光明并购英国维多麦 全杠杆融资降低风险值得借鉴.doc

光明并购英国维多麦光明并购英国维多麦 ““全杠杆融资全杠杆融资””降低风险值得借鉴降低风险值得借鉴光明食品（集团）有限公司（“光明食品”）近日证实，对英国维多麦公司（Weetabix Food Company）的并购已经完成交割，该项目交易对价为 6.8 亿英镑（约合 68 亿元人 民币），包括购买 60%的股权和承担部分债务由于采取全杠杆融资和“俱乐部融资”方 式，使得融资成本从 4%降至 3%-3.2%，同时降低并购风险，值得中国企业海外并购时 借鉴 ————精明的融资方案精明的融资方案 据悉，维多麦是英国第二大谷物类和谷物条食品生产商，企业价值 12 亿英镑， 不包括负债的股权价值为 3 亿英镑，即光明收购 60%股权约需支付 1.8 亿英镑，另外， 在维多麦 9 亿英镑的负债中，还有 5 亿英镑由光明食品进行债务再融资 光明食品 2011 年营业收入 769 亿元人民币，净利润 26.5 亿元人民币业内普遍 认为，此次收购光明食品的自有资金并不足够充裕但是对于此次收购，光明的融资 方案显得十分“精明”：先通过一年期的过桥贷款募得资金完成交割，然后找合适的 时间窗口在海外发债。

光明集团新闻发言人潘建军表示，光明也是学习国际上通行有效的做法，采取全 杠杆融资参与银行有中资的国家开发银行、中国银行、交通银行，外资银行有苏格 兰皇家、巴克莱、汇丰、澳新、荷兰合作银行等光明食品银团贷款采取的是“俱乐 部融资”方式，即没有指定牵头行，而是不论大小银行都平等参与，利率低于平常的 融资渠道融资成本原来计划控制在 4%以内，现在测算下来全部的融资成本在 3%至 3.2%之间而在收购完成后，光明还计划尽快将维多麦在香港上市，释放债务风险 ————海外并购要善于运用金融资本海外并购要善于运用金融资本 光明食品集团董事长王宗南表示，光明食品在海外收购过程中，PE（私募股权基 金）的所起到的作用非常明显 “因为它们国际化的程度比较高，对于一些行业的分 析、判断，包括一些专业的人才也比较集中 ”如果 PE 能够作为战略投资者参与收购， 将提高收购的成功率 复旦大学企业研究所所长张晖明表示，金融资本的介入，还可以增加并购成功的 预期，这种对成功概率的判断可能比单纯提供资金更重要，它提供了一个外部的风险 评估判断的多元化肯定有助于提高评估的科学性，所以，即便本身资本实力很强的 企业，在并购中引入金融资本仍有必要。

近两年来，光明食品也成功完成了四次海外并购除了收购英国维多麦 60%股权 之外，此前还收购了新西兰新莱特（Synlait）乳业 50%的股权、澳大利亚玛纳森 （Manassen）食品 75%的股权，以及今年 6 月收购法国迪瓦波尔多（DIVA）葡萄酒公 司 70%的股权光明收购玛纳森食品股权的交易还获得《财资》 （The Asset）杂志唯 一的“2011 年最佳中国交易奖” 东方艾格农业咨询公司分析师马文峰分析表示，中国食品企业目前用“资本换资 源”的心态比较迫切，光明食品此次的收购，不仅是资源布局，更重要的是对中国早 餐谷物这一市场前景的看好，同时显示自己品牌的国际运作能力，说明中国食品企业 海外并购已经越来越多元化 ————融资渠道仍需多元化融资渠道仍需多元化 专家认为，资源瓶颈和成本压力正迫使中国食品企业加快“出海”步伐，配置全 球资源以寻找出路但融资难、融资渠道方式相对单一仍是我国海外并购面临的一个 突出问题，因此企业主和资金拥有者在经济疲软的形势下，对并购也更加谨慎 清科研究中心数据显示，二季度以来我国海外并购下滑明显，尤其三季度披露金 额共计 18.63 亿美元，同比下降 57.9%，环比下降高达 74.4%，降至自 2011 年以来的 最低点。

张晖明表示，我国高额的外汇储备与实业企业海外并购获得投资借款难成本高的 现象并存，尚未形成良性互动关系国内企业在进行海外并购时要善于运用金融资本 和金融杠杆，降低融资成本和并购风险 专家认为，由于受全球金融危机的影响，预计包括中国在内的全球 IPO 市场短期 内将不再活跃，取而代之的是二级市场交投和债务市场的活跃中国企业如果从事兼 并收购业务，其资金来源将主要以债券融资为主，股票融资为辅另外，商业银行参 与海外并购和海外融资积极性不高，政府方面应该多给予政策扶持，鼓励企业出海， 指定国家政策银行给予资金方面扶持等 而对于企业而言，质量安全是食品企业立身之本由于质量问题负面新闻频出， 思念食品最终在新加坡退市就是一个惨痛的教训 马文峰建议，其一，食品企业“出海前”必须先将当地食品文化搞透，如何将品 牌与自身企业形象融合贯通、 “本土化”策略是否成功直接影响“出海”效果很多 国外品牌企业在进入中国后，都推出“中国特色餐” 其二，小麦、大豆等原料性产 品国际波动较大，稍有不慎就有可能导致资金断链的风险，因此须学会国际运作的方 式，采取更先进的管理模式，及时控制风险范围。