证券投资的收益与风险.ppt

第九章第九章 证券投资的证券投资的 收益与风险收益与风险主主主主 讲讲讲讲 人：人：人：人： 孙智勇孙智勇孙智勇孙智勇通信地址：山东理工大学经济学院通信地址：山东理工大学经济学院通信地址：山东理工大学经济学院通信地址：山东理工大学经济学院Tel: 2782117 Tel: 2782117 Tel: 2782117 Tel: 2782117 （（（（O O O O）））） E-mail : E-mail : E-mail : E-mail : szy证券原理证券原理9/19/20249/19/20241 1第一节 证券投资收益n n（一）证券投资收益的来源和成本构成（一）证券投资收益的来源和成本构成n n证证券券投投资资收收益益是是指指投投资资在在一一定定时时期期内内进进行行投投资资，，其其所所得得与与其其支支出出的的差差额额，，即即证证券券投投资资者者在在从从事事证证券券投投资资活活动动中中所所获获得得的的报报酬酬。

证证券券投投资资收收益益用用证证券券投投资资报报酬酬率率表表示示简简单单说说就就是是投投资资收收益益额额（（即即报报酬酬）），，与与投投资资总额的比率总额的比率一、证券投资收益及其种类一、证券投资收益及其种类9/19/20249/19/20242 2n n1.证证券券投投资资收收益益的的来来源源人人们们进进行行有有价价证证券券投投资资的的主主要要目目的的是是为为了了获获取取收收益益，，但但其其收收益益来来源源却却大大相相径径庭庭，，由由于于人人们们的的投投资资心心态态、、资资金金实实力力及及风风险险承承受受能能力力等等不不同同，，由由此此选选择择的的投投资资对对象象、、期期限限等等也也各各不不相相同同若若投投资资者者进进行行的的是是长长期期投投资资，，则则选选择择股股票票的的收收益益主主要要是是获获得得股股息息或或红红利利收收入入，，部部分分投投资资者者还还能能获获得得资资本本增增值值收收入入，，选选择择债债券券投投资资的的收收益益主主要要是是获得固定的利息收入；获得固定的利息收入；9/19/20249/19/20243 3n n若若投投资资者者进进行行的的是是短短期期投投资资，，则则其其投投资资收收益益主主要要是是差差价价收收入入；；若若投投资资者者采采用用长长、、中中、、短短期期相相结结合合灵灵活活操操作作的的策策略略，，则则其其收收益益可可能能包包括括投投资资股股票票的的股股息息、、红红利利收收入入、、投投资资债债券券的的利利息息收收入入及及买买卖卖证证券券的的差差价价收收入入和和资本增值收入等。

资本增值收入等n n2.证证券券投投资资成成本本的的构构成成人人们们为为了了获获取取股股利利，，债债券券利利息息及及买买卖卖的的差差价价收收入入等等收收益益，，还还要要付出一定的代价，即证券投资成本付出一定的代价，即证券投资成本9/19/20249/19/20244 4n n只只有有将将收收益益与与成成本本相相联联系系来来进进行行分分析析，，才才能能比比较较准准确确、、客客观观地地评评价价投投资资收收益益的的高高低低，，该项分析评价也才能更有价值该项分析评价也才能更有价值n n证证券券投投资资者者的的成成本本包包括括参参与与证证券券交交易易所所交交易易活活动动须须按按规规定定交交纳纳的的各各种种成成本本费费用用，，具具体有：体有：n n1.委委托托手手续续费费投投资资者者不不管管买买卖卖是是否否成成交交都都要要向向证证券券商商交交纳纳该该项项费费用用，，对对于于不不同同的的交交易所有不同的收费标准易所有不同的收费标准9/19/20249/19/20245 5n n2.交交易易手手续续费费交交易易手手续续费费也也称称佣佣金金，，投投资资者者委委托托证证券券商商买买卖卖股股票票成成交交后后，，就就要要按按成成交交额额的的一一定定比比例例向向证证券券商商交交纳纳佣佣金金。

以以美美国国为为先先导导各各交交易易所所虽虽然然取取消消了了固固定定佣佣金金制制，，但但各各交交易易所所都都有有自自己己的的收收费费标标准准如如香香港港收收费费比比例例为为％％，，不不低低于于25港港元元，，德德国国收收费费比比例例为为％％也也有有的的国国家家在在确确定定一一个个收收费费比比例例的的基基础础上上，，不断累进或累退收取佣金不断累进或累退收取佣金9/19/20249/19/20246 6n n英英国国、、智智利利、、加加拿拿大大、、澳澳大大利利亚亚、、瑞瑞士士、、爱爱尔尔兰兰、、瑞瑞典典等等国国则则不不确确定定具具体体的的收收费费比比例例，，每每次次交交易易可可通通过过双双方方协协商商的的办办法法商商定定交易手续费交易手续费n n3.3.印印花花税税印印花花税税收收税税标标准准由由各各个个国国家家来来定定，，不不同同国国家家有有不不同同的的收收税税比比例例如如新新加加坡坡3‰3‰，，比比列列时时3.5‰3.5‰，，丹丹麦麦25‰25‰，，最最低低2525丹麦克朗，荷兰丹麦克朗，荷兰12‰12‰，最多，最多12001200荷兰盾9/19/20249/19/20247 7n n除除以以上上主主要要的的成成本本开开支支外外，，证证券券投投资资者者的的开开支支项项目目包包括括：：书书、、资资料料开开销销，，往往、、返返路路费费，，电话、、电电报报费费，，经经纪纪人人提提供供的的各各种种服服务收费等等。

务收费等等n n（二）股票投资收益（二）股票投资收益n n股股票票投投资资收收益益是是指指股股票票持持有有人人因因拥拥有有股股票票所所有有权权而而获获得得的的超超出出股股票票实实际际购购买买价价格格的的收益，通常用股票投资收益率表示收益，通常用股票投资收益率表示9/19/20249/19/20248 8n n1.股利收益率股利收益率n n股股利利收收益益率率又又称称获获利利率率，，指指股股份份公公司司以以现现金金形形式式派派发发股股利利与与股股票票市市场场价价格格的的比比率率该该收收益益率率可可用用于于计计算算已已得得的的股股利利收收益益率率，，也也可可用用于于预预测测未未来来可可能能的的股股利利收收益益率率如如果果计计算算已已得得的的股股利利收收益益率率，，可可用用本本期期所所得得的的年年现现金金股股利利与与股股票票购购买买价价计计算算；；如如果果预预测测未未来来可可能能的的股股利利收收益益率率，，可可用用上上期期实实际际派派发发的的年年现现金金股股利利与与现现行行股股票票购购买买价价计计算算，，预预测测的的股股利利收收益益是是投投资资者者决决定定是是否否购买股票最重要的指标其计算公式为：购买股票最重要的指标。

其计算公式为：9/19/20249/19/20249 9例例：：某某公公司司上上年年现现金金股股利利为为24元元，，该该股股票票现现行行市价为市价为160元，则：元，则：股利收益率＝股利收益率＝24/160X100％＝％＝15％％2.交易差价收益率（持有期收益率）交易差价收益率（持有期收益率）指投资者持有股票期间的股息收入和买卖差价指投资者持有股票期间的股息收入和买卖差价占股票买入价格的比率反映投资者在一定的占股票买入价格的比率反映投资者在一定的持有期内的全部股利收入和资本利得占投资本持有期内的全部股利收入和资本利得占投资本金的比率计算公式为：金的比率计算公式为：9/19/20249/19/20241010n n例例：：某某投投资资者者5月月30日日以以每每股股125元元的的价价格格购购买买某某公公司司的的股股票票，，11月月30日日又又以以每每股股131元元的的价价格格卖卖出出，，在在半半年年的的持持有有期期间间每每股股从从公公司司获获利利14元则持有期交易差价收益率为：元则持有期交易差价收益率为：9/19/20249/19/20241111n n交交易易差差价价收收益益率率是是投投资资者者最最关关心心的的指指标标，，但但如如果果将将它它与与债债券券收收益益率率、、银银行行利利率率等等其其他他金金融融资资产产的的收收益益率率相相比比较较，，需需注注意意时时间间的的可可比比性性，，即即要要将将交交易易差差价价收收益益率率化化为为年年率。

率n n3.资本增值收益率资本增值收益率n n股股票票市市场场价价格格是是由由供供求求关关系系决决定定的的，，即即股股票票的的供供求求状状况况是是影影响响股股票票价价格格变变动动的的直直接接因素9/19/20249/19/20241212n n同同时时，，一一切切影影响响股股息息收收益益量量变变动动的的因因素素和和影影响响市市场场利利率率变变动动的的因因素素都都会会直直接接或或间间接接地地影影响响股股票票价价格格的的变变动动当当某某种种股股票票价价格格上上涨涨，，对对于于该该股股票票持持有有人人来来说说就就形形成成了了资资本本增增值值收收益益，，其其幅幅度度可可用用每每股股资资本本增增值值率率来表示其计算公式为：来表示其计算公式为：n n每每股股资资本本增增值值率率＝＝（（每每股股账账面面价价值值/每每股股面面值值 －－1））×100％％9/19/20249/19/20241313n n 4.剩余资产分配收益剩余资产分配收益n n剩剩余余资资产产分分配配收收益益是是用用每每股股清清算算收收益益表表示示的的其计算公式为：其计算公式为：n n每股清算收益＝每股账面价格每股清算收益＝每股账面价格±每股清算差价每股清算差价n n（三）债券投资收益（三）债券投资收益n n指指投投资资人人持持有有债债券券而而获获得得的的利利息息报报酬酬。

