金融市场相关计算参考答案.doc

1、假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择三种债券有相同的违约风险，都是 1 0 年到期第一种是零息债券，到期支付 1 000 美元；第二种是息票率为8%，每年付 8 0 美元的债券；第三种债券息票率为 1 0%，即每年支付 1 0 0 美元a. 如果这三种债券都有 8%的到期收益率，那么它们的价格各应是多少？b. 如果投资者预期在下年年初时，它们的到期收益率仍为 8%，则那时的价格又各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？ 如果投资者的税收等级为：普通收入税率 3 0%，资本利得税率 2 0%，则每一种债券的税后收益率为多少？1、解：由a、零息票债券价格息票率为 8%的债券价格息票率为 10%的债券价格b、下一年零息票债券价格下一年息票率 8%的债券价格下一年息票率 10%的债券价格由于到期收益率始终是稳定的，债券也都是按其投资价值成交，所以三种债券的税前持有期收益率应该和到期收益率相等，各为 8%税后收益率的计算：按照债券收益为利息与资本利得之和的原则看三种债券一年的收益水平零息票债券的税前收入=500.25-463.19=37.06 元，扣税 20%，税后收入=37.06×(1-20%)=29.65 元。

所以息票率 8%的债券税前收入=80 元，扣税 30%，税后收入 =80×(1-30%)=56 元所以)1()(1)(1220 nrrFcrcrP nnc)()()( nnrFr1]1[元9.463%)8(0)1(10 nrFP 元109.463]%)81(8[0)(])([ 00  nnrFrc 元2.4.])([1)(])1([100  nnP 元1025.]%)81(8[0)1(])(1[ 9 nnrFrcP 元94..])([)(])([ 91 nn元25.%)8(0)(91nrF%4.6109.46352税 后 收 益 率 .税 后 收 益 率息票率 10%的债券税前收入=100+（1124.94-1134.20）=90.74 元，扣税额=100×30%+（ 1124.94-1134.20）×20%=28.15 元所以注：在计算税时，我们假定 1 0%的息票债券是按面值出售，而一年后债券被售出时价格的下跌被视为资本的损失，不能冲销通常的收入2、5、解：套汇分析过程如下：第一步，将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率都采用间接标价法来表示，于是有：伦敦市场 GBP1=USD1.859纽约市场 1USD=EURO0.749法兰克福市场 EURO1= GBP0.697将此三个汇率相乘，就有：1.859×0.759×0.679=0.971<1，说明存在套汇机会。

第二步，算出伦敦、纽约两个外汇市场的套算汇率为：GBP1=EURO1.392可知其低于法兰克福市场上的汇率 GBP1=EURO1.435第三步，在法兰克福外汇市场上卖出英镑买进欧元；然后在纽约市场上卖出欧元买进美元；最后，在伦敦市场上卖出美元买进英镑通过这种套汇，1000 英镑可获得利润：%52.02.348790税 后 收 益 率6、解: [（2.5-2.48）×12]÷（2.5×3）×100%=3.2% ＜5%,所以套利可行（掉期率是即期与远期之间的差额年率.即即期与远期的价格变动率.一般在套利等活动中,由于即期与远期之间的汇率变动而产生的交易损失就是掉期成本.）损益情况:(1)掉期成本 付出 10 万瑞士法郎,买入 4 万英镑现汇, 卖出 4 万英镑期汇,收入 9.92 万瑞士法郎,此过程损失 800 瑞士法郎(2)多得利息 存放英国 3 个月所得利息 :4 万×13%×1/4×2.48=3224 瑞士法郎;存放瑞士 3个月所得利息:10 万×8%×1/4=2000 瑞士法郎,多得 1224 瑞士法郎利息所以,总共多收入(1224-800)=424 瑞士法郎. 总结:在拥有自有资金的情况下 ,当掉期成本小于利率差时,将持有的低利率国家的货币投资到高利率国家套利时,有利可图.7、解: (1)将英镑兑美元的贴水率换算成年率,与利差 4%进行比较(0.01/1.5828)×4=2.52%＜4%,套利的可能性存在,可按 8%的利率借入美元,买入英镑现汇,并卖出 3 个月远期英镑.(2)若美元存款利率为 10%,则掉期贴水年率 2.52%＞2%,套利的可能性仍存在,不过这时应该按 12%的利率借入英镑,买入美元现汇 ,并卖出 3 个月远期美元. 总结:在借入资金的情况下,只要掉期成本与利率差不相等,都有套利机会,当掉期成本小于利差时,借入低利率货币买入高利率货币进行套利;当掉期成本大于利差时,借入高利率货币买入低利率货币进行套利.8、解:6 个月远期外汇汇率为 GBP/USD=(1.6134-0.0095)/(1.6144-0.0072)=1.6039/1.60726 个月美元存款的本息和:200 万×(1+4%×1/2)=204 万美元6 个月英镑存款的本息和: (200 万/1.6144) ×(1+6% ×1/2)=1276015.86 英镑抛补套利的收益: 1276015.86 ×1.6039-204 万=6601.84 美元若不做抛补套利,收益为: 1276015.86 ×1.5211-204 万=-99052.28 美元因此,做抛补套利不不做对投资者更有利。

1.4500.61798英 镑。