机械设备行业行业深度报告重点推荐晶盛机电，关注捷佳伟创、京山轻机等：光伏装备，受益下游光伏高景气.pdf

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/ 行 业深度 报告 2017 年 12 月 11 日 机械设备 光伏 装备 ：受益 下游光伏高景气 ——重点推荐晶盛机电，关注 捷佳伟创 、京山轻机等 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：王华君 执业证书编号： S0740517020002 ： 01059013814 Email： wanghj@ 联系人：朱荣华 Email： zhurh@ [Table_Profit]基本状况 上市公司数 321 行业总市值 (百万元 ) 2596156.36901018行业流通市值 (百万元 ) 1806203.59313284[Table_QuotePic]行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 >2017.11.09 >2017.11.06 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 晶盛机电 17.8 0.21 0.42 0.66 0.88 85 43 27 20 0.61 增持 杭氧股份 15.81-0.34 0.32 0.56 0.70 - 49.34 28.32 22.66 0.59 未评级 京山轻机 13.020.18 0.43 0.59 0.79 100.9030.53 22.13 16.57 0.62 未评级 岱勒新材 66 0.64 1.29 1.80 2.25 - 51.31 36.75 29.40 1.15 未评级 备注：估值除晶盛机电，均为 wind 一致性预期 [Table_Summary]投资要点  光伏生产装备 ： 产业技术载体与核心， 推动 光伏行业 技术进步、成本降低光伏装备主要包括： 硅 片生产设备 、 电池生 产设备 与 组件 生产设备 。

其中： 1） 硅片生产环节： 主要包括多晶硅铸锭、单晶硅生长炉与金刚线2） 电池片生产环节：进口替代率已达较高水平 主要包括清洗 /制绒设备、扩散炉、刻蚀机、 PECVD（ 核心设 备之一，价格占整条线设备 1/3） 、丝网印刷机与电池片效率测试分选设备，国产化率达到较高水平 3） 组件生产环节： 随着自动化、智能化要求的升级，光伏专业自动化生产线逐渐成为晶片生产厂商的选择  光伏行业： 新一轮扩张周期；国内光伏装机高 增长 ，分布式光伏是亮点全球光伏行业受中、美、日拉动，有望步入持续复苏周期： 2017 年前 3 季度， 中国 光伏装机容量达 43GW（ 同比增长 60%） ，已超去年全年 其中光伏电站 27.7GW，同比增加 3%； 分布 式光伏 15.3GW， 同比增长近 4 倍装机量超预期主要原因 为 分布式光伏的爆发式增长 光伏 装备： 2020 年 市场规模 有望达 300 亿元， 未来 3 年 复合增长率达 26%1） 国外太阳能光伏装备具有先发优势，技术领先；国内光伏 装备 已基本全线实现产业化，进口替代优势明显 2） 光伏 装备 市场空间： 2016 年晶体硅材料生长设备市场空间约为 15-20亿元，晶片生产环节设备市场空间约为 35-40 亿元，组件生产线市场空间约为 20 亿元左右 ， 相应市场空间占比约为 1:2:1。

3） 根据我们综合测算， 2016 年国内太阳能光伏装备年度新增市场规模近80 亿元， 2017 年快速增长至 150 亿元左右 我们预测 2020 年有望达近 300 亿元人民币，未来 3 年复合增长率近 26% 其中组件制造流水线装备年度 市场规模在 2020 年有望 达 100 亿元 ， 未来 3 年复合增长率达 36%  国内光伏装备行业未来发展依靠 “新增需求 ”+“更新换代 ”+“出口需求 ”1） 国内太阳能光伏 装备 制造行业近年来复苏，销量增长明显 ： 根据中国电子专用设备工业协会统计， 2016 年我国主要晶硅太阳能电池设备制造商销售收入 22.84 亿元，同比增长 47.93% “十二五”期间，光伏电池生产设备国产化率达到 70%，预计在 2020 年有望达到 90% 2） 国内新增需求 +更换需求 +出口需求看好 ： 到 2020 年，平均每年的光伏 装备 新 增需求量将超过 12GW；此外， 光伏生 产线设备按 7 年折 旧考 虑，生产线设备的更新换代有望达 10GW/年 海外传统市场增长强劲，新兴市场增长迅速促使 国内光伏 装备 出口  投资建议： 生产装备环节龙头上市公司 的 硅生长设备与组件自动化设备产品毛利率 基本 保持在 40%-50%。