债债券券收收益益率率与与股股票票收收益益率率不不同同，，股股票票收收益益中中红红利利是是不不固固定定的的，，所所以以股股票票收收益益率率包包括括较较多多的的预预测测因因素素而而债债券券的的利利息息和和偿偿还还期期一一般般是是事事先先确确定定的的，，在在投资时即可准确的计算出收益率来投资时即可准确的计算出收益率来9/19/20249/19/20241414n n衡衡量量债债券券投投资资收收益益率率的的指指标标有有：：名名义义收收益益率率、、即期收益率、持有期收益率和到期收益率等即期收益率、持有期收益率和到期收益率等n n1.名义收益率（票面收益率）名义收益率（票面收益率）n n投投资资者者按按既既定定的的债债券券票票面面利利率率每每年年所所获获得得的的利利息收益与债券票面金额的比率计算公式为：息收益与债券票面金额的比率计算公式为：n n债券名义收益率实际上就是债券的票面利率债券名义收益率实际上就是债券的票面利率9/19/20249/19/20241515n n名名义义收收益益率率所所考考虑虑的的债债券券收收益益只只是是债债券券的的票票面面利利息息收收益益，，而而没没有有考考虑虑买买入入价价与与票票面面额额不不一一致致的的情情况况和和债债券券到到期期偿偿还还时时的的资资本本损损益益。

因因此此债债券券名名义义收收益益率率一一般般不不能能反反映映债债券券的的实实际际收收益益水水平平，，这这种种收收益益率率对对投投资资者者不不一一定定有有很很大大影影响响，，但但由由于于债债券券名名义义收收益益率率规规定定了了债债券券发发行行人人必必须须支支付付的的利利息息额额，，反反映映了了发发行行人人的的投投资资成成本本，，因因此此，，它它对对于于债券发行人来讲，具有重要意义债券发行人来讲，具有重要意义9/19/20249/19/20241616n n2.债券即期收益率债券即期收益率(直接直接/当前收益率当前收益率)n n指指债债券券的的年年利利息息收收入入与与买买入入债债券券的的实实际际价价格格(投投资资本本金金)之之比比率率债债券券的的买买入入价价格格可可以以是是发发行行价价格格，，也也可可以以是是流流通通市市场场的的交交易易价价格格，，它它可可能能等等于于债债券券面面额额，，也也可可能能高高于于或或低低于于债债券券面面额额其计算公式为：其计算公式为：n n例例：：某某债债券券面面额额为为1000元元，，期期限限3年年，，票票面面利率利率10％，发行价％，发行价1100元元:9/19/20249/19/20241717n n1000×l0％％/1100×100％＝％％＝％n n即即期期收收益益率率反反映映了了投投资资者者的的投投资资成成本本带带来来的的收收益益，，买买价价大大于于债债券券面面额额，，则则收收益益率率低低于票面利率；反之则高于票面利率。

于票面利率；反之则高于票面利率n n即即期期收收益益率率与与名名义义收收益益率率相相比比，，考考虑虑到到购购买买价价与与票票面面额额不不一一致致的的情情况况，，以以债债券券的的投投资资本本金金，，即即债债券券的的购购买买价价格格作作为为计计算算对对象象，，在在购购买买价价与与票票面面额额不不等等的的情情况况下下，，反反映映了了投资者的实际收益水平投资者的实际收益水平9/19/20249/19/20241818n n即即即即期期期期收收收收益益益益率率率率也也也也有有有有不不不不足足足足之之之之处处处处，，，，它它它它没没没没有有有有考考考考虑虑虑虑债债债债券券券券到到到到期期期期偿偿偿偿还还还还时时时时资资资资本本本本损损损损益益益益所所所所以以以以，，，，不不不不能能能能全全全全面面面面反反反反映映映映投投投投资资资资者者者者的的的的实际收益实际收益实际收益实际收益n n3. 3.债券持有期收益率债券持有期收益率债券持有期收益率债券持有期收益率n n指指指指买买买买入入入入债债债债券券券券后后后后持持持持有有有有一一一一段段段段时时时时间间间间，，，，又又又又在在在在债债债债券券券券到到到到期期期期前前前前将将将将其其其其出出出出售售售售而而而而得得得得到到到到的的的的收收收收益益益益率率率率，，，，包包包包括括括括持持持持有有有有债债债债券券券券期期期期间间间间的的的的利利利利息息息息收收收收入入入入和和和和资资资资本本本本损损损损益益益益，，，，即买入价和卖出价之间的差额，其计算方法有：即买入价和卖出价之间的差额，其计算方法有：即买入价和卖出价之间的差额，其计算方法有：即买入价和卖出价之间的差额，其计算方法有：n n⑴⑴⑴⑴附息债券持有期收益率的计算：附息债券持有期收益率的计算：附息债券持有期收益率的计算：附息债券持有期收益率的计算：9/19/20249/19/20241919n n实际使用中，分母常用投入的本金表示。

实际使用中，分母常用投入的本金表示n n如上例用此式计算，则：如上例用此式计算，则：若若投投资资者者以以105元元价价格格买买入入某某种种附附息息债债券券，，2年年 后以后以115元的价格卖出，票面利率元的价格卖出，票面利率10%：：9/19/20249/19/20242020n n(2)(2)贴现债券持有期收益率的计算贴现债券持有期收益率的计算n n贴贴现现债债券券也也可可不不等等到到期期满满而而中中途途出出售售证证券券行行情情表表每每天天公公布布各各种种未未到到期期贴贴现现债债券券二二级级市市场场的的折折扣扣率率投投资资者者须须先先计计算算债债券券的的卖卖出出价价，，再再计计算持有期收益率公式为：算持有期收益率公式为：卖出价＝债券面值卖出价＝债券面值×(1×(1－折扣率－折扣率××剩余期限剩余期限) )n n例例：：某某贴贴现现债债劵劵面面值值10001000元元，，期期限限180180天天，，距距到到期期日日120120天天，，以以9 9％％的的折折扣扣在在二二级级市市场场出出售售，，买价买价950950元，则卖出价和持有期收益率为：元，则卖出价和持有期收益率为：9/19/20249/19/20242121n n(3)一一次次性性还还本本付付息息债债券券持持有有期期收收益益率率的的计算计算n n式式中中卖卖出出价价既既包包括括了了债债券券利利息息收收入入，，又又包包括括债券卖出时的资本损益。

债券卖出时的资本损益9/19/20249/19/20242222n n我我国国目目前前发发行行的的债债券券均均为为到到期期一一次次性性还还本本付付息息债债券券在在实实际际使使用用中中，，分分母母直直接接表表示示投投资资本本金金更容易被投资者接受，所以实际的计算公式：更容易被投资者接受，所以实际的计算公式：n n4.债券到期收益率（最终收益率）债券到期收益率（最终收益率）n n是是债债券券投投资资者者从从债债券券购购买买到到最最终终偿偿还还日日期期间间每每年年所所获获得得的的收收益益与与债债券券购购买买价价格格的的比比率率到到期期收收益益包包括括了了利利息息收收入入和和资资本本收收益益其其计计算算方方法法有：有：9/19/20249/19/20242323n n（（1）附息债券到期收益率的计算）附息债券到期收益率的计算n n实际使用中，分母直接用购买价格表示：实际使用中，分母直接用购买价格表示：n n例例：：投投资资者者在在距距到到期期日日180天天以以105元元买买入入面面额额为为100元的附息债券，年息元的附息债券，年息10％，持有到期：％，持有到期：9/19/20249/19/20242424n n（（2 2）贴现债券到期收益率的计算）贴现债券到期收益率的计算n n贴贴现现债债券券发发行行时时，，只只公公布布面面额额和和贴贴现现率率，，并并不不公公布布发发行行价价格格，，所所以以要要计计算算贴贴现现债债券券到到期期收收益益率率必必须须先先计计算算其其发发行行价价格格，，其其计计算公式为：算公式为：发行价＝债券面值×（1－年贴现率×债券期限）n n例例：：某某贴贴现现债债券券面面值值为为1000元元，，期期限限180天天，，以以 10％％的的贴贴现现率率公公开开发发行行。

某某投投资资者者发发行行时时买买入入，，持有到期：持有到期：9/19/20249/19/20242525n n⑶⑶一次性还本付息债券到期收益率的计算：一次性还本付息债券到期收益率的计算：9/19/20249/19/20242626n n债债券券持持有有期期收收益益率率和和到到期期收收益益率率，，考考虑虑到到了了资资本本损损益益，，即即买买入入价价与与卖卖出出价价的的差差额额，，能能全全面面反反映映投投资资者者的的实实际际收收益益所所以以这这两两种种收收益益率率是是债债券券的的实实际际收收益益率率，，是是投投资资人人进行债券投资决策的最主要的依据进行债券投资决策的最主要的依据n n例例：：某某债债券券面面额额100元元，，期期限限3年年，，票票面面利利率率12％，一年后某投资者以％，一年后某投资者以110元买入持有到期：元买入持有到期：9/19/20249/19/20242727二、影响证券投资收益的因素二、影响证券投资收益的因素n n（一）证券的市场价格（一）证券的市场价格n n证证券券的的市市场场价价格格对对投投资资者者来来说说至至关关重重要要，，因因为为在在相相对对低低的的价价格格上上，，最最糟糟糕糕的的证证券券也也有有吸吸引引力力；；在在相对高的价格上，最有魅力的证券也无人问津。

相对高的价格上，最有魅力的证券也无人问津n n判判断断某某种种证证券券的的价价格格相相对对高高还还是是相相对对低低的的方方法法是是假假定定某某一一种种证证券券依依据据该该公公司司的的业业务务前前景景和和财财务务状状况况而而有有一一个个内内在在价价值值证证券券价价格格是是由由内内在在价价值值决决定定的的，，价价格格是是内内在在价价值值的的外外部部反反映映，，尽尽管管两两者者有有时发生偏离，但不会长期脱离内在价值时发生偏离，但不会长期脱离内在价值9/19/20249/19/20242828n n当当某某种种证证券券以以低低于于其其内内在在价价值值的的价价格格在在市市场场上上交交易易时时，，这这就就是是一一个个很很好好的的投投资资机机会会，，当当越越来来越越多多的的人人认认清清了了这这种种股股票票的的内内在在价价值值，，而而去去购购买买时时，，该该证证券券价价格格必必然然上上升升，，证证券券价价格格上上升升到到一一定定水水平平时时，，卖卖出出证证券券，，投投资资者者可可赚赚取取买买卖卖差差价收入n n相相反反，，当当人人们们发发现现某某种种证证券券的的内内在在价价值值已已低低于于其其交交易易价价格格，，不不再再具具有有价价格格上上升升的的潜潜力力，，越越来来越越多多的的人人就就会会抛抛出出该该种种证证券券，，其其证证券券价价格格必必须须下跌。

