2010-2011华为财务杜邦分析.doc

2010-2011 华为技术有限公司的杜邦财务分析公司介绍：华为技术有限公司（下称华为）作为一家总部位于中国广东省深圳市的生产 销售电信设备的员工持股民营科技公司，是全球最大的电信网络解决方案提供商，全球第 二大电信基站设备供应商在 2011 年 11 月 8 日公布的 2011 年中国民营 500 强企业榜单中， 华为技术有限公司名列第一同时华为也是世界 500 强中唯一一家没有上市的公司，也是 全球第六大厂商. 前言前言：全球经济疲软，电信业的增长黄金十年已经过去，勒紧裤带的日子马上就会来临 也可能因为局势动荡和政权更替而面临巨大的回款风险2010 年，华为销售收入达 1852 亿元，同比增长 24.2%；同时，盈利能力持续提升，净利润达到 238 亿元在 2006-2010 年的 5 年时间里，华为销售收入增长近 3 倍，净利润增长近 6 倍然而受新业务布局和宏 观经济动荡影响，华为 2011 年的净利润同比下滑过半因此有必要找出问题的根源，并提 出解决办法 2010 到 2011 华为出现增长盈利水平大幅度下降的局面，有必要找出发展的根 源，更好地可持续发展. 一研究方法一研究方法 （一）研究方法（一）研究方法本文的研究方法为杜邦分析法杜邦分析法 又称财务比率综合分析法，它是将企业主要的财务指标按内在联系有机结合起来，以净资 产收益率为分析起点，对各项指标作层层分解，形成一个完整的指标分析体系，综合评价 企业财务状况与经营成果的方法 本文的主要分析思路是：净资产收益率由销售净利润率总资产周转率以及权益乘数相乘得 到，由于权益乘数涉及资本结构，在短期内不易改变，所以应把重点放在销售净利润率和 总资产周转率上本文将研究导致华为企业销售净利润率和总资产周转率发生变化的主要原 因，并提出相应建议 ( (二二) )数据来源数据来源 本文首先从新浪财经网和金融界网站下载各华为上市公司的 报表数据，然后利用 Excel 汇总并计算华为行业各项财务指标，并将 2010 年 2011 年的财 务数据进行比较分析，从而找出华为财务状况经营成果发生变化的原因，并提出相应建议 之所以将 2010 年 2011 年的财务数据进行比较分析，是因为 2010 年，华为销售收入达 1852 亿元，同比增长 24.2%；同时，盈利能力持续提升，净利润达到 238 亿元。

在 2006- 2010 年的 5 年时间里，华为销售收入增长近 3 倍，净利润增长近 6 倍然而受新业务布局 和宏观经济动荡影响，华为 2011 年的净利润同比下滑过半 二基于杜邦分析法的我国华为行业财务分析二基于杜邦分析法的我国华为行业财务分析 （一）（一） 相关指标计算相关指标计算 净资产收益的计算公式如下： 净资产收益率=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数= 净利润/销售收入*销售收入/平均总资产*平均总资产/平均股东权益= 净利润/平均股东权益 其中，平均余额=（年初余额+年末余额）/2，单位为百万元（下同） 我国华为行业 2010 年和 2011 年杜邦分析指标见表 120102010 年年20112011 年年销售收入销售收入( (百万元百万元) )182,548182,548 203,929203,929 营业利润营业利润30,67630,676 18,58218,582 营业利润率（营业利润率（% %））16.8%16.8%9.1%9.1%净利润净利润24,71624,716 11,64711,647 经营活动现金流经营活动现金流31,55531,555 17,82617,826 现金与短期投资现金与短期投资55,45855,458 62,34262,342 营运资本营运资本60,89960,899 56,68156,681 总资产总资产178,984178,984 193,283193,283 总借款总借款12,95912,959 20,32720,327 所有者权益所有者权益69,40069,400 66,22866,228 资产负债率资产负债率(%)(%)61.2%61.2%65.7%65.7%（二）连环替代法计算过程（二）连环替代法计算过程 净资产收益率=销售净利润率总资产周转率权益乘数项目20102011 销售净利润率24716/182548=14%11647/203929=6% 总资产周转率182548/178984=101%203929/193283=105% 权益乘数1/(1-0.612)=2.61/(1-0.657)=2.9 2010 年净资产收益率=14%×101%×2.6=36.764% 第一次替换：6%×101%×2.6=15.8% 第二次替换：6%×105%×2.6=16.38% 第三次替换：2011 年净资产收益率=6%×105%×2.9=18.27%为了更加清晰地看出各因素对华为行业净资产收益率的影响，现将三个因素对净资产收益 率的影响列为下表 各因素对华为公司净资产收益率的影响项目变动趋势对净资产收益率的影响幅度销售净利润率由 14%下降到 6%-20.964% 总资产周转率由 101%上升到 105%0.58% 权益乘数由 2.6 上升到 2.91.89% （三）我国华为存在的问题和优势及原因分析根据上述分析，进一步归纳： （1）经营获利能力降低代表企业盈利能力的财务指标有营业利润率,销售净利润率,净资产 收益率,每股收益等从表可以看出我国华为 2010 年的盈利能力比 2011 年有下降.我国华为公司各年的盈利能力数据盈利能力指标 2010 2011营业利润率（%） 16.8 9.1销售净利率（%） 14 6总资产净利率（%） 14 6.3净资产收益率（%） 36.4 18而营业利润率则是反映企业经营获利能力的综合指标，因此本文进一步分析导致华为行业 营业利润率下降的原因，将影响华为公司营业利润主要项目的增减情况列为我国华为公司营业利润各项目增减情况表人民币百万元 2011 年 2010 年 同比变动销售收入 203,929 182,548 11.7%销售毛利 76,448 80,353 -4.9%－销售毛利率 37.5% 44.0% -6.5%期间费用 57,866 49,677 16.5%－期间费用率 28.4% 27.2% 1.2%营业利润 18,582 30,676 -39.4%－营业利润率 9.1% 16.8% -7.7%净财务费用 5,897 2,118 178.4%所得税费用 810 3,832 -78.9%净利润 11,647 24,716 -52.9%由上表可知:2011 年公司实现销售收入人民币 203,929 百万元，同比增长 11.7%。

