伦敦国际金融期货期权交易所.doc

伦敦国际金融期货期权交易所伦敦国际金融期货期权交易所欧洲建立最早、最大、世界第三的期货期权交易所：伦敦国际金融期货期权交易所（London International Financial Futures and Options Exchange，LIFFE） 2002 年 1 月 LIFFE 被欧洲交易所(Euronext)合并，合并后名称为Euronext.Liffe 官方网站网址： 一、伦敦国际金融期货期权交易所简介 伦敦国际金融期货期权交易所是英国最主要的金融期货市场，该所成立于 1982 年，1992 年与伦敦期权交易市场合并，1996 年收购伦敦商品交易所该交易所买卖的产品包括货币、债券、短期利率、股票和商品的期货和期权合约，交易品种主要有英镑、德国马克、美元、日元、瑞士法郎、欧洲货币单位、意大利里拉的期货和期权合约，70 种英国股票期权、金融时报 100 种股票指数期货和期权以及金融时报 250 种股票指数期货合约等该交易所虽然成立时间铰晚、但发展速度惊人，截止 1996 年，已成为欧洲最大、世界第三的期货期权交易所 二、伦敦国际金融期货期权交易所的发展伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)于 1982 年 9 月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。

虽然该交易所的建立较美国最早的金融交易市场晚了十年之久，但对于维护伦敦这一传统金融中心的地位仍有着十分重要的意义目前，该交易所交易的货币期货有以美元结算的英镑、瑞士法郎、德国马克和日元期货以及以德国马克结算的美元期货；利率期货包括英国的各种国库券期货、美国长期国库券期货、日本长期国库券期货、3 个月期欧洲美元定期存款期货以及 3 个月期英镑利率期货等；股票指数期货有金融时报 100 种股票指数期货此外，该交易所的结算与国际货币市场等不同，是依靠独立的结算公司——国际商品结算公司(ICCH)进行的国际商品结算公司作为独立的专业性结算公司，与伦敦国际金融期货交易所没有行政隶属关系，仅负责该交易所的日常结算1982 年 9 月 30 日，由于受美国金融期货市场繁荣的刺激，英国在伦敦也设立了金融期货市场，即伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所位于伦敦金融区皇家交易所建筑物之内，与英格兰银行相毗邻经营品种主要以本地金融期货为主，如长期政府债券，英镑利率期货等但为了成为国际性期货交易所，伦敦国际金融期货交易所逐步和美国、日本等市场建立了联系，开设美国财政部债券和日本政府债券等业务现在 LIFFE 交易的对象是 3 月期的英镑定期存款，英镑 长期库券，3 月期的欧洲美元存款的利率期货，以及英镑、瑞士法郎、德国马克、日元的外汇期货。

与美国相比，英国的 LIFFE 不是按实际需要而设立的，而是人为设立的美国金融期货市场的迅速发展，引起了人们对伦敦作为世界金融中心的未来前景感到担 忧，因此，伦敦主要的商品经纪人、商业银行、外汇经纪人和证券公司一致要求英格兰银行设立金融期货市场起初，英格兰银行采取消极态度，后来考虑到美国以外设立金融期货市场以及资金大量流向美国，终于决定设立伦敦国际金融期货市场其特点是市场参加者中个人投资者较少，因此，交易的目的主要是套期保值而不 是投机这主要是因为英国的个人所得税，即一个期货买卖利益如果超过 6250 英镑，超出部分将要收 15%的投资税 在 1982 成立之初，它的交易合约仅限于金融期货，1985 年开始引入了期货交易成立至今，交易的合约种类不断扩展，由最初的 7 种发展到 1988 年底的 21 种（包括金属期货和期权交易在内） 与此同时，交易量也快速上升，交易所开始营业的第一年，每日成交量约为 6500 个合约，1984 年 5 月平均每天交 易量开始超过 1 万个合约，到 1987 年 10 月更高达 7 万个契约以上随着交易合约种类的增多和交易量的显著增长，伦敦国际金融期货所在国际金融市场上也越 来越引人注目。