下跌9/19/20249/19/20242929n n衡衡量量证证券券内内在在价价值值的的关关键键是是公公司司的的盈盈利利，，可可用用市市盈盈率率表表示示，，有有的的投投资资者者喜喜欢欢选选择择市市盈盈率率较较低低的的证证券券投投资资，，认认为为市市盈盈率率低低的的证证券券价价格格低低于于其其内内在在价价值值市市盈盈率率在在大大多多数数情情况况下下可可作作为为衡衡量量证证券券价价值值的的准准绳绳，，但但在在某某些些情情况况下下，，其其作作用用是是有有限限的的如如当当一一个个公公司司的的业业务务是是周周期期性性波波动动时时，，或或因因困困难难时时期期有有暂暂时时下下降降时时，，市市盈盈利利的的变变化化大大于于股股价价的的变变化化，，如如果果公公司司能能尽尽快快恢恢复复，，股股价价还还会会上上升升这这时时较较高高的的市市盈盈率率不不预预示示股股价价下下跌跌，，所所以以投投资资者者应应掌掌握握更更多多的的衡衡量量股股票票价价格格的的方方法法，，如如获获利利能能力力等等，，把把握握证券价格内在价值，从中获利证券价格内在价值，从中获利9/19/20249/19/20243030n n（二）证券的投资期限（二）证券的投资期限n n证证券券投投资资所所追追求求的的收收益益是是未未来来的的，，资资本本证证券券相相对对来来说说是是长长期期性性证证券券，，因因而而证证券券投投资资意意味味着着长长期期投投资资，，但但由由于于投投资资者者可可以以中中途途转转让让手手持持证证券券，，所所以以，，也可以是短期投资。

也可以是短期投资n n投投资资期期限限的的长长短短与与预预期期获获得得收收益益的的高高低低存存在在着着正正比比例例关关系系，，一一般般来来说说，，期期限限越越长长，，风风险险越越大大，，收收益益越越高高，，这这种种因因投投资资时时间间延延续续伴伴随随的的风风险险有有时时称称期期限限风风险险，，为为了了补补偿偿这这种种风风险险，，在在同同类类证证券券中中，，如果期限较长，给予的收益也就较高如果期限较长，给予的收益也就较高9/19/20249/19/20243131n n（三）银行利率的升降（三）银行利率的升降n n利利率率上上升升时时，，证证券券的的价价格格一一般般都都会会下下降降，，利利率率下下降降时时，，证证券券价价格格随随之之上上升升，，但但利利率率变变动动对对不不同证券的影响幅度并不一致同证券的影响幅度并不一致n n利利率率变变动动对对普普通通股股收收益益影影响响表表现现在在：：利利率率下下降降，，企企业业经经营营利利息息负负担担减减轻轻，，获获利利能能力力增增强强，，反反映映在在证证券券市市场场上上资资金金供供给给量量增增加加，，普普通通股股票票价价格格上上升升；；反反之之当当利利率率上上升升时时，，货货币币量量减减少少，，投投资资者者可可用用资资本本量量下下降降，，其其风风险险回回避避动动机机也也随随之之增增强。

因而使普通股股价下降幅度更大因而使普通股股价下降幅度更大9/19/20249/19/20243232n n利利率率变变动动对对债债券券收收益益的的影影响响表表现现在在：：利利率率下下降降时时，，市市场场的的货货币币量量增增加加，，投投资资者者风风险险回回避避倾倾向向减减弱弱，，投投资资债债券券的的利利息息超超过过市市场场利利率率，，新新投投资资人人要要买买到到债债券券，，必必须须在在价价格格上上作作出出让让步步，，从从而而导导致致债债券券价价格格上上升升；；反反之之利利率率上上升升时时，，市市场场货货币币量量减减少少，，投投资资者者风风险险回回避避动动机机减减弱弱，，由由于于债债券券的的利利率率是是固固定定的的，，要要使使持持有有的的债债券券对对新新的的投投资资人人具具有有吸吸引引力力，，就就必必须须降降低低债债券券价价格格，，以以便便使使新新的的投投资资人人由由于于债债券券利利率率低低于于市市场场利利率率的的损损失在价格上得到补偿失在价格上得到补偿9/19/20249/19/20243333n n利利率率对对偿偿还还期期不不同同的的债债券券的的影影响响也也是是不不同同的的，，对对长长期期债债券券的的影影响响要要大大于于对对短短期期债债券券的的影影响响。

当当利利率率下下降降时时，，由由于于货货币币量量增增加加，，投投资资者者回回避避风风险险倾倾向向减减弱弱，，更更愿愿购购买买利利率率较较高高的的长长期期债债券券，，因因此此，，长长期期债债券券将将比比短短期期证证券券获获得得较较高高收收益益反反之之，，利利率率上上升升时时，，由由于于市市场场货货币币量量减减少少使使投投资资者者更更加加回回避避风风险险，，购购买买债债券券时时倾倾向向于于风风险险较较小小的的短短期期债债券券，，因因此此长长期期债债券券价价格格的的下下降降幅幅度度大大于于短短期期债债券券的的下下降降幅幅度度，，遭遭受受的的损损失失也也大大于于短期债券短期债券 9/19/20249/19/20243434n n（四）通货膨胀率的高低（四）通货膨胀率的高低n n通通货货膨膨胀胀对对不不同同证证券券收收益益的的影影响响也也是是不不同同的的，，有有的的证证券券通通货货膨膨胀胀风风险险大大，，有有的的证证券券较较小小，，甚甚至至没没有有这这类类风风险险一一般般而而言言，，通通货膨胀会对证券收益产生不利影响货膨胀会对证券收益产生不利影响n n对对普普通通股股的的影影响响表表现现在在：：发发生生温温和和通通货货膨膨胀胀时时，，因因物物价价上上涨涨，，使使公公司司的的产产品品收收入入、、利利润润相相应应增增加加，，由由于于股股票票红红利利上上升升，，股股价价也也随随之之上上涨涨，，使使普普通通股股投投资资人人也也可可获获得得较较大收益。

大收益9/19/20249/19/20243535n n通通货货膨膨胀胀对对不不同同普普通通股股票票收收益益的的影影响响是是不不同同的的，，因因为为股股份份公公司司的的盈盈利利水水平平要要受受多多种种因因素素的的影影响响，，如如生生产产效效率率、、公公司司本本身身的的资资本构成，经营管理等本构成，经营管理等n n在在发发生生通通货货膨膨胀胀导导致致产产品品价价格格上上升升时时，，有有的的产产品品价价格格上上升升多多一一些些，，有有的的会会少少一一些些从从而而，，不不同同普普通通股股股股票票的的收收益益也也是是不不同同的的发发生生恶恶性性通通货货膨膨胀胀时时，，会会使使经经济济和和社社会会达达到到不不稳稳定定的的程程度度，，可可能能会会使使普普通通股股价价暴暴跌跌，，使投资者蒙受损失使投资者蒙受损失9/19/20249/19/20243636n n通通货货膨膨胀胀对对优优先先股股和和债债券券的的影影响响由由于于优优先先股股和和债债券券的的收收益益是是固固定定的的，，当当社社会会物物价价水水平平普普遍遍上上升升，，优优先先股股和和债债券券的的收收益益不不随随物物价价上上升升而而上上升升，，所所以以其其实实际际收收益益减减少少。

反反之之，，如如果果物物价价水水平平下下降降，，优优先先股股和和债债券券的的收收益益不不下下降降，，投投资资者者就能获得较多的实际收益就能获得较多的实际收益n n例例如如，，某某一一时时期期物物价价普普遍遍上上升升1010％％，，年年收收益益率率为为1212％％的的固固定定收收益益的的优优先先股股和和债债券券的的投投资资人人之之实实际际收收益益率率仅仅为为2 2％％，，如如果果物物价价水水平平普普遍遍下下降降2 2％，则实际收益率增为％，则实际收益率增为1414％ 9/19/20249/19/20243737n n（五）公司盈利水平（五）公司盈利水平n n公公司司盈盈利利水水平平对对不不同同证证券券收收益益的的影影响响也也是是不不同同的的对对普普通通股股收收益益的的影影响响表表现现在在：：普普通通股股红红利利不不固固定定，，随随企企业业经经营营状状况况而而定定如如果果公公司司盈盈利利增增加加，，普普通通股股红红利利一一般般也也会会增增加加，，利利润润减减少少时时，，红红利利随随之之减减少少，，普普通通股股的的收收益益率率与与公公司司的的盈盈利利成成正正相相关关关关系系另另外外，，公公司司盈盈利利水水平平的的变变化化会会直直接接影影响响公公司司股股票票价价格格的的上上涨涨或或下下跌跌。

