华中数控：重大资产购买暨关联交易差异说明.ppt

武汉华中数控重大资产购买暨关联交易差异说明与于 2011 年 7 月 23 日公告的《武汉华中数控重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》相比，本次拟披露的《武汉华中数控重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》主要在交易方式、交易对象和交易标的及交易总价格、交易标的的经营业绩、交易标的评估价值、交易对方的盈利预测方面有所差异，具体如下：一、 改变交易方式2011 年公告的重大资产重组方案为华工创投、华工孵化器、产业集团以协议方式向华中数控转让标的资产（国有产权）然而，由于教育部未批准协议转让，取而代之的是进场交易，因此，本次公告的重大资产重组方案的交易方式为通过国有产权进场交易挂牌签订协议二、 增加交易对方和交易标的及交易价格方案2011 年 7 月本次交易对方华工创投华工孵化器产业集团华工创投华工孵化器高校促进中心华大电机 36 名自然人股东产业集团交易标的华大电机 10,982,011 股股份华大电机 10,982,011 股股份登奇机电 56.68%的股权华大电机 10,982,011 股股份华大电机 10,982,011 股股份华大电机 1,000,000 股股份华大电机合计 5,491,006 股股份登奇机电 56.68%的股权备注新增新增华大电机目前股东除华工创投、华工孵化器和高校促进中心外，还有 48 名自然人股东，其中参与本次交易的 36 名自然人股东为华大电机现任或退休员工，其余 12 名为在华大电机的控股股东华工创投任职的人员及亲属。

在本次交易过程中，华中数控与 36 名自然人股东和高校促进中心就交易的价格等安排达成了一致，因此加入本次交易对其余 12 名股东，由于他们受产业集团的管理，产业集团目前不允许其以评估价值向华中数控溢价转让所持华大电机的股份，因此未纳入华中数控本次收购的范围由于新增了交易标的以及 2011 年 7 月披露的交易方案中登奇机电的资产评估结果在教育部备案时根据教育部的意见调增 100 万元左右，本次交易的总交易价格从 2011 年 7 月披露的 14,168.43 万元增加至 17,971.97 万元，增加 3,813.54万元（其中因新增标的导致价格增加 3,706.32 万元，教育部对资产评估进行备案时调高评估值导致价格增加 107.22 万元）标的公司华大电机登奇机电合计备案前整体评估值17,692.822,860.42备案后整体评估值17,699.913,040.72增值额7.09180.3187.39标的增值额5.02102.19107.22教育部对资产评估进行备案时调高评估值主要系对标的公司与关联方之间的应收款项减值准备予以冲回三、 交易标的经营业绩下滑主要受下游数控机床行业需求波动和下滑、因本次重组导致的与本公司存在竞争关系的华大电机的客户的流失以及华大电机生产成本受金属钕产品价格上涨较快而明显增加的影响，华大电机经营成果波动较大，2012 年 1-5 月份出现了较大幅度的下滑。

同样受成本上升因素影响，外加 2011 年无营业外收入产生的非经常性损益的影响，登奇机电的净利润在 2011 年也出现了明显的下滑鉴于华大电机和登奇机电的毛利水平仍保持在 20%左右，而数控机床行业自2011 年下半年起的下滑系受宏观经济增速减缓所致，中高档数控系统、数控机床行业仍然为国家大力支持和鼓励的行业，华中数控收购上游的伺服电机业务也有利于增强其自主创新能力，开发并占领更多的中高档数控系统市场份额，因此，从中长期角度考虑，本次交易有利于华中数控增强其持续盈利能力华大电机和登奇机电目前营业利润为正、毛利率水平和净资产收益率水平健康，比华中数控的扣非后净利润为负的经营状况更佳，因此，从短期角度考虑，本次交易也有利于华中数控恢复盈利能力四、 交易标的评估价值2011 年 7 月披露的交易方案对交易标的评估系以 2011 年 5 月 31 日为评估基准日，鉴于目前已过有效期而尚未申报中国证监会，经咨询中国证监会，在审核期间，需具备有效的资产评估报告，因此，本次披露的方案包括以 2012 年 5月 31 日为评估基准日的资产评估情况––标的公司的经营业绩下滑导致在对标的公司采取收益法进行资产评估时预测的未来期间的净现金流量减少较多，导致标的公司估值下降。

