中广核电力(1816).docx

中广核电力（1816.HK）投资建议中广核电力是中国最大的核电站运营商，于 2014 年 12 月 11 日在港股上市，市场关注度较高2014 年业绩：公司 3 月 19 日公布 2014 年全年业绩，收入 208 亿元，同比增长19.7%；归属母公司净利润 57 亿元，同比增加 36.2%；好于市场预期成熟机组利用小时数 7793 小时，同比增加 2.7%，5 台新机组于 2014 年贡献业绩，总上网电量同比增加 32.6%公司现运行 11 台机组，均安全稳定，随着新机组利用小时数的提升，未来 2 年公司业绩将保持稳步提升；中国核电重启将带来公司未来 5 年的成长期图 1：中广核占国内 57%的在运行装机容量图 2：中广核占国内 54%在建装机容量机组投运建设情况：截至 2014 年底，公司共运营管理 11 台机组，总装机容量11624MW，权益装机容量 7888MW新老机组运营状况均安全稳定新机组平均能力因子82.2%、平均负荷因子 79.5%、平均利用小时数 6939 小时，2013 年这 3 个指标分别为99.9%、97.4% 和 8534 小时，指标下降主要原因是宁德 1 号机组和红沿河 1 号机组于 2014年进行首次大修。

公司成熟机组平均能力因子 90.0%、平均负荷因子 89.0%、平均利用小时数 7793 小时，2013 年这 3 个指标分别为 87.2%、86.6%和 7581 小时，数字变化主要原因是大亚湾 1 号机组于 2013 年安排大修， 2014 年并无大修台山机组的收购：预计公司 2015 年完成对台山两台机组（总装机容量 3500MW）的收购，收购完成后公司将拥有台山机组 51%上网股权，预计 2016 年投入商业运营核电重启：中广核电力 3 月 10 日公告获得红河沿 5、6 号机组建设的核准，这意味着停摆 4 年之久的中国核电开始重启道路公司目前在建机组共计 11 台（含台山） ，总装机容量 13346MW，如果核准程序顺利，预计 2018 年后的三年将是公司产能井喷期考虑中国环保及减排目标的艰巨性，以及本届政府对于节能减排推行的坚决性，长期看好核电行业持续关注中国核电龙头且是港股核电运营唯一标的中广核电力核电规划：国务院发印的《能源发展战略行动计划（2014-2020 年） 》中提出，到 2020年，核电装机容量目标达到 5800 万千瓦，在建容量达到 3000 万千瓦以上，这意味着核电行业从 2014 年到 2020 年的复合年增长率必须达到 18%来实现规定目标。

图 3：权益装机量增长预测中广核电力是国内最大的核电运营商，截至 2014 年底中广核运营管理 11 台核电机组（运营总装机容量 11.6GW） ，市场份额 57%；在建 13 台核电机组（在建总装机容量15.5GW）市场份额 54%；上市募集 245 亿港元中国核电发电平均成本小于 0.2 元/千瓦时，火电的发电成本约 0.36 元/千瓦时，水电的成本约 0.24 元 /千瓦时在美国、欧洲和日本等发达国家，平均核电发电量占全国发电总量的 11.3%，而中国的核电目前的占比约 2.1%中广核的成长性：公司公布的官方信息，中广核在 2014 年至 2017 年预计装机11.62GW、16.04GW、21.71GW 和 22.79GW 的总装机容量，四年复合增长率 28.6%；权益装机容量可分别达到 7.89GW、9.94GW 、12.93GW 和 13.78GW，四年复合增长率 21.8%盈利预测：预计 2015 年至 2017 年每股 EPS 约合人民币 0.16 元，0.21 元和 0.24 元，当前股价 3.7 元/股，对应的 2014-16 年 PE 估值分别为 23/17/15 倍，尚有一定的估值提升空间。

未来亮点：陆续将有更多母公司的优质核电资产注入风险：核安全风险：核反应堆有大量辐射物质，在特定情况下会对人类、环境和社会造成潜在的辐射威胁；新核电站的建设风险：数个因素有可能导致建设延期或成本超支；监管风险：2019 年以后的装机容量增长主要取决于核电重启重启延迟可能可能导致新批核电站开工推后。