伦敦国际金融期货交易所是依据 1986 年金融服务法设立登记的交易所，交易所的组织采取会员制形式截止 1987 年底，共有会员261 位会员包括银行、股票及商品经纪人、自营商、贴现商号、欧元证券商品以及个人会员等 三、伦敦国际金融期货期权交易所的组织机构董事会是最高理事机构，董事由会员选举产生，新申请的会员须得到董事会核准才能成为正式会员交易所大厅内设有 373 个座位，只有交易所会员才有权拥有交 易厅内的席位伦敦国际金融期货交易所规定，所有交易均须在场内交易交易所会员分两种，一种是场内交易商，为自己或公司之利益而交易，另一种是场内经纪 商，专门替场外经纪商进行交易 交易的清算工作由国际商品结算所负责结算所采用会员制，通常结算所会员也是交易所会员，但交易所会员不一定是清算会员如属后者，应委托结算所的会员办理结算工作 四、伦敦国际金融期货期权交易所的交易方式伦敦国际金融期货交易所以公开喊价的方式进行交易，即交易所会员们聚集在交易厅内，主动买卖的一方应将要买或者卖的合约、价格及数量公开表示，经场内任何 一个交易员同意后即成交交易必须在大厅内进行交易厅分两大部分，一是交易池，位于交易厅的中央，只有经交易所认可的交易员才可以在交易池内进行交易。

另一部分是席位，环绕在交易所的四周，每席位内装有、资讯荧幕等通讯设备，每个交易所会员至少拥有一个席位才能从事交易一般客户在做金融期货交易 时，需要在交易所会员那儿开户，委托会员进行买卖会员接受委托之后，立即用直线通知席位上的场内人员场内人员依据离交易池的远近，以口头或手势告 知其交易员在交易池内进行交易成交之后，交易员同样用口头或手势通知场内人员，再转告其办公室，向客户确认 五、关于 LIFFE 开发的 SSFs LIFFE 将 SSFs 称为全球性股票期貨（universal stock future） ，LIFFE 于 2001 年 1 月 29 日首次推出 25 只 SSFs，因为其选择的现券样本不局限于本国企业） LIFFE 首次选中的 25 只股票均为全球范围内非常知名的公司，主要从事通信、科技、石油、制药、以及银行业其中芬兰 1 只、法国 3 只、德国 3 只、意大利 2只、荷兰 2 只、西班牙 2 只、英国 5 只、美国 7 只LIFFE 推出的全球性股票期货大受投资者欢迎，发展迅猛，短短 1 年时间不到股票期货已发展到了 97 家（截至 2002 年 1 月底） ，这些个股涵盖了包括英国、美国、德国、瑞典等 11 个国家的公司，市值超过了 7 万亿欧元。

LIFFE 开发的股票期货，因为其合约设计的优越、避险效果好，交易成本低，套期保值功能好，且不征收印花税，立即受到中小投资者的普遍欢迎，机构投资者也迅速将其作为投资组合的重要一环，交易量迅速增加，成为 LIFFE 所有衍生产品中增长最快的品种根据 LIFFE 2001 年 12 月份出版的“Fortnightly Review 23 Nov（双周评论） ”的最新统计，到 11 月 22 日，其全球性股票期货的交易量已达到 2006559 份合约，此前两周内成交了 107272 份合约，11 月22 日一天的未平仓合约达到 192445 份（图 1 显示了 LIFFE 全球性股票期货自上市以来迅速扩大的交易量图） 根据最新数据显示，LIFFE 在 2001 全年共成交 240 万份合约，交易金额达到 88 亿欧元，在 2002 新年伊始已成交 10.4 万份合约 未平仓合约（openinterest）数量能够灵敏反映股票期货交易量的变化，亦是反映交易量的最重要方面LIFFE 全球性股票期货未平仓合约数量同样呈现不断增长的态势（图 2） 根据“FortnightlyReview23Nov”的最新统计，到 2001 年 11 月 22 日未平仓合约的数量达到 192445 份，这些合约背后意味着 1784 万的股份交易，价值达到 3.927 亿欧元。

在 LIFFE 的成交交易合约中，主要集中在电信、化工、石油、汽车、食品饮料、保险银行、传媒、制药、零售和科技方面其中电信、石油、科技和银行股票期货交易最为活跃，分别占了28％、26％、20％和 16％而 LIFFE 股票期货的样本按照交易活跃和高市值的原则，也主要集中在电信、石化、银行、保险、食品饮料、科技、汽车、传媒、制药等领域挑选 LIFFE 开发的 SSFs，无论是交易量还是股票数量都迅速增加，说明 SSFs 这种新的品种具有很强的生命力，能够满足证券市场上投资者的避险保值需要，成为继外汇期货、利率期货、股指期货之后又一重要的金融衍生产品创新而 SSFs 也迅速成为 LIFFE 与美国芝加哥商品交易所、芝加哥期权交易所和芝加哥期货交易所竞争的重要筹码之一。