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β 系数百科名片百科名片β 系数也称为贝他系数（Beta coefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况β 系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见目录简介 计算方式 含义 一般用途 影响因素 1. 简介 计算方式 含义 一般用途 影响因素 1.展开编辑本段简简介介贝塔系数是统计学上的概念，它所反映的是某一投资对象相对于大盘的 表现情况其绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大； 绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小如果是负值，则显示其变化 的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨由 于我们投资于投资基金的目的是为了取得专家理财的服务,以取得优于被动 投资于大盘的表现情况，这一指标可以作为考察基金经理降低投资波动性风 险的能力在计算贝塔系数时 ,除了基金的表现数据外 ,还需要有作为反映 大盘表现的指标 β 系数根据投资理论，全体市场本身的 β 系数为 1，若基金投资组合净值的波动 大于全体市场的波动幅度，则 β 系数大于 1。

反之，若基金投资组合净值 的波动小于全体市场的波动幅度，则β 系数就小于 1β 系数越大之证券， 通常是投机性较强的证券以美国为例，通常以史坦普五百企业指数(S若贝他系数为 0．5，则波动情况只及一半 β= 0.5 为低风险股票， β= l. 0 表示为平均风险股票，而 β= 2. 0 → 高风险股票，大多数股票 的 β 系数介于 0.5 到 l.5 间 [1] 贝塔系数衡量股票收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个 相对指标 β 越高，意味着股票相对于业绩评价基准的波动性越大 β 大于 1 ，则股票的波动性大于业绩评价基准的波动性反之亦然 如果 β 为 1 ，则市场上涨 10 ％，股票上涨 10 ％；市场下滑 10 ％，股票相应下滑 10 ％如果 β 为 1.1, 市场上涨 10 ％时，股票上 涨 11%, ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 11% 如果 β 为 0.9, 市场 上涨 10 ％时，股票上涨 9% ；市场下滑 10 ％时，股票下滑 9% 编辑本段计计算算方方式式β 系数（注：杠杆主要用于计量非系统性风险） （一）单项资产的 β 系数 单项资产系统风险用 β 系数来计量，通过以整个市场作为参照物，用 单项资产的风险收益率与整个市场的平均风险收益率作比较，即： β=http://www.szacc. com/Files/BeyondPic/20051214201206830.gif 另外，还可按 协方差公式计算 β 值，即 β=http://www.szacc. com/Files/BeyondPic/20051214201207148.gif 注意：掌握 β 值的含义 ◆ β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈 同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； ◆ β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率， 则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； ◆ β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率， 则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。

小结：1）β 值是衡量系统性风险， 2）β 系数计算的两种方式 贝贝塔塔系系数数用用于于证证券券市市场场的的计计算算公公式式 贝塔系数概述 公式为： 其中 Cov(ra,rm)是证券 a 的收益与市场收益的协方差；是市场收益的 方差 因为： Cov(ra,rm) = ρamσaσm 所以公式也可以写成： 其中 ρam 为证券 a 与市场的相关系数；σa 为证券 a 的标准差；σm 为市场的标准差 贝塔系数利用回归的方法计算 : 贝塔系数等于 1 即证券的价格与市场 一同变动 贝塔系数高于 1 即证券价格比总体市场更波动 贝塔系数低于 1 即证券价格的波动性比市场为低 如果 β = 0 表示没有风险， β = 0.5 表示其风险仅为市场的一半， β = 1 表示风险与市场风险相同， β = 2 表示其风险是市场的 2 倍 编辑本段含含义义Beta 系数起源于资本资产定价模型 （CAPM 模型），它的真实含义就是 特定资产（或资产组合）的系统风险度量 β 系数的取法所谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的 价格波动，换句话说，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高， 连动性越强。

与系统风险相对的就是个别风险，即由公司自身因素所导致的价格波动总风险=系统风险+个别风险 而 Beta 则体现了特定资产的价格对整体经济波动的敏感性，即，市场 组合价值变动 1 个百分点，该资产的价值变动了几个百分点 ——或者用更 通俗的说法：大盘上涨 1 个百分点，该股票的价格变动了几个百分点 用公式表示就是： 实际中，一般用单个股票资产的历史收益率对同期指数（大盘）收益率 进行回归，回归系数就是 Beta 系数 编辑本段一一般般用用途途一般的说，Beta 的用途有以下几个： 1）计算资本成本，做出投资决策（只有回报率高于资本成本的项目才 应投资）； 2）计算资本成本，制定业绩考核及激励标准； 3）计算资本成本，进行资产估值（ Beta 是现金流贴现模型的基础）； 4）确定单个资产或组合的系统风险，用于资产组合的投资管理，特别 是股指期货或其他金融衍生品的避险（或投机） 投资组合的 β 系数对 Beta 第四种用途的讨论将是本文的重点 组合 Beta Beta 系数有一个非常好的线性性质，即，资产组合的Beta 就等于单 个资产的 Beta 系数按其在组合中的权重进行加权求和的结果。