一一般般而而言言，，公公司司的的盈盈利利水水平平高高，，普普通通股股红红利利高高，，股股价价上上涨涨；；反反之之股股价价下下跌跌投投资资者者所所持持股股票票价价格格的的上上升升或或下下降降影影响响了了投投资资者者的收益率的收益率9/19/20249/19/20243838n n公公司司盈盈利利水水平平对对优优先先股股收收益益的的影影响响表表现现在在：：优优先先股股股股息息是是固固定定的的，，不不随随公公司司的的盈盈利利状状况况而而定定在在公公司司盈盈利利水水平平提提高高时时，，其其收收益益水水平平不不会会随随之之增增大大，，当当公公司司盈盈利利水水平平下下降降时时，，其其收收益益不不会会随随之之减减少少，，只只有有当当企企业业财财务务状状况况相相当当困困难难时时，，公公司司才才会会停停止止支支付付优优先先股股股股息息另另外外，，公公司司盈盈利利水水平平也也会会影影响响优优先先股股股股价价的的升升落落，，由由于于优优先先股股的的股股息息固固定定，，公公司司盈盈利利水水平平的的高高低低，，虽虽然然也也同同方方向向地引起优先股价的变动，但变动幅度较小地引起优先股价的变动，但变动幅度较小 9/19/20249/19/20243939n n公公司司盈盈利利水水平平对对公公司司债债券券投投资资收收益益的的影影响响表表现现在在：：公公司司债债券券利利息息也也是是固固定定的的，，如如果果公公司司盈盈利利下下降降，，为为了了公公司司的的信信誉誉，，也也不不会会减减少少或或停停止止支支付付债债券券利利息息，，只只有有当当企企业业财财务务陷陷入入极极大大困困境境或或面面临临倒倒闭闭时时，，债债券券的的还还本本付付息息才才会会成成问问题题，，公公司司的的盈盈利利状状况况对对债债券券价价格格的的影影响响较较大大，，当当公公司司盈盈利利增增加加，，可可使使债债息息的的派派发发更更有有保保障障，，风风险险降降低低，，投投资资者者愿愿意意认认购购的的结结果果使使债债券券价价格格上上涨涨，，当当公公司司盈盈利利减减少少，，使使债债息息派派发发的的可可能能性性降降低低，，风风险险增增加加，，投投资资者者不不愿愿认认购购的的结结果果使使债债券券价价格格下跌。

下跌 9/19/20249/19/20244040n n（六）证券投资者支付的佣金及所得税（六）证券投资者支付的佣金及所得税n n投投资资者者委委托托买买卖卖应应向向证证券券交交易易所所支支付付佣佣金金，，佣佣金金高高，，会会提提高高投投资资者者的的交交易易成成本本，，投投资资者者收收益益相相对对减减少少；；相相反反，，佣佣金金低低，，会会减减少少投投资资者者的的交交易成本，投资者收益相对较高易成本，投资者收益相对较高n n如如果果证证券券交交易易所所规规定定的的佣佣金金比比例例太太高高，，在在一一定定程程度度上上会会打打击击投投资资者者投投资资的的积积极极性性，，从从而而限限制制市场交易范围，使市场走向低迷市场交易范围，使市场走向低迷 9/19/20249/19/20244141n n如如 19751975年年前前，，纽纽约约证证券券交交易易所所及及其其他他国国家家的的一一些些交交易易所所都都实实行行固固定定佣佣金金比比率率，，大大大大增增加加了了投投资资者者的的交交易易负负担担，，投投资资者者为为获获得得较较低低的的佣佣金金服服务务，，转转到到场场外外第第三三市市场场交交易易，，使使纽纽约约证证券券交交易易所所交交易易量量骤骤减减，，市市场场走走向向低低迷迷。

19751975年年取取消消了了固固定定佣佣金金制制实实行行了了自自由由佣佣金金制制，，证证券券市市场场竞竞争争加加剧剧了了，，有有些些证证券券公公司司为为吸吸引引投投资资者者佣佣金金比比率率定定得得很很低低，，对对某某些些投投资资还还采采用用佣佣金金折折扣扣的的办办法法，，才才使使交易所交易量开始逐步增加交易所交易量开始逐步增加 9/19/20249/19/20244242n n证证券券投投资资者者应应依依法法向向税税务务机机关关纳纳税税如如果果所所有有的的证证券券都都要要纳纳税税，，那那么么税税率率的的高高低低会会影影响响投投资资者者的的收收益益，，税税率率低低，，会会减减轻轻投投资资者者的的交交易易成成本本，，相相应应地地增增加加了了投投资资者者的的收收益益，，起起鼓鼓励励证证券券交交易易和和证证券券投投资资的的作作用用否否则则会会限限制制证证券券投投资资和和交交易易，，证证券券市市场场将将趋趋于于冷冷淡淡，，行行市市走走向向低低迷迷；；如如果果有有些些证证券券是是可可以以免免税税的的，，有有些些能能部部分分免免税税，，有有些些则则完完全全不不能能免免税税，，会会对对证证券券市市场场价价格格产产生生不不同同影影响响，，进进而而影影响响投投资者的收益。

资者的收益9/19/20249/19/20244343n n通通常常具具有有免免税税能能力力的的证证券券，，其其市市场场价价格格的的变变动动幅幅度度不不大大，，投投资资所所得得的的差差价价收收益益要要比比一一般般证证券券低低，，而而不不具具备备免免税税能能力力的的证证券券在在市市场场上上价价格格波波动动幅幅度度较较大大，，投投资资所所得得的的差差价收益要比具有免税能力的证券大的多价收益要比具有免税能力的证券大的多 9/19/20249/19/20244444第二节第二节 证券投资风险证券投资风险n n一、证券投资风险及其类型一、证券投资风险及其类型n n证证券券投投资资是是一一种种高高度度复复杂杂而而又又充充满满风风险险的的金金融融活活动动，，一一方方面面，，它它可可能能给给投投资资者者带带来来一一定定的的收收益益，，另另一一方方面面它它也也可可能能给给投投资资者者带带来来一一定定的的风风险险风风险险一一般般是是指指造造成成投投资资者者损损失失的的可可能能性性证证券券投投资资风风险险就就是是预预期期收收益益率率与与实实际际收收益益率率之之间间的的差差异异，，也也就就是是投投资资者者在在投投资资期期内内不不能能获获得得预期的收益或遭受损失的可能性。

预期的收益或遭受损失的可能性9/19/20249/19/20244545n n 从从风风险险的的性性质质角角度度看看，，证证券券投投资资的的所所有有风风险险可可以以分分为为两两类类：：系系统统性性风风险险和和非非系系统统性性风险n n（一）系统性风险（一）系统性风险n n系系统统性性风风险险又又称称市市场场风风险险，，也也称称不不可可分分散散风风险险，，它它是是指指由由于于某某种种因因素素的的变变化化对对证证券券市场上所有证券都会带来损失的可能性市场上所有证券都会带来损失的可能性n n系统性风险的特征：系统性风险的特征：9/19/20249/19/20244646n n⒈⒈由由共共同同因因素素引引起起的的如如经经济济方方面面的的利利息息率率汇汇率率、、消消费费者者需需求求等等，，政政治治方方面面的的战战争争冲冲突突，，政政权权更更迭迭等等，，都都属属于于对对投投资资者者的的收益会产生普遍影响的共同性因素收益会产生普遍影响的共同性因素n n⒉⒉影影响响所所有有证证券券的的收收益益，，只只是是不不同同证证券券受受它它影影响响的的敏敏感感程程度度不不同同，，如如原原材材料料行行业业等等受其影响较大，系统性风险较高。

受其影响较大，系统性风险较高9/19/20249/19/20244747n n⒊⒊不可能通过投资多样化来回避和消除不可能通过投资多样化来回避和消除n n由由于于系系统统性性风风险险是是经经济济、、政政治治等等因因素素所所带带来来的的，，它它影影响响着着大大多多数数的的个个人人、、企企业业和和产产业业，，因因此此，，投投资资者者无无论论如如何何分分散散投投资资都都不不会发生作用会发生作用n n⒋⒋系系统统性性风风险险与与证证券券投投资资收收益益正正相相关关投投资资者者承承担担较较高高的的系系统统性性风风险险，，可可以以获获得得与与之相适应的较高的投资收益之相适应的较高的投资收益9/19/20249/19/20244848n n系系统统性性风风险险包包括括价价格格风风险险、、利利率率风风险险和和购购买力风险买力风险n n（二）非系统风险（二）非系统风险n n非非系系统统风风险险又又称称非非市市场场风风险险，，也也称称可可分分散散风风险险指指某某些些因因素素对对单单个个证证券券造造成成的的损损失失的可能性强调的是对某一证券的影响的可能性强调的是对某一证券的影响n n非系统性风险有以下特征：非系统性风险有以下特征：n n⒈⒈由由于于特特殊殊因因素素所所引引起起。

如如管管理理能能力力，，劳劳工问题，消费者偏好等工问题，消费者偏好等9/19/20249/19/20244949n n⒉⒉只只影影响响某某种种证证券券的的收收益益它它是是某某一一企企业业或或某某一一行行业业特特有有的的那那部部分分风风险险，，生生产产非非耐耐用用消消费费品品的的行行业业，，如如公公用用事事业业、、通通讯讯行行业业和和食食品品行业等都具有较高的非系统性风险都具有较高的非系统性风险n n⒊⒊可可通通过过投投资资多多样样化化消消除除或或回回避避由由于于非非系系统统性性风风险险是是由由企企业业和和产产业业的的管管理理能能力力技技术术水水平平等等可可控控因因素素带带来来的的，，它它只只影影响响少少数数的的人人、、企企业业和和产产业业，，因因此此投投资资者者可可通通过过投投资资多多样样化化分散风险，有效地进行防范分散风险，有效地进行防范9/19/20249/19/20245050n n⒋⒋与与证证券券投投资资收收益益不不相相关关投投资资者者承承担担较较高高的的非非系系统统性性风风险险，，并并不不能能得得到到收收益益的的补补偿n n非非系系统统性性风风险险包包括括公公司司经经营营风风险险和和违违约约风风险。

