始统治世界金融格局1971年布雷顿森林体系垮台之后，美元仍是世界唯一的储备货币美国在世界上的政治经济地位是多年积累的结果美国一向标榜自己为世界经济发展的龙头新兴产业在美国总是先于世界得到发展纽约是世界金融中心大量资本在这里进进出出吸引我到美国去的高科技新经济在2000年达到顶峰但，20世纪初，面对高科技新经济泡沫的破裂，美国人迫切地需要寻找一个新的突破口美国人找到的这个突破口就是房地产行业美国一向标榜“美国梦”。

而“美国梦”里最重要的内容就是拥有自己的房屋对所有美国人和新到美国的移民而言，拥有一套属于自己的房屋几乎就是成就“美国梦”我们都知道美国是一个消费大国其消费不仅拉动了本国经济，也拉动世界经济美国消费占GDP的比重是70%，而中国消费占GDP的比重只有35%房屋消费无疑是个人消费中最重的一块人人希望拥有“美国梦”，人人希望拥有自己的房屋美国的银行体系在推动房屋拥有上极富创新的发展了很多金融产品而我们知道，美国人的储蓄率是出了名的低的2008年美国的储蓄率是0%金融危机打击下美国人不得不提高储蓄，但2009年美国的储蓄率也只有4.2%相比而言，中国的是出了名的高储蓄国2008年中国的储蓄率达到49%，而2009年更达到51%储蓄率低，没钱，靠什么购买房屋呢？美国的会计制度中有一条叫“mark to market”，即市场定价，也就是说美国的资产以市场定价为依据做会计帐Mark to market 的会计制度给投资银行家们充分的理由发展衍生金融产品比如MBS， mortgage backed securities，就是房屋抵押贷款证券银行将分期付款的应收账款打包，然后再根据打包之后的资产发行一系列风险不一，评级不等，回报不同的证券，然后在一笔一笔的卖给投资者。

有了投资人，证券能买的出去，投资银行又能大赚一笔，何乐而不为？眼看着房屋在升值，市场定价的机制使得贷款人很轻松地从银行获得贷款 – 因为房地产市价上涨，如有贷款人还不上钱，卖了房子即可结果，不提现有住房的人希望抵押现有住房获得融资去购买第2套住房连“三无”人员 – 无固定住所，无固定职业，无收入人员都可以从银行贷款购买房屋衰退的定义（Recession）：指经济出现停滞或负增长的时期不同的国家对衰退有不同的定义，但美国以经济连续两个季度出现负增长为衰退的定义被人们广泛使用美国国家经济研究局是美国定义经济进入衰退与否的官方机构该局2008年11月称，美国经济自2007年12月起陷入衰退，标志着始于2001年11月的经济扩张期的结束美国金融危机导致美国投资银行业遭受重大打击2008年5月贝尔斯登公司破产被摩根大通银行兼并2008年9月雷曼兄弟公司破产重组2008年9月美林公司被美国银行收购受到重创的不止是投资银行：房利美和房地美被美国政府接管美国国际集团（AIG）和华盛顿互惠银行被迫由美国政府注资救助实体经济也受到严重影响 – 金融危机演化成为经济危机2009年6月1日，美国通用汽车公司申请破产重组。

此次金融危机是1929年大萧条以来最严重的金融经济危机美国经济危机迁怒中国,美国痛定思痛寻找国内外导致危机的原因 美国人的逻辑：世界失衡，中美失衡 向人民币施压 温总理绝不屈服（他强任他强） 迁怒于人，情理上不可接受 陈志武建议人民币一次升值5-10% 胡祖六，渐进过程 人民币升值或贬值，应由市场决定 时机早不早？ 人民币升值对黄金的影响 中国关系渐冷 – 美国防长访华被拒 盖特纳国会作证，议员施压，6月10日，在参议院财政委员会就中美经济关系的听证会上，盖特纳表示中国人民币汇率制度的扭曲是重建全球均衡发展的障碍 人民币已经开始升值,欧盟向希腊提供1万亿美元紧急援助但欧洲危机未得到缓解理由有三：1、 欧盟对希腊的支持不过是把钱从左口袋掏出来放到右口袋了 – 从weak balance sheet（弱资产负债表）转移至strong balance sheet（强资产负债表），没有根本上改变赤字状况市场数据显示，5月10日，希腊、葡萄牙和西班牙的债券价格上涨了，但是德国债券价格下跌了 2、 美国、英国、中国等国家应对危机的量化宽松政策（QE）已经接近尾声，而欧盟的量化宽松政策似乎才开始欧洲复苏落后于其它国家。

3、 中国、美国等国家的加息逐渐提上日程，而欧盟必须继续长时间维持低利率政策 要解决欧洲主权债务危机，有2点至关重要：1、消减财政赤字；2、经济增长欧债危机持续利好黄金价格,来源：彭博社,来源：彭博社,来源：彭博社,如上图，希腊、德国与美国的10年期国债收益率在2008年1月1日初相差无几，分别为4.623%、4.302%与3.903%但是，希腊10年国债收益率与德国、美国的差距逐渐拉大德国、美国的国债作为避险产品，在金融危机中被追捧，加之中央银行调低基准利率，德国与美国10年国债的收益率持续下行，而希腊爆发债务危机，希腊的10年期国债收益率飙升2010年9月8日，希腊、德国与美国的10年期国债收益率分别为，11.674%，2.255%与2.599%目前希腊的10年国债收益率约为德国与美国同期国债收益率的5倍！以上数据说明，市场对希腊问题仍极端担忧这种情绪整体上将助推黄金价格突破纪录根据欧洲1991年签署的《马斯特里赫特条约》，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准———预算赤字不能超过GDP的3%和负债率低于GDP的60%而当时的希腊不能满足这两个条件 此时，金融界的“高手”高盛出现，抛出一套为希腊量身定做的“货币掉期交易”方案，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。

这样，希腊在2001年“混”入了欧元区高盛也在这设计复杂的金融衍生品后获利颇丰 2009年10月初，希腊总理帕潘德里欧新官上任，发现前任给自己留下了巨大财政赤字，最后不得不对外宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占GDP的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟规定的3%和60%的上限美元指数自2009年12月开始反转，从74.27达到88.71 2008年3月-2009年3月，在美国经济危机水深火热中，美元指数也出现大幅反弹，从70.68攀升至89.62 最近几个月以及2009年1-3月，美元指数与黄金价格是同涨的，反应全球投资者避险的市场情绪 这是美元的特性全世界范围内只有一个国家的货币是在经济恶化的时候反而上升的 – 就是美元全球储备货币的62.8%是美元，29%是欧元在经济危机下，投资者避险导致美元飙升 2008年中国黄金市场出了件大事西汉志前任研究中心主任，也是我的前任，张卫星爆仓了。