《财务管理》第3章习题及参考答案(20220114022612).pdf

财务管理 第 3 章习题及参考答案2 中级财管第三章习题一、计算题1. 你正在分析一项价值250 万元，残值为 50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益该资产折旧期为5 年 a. 假设所得税率为40% ，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益 b. 假设资本成本为10% ，估计这些税收收益的现值参考答案：（1）年折旧额 =（250-5）=40（万元）获得的从折旧税收收益 =40*40%=16万元（2）P=16*(P/A,10%,5)=60.56万元2 华尔公司考虑购买一台新型交织字母机该机器的使用年限为4 年， 初始支出为 100 000元在这 4 年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 000 元3 4 5 （2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论：因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值 20.27（24.38-4.11 ）万元，所以应该采用缩短投资的方案4某建筑工程公司因业务发展需要，准备购入一台设备现有A，B 两个方案可供选择，其中A 方案需要投资21 万元，使用寿命为5 年，采用平均年限法计提折旧，五年后有残值1 万元，五年中每年的营业收入为8 万元，每年的付现成本为 3 万元； B 方案需要投入资金25 万元，也采用平均年限法计提折旧法， 使用寿命与 A方案20%,120%,1020%,2NPV-320-320210320320 0.833210 4.192 0.69424.38PVIFPVIFAPVIF缩短6 相同，五年后有残值4 万元， 5 年中每年营业收入为 10 万元，营业成本第一年为8 万元，以后随着设备的不断陈旧， 逐年增加日常修理费支出2100 元，开始使用时另需垫支营业资金4 万元，项目清理时收回。

已知所得税税率为33% 要求： （1）估算两个方案每年的现金流量，用现金流量图表示出来2）如果该公司要求的报酬率为 12% ，试用净现值法对这两个方案的财务可行性做出分析评价参考答案：A方案：年折旧额 =（21-1）/5=4（万元）NCF0=-21 NCF1-4= （8-3-4 ）*（1-33%）+4 NCF5= （8-3-4 ）*（1-33%）+4+1 NPVA= NCF1-4*(A/F,12%,4)+NCF5*(P/F,12%,4) B方案：年折旧额 =（25-4）/5=4.25 （万元）NCF0=-25-4=29 NCF1= （10-8）*（1-33%）+4.25 NCF2= （10-8）*（1-33%）+4.25+0.21 NCF3= （10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21 7 NCF4= （10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21 NCF5=（10-8）*（1-33%）+4.25+0.21+0.21+0.21+0.21+4(残值 )+4（垫支营业资金的收回）NPVB= 比较两个方案 NPV大小，选 NPV大于 0 者中的最大者5某公司准备购入一设备以扩充生产能力。

现有甲、 乙两个方案可供选择 甲方案需投资 30000元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元 乙方案需投资 36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5 年后有残值收入6000 元5 年中每年收入为 17000 元，付现成本第一年为6000 元，以后随着设备陈旧， 逐年将增加修理费300 元，另需垫支营运资金3000 元假设所得税率为40% ，资金成本率为 10% 要求： (1) 计算两个方案的现金流量2) 计算两个方案的净现值8 (3) 计算两个方案的投资回收期4) 试判断应选用哪个方案与第四题的思路相同6. 假设派克公司有五个可供选择的项目A、 B、 C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为 400 000 元详细情况见下表：投资项目初始投资获利指数PI 净现值NPV A 120 000 1.56 67 000 B 150 000 1.53 79 500 9 C 300 000 1.37 111 000 D 125 000 1.17 21 000 E 100 000 1.18 18 000 穷举法列出五个项目的所有投资组合（n 个相互独立的投资项目的可能组合共有种） ，在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。

参考答案：根据资本限额选择可能的投资组合，在选择时，我们应该根据获利指数指标进行筛选，即选择获利指数大的，其次小的，一步一步试着选取1、 ABD组合， NPV=67 000+79 000+21 000= 2、ABE组合， NPV=67 000+79 000+18 000= 3、BDE组合， NPV=79 000+21 000+18 000= 4、CE组合， NPV=111 000+18 000= 选 NPV值最大者为最优组合方案7 某公司计划购置一个铅矿， 需要投资 60 万元，该公司购置铅矿后需要购置设备将矿石运送到冶炼厂，公司在购置运输设备时有两个方案可供选择，方案甲是投资40 万元购置卡车；方案乙10 是投资 440 万元安装一条矿石运送线 如果该公司采用投资方案甲， 卡车的燃料费， 人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用假设该投资项目的使用期限为1 年， 一年以后铅矿的矿石资源将会枯竭同时假设投资方案甲的预期税后净利为 128 万元，投资方案乙的预期税后净利600万元设两方案的资本成本均为12% 要求：（1）分别计算两个投资方案的净现值和内含报酬率2）根据计算结果作出投资决策并阐述理由。