险9/19/20249/19/20245151n n二、证券投资风险的来源及衡量二、证券投资风险的来源及衡量n n（一）证券投资风险的来源（一）证券投资风险的来源n n1.1.市市场场风风险险市市场场风风险险包包括括价价格格变变动动风风险险和和利利率变动风险率变动风险n n证证券券市市场场价价格格变变动动风风险险是是指指证证券券市市场场行行情情变变动动所所引引起起的的风风险险，，证证券券行行情情变变动动受受多多种种因因素素影影响响，，但但决决定定性性因因素素是是经经济济周周期期的的变变动动经经济济周周期期变变动动是是国国民民经经济济活活动动依依次次经经过过高高涨涨、、衰衰退退、、萧萧条条和和复复苏苏四四个个阶阶段段所所形形成成的的它它决决定定了了企企业业的的景景气和效益，从根本上决定了证券行市气和效益，从根本上决定了证券行市9/19/20249/19/20245252n n证证券券行行情情随随经经济济周周期期的的循循环环而而起起伏伏变变化化，，总总的的趋趋势势可可分分为为看看涨涨市市场场（（多多头头市市场场））和和看看跌跌市市场场（（空空头头市市场场））两两大大类类型型证证券券价价格格指指数数呈呈现现出出持持续续上上升升的的趋趋势势就就是是看看涨涨市市场场，，呈呈现现出出持持续续下下跌跌的的趋趋势势就就是是看看跌跌市市场场。

看看涨涨市市场场从从萧萧条条开开始始，，经经复复苏苏到到高高涨涨，，而而看看跌跌市市场场则则从从高高涨涨开开始始，，经经衰衰退退到到萧萧条条看看涨涨市市场场中中证证券券并并非非直直线线上上升升，，而而是是大大涨涨小小跌跌，，不不断断出出现现盘盘整整和和回回档档行行情情，，在在看看跌跌市市场场中中，，证证券券也也非非直直线线下下降降，，而而是是小小涨涨大大跌，不断出现反弹行情跌，不断出现反弹行情9/19/20249/19/20245353n n在在这这两两大大变变动动趋趋势势中中，，一一个个重重要要的的特特征征是是，，在在整整个个看看涨涨行行市市中中，，几几乎乎所所有有的的证证券券价价格格都都会会上上涨涨，，在在整整个个看看跌跌行行情情中中，，几几乎乎所所有有证证券券的的价价格格都会下跌，只是涨跌的程度不同而已都会下跌，只是涨跌的程度不同而已n n市市场场利利率率变变动动风风险险，，是是指指市市场场利利率率变变动动引引起起证证券券投投资资收收益益变变动动的的可可能能性性市市场场利利率率与与证证券券价价格格负负相相关关一一方方面面，，当当利利率率上上升升时时，，人人们们把把资资金金存存放放在在银银行行就就能能取取得得较较高高收收益益。

这这样样投投资资者者在在储储蓄蓄存存款款和和证证券券投投资资之之间间就就会会作作出出新新的的选选择择，，一一部部分分资资金金存存入入银银行行，，人人们们对对证证券券的的需需求求量量减减少，从而引起证券价格下跌；少，从而引起证券价格下跌；9/19/20249/19/20245454n n另另一一方方面面，，市市场场利利率率水水平平的的提提高高，，会会使使借借款款公公司司的的成成本本提提高高，，从从而而影影响响到到公公司司的的纯纯利利润润，，导导致致证证券券价价格格的的下下跌跌市市场场利利率率风风险险对对债债券券等等固固定定收收入入证证券券的的影影响响较较大大，，对对优优先先股股票票和和普普通通股股票票的的影影响响依依次次减减少少；；对对长长期期证证券券的的影影响响较较大大，，对短期证券的影响较小对短期证券的影响较小n n2.公公司司经经营营风风险险公公司司经经营营风风险险是是指指由由于于公公司司经经营营状状况况变变化化而而影影响响盈盈利利水水平平改改变变，，从从而而产产生生投投资资预预期期收收益益下下降降的的可可能能经经营营风风险险可可分分为为内内部原因和外部原因两个方面部原因和外部原因两个方面。

9/19/20249/19/20245555n n内内部部原原因因是是企企业业决决策策发发生生了了失失误误或或经经营营管管理理不不善善及及资资本本结结构构变变化化给给企企业业的的盈盈利利带带来来了波动，主要表现在：了波动，主要表现在：n n（（1））经经营营管管理理决决策策失失误误风风险险由由于于决决策策失失误误使使产产品品不不能能及及时时更更新新换换代代，，产产品品缺缺乏乏竞竞争争能能力力，，并并且且没没有有花花大大力力气气打打开开新新市市场场，，寻寻找找新新的的销销售售渠渠道道，，过过分分依依靠靠少少数数大大客客户户、、老老客客户户，，产产品品销销售售困困难难，，销销量量下下降降导导致致公公司司收收益益下下降降，，股股价价下下跌跌，，影影响响了了投投资资者者的收益9/19/20249/19/20245656n n⑵⑵企企业业管管理理不不善善风风险险、、由由于于管管理理不不善善使使组组织织与与运运筹筹失失当当，，考考核核与与控控制制制制度度不不健健全全，，制制造造成成本本和和管管理理费费用用偏偏高高，，产产品品质质量量下下降降，，影影响响了了公公司司的收益导致股价下跌导致股价下跌。

n n⑶⑶财财务务风风险险资资本本结结构构即即企企业业总总资资本本中中负负债债与与股股本本（（权权益益））之之比比决决定定了了企企业业财财务务风风险险的的大大小小，，而而公公司司偿偿债债能能力力是是投投资资者者考考虑虑财财务务风风险险关关键键因因素素在在公公司司资资本本结结构构中中，，如如果果借借贷贷资资金金比比重重较较小小，，偿偿债债能能力力强强，，财财务务风风险险就就小小；；如如果果债债务务资资金比重大，偿债能力弱，财务风险就大金比重大，偿债能力弱，财务风险就大9/19/20249/19/20245757n n公公司司经经营营风风险险的的外外部部原原因因是是由由于于公公司司外外部部因因素素的的变变化化而而引引起起的的损损害害例例如如，，由由于于竞竞争争对对手手的的条条件件发发生生变变化化，，如如新新工工艺艺技技术术的的应应用用，，将将使使老老工工艺艺方方法法失失败败，，造造成成对对老老机机器器设设备备的的淘淘汰汰，，而而导导致致公公司司在在竞竞争争中中处处于于劣劣势势，，造造成成盈盈利利下下降降；；或或政政府府实实业业政政策策调调整整，，如如税税收收、、关关税税保保护护，，政政府补贴等的变化造成公司盈利的波动等。

府补贴等的变化造成公司盈利的波动等n n3.3.购购买买力力风风险险购购买买力力风风险险又又称称通通货货膨膨胀胀风风险险，，由由于于物物价价上上涨涨，，通通货货膨膨胀胀而而引引起起投投资资者者收收益益和和本金的购买力损失的可能性本金的购买力损失的可能性9/19/20249/19/20245858n n在在通通货货膨膨胀胀条条件件下下，，物物价价上上涨涨同同时时，，证证券券市市场场的的价价格格也也会会上上涨涨，，但但由由于于货货币币贬贬值值实实际际购购买买力力水水平平下下降降，，投投资资者者的的实实际际收收益益非非但但没没有有提提高高，，反反而而有有所所下下降降，，投投资资者者要要通通过过计计算算实实际收益率来分析购买力风险际收益率来分析购买力风险n n 实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率9/19/20249/19/20245959n n购购买买力力风风险险对对不不同同证证券券的的影影响响是是不不同同的的，，对对固固定定收收益益证证券券，，如如优优先先股股、、债债券券的的影影响响较较明明显显因因为为它它们们的的名名义义收收益益是是固固定定的的，，当当通通货货膨膨胀胀率率提提高高时时，，实实际际收收益益率率会会明明显显下下降降，，因因此此固固定定收收益证券的购买力风险较大。

益证券的购买力风险较大n n对对普普通通股股股股票票来来说说购购买买力力风风险险相相对对较较小小股股票票代代表表拥拥有有公公司司财财产产的的权权利利，，其其名名义义收收益益率率是是可可变变的的，，当当发发生生通通货货膨膨胀胀时时，，通通常常能能增增加加公公司司的的利利润润存存货货、、机机器器设设备备等等其其他他固固定定资资产产均均随随物物价上涨而增值价上涨而增值9/19/20249/19/20246060n n名名义义股股息息也也会会随随之之上上升升，，从从而而在在某某种种程程度度上上会会减减轻轻通通货货膨膨胀胀带带来来的的损损失失当当出出现现严严重重通通货货膨膨胀胀时时，，社社会会经经济济程程序序紊紊乱乱，，企企业业承承受受力力下下降降，，此此时时物物价价上上涨涨幅幅度度远远远远大大于于股股息息增增加加、、股股价价上上涨涨幅幅度度，，普普通股也就很难抵偿购买力下降的风险通股也就很难抵偿购买力下降的风险n n4.4.来来自自自自身身的的风风险险投投资资者者自自身身风风险险，，是是证证券券投投资资者者因因其其错错误误的的投投资资决决策策和和行行为为而而使使其其蒙蒙失失损损失失的的风风险险。

市市场场风风险险、、经经营营风风险险、、购购买买力力风风险险对对投投资资者者来来说说是是客客观观因因素素风风险险，，是是来来自自外外部部的的风风险险，，而而投投资资者者自自身身的的风风险险，，则则是是主主观观行行为为因因素素造造成成的的风险9/19/20249/19/20246161n n投投资资者者本本身身的的错错误误决决策策和和投投资资行行为为，，如如错错误误判判断断股股票票的的质质量量和和投投资资收收益益率率、、盲盲目目地地跟跟风风随随潮潮进进行行买买卖卖交交易易活活动动、、错错误误判判断断股股票票交交易易最最佳佳时时机机、、缺缺乏乏智智慧慧型型的的投投资资决决策策和和投投资资技技巧巧、、缺缺乏乏自自我我制制衡衡的的投投资资者者心心理理和和自自我我约约束束的的行行为为，，使使客观存在的风险变成事实，造成重大损失客观存在的风险变成事实，造成重大损失n n5.5.违违约约风风险险是是指指由由于于证证券券发发行行主主体体不不能能接接依依法法约约定定的的条条件件向向投投资资者者提提供供回回报报而而给给投投资资者者带带来来损损失失的的可可能能性性，，当当公公司司现现金金周周转转不不灵灵，，财财务务出现危机时，违约风险就有可能发生。