与此相反，自 2011 年下半年以来，货币政策有所放松，市场利率有所下降，以国债利率衡量的无风险利率于 2011 年 5 月 31 日的 3.92%下降至 2012 年 5 月31 日的 3.78%；而同期间二级市场股价和指数的下滑使得行业风险得到一定程度的释放，导致行业风险系数于 2011 年 5 月 31 日的 1.0056 下降至 2012 年 5 月31 日的 0.7538主要受此两因素影响，本次资产评估对交易标的用收益法进行评估的折现率较前次有所降低，对标的公司估值有提升的作用标的公司基准日预测期 1预测期 2预测期 3预测期 4预测期 5预测期 6华大电机登奇机电2011.5.312012.5.312011.5.3113.05%13.05%13.98%13.17% 13.22%14.56%13.22%14.30%13.22%14.01%13.69%2012.5.3112.43%13.69%13.69%由于标的公司未来期间预测经现金流下降的作用较折现率下降的作用更为明显，导致标的公司的评估价值也发生了一定幅度的下降，未出现明显的减值：华大电机的评估值变动情况如下表所列：单位：万元项目经营性资产价值其他非经营性资产价值企业整体价值有息债务股东全部权益评估价值2011 年 5 月31 日18,709.68190.2418,899.911,200.0017,699.912012 年 5 月31 日16,003.121,499.0117,502.131,50016,002.13差异-2,706.561,308.77-1,397.74300.00-1,697.78变动幅度（%）-14.47%687.96%-7.40%25.00%-9.59%敏感性（%）-15.29%7.39%-7.90%-1.69%登奇机电的评估值变动情况如下表所列：单位：万元项目经营性资产价值其他非经营性资产价值企业整体价值有息债务股东全部权益评估价值2011 年 5月 31 日247.112,793.623,040.720.003,040.722012 年 5月 31 日189.982,694.242,884.220.002,884.22差异-57.13-99.38-156.500.00-156.50变动幅度（%）-23.12%-3.56%-5.15%0.00%-5.15%敏感性（%）-1.88%-3.27%-5.15%0.00%五、 交易对方的盈利预测对华大电机两次资产评估对未来预期收益的取值差异情况如下：单位：万元项目营业收入营业成本销售税金及附加销售费用管理费用财务费用营业利润利润总额所得税净利润折旧摊销资本性支出营运资金追加额净现金流量评估基准日2011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.31预测期113,886.787,575.7110,996.235,940.12110.4554.64333.51164.92624.45720.2245.9255.991,776.23639.821,776.23639.82229.7959.951,546.44579.8793.63136.9013.117.86693.36144.771,142.76-1,756.85-182.942,336.72预测期228,419.7716,023.7022,457.6012,902.34222.86107.20667.88382.771,177.971,051.6378.7290.003,814.741,489.763,814.741,489.76847.11370.392,967.631,119.37218.65234.6922.4713.48218.65248.171,528.88942.801,461.21176.56预测期329,952.5020,615.0523,769.2216,561.76232.98150.97703.77492.441,240.091,061.8178.7260.003,927.712,288.073,927.712,288.07869.61296.833,058.101,991.24218.65234.6922.4713.48218.65248.17518.231,471.052,562.34520.19预测期431,572.2825,963.9425,159.2520,817.25243.67185.34741.76620.211,305.691,258.6178.7230.004,043.193,052.534,043.193,052.53892.40665.773,150.792,386.76218.65234.6922.4713.48218.65248.17547.851,726.492,625.41660.27预测期533,326.0029,805.2626,645.1824,089.58255.70213.85783.04711.971,376.411,405.2178.7230.004,186.963,354.654,186.963,354.65921.77726.893,265.192,627.76218.65234.6922.4713.48218.65248.17592.271,228.102,695.391,399.65预测期634,240.0032,524.4427,503.9526,231.50260.41231.44804.78777.941,418.301,514.7078.7230.004,173.843,738.864,173.843,738.86915.06812.753,258.782,926.11218.65234.6922.4713.48218.65248.17313.10879.692,968.152,046.42对登奇机电两次资产评估对未来预期收益的取值差异情况如下：单位：万元项目营业收入评估基准日2011.5.312012.5.31预测期11,269.49493.50预测期21,722.831,181.35预测期32,061.501,357.58预测期42,464.041,462.70预测期52,963.681,617.61预测期63,491.791,617.61单位：万元项目营业成本销售税金及附加销售费用管理费用营业利润利润总额所得税净利润折旧摊销资本性支出营运资金追加额净现金流量评估基准日2011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.31预测期11,055.97399.453.992.0885.6445.4339.2039.3884.697.16190.857.1621.171.7963.525.372.362.670.000.002.362.67748.375.32-684.850.05预测期21,422.21959.405.624.9196.8880.5864.2561.46133.8675.00523.5875.0033.4718.75100.4056.254.054.580.000.004.054.58-236.10131.05336.50-74.80预测期31,701.341,122.636.735.19114.7493.0769.0761.88169.6174.81592.3574.8142.4018.70127.2156.104.054.580.000.004.054.58167.9179.95-40.70-23.85预测期42,053.521,220.467.685.35135.84103.4473.5262.31193.4871.13669.0471.1348.3717.78145.1153.354.054.580.000.004.054.58205.0848.84-59.964.51预测期52,469.481,350.149.245.91161.81121.5377.4062.75245.7577.28746.3577.2861.4419.32184.3157.964.054.580.000.004.054.58247.7967.93-63.48-9.97预测期62,909.251,350.1410.895.91189.33121.5381.7562.75300.5777.28844.3677.2875.1419.32225.4257.964.054.580.000.004.054.58262.030.00-36.6157.96对武汉登奇两次资产评估对未来预期收益的取值差异情况如下：单位：万元项目营业收入营业成本销售税金及附加销售费用管理费用评估基准日2011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.31预测期14,237.313,347.113,491.852,680.2134.3619.70185.4865.81334.78416.51预测期28,744.496,035.297,251.154,761.3970.0237.12301.31167.14598.42825.08预测期39,520.386,515.367,890.155,183.5076.3139.10325.94177.70635.62837.47预测期410,285.727,024.338,515.335,624.5582.5941.35343.22187.99675.55849.54预测期511,054.337,539.919,136.906,085.1489.0143.31370.17198.42711.89861.83预测期611,953.227,807.449,860.056,313.3596.5344.57401.03203.52751.26864.06注单位：万元项目营业利润利润总额所得税净利润折旧摊销资本性支出营运资金追加额净现金流量评估基准日2011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.312011.5.312012.5.31预测期1190.85164.88190.85164.8847.7124.73143.14140.1443.4743.4711.4211.4243.4754.89478.95-541.80-324.39681.94预测期2523.58244.56523.58244.56130.9036.68392.69207.8874.5174.5120.5020.5074.5195.02546.2098.46-133.01109.42预测期3592.35277.59592.35277.59148.0941.64444.27235.9574.5174.5120.5020.5074.5195.02286.94152.76177.8383.19预测期4669.04320.89669.04320.89167.2648.13501.78272.7674.5174.5112.6912.6974.5187.20282.61161.74231.86111.02预测期5746.35351.21746.35351.21186.5952.68559.76298.5374.5174.511.761.7674.5176.27283.57165.98277.95132.54预测期6844.36381.94844.36381.94211.0957.29633.27324.6574.5174.510.730.7374.5175.25330.0483.73303.96240.92交易各方拟根据 2012 年的资产评估对标的公司未来收益的预测确定盈利补偿安排。

