项目投资的资金来源及融资方案分析.pdf

中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料项目投资的资金来源及融资方案分析 2006-11-29 10:02:48 国研网在可行性研究中，对资金来源和融资方式的研究越来越重要，文章系统地论述了项目可行性研究中目前比较薄弱的资金来源与融资方案分析的有关内容关键词： 资金来源公司融资项目融资方案有关项目投资的对资金来源和融资方案分析，在可行性研究中已越来越凸显其重要性如果说可行性研究中关于工程、技术、工艺的分析程式已经相对固化了的话，那么关于经济、特别是关于融资的分析，还将长时期处于不断更新的格局之中分析资金来源和融资方案，当然离不开具体的融资环境；而融资环境的改善，又取决于投融资体制、金融体制、国企管理体制的实质性改革只有既了解现代投融资制度的惯例做法，又洞悉处于经济转轨时期的局限，才能面对国内国外两个市场，解决好项目前期工作中的融资问题。

只有既了解现代投融制度的惯例做法，又洞悉处于经济转时期的局限，才能面对国内国外两个市场，解决好项目前期工作中的融资问题分析资金来源与融资方案，是为了达到以下几个目的：第一，在项目确实具备市场需求或社会需求、确实拥有可行的工程条件和工艺、装备条件的情况下，针对“投资估算”一章中计算的资金需要量，提出并优选资金供给方案，在数量和时间两方面实现资金的供求均衡第二，使得经营者、出资人、债权人以及项目的其他潜在参与者，能够了解项目的融资结构、融资成本、融资风险、融资计划，并据以确立商务谈判中各自的立场、条件、要求等第三，使得业主、评估单位、审批单位或项目的其他可能评审者，能够判断筹资的可 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料1 公司融资与项目融资要投资建设一个项目，国际上通行的投融资方式有两类，即公司融资和项目融资这两类投融资方式所形成的项目，在投资者与项目的关系、投资决策与信贷决策的关系、风险约束机制、 各种财务比率约束等方面都有显著区别。

在可行性研究中，特别是在做融资分析和经济评价时，应该以这一项目分类方式作为叙述的脉络靠性、可行性与合理性，并进而判断可行性研究报告及其编制者的经济素质为了达到这些目的，在撰写可行性研究报告中“资金来源与融资方案”一章时，要包括以下内容并注意其中有关事项，通过认真分析，给予明确的阐述1）项目的投资与建设拟采取公司融资方式还是项目融资方式？（2）若采取公司融资方式，则需说明：公司近几年的主要财务比率及其发展趋势；权益资本是否充足？若不充足，如何扩充权益资本？建设期内公司提现投资的可能数额；若提现不足以满足投资需求，拟采取哪些变现措施？原股东对这些设想持何态度？债务资金占多大比例？公司既有的长期债务及资信情况；所拟各渠道债务资金的数额、成本、时序、条件及约束、债权人的承诺程度等3）若采取项目融资方式，则需说明：权益资本的数额及占总投资的比例；各出资方承诺缴付的数额、比例、资本形态和性质、及承缴文件；各出资方的商业信誉( 对外商要有资信调查报告) ；投资结构的设计筹措债务资金的内容及注意事项，与公司融资时基本相同4）无论采用何种融资方式，当使用政府直接控制的资金渠道时，要说明政府的态度和倾向性意见；当使用债务资金时，要作债权保证分析。

一篇完整的融资方案分析报告，还包括其他许多内容和注意事项，这里难以一一列举，下文中将作全面介绍 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料1.1 公司融资(1) 公司融资的概念公司融资， 又称企业融资， 是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设；无论项目建成之前或之后，都不出现新的独立法人2) 公司融资的基本特点此类项目的特点是：公司作为投资者，作出投资决策， 承担投资风险， 也承担决策责任贷款和其他债务资金虽然实际上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保； 也就是说债权人对债务有完全的追索权棗即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款的风险程度相对较低3) 公司融资的参与者以公司融资的方式搞项目建设，一般情况下有两类参与方：一是公司作为投资者，要作出投资决策；二是当需要债务资金支持时，银行( 及其他债务资金提供者) 要作出信贷决策。

当项目规模较大，或者投资对公司发展有重大影响，或者要改变股权结构来筹集权益资本，这时公司的股东会作为第三参与方，对项目的投融资提出意见1.2 项目融资(1) 项目融资的概念“项目融资”是一个专用的金融术语，和通常所说的“为项目融资”完全不是一个概念，不可混淆 项目融资是指为建设和经营项目而成立新的独立法人棗项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷国内的许多新建项目、房地产公司开发某一房地产项目、外商投资的三资企业等，一般都以项目融资方式进行2) 项目融资的基本特点 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料此类项目的特点是：投资决策由项目发起人( 企业或政府 ) 作出，项目发起人与项目法人并非一体；项目公司承担投资风险，但因决策在先，法人在后，所以无法承担决策责任，只能承担建设责任；同样，由于先有投资者的筹资、注册，然后才有项目公司，所以项目法人也不可能负责筹资，只能是按已经由投资者拟定的融资方案去具体实施(签订合同等 ) 。