净利润为 人民币 11,647 百万元，同比下降 52.9%净利润的大幅下滑，较大程度上受到汇兑损失的 影响，由于人民币持续升值，2011 年公司发生汇兑损失人民币 4,876 百万元（2010 年汇兑 损失为人民币 1,367 百万元） 如果剔除汇兑损失的影响，净利润同比下降 36.6%，盈利表 现基本符合预期2011 年是新业务的布局之年，公司在企业业务、消费者业务等新业务领 域加强投入；同时在运营商网络领域，在动荡的宏观经济形势下，运营商控制 CAPEX 支出， 形成较大的价格竞争压力，致使当期盈利水平出现下滑人民币百万元2011 年2010 年同比变动研发费用23,69617,65334.2% －研发费用率11.6%9.7%1.9% 销售与管理费用33,77031,4397.4% －销售与管理费用率16.6%17.2%-0.6% 其他业务收支400585-31.6% －其他业务收支占收 入比率0.2%0.3%-0.1%期间费用合计57,86649,67716.5% －期间费用率28.4%27.2%1.2% 由上表可知:2011 年公司对消费者、企业业务的未来发展加强投入，总期间费用率上升 1.2 个百分点，主要体现在研发费用率上升 1.9 个百分点，销售与管理费用率及其他业务收支 占收入比率分别下降 0.6 个百分点和 0.1 个百分点。

人民币百万元2011 年 12 月 31 日2010 年 12 月 31 日同比变动非流动资产336682697624.8% 流动资产15961515,0085.0% 其中：现金与短期投 资6234255,45812.4%应收账款553594804715.2% 存货2587327568-6.1% 资产合计1932831789848.0% 非流动负债241211847430.6% 其中：长期借款132701026429.3%流动负债1029349111013.0% 其中：短期借款70572695161.9% 应付账款2703928604-5.5% 所有者权益6622869400-4.6% 负债与所有者权益合 计1932831789848.0%由上表可知:现金与短期投资余额达到人民币 62,342 百万元，同比增长 12.4%，现金收入 比达到 30.6%，比 2010 年的 30.4% 增加 0.2 个百分点 应收账款同比增加 15.2%，公司在销售收入稳定增长的情况下，维持应收账款的精细化管 理与回款效 率，2011 年应收账款周转天数（DSO）为 98 天，比 2010 年的 95 天增加 3 天。

存货同比下降 6.1%，ITO 在 2010 年 97 天的基础上减少 24 天公司通过合同质量的改善、 工程交付计划的集成以及工程业务运作效率的提升，降低整体存货余额，提升存货周转效 率应付账款同比下降 5.5%，2011 年应付账款周转天数（DPO）为 76 天，比 2010 年的 101 天减少 25 天 长短期借款合计人民币 20,327 百万元，比 2010 年的 人 民 币 12,959 百 万 元 增 长 了 56.9%，2011 年长期借款比重为 65.3％，比 2010 年的 79.2%下降 13.9 个百分点 三我国华为财务状况改善建议与对策三我国华为财务状况改善建议与对策 1)依靠内外创新应对新业务布局和宏观经济动荡影响 目标：在新业务布局和宏观经济动荡影响面前，抢抓危机带来的产业机遇，在全球竞争中 合理配置自己发展的资源，增强自己的发展能力，实现企业发展新的跨越 实施：内：重视研发和专利申请 外： 积极开拓国际市场 效果：为中国产业发展提供了典型的示范效应 ，拥有了大量技术专利和品牌，在这次金融 危机中表现出很强的抗风险能力 2)重视研发和专利申请 华为公司作为一家生。