5） 贝塔系数在证券市场上的应用 贝塔系数反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性，也就是个股与大 盘的相关性或通俗说的 “股性”可根据市场走势预测选择不同的贝塔系数 的证券从而获得额 外收益，特别适合作波段操作使用当有很大把握预测 到一个大牛市或大盘某个不涨阶段的到来时，应该选择那些高贝塔系数的证 券，它将成倍地放大市场收益率，为你带来高额的收益；相反在一个熊市到 来或大盘某个下跌阶段到来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险，避免 损失，办法是选择那些低贝塔系数的证券 为避免非系统风险，可以在相应的市场走势下选择那些相同或相近贝塔 系数的证券进行投资组合比如：一支个股贝塔系数为1.3，说明当大盘 涨 1%时，它可能涨 1.3%，反之亦然；但如果一支个股贝塔系数为 -1.3%时， 说明当大盘涨 1%时，它可能跌 1.3%，同理，大盘如果跌 1%，它有可能涨 1.3% 编辑本段影影响响因因素素β 系数是度量某种（类）资产价格的变动受市场上所有资产价格平均变 动影响程度的指标，是采用收益法评估企业价值时的一个关键的企业系统风 险系数评估人员有必要对影响 β 系数的各种因素进行分析，以恰当确定 评估对象的系统风险。

涉涉及及 β 系系数数的的两两个个折折现现率率模模型型确定 β 系数的模型有两种形式一种是 CAPM 模型（资本资产定价模 型,也称证券市场线模型， security maket line）：E（Ri）= Rf+βi（Rm-Rf） 其中：E（Ri）= 资产 i 的期望收益率 Rf = 无风险收益率 Rm = 市场平均收益率 另一种是市场模型： E（Ri）=αi+βiRm 这两个模型都是单变量线性模型，都可用最小二乘法确定模型中的参数 在这两个模型中， β 系数都是模型的斜率当 αi = Rf（1-βi）时，这 两个模型是可以互相转换的 但是，这两个模型的假设前提、变量所采用的数据和应用条件都不相同 从理论上说， CAPM 模型是建立在一系列严格的假设前提下的均衡模型其 假设前提是完备的市场、信息无成本、资产可分割、投资者厌恶风险、投资 者对收益具有共同期望、投资者按无风险资产收益率自由借贷等即CAPM 模型是描述市场处于均衡状态下的资产期望收益率E（Ri）与资产风险补 偿（Rm-Rf）的关系而市场模型是描述资产期望收益率与市场平均收益率 之间的关系市场模型体现的是资产的期望收益率与市场期望收益率之间的关系，而不论该市场是否处于均衡状态。

其中的β 系数体现的是市场的 期望收益率变动对资产期望收益率变动影响的程度 采用 CAPM 模型确定 β 系数，必然要涉及无风险收益率，从而引起了对 该模型的争议布莱克（ Black，1972）在《限制借贷条件下的资本市场均 衡》一文中指出：由于通货膨胀的存在，真正的无风险利率是不存在的因 此布莱克认为， CAPM 模型的基础本身就存在问题但 CAPM 模型还是普遍 地得到了应用在美国， CAPM 模型中的无风险收益率采用的是长期国债利 率 证证券券指指数数的的选选择择对对 β 系系数数的的影影响响市场平均收益率 Rm 通常采用证券市场的某一指数的收益率目前，我 国的证券市场指数有多种，包括上证综合指数、深证综合指数、沪深300 指数、深证成份指数、上证 A 股指数与 B 股指数、上证 180 指数、深证 A 股指数与 B 股指数和新上证综合指数等各指数所代表的证券及编制的方法 都是有区别的评估人员应掌握各种指数的基本信息和编制方法，分析证券 指数的编制方法是否对所评估企业的收益率产生影响 以下分别以宝钢股份（ 600019）与桂林旅游（ 000978）两只股票来说 明不同市场指数条件对 β 系数确定的影响。

首先以宝钢股份2005 年 4 月 29 日至 2007 年 6 月 30 日的股票月底收盘价的变动情况分别对上证综合指 数、沪深 300 对应的月底收盘价的变动情况进行回归，得出宝钢股份在这段 时间两种指数情况下的 β 系数： 分别采用两种指数回归得出 β 系数分别为 0.9789 和 0.9439，还比较 接近 下面是以桂林旅游 2005 年 4 月 29 日至 2007 年 12 月 28 日的股票月底收盘价的变动情况分别对上证综合指数、沪深300、深证成分指数、深证综 合指数对应的月底收盘价的变动情况进行回归 根据得出的回归方程可知（以深证成份指数和深证综合指数的变动率为 市场收益率的回归分析图与回归方程略），以上证综合指数、沪深300 指 数、深证成份指数和深证综合指数的变动率作为市场收益率时，桂林旅游的 β 系数分别为 0.7466、0.7511、0.6259 和 0.7988 桂林旅游是深市上市的股票，不包含在上证综合指数、沪深300 指数 和深证成份指数的样本中，仅是深证综合指数中的样本在深证综合指数的 变动率作为市场收益率时的 β 系数深证成份指数的变动率作为市场收益率 时的 β 系数相差了 17.29 个百分点。

所以说 ,在选用不同的证券指数的收 益率代表市场收益率时 ,将会对所计算出来的 β 系数有很大影响 计计算算中中所所采采用用数数据据时时段段长长短短对对 β 系系数数的的影影响响收益法中的 β 系数应该是能代表未来的 β 系数但我们计算 β 系数 通常只能利用历史数据，但所采用历史数据的时段是长一些还是短一些好呢？采用数据的时段越长， β 系数的方差将能得到改善，其稳定性可能会 提高，但时段过长，由于企业经营的变化、市场的变化、技术的更新、竞争 力的变迁、企业间的兼并与收购行为以及证券市场特征的变化等都有可能影 响 β 系数的计算结果一般认为，最佳的计算时段为4-6 年下面以上证 综合指数的收益率作为市场平均收益率，得出桂林旅游在不同时段下的 β 系数如下： 可见，桂林旅游 β 系数计算的时段不同，差异很大 计计算算时时段段的的长长短短对对 β 系系数数的的影影响响证券收益率的单位时段可以按日、按周、按。