第十五章破产与重组.ppt

2003.215-1第十五章 破产与重组2003.215-2 第一节 倒闭 一 倒闭的性质 1)经济性倒闭(economic failure) 2)企业商业性倒闭(business failure) 3)技术性偿债能力不够(technical insolvency) 4)破产性偿债能力不足(insolvency in bankruptcy) 5)法律上的破产(legal bankruptcy) 2003.215-3第一节 倒闭 二倒闭的成因美国的倒闭企业统计机构Dun & Brad- Street将倒 闭的原因和发生的百分比列于表 倒闭原因 占全部倒闭企业的百分比管理不善 45.6%缺乏管理经验 12.5%对财务生产销售方面的经验不平均 19.2%缺乏生产线经验 11.1%疏忽 0.7%灾害 0.5%欺诈 0.3%未知原因 10.1%合计 100%（资料来源：Dun & Brad- Street有限公司；倒闭企业报告1983年）2003.215-4 第一节 倒闭三 倒闭的统计资料 在美国，企业倒闭也是很普遍的。

从表 中我们可以看到 ，虽然每年倒闭的企业占企业总数的百分比不高，但倒闭的企业绝对数量是相当惊人的 年 度倒闭件数平均万家企业倒闭率倒闭案的平均负债1957~1968（年平均）11 2338728 2921900~1968（年平均）13 6597032 8891946~1968（年平均）11 0894261 1011959~1969（年平均）13 8815484 727197010 74844175 638197110 32642185 6411972956638209 0991973934536245 9751974991538307 9312003.215-5 第二节 问题企业的债务重组 如果企业基本上健全，其财务困难只是暂时的现象，则债权人通常会与问题企业（债权人）直 接合作，协助其恢复财务健全的状况. 一、 债务重整的非正式程序§债务重整的第一步是由问题企业和债权人会商债权人指定组成一个委员会. §会议讨论并认为债务重整可行时，则由仲裁局提出详细的报告，提出重整计划 一般要满足三个条件才能决定债务重整可行： 1）债务人有一定的信誉； 2）债务人有能力扭转当前的困难； 3）一般经济状况有利于企业恢复元气。

§然后由债权人与债务人另行会商，达成有关债务延期、和解等决议采取的方式可能有: 1)延长到期债务的偿付期限 2)自愿和解而减少债务的求偿金额, 3)有时结果或由上述两种方式综合而成，即延期和解 2003.215-6 第二节 问题企业的债务重组这种自愿性的解决方式是非正式的程序，其优点是 1)简单、法律管理费用很少 2)对债权人来说，自愿的解决方式往往可以达到最大限度的回收债权 可能产生的缺点是由债务人继续管理企业时，使管理者有机会用公司的资产谋私利， 从而使债权人蒙受损失 2003.215-7二、正式重整程序 正式程序是经过法院裁定的，它将改变问题企业现有的资本结构，降低其利 息费用及负债摊还额度，从而使公司能继续进行下去重整都具备下列特色： 第二节 问题企业的债务重组 §当企业无力清偿到期的债务（技术性偿债能力不足），或者对其资产的求偿权大于资 产的净值（破产性偿债能力不足）时，要考虑进行债务重整 §重整的做法包括降低利息费用、将短期债务转换为长期债务、将负债转换为普通股、 或注销某些求偿权等形式 §重整中要筹措新资金，以增加营运资金并修复多项资产 §重整时必须找出导致困境的原因并设法消除。

§所有的厂长必须符合两项条件：1）求偿的减少必须对所有的当事人均公平； 2）未来营运顺利有相当高的可能性2003.215-8三、正式重整的法律依据——联邦破产法联邦破产法于1898年制订，1938年曾有大幅度修订，而后在1978年的破产改革 法案(Bankruptcy Reform Act)中又重新立法，这也是美国现行的破产法致力 于解决执行破产程序中会遇到一些关键性的问题 第二节 问题企业的债务重组 2003.215-9 第三节 重整的财务决策当企业出现偿债能力不足的问题时，必须决定是要通过清算来解散企业还是通过重整来重新 经营如果企业的重整价值高于清算价值，那么企业就会经常利用这点来迫使债权人进行重 整证券交易委员会和法院都必须确定重整计划的公平性与可行性，这是决策的重要内容一、公平性标准公平性的基本思路是对各求偿权必须按其法律及契约上的先后次序来承认具体而言，在重 整中通过下列步骤来体现： （1）必须估计未来的销售额； （2）必须分析营运状况，以便预测未来的销售盈利水平； （3）必须确定运用于未来盈余的资本化利率； （4）必须利用这一资本化利率将预估的未来赢余折算成现值； （5）必须决定分配给请求人的方式。

2003.215- 10案例德森纸业公司由于资金周转不灵而向联邦法院申请按破产法第十一章的条款裁定重整表 是该公司1994年３月３１日的资产负债表该公司全年亏损250万美元，而且在1994年３月３１日的资产负债表中，资产的价值有所高估 表 -3 爱德森纸业公司资产负债表(1994年3月31日) (单位:百万美元)资产 流动资产固定资产净值其他资产资产总额负债与资本应付帐款应付所得税应付票据其他流动负债第一抵押券（15.5%, 1995年到期）次级信用债券(18%, 1990年到期)普通股(面值1元)股本溢价保留赢余负债与资本总额3.50 12.50 0.70 16.701.00 0.25 0.25 1.75 6.00 7.00 1.00 3.45 -4.00 16.702003.215- 11受托人发现该公司没有办法自行重组，并认为唯一可行的方法是让爱德森公司与某一纸业公司 合并国民纸业公司表示有购并爱德森公司的兴趣，并在1994年８月３日提出了正式的计划 该计划接受600万美元的第一顺序的抵押债权，代为缴纳25万美元的所得税，并交付出国民纸业 公司的普通股40 000股给爱德森公司（每股股价75美元，合计300万美元）。

受托人根据国民纸业公司的购并计划编制了安德森公司的求偿权清偿计划：案例优先求偿权 金额 偿付办法所得税 250 000 由国民纸业公司支付现金第一抵押券 600 000 有国民纸业公司接受债券对其他求偿权的计划：根据40 000股计300 000美元,，或1000 万负债的30%其他求偿权 原金额 30%*求偿金额 调整次序后 折合股数的求偿权应付票据 250 000 75 000 250 000 3 333一般无担保债权人 2 750 000 825 000 825 000 11 000次级信用债券 7 000 000 2 100 000 1 925 000 25 66710 000 000 3 000 000 3 000 000 40 0002003.215- 12证券交易委员会从公平的角度来评估这项计划 预估销货 每年 25 000 000销货赢利率6% 1 500 000以赢余的8倍计算价值 12 000 000 已承担的抵押债券 6 000 000 净值 6 000 000金额 求偿权 调整次序后的求偿权 所得税 250 000 250 000 250 000 应付票据 250 000 143 750 250 000 一般无担保债权人 2 750 000 1 581 250 1 581 250 次级信用债券 7 000 000 4 025 000 3 918 750 可分配总额 6 000 000 6 000 000 6 000 000 占求偿权的比例 57.5% 注：（6 000 000 – 250 000）/ （10 250 000 – 250 000） = 57.5%。

式中250 000是应付票据，在清偿次级债券前要全部清偿该公司的价值为1200万美元，由于国民纸业公司愿意承。