上市公司经理层薪酬激励与公司绩效关系研究.docx

目录1. 弓I言 11.1研究论文的背景和意义 11.1.1研究背景 11. 1. 2,研究意义 21. 2文献综述 31. 2. 1国外文献综述 31.2.2国内文献综述 41. 2. 3文献评述 61. 3研究思路 71.4研究的主要内容 71. 5研究的主要方法 72. 上市公司经理层薪酬现状 82. 1总体现状 16（1） 薪酬与营业收入的关系 17（2） 薪酬差距情况 17（3） 高管薪酬的均值情况 错误!未定义书签2. 2增长率 173. 上市公司经理层薪酬激励与公司绩效相关性分析 193. 1变量选取 203. 2 分析假设 203. 3分析结果 203.4分析结论 224. 优化上市公司薪酬制度 234. 1本文结论 234. 2经理层薪酬优化建议 235. 总结与展望 255. 1不足之处 255. 2研究展望 25上市公司经理层薪酬激励与公司绩效研究摘要：本文先是采用文献研究与理论分析方法，梳理国内外文献、借鉴前人研究 方法，确定研究思路再用描述统计和对比分析的方法，解读德勤管理咨询（上 海）有限公司关于上市高管薪酬的相关报告内容，对比2016-2018年报告与2011 年报告，得出现代企业薪酬制度的总体现状和增长变化情况。

然后在中国证券网 收集了在深圳交易所上市的50家上市公司，并选取2018年年报中的前三名经理 层报酬的总数作为自变量，每股收益、每股净收益和净资产收益率作为因变量， 借助SPSS-21软件对自变量与因变量的关系进行相关性分析最终得出上市公司 经理层薪酬激励与公司绩效存在显著性正相关联系的结论，并为改进薪酬制度提 出建设性意见关键词：经理层薪酬；公司绩效；相关性分析1引言1. 1研究论文的背景和意义1.1.1研究背景从近几年的社会发展来看，当今经济社会的发展速度迅速，现代企业制度不 断完善，上市公司信息不断透明，致使经理层薪酬数据也被高度公开透明因此, 引起实务界及理论界对各个行业上市公司经理层的薪酬激励情况的高度关注，许 多国内外学者对其进行研究而上市公司经理层薪酬激励与公司绩效两者的关系 更是引起众多专家学者们的研究兴趣一般情况下，上市公司在薪资方面对经理层的激励，采用底薪加绩效的形式 和年终奖加任期激励的形式现代企业的薪资激励制度设计的完善与否是关乎公 司发展好坏与否的关键问题，有效的薪酬设计可以提高经理层的工作积极性和产 出能力，从而有利于提高公司的绩效，增强企业在市场上的竞争力。

上市公司经理层作为上市公司的高层，对公司主要起到领导和管理的作用， 其工作积极性和能力是上市企业公司绩效十分关键的影响因素因此为了提高经 理层的管理能力，对其薪酬激励制度的设计便成为一个重要的问题在现代企业 制中对经理层进行激励的方式主要有薪酬激励、股权激励和在职消费激励该文 章主要内容为研究上市公司高级管理层薪酬制度现象和薪酬激励与公司绩效间 的关系针对于两者的相关性，不同理论学者代表有不同的理念，委托代理理论 认为，E由于企业管理中存在信息不对称性以及所有权不同于经营权的情况由 于每个人的自私性，导致上市公司经理层在管理公司时，更注重自己的利益，这 就会使股东追求投资回报最大化的希望落空，这就很有可能导致经理层做出侵害 公司股东和利益人的权益和利益从而不利于增强企业价值的管理行为，这就产生 委托代理风险和不必要的“代理成本” o对此，Jensen和Meckling (1976) [2] 的观点是，经理层不是公司的利益所有人，企业产生的利润终究归股东所有的， 同样，经理层在追求个人自身利益过程中产生的成本也很可能需要企业股东承 受，这表明经理层利益与股东利益存在不一致现象，结果致使公司高级管层忽 视公司股东的利益而只是为了自己利用目的工作，违背了最初聘请经理层到公司 管理的初衷，也就是出现了所谓的委托代理问题。