电池片制造设备的毛利率逐渐提高，由30%稳步增长至 40%以上在光伏 装备 市场尚未饱和时期，龙头上市公司皆会受益于行业的快速增长重点推荐 产业链 细分龙头 ： 晶盛机电 （晶体硅生长设备龙头），关注 捷佳伟创 （光伏电池制造设备龙头， 拟 IPO）、 京山轻机 （拟收购苏州晟成，光伏组件自动化生产线 龙头 ） 、 杭氧股份 （晶体硅制备氩气） 、 岱勒新材 （金刚线龙头） 、 迈为科技 （拟 IPO）  风险提示： 光伏行业波动风险，技术开发风险，竞争加剧风险 11%)(4%)3%10%17%24%12/12/162/12/174/12/176/12/178/12/1710/12/17机械设备 沪深300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 内容目录 一、光伏作为清洁能源前景广阔，能源 结构 占比有望不断提升 .......................... - 5 - 1．太阳能光伏发展历程：欧美引领进入高速发展期 .................................. - 5 - 2．新一轮扩张周期来临，国内光伏装机量保持高速增长 ........................... - 6 - （ 1）全球光伏行业受中、美、日拉动，有望步入持续复苏周期 ................ - 6 - （ 2）中国光伏装机有望保持中高速增长，分布式光伏亮眼 ....................... - 8 - 二、光伏装备：受益于下游光伏行业复苏 ......................................................... - 10 - 1．光伏装备主要包括：硅片生产设备、电池生产设备与组件生产设备 ... - 10 - 2．国外太阳能光伏装备具有先发优势，技术领先 .................................... - 12 - 3．国内光伏装备已基本全线实现产业化，进口替代优势明显 .................. - 12 - 三、光伏产线装备：产业技术载体与核心，推动光伏行业发展 ........................ - 13 - 1．硅片生产环节：多晶 /单晶硅生长炉 +金刚线 ........................................ - 13 - （ 1）硅料生产设备：多晶硅铸锭炉 .......................................................... - 13 - （ 2）硅料生产设 备：单晶硅生长炉，受益于单晶替代多晶大趋势 .......... - 13 - （ 3）切片设备：金刚线替代砂浆切割，成本大幅降低 ............................. - 14 - 2．电池片生产环节：进口替代率已达较高水平 ........................................ - 15 - （ 1）清洗 /制绒设备：基本以国产为主 ..................................................... - 15 - （ 2）扩散炉：大部分电池企业采用国产装备 ........................................... - 15 - （ 3）刻蚀机：基本采用湿法工艺，以国产设备为主 ................................ - 16 - （ 4） PECVD：以管式 PECVD 为主，已基本实现国产 ........................... - 16 - （ 5）丝网印刷机：单印丝网印刷机实现国产，双轨二次印刷逐步赶上 ... - 17 - （ 6）电池片效率测试分选设备：已实现国产化，性能与国际设备相当 ... - 17 - 3．组件生产环节：光伏专业自动化生产线 ............................................... - 17 - 四、光伏装备需求前景看好：新增需求 +更新换代 +出口需求 ........................... - 19 - 1．国内太阳能光伏装备制造行业近年来复苏，销量增长明显 .................. - 19 - 2．太阳能光伏装备市场需求：新增需求 +更新需求 +出口需求 ................. - 20 - 3．未来光伏装备：政策引领，并向高端化、高效化发展 ......................... - 21 - 五、光伏装备行业：重点推荐产业链核心设备龙头 .......................................... - 22 - 1． 晶盛机电：国内晶体硅生长设备龙头 ................................................... - 22 - 2．捷佳伟创：国内光伏电池制造设备龙头，拟创业板上市 ..................... - 25 - （ 1）最纯正的光伏电池制造设备（拟）上市公司 .................................... - 25 - （ 2）核心产品销量稳步增长，保障公司业绩 ........................................... - 25 - （ 3）拟 公开发行股票 募集资金扩大产能，奠定行业优势地位 .................. - 26 - 3．杭氧股份：空分设备龙头，受益光伏高景气、零售气涨价 .................. - 27 - 4．京山轻机：拟收购苏州晟成，光伏组件自动化生产线国内领先 .......... - 29 - 5．岱勒新材：国内金刚石线龙头企业，受益于光伏、蓝宝石景气度向上 - 30 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 图表目录 图表 1：太阳能光伏发电发展史 .......................................................................... - 5 - 图表 2：光伏发电能源比例未来有望突破 60% ................................................... - 5 - 图表 3：中国、日本、美国市场的推动主导了本轮光伏行业的复苏 ................... - 6 - 图表 4： 2016 年全球光伏新增装机容量达 76.6GW，同比增长 52.9% .............. - 6 - 图表 5： 2015 年以来主要国家推。