探索如何推进我国风险投资业的发展.doc

探索如何推进我国风险投资业的发展发展风险投资是积极推进我国民营企业，特别是民营高科技企业发展的必然要求和重要推进 剂美国风险协会的一项调查表明，受风险资本支持的企业在创造就业机会、开发新产品和 取得技术突破上明显高于大公司我国风险投资还处于起步阶段，必须采取积极措施，加快 推进风险投资发展，为民营企业特别是民营高科技企业插上腾飞的翅膀一、影响我国风险投资发展的障碍因素自20也纪90年代末期以来，我国的风险投资发展，无论从规模还是从速度方面来看, 都取得长足进展但是与发达国家相比，我国风险投资仍处于起步阶段当前，制约我国风 险投资发展的因素主要包括以下几个方面：（一） 资金供给不充沛我国风险投资资金来源以财政拨款和银行贷款为主，缺乏社会投资的参与在西方发 达国家，风险投资资金不但来源渠道多，而且民间资金占绝对主导地位，比如美国的风险资 金主要来日养老金、保险金、捐赠基金、富有家庭和个人、企业、银行等私人部门但在我 国，由于社会保障体系不健全，没有大规模的养老基金，存款成为居民自我保障的基础，他 们不可能将其存款投入风险投资基金同时，我国也缺少民间资金进入风险投资领域的渠道 和运作保障机制。

因此，从总量上看，风险资金严重不足从结构上看，目前我国风险投资 公司绝大多数都是由政府投资组建的，资金来源中政府提供的资金所占比重超过90%,民 间资本则不足10%这神来源结构，既限制了资金总规模，也使风险过度集中于政府，不 利于分散风险，而且风险投资运营效率低下，寻租事件经常发生我国科技成果转化率之所 以大大低于发达国家，与我国风险投资不足是有很大关系的二） 政策措施不配套由于我国长期实行科研经费由财政部门或行政主管部门层层分配的管理体制，科研与 科研的产业化相脱节在这种政策体制下，中国的风险投资机构从一开始就采用了“官办官 营”的模式，即由各级政府出资组建投资公司，按照国有企业的模式进行运作实践证明， 这种模式根木不能适应风险投资的特点和运作规律，无论中外，采用这种模式的已经无一例 外地失败了这是因为在国有独资公司的模式下，无论设计多么周密的监督代理人方案，仍 然难以解决所有者虚置和预算软约束问题,当然更无法建立有效的激励机制除此之外，在 风险投资的发展上，我国缺乏明确的发展计划和规范化的管理方法政府对风险投资的支持 力度也还远远不够，不但与发达国家无法相比，而且即使是与政府对国内经济技术开发区的 支持相比，政府对风险投资的政策扶持也显得非常不足。

三） 退出通道不顺畅风险投资事业顺利发展的一个关键就是必须拥有良好的退出渠道只有这样，才能最 大限度地规避风险、I口I收投资、获取收益目前风险投资的出口有上市、股权转让、清算等 儿种方式，但这儿种方式在法律保障和操作可行性方面均存在问题由于主板市场对上市公 司的资格有许多高且严格的限定，因此，处于建立初期的高新技术风险企业的财务状况很难 满足上市要求所以，企业在主板市场上市“门槛”过高，使得风险投资无法通过企业上市退 出；对于另一条退出路径——股权转让，也由于产权关系模糊，产权交易市场不完善，而使 得高科技企业不能白由转移产权可见，我国目前产权交易单一的形式，参与交易过高的条 件和成本，己经在相当程度上阻塞了风险资本的退出通道风险投资退出难的问题一方面影 响了投资者获得最大值回报的可能，另一方面也限制了更多资金进入风险投资领域，影响了 风险投资的连续运作四） 法律环境不完善虽然政府从宏观上鼓励发展风险投资，但对于如何规范、扶持和保障其发展，还没有 具体的法规及管理条例，发展风险投资缺乏明确的法律保障而且我国现行的有些法律法规 的内容不利于高科技企业和风险投资的发展，特别是对技术入股、无形资产入股等的相关规 定与鼓励发展风险投资相违背。

我国现行的1993年颁布的《公司法》不仅没有为风险投资 公司的设立、运作和收益分配提供特别法律依据，而且有许多条款对风险投资公司的设立与 运作构成法律障碍比如，该法明确规定，技术入股占注册资本的比例上限为20%o这种 限制性规定，可以说是与鼓励发展风险投资背道而驰的在我国，对知识产权与无形资产重 视和保护不够，使风险投资者不敢涉足风险较大的中试前期的投资五） 专业人才供给不足风险投资是一个具有自身特点的特殊行业从事风险投资，不但要求具有丰富的专业 知识，而且要求有很强的投资意识，同时又要具有丰富的资木市场运作的实践经验这样的 复合型专业人才对风险投资的发展至关重要，他们素质的高低关乎风险投资业的生存和发 展从我国目前实际情况来看，由于风险投资业刚刚起步，尚缺乏一批既有金融知识乂具备 企业管理才能的人才在我国证券二级市场中，有90%以上的投资者是个人投资，他们水 平良莠不齐，大多数人缺乏应有的投资知识和风险意识，具有很大的盲目性和投机性同时, 由于基金业务在我国仍是一项全新的业务，因此国内真正憧得风险基金运作的专家不多，从 而影响了风险投资基金优势的发挥，妨碍基金的健康发展此外，缺乏具有远见卓识的风险 企业家是我国发展风险投资事业的乂一大障碍。

一般而言，风险企业成功最重要的因素是创 业者（风险企业家）的素质和能力，而不是具体的项目，一个好的风险企业家往往比一个好的 项目更加重要bl前，这两种风险投资人才的匮乏己经成为制约我国风险投资发展的一个十 分严重的瓶颈六） 企业制度不完善，与风险投资公司的信息不对称我国的高新技术企业是在法制不完善、制度不健全的条件下通过艰苦奋斗建立起来 的许多企业都存在着产权界定不清、经营理念落后的问题，企业运作和管理不规范，透明 度不高创业者往往凭经验决策，搞家族式管理，排外心理严重，企业缺乏民主管理科学决 策的氛围这些都不同程度地增加了企业吸引风险投资的困难在信息沟通上，高新技术企业与风险投资公司信息不对称按照国际惯例，高新技术 企业与风险投资公司之间应该实现充分的信息沟通高新技术企业为了获得风险投资，必须 制订好自己的项目开发经营计划，而风险投资公司则凭借多年累积的经验，帮助企业完善运 营和管理计划，并亲自参与企业的运营和管理但在实际操作中，往往很难做到这一点高 新技术企业在信息披露上，往往扬长避短，甚至编制虚假信息进行欺诈由于信息的严重不 对称，风险投资机构难以保证自己的资金不会被滥用，尽管承担的风险很大，却无法控制风 险和保障应分享的经济利益。