如何解决这个问题，有关学者 认为将公司高管的报酬数量一定程度上与股东利益捆绑一起，使经理层与公司股 东成为利益共同体，从而缓解了由二者利益相悖所引起的的代理问题产权理论 认为，通过提高经理层薪酬中股权激励的比重有助于提高公司绩效，但是这种股 权激励要适当，因为过高和过低的产权激励都不利于激励经理层工作，做得不好, 还可能会适得其反产权激励较高会有过大的压力，使安全感严重缺失，不利于 提高公司业绩；而过低的产权激励只会让经理层觉得是虚设，根本无法起到激励 作用薪酬激励相容理论的观点是，⑶在制定经理层工资激励制度时，有意的将 其薪酬与公司利益实现相关联起来，让经理层成为公司价值实现的载体，不仅可 以激发管理层工作的积极性，保护股东最大化利益，而且在利益目标方面也可以 使二者成为利益获得的命运共同体，从而减少矛盾，降低代理成本关于薪酬激励的理论和薪酬激励与公司绩效两者的关系的研究远远不止于 上述所列，那么，上市公司管理者报酬究竟是否与公司绩效存在相关关系呢？若 是相关了又有什么积极的研究意义呢？1.1.2.研究意义基于上述背景描述，经过不断对其深究后发现，研究上市公司经理层薪酬激 励与公司绩效两者的关系不仅有理论意义即丰富关系理论，也有现实意义即优化 报酬激励机制和提高企业绩效。

具体来看，在研究的理论意义方面上，本文研究 的主要内容是明确上市公司经理层薪酬激励与公司绩效之间的关系，这丰富了上 市公司薪酬激励制度的设计和公司绩效影响因素的理论内容而在研究的现实意 义方面上，本文的本质是希望通过实证分析过程得出来的结果，对上市公司在薪 酬设计过程给出建设性意见，从而对上市公司制定行之有效的薪酬激励体制和提 高公司绩效有一定的借鉴意义1.2文献综述1.2.1国外文献综述国外学者们针对上市公司高级管理人薪资激励与公司绩效两者关系的研究 问题，很早就已经展开了研究，但是其研究结论没有得到一致，经过研读国外文 献综述发现，总结成以下两种观点1) 第一种观点是：上市公司经理层薪酬激励对公司绩效起到积极影响，即存 在正向联系Gibbons和Murphy (1990)由经过研究高管薪酬和高管留职与公司相对业 绩评价的关系影响研究中，表明企业绩效和经理层报酬、高管任职情况之间呈现 正相关联系Kaplan(1994)[5]通过对比日本和美国上市公司的年报数据，结果发现高管薪 酬与企业的销售量、收益等企业绩效具有正向联系Mehran (1995)⑹通过研究上市公司薪酬结构，发现薪酬的激励作用主要在 报酬的形式而不是薪酬的高低水平，而薪酬的形式无非就是现金发放和股权控 制。

因此证明企业业绩与管理者持有股权的比重大小有关以及基于股票的薪酬激 励也与其呈现正的效应性的结论Conyon和Schwallbach (1999)针对经理的工资和公司业绩二者的关系进行 了实证分析，结论展现二者之间存在正向联系Zhou & Swan (2003)[8]在对管理层激励的研究中发现企业CEO的高管薪酬与 企业绩效具有正向关系，当增加CEO的薪酬时可以提高企业绩效Martin J. Conyon&Lerong He (2011)[9]通过对中美两国的上市企业的相关数 据做出分析，得出虽然中美两国的经理层薪酬数额有明显差异，但是高管薪酬和 公司绩效仍然有正相关的结论2) 第二种观点是：上市公司经理层薪酬激励并不会影响公司绩效的大小，也 就是说两者没有任何关联Karen Maas (2016)脚发现随着公司绩效的持续增加，经理层薪资也会随之不 断提高，但是如果公司绩效在降低时，高管薪酬却不一定会随之减少说明两者 间的相关性程度是薄弱的Jensen和Murphy (1990)九在对高管薪酬和公司业绩二者的关系研究中发 现它们只存在微弱的相关关系，高管持股只是作为一个有效的激励方式，它也会 因持有的股分比例过低而失去作用。