参考答案：方案甲： （假设购置的卡车当期全部折旧，并于年末等价销售）NPV甲=（128+40（折旧额） -40（年末收回的卡车金额） ）*(P/F,12%,1)-40= 同样， 也可以类似求乙方案的NPV值 比较大小，选大于 0 的大者求内含报酬率时， 在上 NPV甲或乙中， 其 i 为变量，令 NPV=0 ，计算 i ，即 IRR11 8资料：某开发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升根据预测，4 年后价格将上升 30% ；因此，公司要研究现在开发还是以后开发的问题 不论现在开发还是以后开发，投资均相同， 营运资金均于投产开始时垫支，建设期均为 1 年，从第 2 年开始投产， 投产后 5 年就把矿藏全部开采完有关资料如表所示：投资与收回收入与成本固 定 资 产 投 资（建设期初）80万元年产销量2000 吨营运资金垫（建设期末）10万元现投资开发每吨售价0.1万元固定资产残值0 万元4 年后投资开发每吨售价0.13 万元资本成本10% 年付现成本60 万元所得税率40% 要求：根据上述资料作出投资开发时机决策参考答案：12 （1）假如现在开发：折旧额=80/5=18 NCF0=-80, NCF1=-10 NCF2-6=(2 000*0.1-60-18)*（1-40% ）+18 计算此种情况下的NPV值。

2）假如 4 年后开发：折旧额 =80/5=18 在第 4 年的 NCF0=-80,其后如此类推NCF1=-10 （其实是第 5 年的 NCF ）NCF2-6=(2 000*0.13-60-18)*（1-40%）+18（其实是第 6-10 年的 NCF ）计算此种情况下的NPV值比较两者的 NPV值，选大的9 某公司拟用新设备取代已使用3 年的旧设备旧设备原价 14950元， 税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限 6 年，残值为原价的 10% ，当前估计尚可使用5 年， 每年操作成本 2150 元，预计最终残值 1750元， 目前变现价值为 8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6 年，每年操作成本 850 元，预计最终残值2500 元该公司预期报酬率12% ，所得税率 30% 税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限13 6 年，残值为原价的10% 要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程参考答案：因新、旧设备使用年限不同， 应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值 =2150 （1-30） （PA， 12，5）=2150 （1-30） 3.6048 =5425.22 （元）年折旧额 =（14950-1495 ） 6=2242.50 （元）每年折旧抵税的现值 =2242.5030 （PA，12，3）=2242.50 30 2.4018=1615.81 （元）残值收益的现值 =1750- （1750-1495010） 30 （PS，12，5）=949.54 （元）旧 设 备 变 现 引 起 的 现 金 流 量 =8500-8500-（14950-2242.50 3） 30=8416.75 （元）继 续 使 用 旧 设 备 的 现 金 流 出 总 现 值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54 =11276.62（元）14 继续使用旧设备的平均年成本=11276.62 （PA，12，5）=11276.62 3.6048 =3128.22 （元）（2） 更换新设备的平均年成本购置成本：13750（元）每年付现操作成本现值=850（1-30） （PA，12，6）=2446.28 （元）年折旧额 =（13750-1375 ）6=2062.50 （元）每年折旧抵税的现值 =2062.5030 （PA，12，6）=2543.93 （元）残值收益的现值 =2500- （2500-13750 xlO ） 30 （Ps，12，6）=1095.52 （元）更 换 新设 备 的现 金 流出 总现 值=13750+2446.28-2543.93-1095.52 =12556.83（元）更换新设备的平均年成本=12556.83（PA，12，6）=3054.15 （元）因为更换新设备的平均年成本（3054.15 元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22 元） ，故应更换新设备。

15 10 某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200 万元，该企业在对外商贸谈判中， 获知我方可以购入一套设备，买价为 50 万美元如购得此项设备对本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800 万元根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8 年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以 23 万元在国内售出如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以80 万元作价售出企业要求的投资报酬率为10% ；现时美元对人民16 币汇率为 1:8.5 要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利 ( 不考虑所得税的影响 ) 参考答案：（1）原始投资 : 设备买价 50万8.5=425( 万元 ) 减: 旧设备变现 80(万元 ) 净投资 345(万元) (2) 每年营业现金流入增量 : 收入增加 4000-3000=1 000( 万元) 付现成本增加 2800-2200=600( 万元) 现金流入增加 400(万元 ) (3) 第 8 年末残值变现收入23(万元 ) (4)NPV=400(P/A,10,8) 23(P/S,10,8)-345=4005.335 230.467-345 =1799.74( 万元) (5) 结论: 该方案的净现值大于零, 为有利方案。

17 11你是 ABC公司的财务顾问 该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000 万元，预期每年可产生500 万元的税前利润 ( 按税法规定生产线应以5 年期直线法折旧， 净残值率为 10% ，会计政策与此相同 ) ，并已用净现值法评价方案可行 然而，董事会对该生产线能否使用 5 年展开了激。