出现危机时，违约风险就有可能发生9/19/20249/19/20246262n n由由于于违违约约投投资资者者无无法法按按期期获获得得收收益益，，以以致致影影响响其其他他的的投投资资活活动动，，或或者者由由于于违违约约不不能能收收回回预预期期的利息和本金，投资者将遭受收益的损失的利息和本金，投资者将遭受收益的损失n n违违约约与与破破产产不不同同，，违违约约通通常常导导致致证证券券价价格格下下降降，，而而破破产产时时证证券券价价格格下下降降近近至至于于零零；；当当发发生生违违约约时时，，可可通通过过努努力力，，取取得得债债权权人人对对债债务务的的延延期期与与和和解解，，使使债债务务人人得得以以继继续续经经营营，，而而破破产产是是在在特特殊殊法法律律程程序序下下，，进进行行公公司司正正式式清清算算，，使使债债权权人人的债权完全解除的的债权完全解除的9/19/20249/19/20246363n n（二）证券投资风险的测量（二）证券投资风险的测量n n证证券券投投资资过过程程中中的的风风险险与与收收益益是是紧紧密密相相关关的的，，掌掌握握风风险险测测量量的的方方法法，，可可以以使使投投资资者者合合理理地地选选择择适适于于自自己己风风险险承承受受能能力力的的投投资资对对象象。

常常见见的的证券投资风险测量方法有：证券投资风险测量方法有：n n1.1.差差价价率率法法是是指指通通过过计计算算、、分分析析不不同同股股票票历历史史上上各各时时期期价价格格波波动动的的相相差差幅幅度度来来判判断断对对各各公公司股票投资风险大小的方法，计算公式为：司股票投资风险大小的方法，计算公式为：9/19/20249/19/20246464n n计算期间可用一周、一日、一季或一年等计算期间可用一周、一日、一季或一年等n n差差价价率率越越高高，，说说明明该该股股票票的的价价格格波波动动幅幅度度越越大大，，投投资资风风险险越越大大；；反反之之，，则则说说明明股股票票价价格格比较平稳，波动不大，风险较小比较平稳，波动不大，风险较小n n例例：：表表1 1、、表表2 2是是美美国国IBMIBM公公司司和和美美国国国国家家半半导体公司导体公司 1968 1968年年-73-73年的年度价差率：年的年度价差率：9/19/20249/19/20246565表表1 IBM1 IBM公司公司19681968年年-1973-1973年度价差率表（＄）年度价差率表（＄）年年 度度最高价最高价最低价最低价价差率（％）价差率（％）19681968300300224224292919691969294.9294.9233.3233.323.323.319701970309.6309.627527555.655.619711971292.5292.5226.5226.525.425.419721972341.3341.3265.3265.325.125.119731973365.1365.1235.1235.143.343.39/19/20249/19/20246666表表2 2 半导体公司半导体公司19681968年年-1973-1973年差价率表（＄）年差价率表（＄）年年 度度最高价最高价最低价最低价价差率（％）价差率（％）196819688.428.425 550.950.91969196911.3311.337 747.347.3197019709.429.421.921.92132.4132.4197119716.886.883.083.0836.236.21972197213.2113.216.506.5068.168.11973197336.2536.257.637.63130.5130.59/19/20249/19/20246767n n比比较较两两表表差差价价率率值值可可以以看看出出：：IBMIBM公公司司的的股股票票价价格格波波动动幅幅度度比比较较均均衡衡，，大大体体维维持持在在3333％％左左右右；；而而半半导导体体公公司司的的股股票票价价格格波波动动幅幅度度却却很很大大，，最最低低价价差差率率为为％％，，最最高高可可达达％％，，且且高高、、低低变变化化频频繁繁。

这这种种股股票票比比较较适适于于投投机机，，而而IBMIBM公公司司的的股股票票则则相相对对比比较较安安全全，，风风险较小，宜于投资险较小，宜于投资9/19/20249/19/20246868n n2.2.标标准准差差法法标标准准差差法法是是把把某某种种证证券券（（主主要要是是股股票票））的的过过去去收收益益平平均均后后，，与与预预期期收收益益相相比比较较，，计计算算出出偏偏差差幅幅度度，，将将此此偏偏差差度度视视作作风风险险度度，，用用符符号号бб表表示示该该指指标标数数值值越越大大，，说说明明证证券券偏偏离离幅幅度度越越大大，，风风险险越越大大反反之之，，则则风风险险越越小小标标准准差差主主要要是是用用来来衡衡量量个个别别证证券券投投资资风风险险大大小小的的尺度n n标准差法的计算步骤如下：标准差法的计算步骤如下：n n第第一一、、选选择择几几个个发发行行公公司司作作为为风风险险分分析析的的对对象象，，并并根根据据历历史史资资料料测测算算出出这这些些公公司司不不同同经经济济状状态态发生的概率及其相应的收益率发生的概率及其相应的收益率 9/19/20249/19/20246969n n第第二二，，根根据据已已测测定定的的概概率率分分布布及及相相应应的的收收益益率率，，分分别别计计算算各各公公司司的的期期望望收收益益率率，，其其计算公式为：计算公式为：n n — —各种状态发生的概率；各种状态发生的概率；n n — —各种状态的收益率；各种状态的收益率；n nn —n —有几种不同的经济状态。

有几种不同的经济状态9/19/20249/19/20247070n n第第三三，，求求出出各各公公司司期期望望收收益益率率方方差差，，其其计计算公式为：算公式为：n n第第四四，，对对各各公公司司期期望望收收益益率率方方差差开开平平方方，，即得股票收益标准差即得股票收益标准差σσ，用公式表示为：，用公式表示为：9/19/20249/19/20247171n n例例：：假假设设有有甲甲、、乙乙两两公公司司，，其其不不同同状状态态收收益率、概率分布如表益率、概率分布如表3 3表表3 3 甲、乙两公司不同状态下概率、收益率分布甲、乙两公司不同状态下概率、收益率分布经济经济状态状态各种状态发各种状态发生的概率生的概率甲公司收益甲公司收益率率 ％％乙公司收益乙公司收益率率 ％％繁荣繁荣0.30.31001002020一般一般0.40.415151515衰退衰退0.30.3－－707010109/19/20249/19/20247272n n根据上表提供的资料，则：根据上表提供的资料，则：n n第一步，先求出甲、乙两公司的期望收益率：第一步，先求出甲、乙两公司的期望收益率：n n甲公司：甲公司：n n乙公司：乙公司： 9/19/20249/19/20247373n n第二步，求甲、乙两公司的收益率方差：第二步，求甲、乙两公司的收益率方差：n n甲公司：甲公司：n n乙公司：乙公司： 9/19/20249/19/20247474n n第三步，求甲、乙两公司的标准差第三步，求甲、乙两公司的标准差n n甲公司：甲公司：n n乙公司：乙公司：n n通通过过以以上上计计算算式式看看出出：：甲甲公公司司的的标标准准差差比比乙乙公公司司大大许许多多，，说说明明甲甲公公司司股股份份波波动动较较大大，，风风险险性性较大，乙公司的股价波动较小，较安全。

较大，乙公司的股价波动较小，较安全 9/19/20249/19/20247575n n3.3.贝贝塔塔(β)(β)系系数数法法贝贝塔塔(β)(β)系系数数是是用用来来衡衡量量一一种种证证券券的的收收益益随随整整个个证证券券市市场场收收益益变变化化程程度度的的指指标标它它主主要要用用于于测测量量系系统统性性风风险险，，其其计计算算公式如下：公式如下：n n如如果果ββ＝＝1 1，，则则说说明明该该种种的的风风险险与与证证券券市市场场总总体体所所有有证证券券组组合合的的风风险险一一致致；；如如果果ββ＞＞1 1或或ββ＜＜1 1，，则则分分别别说说明明该该种种证证券券的的风风险险较较之之证证券券市市场场总总体体所所有有证证券券组组合合风风险险更更大大或或较较小小；；如如果果ββ＝＝0 0，则说明该种证券是一种无风险的证券则说明该种证券是一种无风险的证券 9/19/20249/19/20247676第三节 证券投资收益的保障和风险的规避n n1.1.收益与风险不可分割收益与风险不可分割n n投投资资者者投投资资于于证证券券的的直直接接目目的的在在于于获获取取收收益益，，因因而而投投资资决决策策的的目目标标是是使使得得收收益益最最大大化化。

但但由由于于收收益益与与投投资资之之间间存存在在时时间间上上的的滞滞后后，，这这种种滞滞后后导导致致收收益益受受许许多多未未来来不不确确定定因因素素的的影影响响，，从从而而使使得得收收益益成成为为一一个个未未知量一、证券投资的收益与风险的关系一、证券投资的收益与风险的关系9/19/20249/19/20247777n n投投资资者者在在进进行行决决策策时时只只能能根根据据经经验验和和所所掌掌握握的的资资料料对对未未来来形形势势进进行行判判断断和和预预测测，，形形成成对对收收益益的的估估计计（（预预期期））未未来来收收益益的的实实现现将将受受不不确确定定因因素素的的影影响响而而偏偏离离预预期期，，这这种种偏偏离离将将导导致致投投资资者者可可能能得得不不到到预预期期收收益益甚甚至至亏亏损损的的危危险险，，这这便便是投资者的风险是投资者的风险n n可可见见，，证证券券投投资资者者要要想想获获取取一一定定收收益益就就必必须须承承担担一一定定的的风风险险风风险险与与收收益益同同在在，，收收益益是是风风险险的的补补偿偿，，风风险险是是收收益益的的代代价价，，二二者者在在证证券券投投资资中总是形影相随，无法分离的。