Aggjelkovic & Samwich (1999)[12]研究得出的结论是公司经理层报酬与企业 绩效没有关系Victoria (2006)邱在收集了欧洲上市公司数据后，仔细研究上市公司经理层 次员工的工资，并与企业绩效进行相关性分析，但是结果表明二者其实并不会相 互影响Piete Duffhues & Rezaul Kabir (2008)[14]通过分析荷兰上市企业年报的数 据，得出提升高管工资并不会对公司的业绩带来增益，两者之间不存在相互关系 的结论1.2.2国内文献综述在借鉴国外文献综述与结合中国现有国情的情况下，国内研究学者逐渐开始 对上市公司经理层薪资激励与企业绩效的关系进行研究本文经过整理国内多数 文献发现，我国研究人士主要从薪酬的影响因素，薪酬水平高低，薪酬差距大小 和薪酬结构等方面展开对公司绩效影响因素的研究调查1) 薪酬影响因素的文献综述从股权属性，董事会独立性水平，内部董事决策权，企业规模，企业业绩， 高管权力，股权集中度等方面进行对薪酬影响因素的排查李增泉(2000)'⑸做了一项关于上市公司高管薪资影响公司业绩程度的会计 研究，在收集上市公司年报相关数据的基础上，通过建立线性回归模型的研究方 法，证明了我国上市公司经理层报酬水平的高低并不会与公司绩效形成相关联 系，这也证明了公司业绩的好坏并不会直接在短时间内使薪酬水平产生变化，而 长时间的影响也不大。

但是规模越大的公司，其管理层的薪酬水平普遍偏高，说 明上市公司经理层薪资水平与公司规模大小有关陈志广(2002) [16]在高级管理层工资高低影响因素的研究中证实了高级管理 层的每年的薪资报酬不仅与公司绩效有关，而且也会受公司规模大小、公司法人 持有股份的比重等方面的影响即存在显著性正相关关系周立、贺颖奇(2003)⑰统计了上市公司1998和1999年两年年报数据，对 中国上市公司高级经管人员工资报酬低的决定因素的开展实证研究，在得出的相 关内容中发现公司规模越大对经理层的工资补贴更好也就是存在显著性正向联 系徐向艺等人(2007)网将上市公司的薪酬形式、总经理选拔方式、企业规模、 行业竞争环境、地域分布、股权占比结构、委托代理成本支出等方面列为影响公 司绩效的因素，并做出相应假设来研究观察高级经理人薪酬激励与公司内部治理 情况及绩效高低之间的相关关系，结果发现采用非年薪制激励的形式比采用年薪 制和股权性报酬激励形式的效果要好很多而薪酬激励与这些因素存在显著性负 相关2) 薪酬水平高低与公司绩效的关系研究综述胡铁军、关明坤(2008)'⑼在进行经理层薪资报酬水平与公司绩效相关性研究 中，将中国50多家上市公司的2008年报作为研究对象，结果显示对高级经理层 实施薪资报酬激励机制会对公司的绩效有明显的积极作用，其激励效果非常好的 话，公司绩效就会更好。

宋渊洋、李元旭(2010)™通过对上市公司国际化经营业绩的数据进行手工收 集，接着开展相关性分析，结果表明薪酬激励与股权激励均对公司绩效有积极乐 观的正向影响，但是不同性质的企业，薪酬激励与股权激励的效果并不一致程李梅、孙凯伦(2019)纣以我国文化行业公司作为研究对象展开了对经理 层薪资报酬水平和员工报酬差距大小对企业绩效高低的作用研究，研究结论揭示 了文化企业高管薪酬激励对公司绩效起着积极作用，具体表现为随着经理层薪酬 水平的不断提高公司绩效也会随之增高3) 薪酬差距与公司绩效的关系研究综述林浚清、黄祖辉和孙永祥(2003)篮在对薪酬差距含义进行解释后，用实证 研究的方法论证了中国上市公司总裁与其他高层管理者间的薪酬差距，结果显示 公司未来的业绩随着薪酬差距的扩大而不断提升，也就证明了两者之间呈现明显 的正相关关系，研究还意外的发现，公司治理结构是影响企业高层薪酬差距的主 要因素刘子君、刘智强和廖建桥（2011）弱在锦标赛理。