其中，华大电机未来净利润预测如下：预测期间2012年年1-5 2012年年月（已审） 6-12月月2012年合计年合计2013年年2014年年2015年年2016年年2017年年净利润325.14579.87905.011,119.371,991.242,386.762,627.762,926.11相比 2011 年重大资产重组方案，华大电机盈利补偿安排基数下降较多：预测期间净利润2011年年1-5 2011年年月（已审） 6-12月月1,422.09 1,546.442011年合计年合计2,968.532012年年2,967.632013年年3,058.102014年年3,150.792015年年3,265.192016年年3,258.78注：上表数据系经过教育部备案时修改后的，略低于 2011 年公告的方案登奇机电未来净利润和武汉登奇未来净利润的预测如下：预测期间2012年年1-5 2012年年月（已审） 6-12月月2012年合计年合计2013年年2014年年2015年年2016年年2017年年登奇机电净利润武汉登奇净利润合计47.2760.71107.375.37140.14144.1152.64200.85251.4856.25207.88262.0556.1235.95289.6953.35272.76323.3857.96298.53353.5057.96324.65379.36注：因对登奇机电持有的武汉登奇 99%的股权在预测时亦采用收益法进行评估并选取收益法的评估结果，因此，就登奇机电 56.68%的股权的作价的盈利补偿采取（登奇机电净利润+武注汉登奇净利润*0.99）0.5668 的办法确定。

相比 2011 年重大资产重组方案，登奇机电盈利补偿安排基数下降较多：预测期间2011年年1-5 2011年年月（已审） 6-12月月2011年合计年合计2012年年2013年年2014年年2015年年2016年年登奇机电净利润武汉登奇净利润合计-2.5172.02167.8063.52143.14205.2361.02315.16373.03100.4392.69489.16127.21444.27567.04145.11501.78641.87184.31559.76738.47225.42633.27852.36注：上表数据系经过教育部备案时修改后的，略高于 2011 年公告的方案虽然本次交易的作价以 2011 年 5 月 31 日的资产评估值为基础确定，但由于如果采用该评估报告中预测的净利润作为未来盈利补偿的基础将会导致至少前两个补偿年度标的公司的净利润下滑超过 50%，上市公司、相关机构及其责任人员将面临采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等监管措施的风险，且该等业绩下滑的原因是宏观经济增速放缓导致的标的公司下游行业下滑，属于上市公司管理层事前无法获知且事后无法控制的原因，因此，采取作为 2012 年 5 月 31日的资产评估结果基础的未来盈利预测作为未来盈利补偿的基础具备合理性，属于《上市公司重大资产重组管理办法》规定的第五十四条的例外情形，不违反该办法第三十三条的规定。

目前审计报告、盈利预测报告和资产评估报告尚在最终的完善过程中，最终的结果与目前的文本可能存在细微差异，但对于定性的判断不构成影响特此说明！武汉华中数控股份有限公司董事会二〇一二年八月二十九日。