中总是形影相随，无法分离的9/19/20249/19/20247878n n2.2.收益与风险成正比收益与风险成正比n n风风险险与与收收益益是是相相对对称称的的一一般般情情况况下下，，风风险险大大收收益益大大，，风风险险小小收收益益小小，，无无风风险险无无收收益益当当风风险险不不发发生生时时，，高高风风险险肯肯定定带带来来高高收收益益；；然然而而当当风风险险发发生生后后，，高高风风险险意意味味着着高高损损失失风风险险与与收收益益呈呈正正相相关关关关系系，，其其原原因因在在于于一一般般投投资资者者总总是是力力求求避避免免风风险险由由于于大大家家都都不不愿愿投投资资高高风风险险的的证证券券，，结结果果高高风风险险的的证证券券就就必必须须提提供供较较高高的的收收益益报报酬酬才才能诱使投资者购买能诱使投资者购买9/19/20249/19/20247979n n大大致致来来讲讲，，普普通通股股的的风风险险最最大大，，优优先先股股次次之之，，公公司司债债券券再再次次之之，，政政府府公公债债的的风风险险最最小小即即投投资资收收益益和和风风险险：：普普通通股股＞＞优优先先股股＞＞公公司司债债＞＞政政府府公公债债。

各各种种证证券券收收益益与与风风险险的的关关系系如如右右图图所所示风险风险收收益益政府债政府债●●公司债公司债●●优先股优先股●●普通股普通股●●0 09/19/20249/19/20248080n n二、证券投资收益的保障二、证券投资收益的保障n n1.1.法法律律保保障障为为了了保保护护投投资资者者的的利利益益，，防防止止证证券券交交易易中中损损害害投投资资者者利利益益的的行行为为，，就就必必须须制制定定相相应应的的法法律律法法规规，，以以法法律律的的权权威威性性、、严严肃肃性性对对投投资资者者提提供供保保护护上上的的可可能能性性投投资资者者不不能能被被动动利利用用法法律律保保护护自自己己，，在在造造成成对对自自己己有有危危害害的的后后果果以以后后求求助助于于法法律律保保护护为为时时已已晚晚，，因因为为投投资资者者的的损损失失是是难难以以挽挽回回的的，，并并会会影影响响投投资资者者以以后后投投资资的的信信心心和和行行为为的的继继续续有有效效的的方方法法是是投投资资者者自自己己能能够够以以法法律律为为武武器器，，充充分分有有效效地地进进行行自自我我保保护护，，凭凭借借自自己己的的力力量量，，御御一一切切对对自自己己不不利利的的破破坏坏性性因因素素于于造造成成实实际际损失之前。

损失之前 9/19/20249/19/20248181n n2.2.信信用用保保障障证证券券发发行行者者的的信信用用直直接接关关系系到到投投资资者者的的利利益益发发行行者者在在发发行行证证券券时时，，应应公公开开其其内内部部状状况况，，具具体体做做法法：：应应向向政政府府主主管管部部门门递递交交证证券券发发行行申申请请书书，，在在申申请请书书中中详详细细说说明明本本公公司司各各方方面面的的状状况况，，并并附附上上有有关关文文本本一一是是供供政政府府主主管管部部门门审审查查批批准准，，二二是是供供公公众众参参考考，，使使投投资资者者了了解解公公司司有有关情况和信誉状况关情况和信誉状况 n n证证券券的的信信用用程程度度如如何何，，不不同同投投资资者者有有不不同同的的看看法法，，但但就就社社会会公公认认的的情情况况而而言言，，主主要要靠靠证证券券评评级级机机构构对它进行客观的评价，就是证券信用评级对它进行客观的评价，就是证券信用评级 9/19/20249/19/20248282n n证证券券评评级级机机构构对对于于某某一一种种证证券券要要运运用用科科学学的的方方法法，，周周全全的的调调查查，，客客观观的的分分析析，，对对发发行行证证券券企企业业的的财财务务状状况况、、领领导导能能力力、、运运营营业业绩绩、、经经营营效效益益、、市市场场趋趋势势、、发发展展前前途途等等进进行行综综合合评评价价，，对对债债券券的的清清偿偿能能力力及及股股票票的的收收益益前前景景作作出出判判断断，，并并以以简简单单明明了了的的符符号号来来表表示示证证券券信信用用的的程程度度。

投投资资者者通通过过参参考考证证券券信信用用评评级级所所传传递递的的信信息息作作出出决决策策，，就就可可避避免免和和减减少少投投资风险和损失资风险和损失9/19/20249/19/20248383n n证证券券发发行行以以后后，，发发行行者者还还应应定定期期向向广广大大投投资资者者公公开开其其内内部部状状况况，，使使投投资资者者随随时时了了解解任任何何一一个个时时期期证证券券发发行行者者的的经经营营状状况况、、财财务务状状况况和信用程度，保障投资者的利益和信用程度，保障投资者的利益 n n3.3.行行为为保保障障证证券券市市场场上上的的不不法法行行为为，，人人为为地地扭扭曲曲了了证证券券市市场场的的正正常常价价格格，，扰扰乱乱了了证证券券市市场场的的正正常常程程序序，，严严重重损损害害了了投投资资者者的的利利益益，，必须对这些非法行为加以制裁，具体包括：必须对这些非法行为加以制裁，具体包括： 9/19/20249/19/20248484n n第第一一，，禁禁止止操操纵纵证证券券交交易易价价格格的的行行为为操操纵纵者者为为获获取取利利益益或或减减少少损损失失，，采采用用各各种种手手段段人人为为地地提提高高或或降降低低证证券券市市场场价价格格，，制制造造证证券券市市场场假假象象，，诱诱导导或或致致使使不不了了解解事事实实真真相相的的投投资资者者作作出出证证券券投投资资决决定定，，扰扰乱乱市市场场秩秩序序。

严严重重违违反反了了证证券券市市场场公公平平、、公公正正和和公公开开的的三三大大原原则则，，是是对对公公众众投投资资者者合合法法利利益益的的侵侵害害，，是是对对其其资资产产的的变变相相榨榨取取其其结结果果必必将将造造成成资资源源配配置置低低效效，，甚甚至至导导致致证证券券市场的崩溃市场的崩溃9/19/20249/19/20248585n n第第二二，，禁禁止止内内销销股股票票内内销销股股票票是是同同一一公公司司或或个个人人既既作作为为买买方方又又作作为为卖卖方方，，形形式式上上买买进进卖卖出出，，实实际际上上证证券券的的所所有有权权并并不不发发生生转转移移，，或或一一方方把把从从另另一一方方处处买买进进的的证证券券，，事事后后返返还还给给另另一一方方的的行行为为如如有有些些公公司司或或个个人人利利用用不不同同证证券券经经营营机机构构，，也也有有的的与与他他人人串串通通约约定定，，以以同同样样或或较较接接近近的的价价格格同同时时出出售售同同样样的的股股票票逐逐渐渐提提高高价价格格反反复复操操作作，，吸吸引引他他人人一一起起参参加加炒炒作作，，待待股股价价上上涨涨至至一一定定位位置置，，将将股股票票大大量量抛抛出出。

这这种种不不转转移移证证券券所所有有权权的的虚虚假假买买卖卖，，显显然然会会影影响响市市场场行行情情，，制制造证券的虚假价格，损害投资者利益造证券的虚假价格，损害投资者利益9/19/20249/19/20248686n n第第三三，，禁禁止止证证券券从从业业人人员员以以任任何何形形式式为为自自己己买买卖卖证券的行为证券的行为n n证证券券从从业业人人员员主主要要指指：：证证券券主主管管机机关关中中管管理理证证券券事事务务的的人人员员、、证证券券交交易易所所管管理理人人员员、、证证券券经经营营机机构构中中与与股股票票发发行行或或交交易易有有直直接接关关系系的的人人员员、、与与发发行行者者有有直直接接行行政政隶隶属属关关系系或或管管理理关关系系的的机机关关人人员员等等这这些些人人员员的的特特殊殊地地位位决决定定了了他他们们有有条条件件以以各各种种方方式式操操纵纵市市场场，，为为自自己己谋谋利利如如利利用用手手中中掌掌握握的的接接受受委委托托、、报报价价等等职职务务便便利利，，人人为为地地打打时时间间差差，，索索取取或或者者强强行行买买卖卖证证券券等等手手段段故故意意压压低低或或抬抬高高证证券价格，损害公众投资者的利益。

券价格，损害公众投资者的利益9/19/20249/19/20248787n n4.4.准准备备金金制制度度由由于于证证券券市市场场上上的的价价格格猛猛涨涨暴暴跌跌的的结结果果会会造造成成经经纪纪商商行行的的破破产产，，使使无无数数投投资资者者受受到到很很大大损损失失各各国国为为保保证证证证券券商商能能合合理理履履行行其其职职责责，，不不致致使使投投资资者者受受损损，，对对证证券券商商的的财财力力状状况况大大都都有有所所规规定定其其中中一一项项内内容容是是提提取取保保证证金金制制度度提提取取保保证证金金的的目目的的是是作作为为证证券券商商不不能能合合理理履履行行其其职职责责使使投投资资者者受受到到损损失失的的违违约约赔赔偿偿准准备备金金不同国家提存的保证金数额不一不同国家提存的保证金数额不一9/19/20249/19/20248888n n如如瑞瑞士士为为4040万万瑞瑞士士法法郎郎，，德德国国、、意意大大利利、、比比利利时时等等国国家家由由证证券券交交易易所所建建立立保保证证基基金金我我国国的的证证券券主主管管机机关关规规定定，，证证券券公公司司每每年年应应从从其其盈盈利利中中提提取取3 3％％以以上上的的交交易易损损失失准准备备金，以填补证券交易的损失。