一般情况下， 债权人对项目发起人没有追索权或只有有限追索权，项目只能以自身的盈利能力来偿还债务，并以自身的资产来作担保；由于项目能否还贷仅仅取决于项目是否有财务效益，因此又称“现金流量融资”对于此类项目的融资，必须认真组织债务和股本的结构，以使项目的现金流量足以还本付息，所以又称为“结构式融资”；项目现金流量的风险越大，需要的股本比例越高新建项目不一定都以项目融资方式进行例如一个新建电厂， 可以由出资各方筹集资本，按独立电厂的模式投资建设，这时属于项目融资；也可以由省电力公司独家投资，项目作为分公司或车间， 其建设和运行都纳入省公司统一经营，这时属于公司融资所以， 项目融资与公司融资的区别，不在于项目的物理形态，而在于其经济内涵3) 项目融资的参与者以项目融资方式搞项目建设，一般情况下有三类参与者：一是项目发起方，可能是企业也可能是政府， 可能是一家也可能是多家，它们是项目实际的投资决策者，通常也是项目公司的股份持有者；二是项目公司，它是投资决策产生的结果，因而无法对投资决策负责，只负责项目投资、建设、运营、偿贷；三是当需要债务资金支持时，银行(及其他债务资金提供方 )要作出信贷决策1.3 项目融资的重要特例棗特许权经营基础设施建设在很长时期中被认为是“ 天然垄断性产业” ，只能由政府来搞。

但是，随着市场经济的发展和经济全球化的演进，越来越多的基础设施领域丧失“ 天然垄断性 ” 而向商业资本开放基础设施建设吸引民间资本的基本形式就是项目融资，其核心则是特许权经营，即：政府部门就某个基础设施项目与私人企业(包括外商 )签订特许权协议，授与私人企业承担项目的投资、融资、建设、经营、维护等；特许权期限内，项目公司向用户收取费用，来 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料抵偿投资和经营成本，并获得合理回报，政府则拥有对项目的监督权、调控权；特许期满，项目公司把基础设施无偿移交政府在特许权经营中，参与者除了一般项目融资中的项目发起人、项目公司、 债务资金提供方之外， 政府也是最重要的参与者和支持者政府批准特许权项目，与项目公司签订特许权协议，详细规定双方的权利和义务；此外，政府通常还提供部分资金、信誉、履约方面的支持等。

基础设施项目融资的本质是特许权经营，不是产权转让， 所以特许期满， 移交政府是无偿的广为人知的BOT( 建设椌獥移交 )，就是特许权经营的一个具体类别此外还有基他20多个类别，如BT(建设椧平 ?、 BOO(建设椌獥拥有 )、ROO(改造椌獥拥有 )等特许权经营是没有固定程式的一种投融资方式，可以因地制宜、因时制宜，发展出许多品类我国专家根据国内实践提出的TOT 方式 (移交椌獥移交 )，就是符合中国国情、把侧重点放在融资上的特许权经营新品种在做基础设施项目可行性研究的时候，应该把特许权经营、特别是TOT 方式，作为重要的融资渠道加以权衡1.4 项目融资的重要特例棗风险投资风险投资， 又称创业投资， 是高新技术产业发展的重要环节，是科技成果转化为生产力的不可或缺的组成部分科教兴国是我国的国策，为扭转长期以来科技成果转化不力的局面，必须强化风险投资机制的研究，并应用于项目前期工作技术成果的发明者(个人及单位 ) 希望通过项目的投资，把成果转变为产品、工艺或服务 但是新的发明即使通过了实验室的试验或初步的工业试验，仍然蕴含着较大的技术风险，一般投资者不敢涉足，银行也不敢贷款在美国， 这类投资是由风险基金和风险投资公司来完成的，其融资特点是： 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个。

最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料 中管网房地产频道作为国内最大、最专业、更新速度最快的专业房地产资料库，月更新房 地产资料近千个最大程度的搜集了数十家国内顶级开发商多年实际操盘之系统资料1) 发明者大多只有手中的无形资产，少数则还有一个艰难创业中的小公司即使是有一个企业， 其资产对于资金提供方来说，也不足以形成起码的抵押或担保；投资者看中的是新发明可望带来的未来的效益所以，风险投资本质上属于项目融资，也就是现金流量融资，或者叫结构式融资2) 多数项目 (70%～80%)将会失败或无显著效益，这正是风险投资的风险所在但是对于风险投资公司来说，只要有少数项目成功，就足以弥补其余的投资损失，并带来比一般投资高得多的回报率获得高回报的途径，不是长期经营高新技术公司的产品，而是在高新技术公司已经显示出其辉煌前景(一般在风险投资进入后3～7 年)之际，通过资本市场抛出增值几倍甚至几十倍的股权美国的第二股市(纳斯达克股市)对上市公司业绩的要求较低，这就为高新技术企业。