金，以填补证券交易的损失n n三、证券投资者风险的规避三、证券投资者风险的规避n n（一）系统性风险的规避（一）系统性风险的规避n n系系统统性性风风险险包包括括价价格格变变动动风风险险、、利利率率变变动动风风险险和和购购买买力力风风险险该该风风险险虽虽不不能能用用投投资资多样化来分散，但也是可以规避的多样化来分散，但也是可以规避的9/19/20249/19/20248989n n从从全全社社会会来来说说，，要要防防范范系系统统性性风风险险必必须须规规范范证证券券市市场场并并保保持持政政府府部部门门政政策策的的连连续续性性，，首首先先是是要要规规范范证证券券市市场场不不规规范范的的证证券券市市场场缺缺乏乏统统一一性性、、连连续续性性和和明明确确性性的的政政策策法法规规，，发发行行市市场场与与交交易易市市场场技技术术操操作作水水平平和和装装备备水水平平不不成成熟熟，，加加上上许许多多操操作作上上的的规规定定常常常常发发生生变变化化，，会会给给投投机机者造成可乘之机者造成可乘之机n n其其次次是是要要保保持持政政府府部部门门政政策策上上的的连连续续性性政政策策的的连连续续性性是是政政府府取取信信于于民民的的关关键键，，没没有有连连续续稳稳定定的的政政策策，，投投资资者者对对政政府府部部门门的的政政策策模模不不清清头头绪，无法测算资金的安全程度。

绪，无法测算资金的安全程度 9/19/20249/19/20249090n n此此外外政政府府在在制制定定与与发发布布政政策策信信息息时时，，要要把把握握政政策策力力度度、、政政策策的的公公开开程程度度、、透透明明度度要要高高，，以以避避免免短短期内出现高度的剧烈振荡给投资者造成的损失期内出现高度的剧烈振荡给投资者造成的损失n n从从投投资资者者自自身身来来说说，，应应力力求求最最大大限限度度地地减减少少系系统统性性风风险险造造成成的的损损失失首首先先应应随随时时掌掌握握和和了了解解大大量量的的经经济济信信息息证证券券的的价价值值、、质质量量等等情情况况并并不不是是具具体体直直观观的的，，必必须须经经过过细细致致的的分分析析研研究究才才能能获获得得，，一一般般要要对对证证券券发发行行人人的的经经营营管管理理状状况况、、财财务务状状况况进进行行分分析析研研究究，，同同时时还还要要研研究究整整个个证证券券市市场场状状况况及外部政治、经济等因素及外部政治、经济等因素 9/19/20249/19/20249191n n一一个个有有经经验验的的投投资资者者，，要要善善于于广广泛泛搜搜集集信信息息，，并并且且有有效效利利用用这这些些投投资资信信息息。

其其次次要要科科学学地地分分析析和和预预测测市市场场的的发发展展趋趋势势准准确确地地预预测测市市场场的的发发展展趋趋势势对对投投资资者者是是非非常常重重要要的的这这一一分分析析和和预预测测是是基基于于对对市市场场价价格格分分析析的的基基础础上上，，目目的的是是使使投投资资者者明明确确市市场场行行情情的的走走势势，，帮帮助助投投资资者者做做出出正正确确的的投投资资决策再次注意选择好证券买卖的时机再次注意选择好证券买卖的时机9/19/20249/19/20249292n n投投资资者者在在研研究究分分析析预预测测市市场场的的基基础础上上，，对对投投资资于于某某种种证证券券作作出出何何时时投投资资的的决决断断是是很很关关键键的的，，决决定定投投资资时时要要冷冷静静、、细细致致、、迅迅速速，，不不冷冷静静的的投投资资会会加加大大投投资资风风险险，，粗粗心心大大意意的的投投资资会会因因一一些些细细节节问问题题导导致致损损失失，，犹犹豫豫不决又会错过有利的投资机会不决又会错过有利的投资机会n n（二）非系统性风险的规避（二）非系统性风险的规避n n非非系系统统性性风风险险主主要要包包括括经经营营风风险险、、违违约约风风险险、、投投资资者者自自身身风风险险，，该该类类风风险险可可通通过过投投资多样化来回避，具体包括如下方法：资多样化来回避，具体包括如下方法：9/19/20249/19/20249393n n1.1.证证券券投投资资组组合合。

是是指指投投资资者者将将自自己己的的资资金金分分别别投投资资于于多多种种证证券券，，也也就就是是投投资资证证券券种种类类分分散散化化因因为为投投资资者者如如果果过过分分集集中中投投资资于于某某一一证证券券就就很很可可能能产产生生种种种种不不利利因因素素如如将将资资金金全全部部投投资资于于股股票票，，由由于于股股票票的的收收益益具具有有不不确确定定性性，，投投资资者者的的收收益益随随公公司司经经营营状状况况而而定定，，如如公公司司经经营营状状况况差差，，投投资资者者将无收益甚至遭受损失将无收益甚至遭受损失 9/19/20249/19/20249494n n如如果果将将资资金金全全部部用用于于投投资资债债券券，，虽虽然然有有了了相相对对稳稳定定的的收收益益，，但但是是却却有有可可能能失失去去投投资资股股票票所所能能带带来来的的更更多多的的收收益益的的机机会会，，如如果果将将资资金金全全部部投投资资于于国国家家公公债债，，那那么么虽虽然然这这类类证证券券信信誉誉高高于于公公司司债债券券，，但但收收益益低低于于公公司司债债券券，，由由此此可可能能失失去去投投资资企企业业债债券券所所能能得得到到的的收收益益。

因因此此采采用用证证券券组组合合投投资资，，““不不把把鸡鸡蛋蛋放放在在一一个个篮篮子子里里””达达到到分散风险、稳定收益的目的分散风险、稳定收益的目的9/19/20249/19/20249595n n2.2.量量力力而而行行在在进进行行证证券券投投资资时时要要了了解解自自己己才才能能量量力力而而行行一一些些投投资资者者对对市市场场有有了了一一定定的的了了解解，，分分析析起起来来头头头头是是道道，，然然而而对对自自己己的的个个性性、、可供投资的实力等却了解不够可供投资的实力等却了解不够n n首首先先要要了了解解自自己己的的个个性性，，即即个个性性是是保保守守稳稳妥妥型型的的还还是是开开放放冒冒险险型型的的，，如如果果是是前前者者那那么么投投资资时时应应选选择择收收益益较较稳稳定定的的债债券券，，如如果果是是后后者者，，那那么么投资者应选择风险大、收益高的股票进行投资投资者应选择风险大、收益高的股票进行投资9/19/20249/19/20249696n n其其次次要要了了解解自自己己可可供供投投资资的的实实力力证证券券投投资资是是有有风风险险的的，，因因此此，，要要根根据据自自己己的的投投资资资资金金来来确确定投资数额，切忌借钱投资。

定投资数额，切忌借钱投资n n再再次次，，应应根根据据投投资资实实力力的的大大小小投投资资于于不不同同的的证证券券如如果果数数额额小小，，投投资资于于债债券券，，因因为为股股票票风风险险大大，，一一旦旦发发生生投投资资失失利利，，没没有有补补救救资资金金，，则则不不可可能能翻翻身身，，如如果果数数额额大大，，则则宜宜拿拿出出部部分分资资金金投投资于股票，即使失利损失也不至太惨重资于股票，即使失利损失也不至太惨重n n3.3.不不盲盲目目跟跟风风许许多多投投资资者者在在证证券券市市场场上上没没有有独立判断能力，往往跟在别人后面盲目跟风独立判断能力，往往跟在别人后面盲目跟风9/19/20249/19/20249797n n见见他他人人纷纷纷纷买买进进某某种种证证券券时时，，也也深深恐恐落落后后，，在在不不了了解解市市场场行行情情和和上上市市公公司司经经营营业业绩绩的的情情况况下下，，也也买买入入自自己己并并不不了了解解的的证证券券，，有有时时看看到到别别人人抛抛售售某某种种证证券券时时，，也也不不问问他他人人抛抛售售的的理理由由，，就就糊糊里里糊糊涂涂地地抛抛售售自自己己手手中中潜潜力力很很好好的的证证券券，，有有时时市市场场上上谣谣言言四四起起，，由由于于跟跟风风心心理理的的影影响响，，一一旦旦群群体体抛抛售售，，致致使使股股价价大大幅幅度度下下跌跌，，给给投投资资者者造造成成重重大大损损失失。

因因此此，，投投资资者者要要掌掌握握科科学学的的预预测测市市场场的的方方法法，，提提高高自自身身素素质质，，树树立立独独立立买买卖卖股股票票的的意意识识，，相相信信自自己己的的决决断断，，绝绝不不能能随随他他人人意意志买卖证券志买卖证券 9/19/20249/19/20249898n n4.4.不不专专门门购购买买低低价价股股有有很很多多投投资资者者持持有有““嫌嫌贵贵贪贪平平””心心理理，，只只想想到到要要购购买买一一些些低低价价股股股股票票，，认认为为这这类类股股票票风风险险小小，，而而不不考考虑虑购购买买那那些些公公司司业业绩绩好好，，股股票票价价格格会会大大幅幅度度上上升升的的成成长长性性股股票票认认为为这这种种股股票票投投资资风风险险大大，，事事实实上上，，风风险险大大的的股股票票收收益益也也高高而而低低价价股股股股票票往往往往由由于于公公司司业业绩绩较较差差，，分分红红少少，，股股价价变变动动幅幅度度小小，，成成了了永永远远售售不不出出的蚀本货，结果使投资者蒙受损失的蚀本货，结果使投资者蒙受损失 9/19/20249/19/20249999。