四川爱众发展集团有限公司2019第一期中期票据主体及债项评级报告.pdf

中期票据信用评级报告 Http://1 四川爱众发展集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2018】283号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：6 亿元 本期中期票据发行额：3 亿 元 本期中期票据期限： 3 年 发行目的：偿还公司有息债 务 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 评级时间评级时间 2018 年 7 月 19 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员评级小组成员 白晓超 邮箱：dfjc-gy@ ：010-62299800 ：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 评级观点评级观点 东方金诚认为四川省广安市近年来经济保持较快增 长，为区域内电力、天然气和自来水供应企业发展提供了 较好的外部环境；四川爱众发展集团有限公司（以下简称 “公司”）业务结构较为多元化，电力生产和供应、天然 气和自来水供应等主要业务具有很强的区域专营性；作为 广安市主要的电力生产和供应、天然气和自来水供应等公 用事业经营主体，公司在资产注入和财政补贴等方面得到 了股东一定的支持；公司经营活动现金获取能力很强，子 公司四川广安爱众股份有限公司作为上市企业融资渠道 畅通，公司现金流状况较佳。

同时，东方金诚关注到，在国家加大降低电网企业输 配电价格和清理规范收费项目背景下， 2017 年四川省出台 政策降低四川电网目录销售电价，对公司盈利能力产生了 一定影响；公司发电机组电源结构单一，发电量易受来水 情况影响，机组平均利用小时数偏低；公司资产以非流动 资产为主，且受限资产规模较大，资产流动性较弱；公司 期间费用规模较大，利润对投资收益存在一定依赖，盈利 能力一般 东方金诚评定公司主体信用等级为 AA， 评级展望为稳 定基于对公司主体信用等级和本期中期票据偿付保障措 施的分析和评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级 为 AA，该级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障， 本期中期票据到期不能偿还的风险很低 中期票据信用评级报告 Http://2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA 评级展望：稳定 本期债券信用等级：AA 中期票据概况中期票据概况 注册额度：6 亿元 本期中期票据发行额：3 亿 元 本期中期票据期限：3 年 发行目的：偿还公司有息债 务 偿还方式：每年付息一次， 到期一次还本 评级时间评级时间 2018 年 7 月 19 日 评级小组负责人评级小组负责人 刘贵鹏 评级小组成员评级小组成员 白晓超 邮箱：dfjc-gy@ ：010-62299800 ：010-65660988 地址： 北京市西城区德胜门外大 街 83 号德胜国际中心 B 座 7 层 100088 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目2012015 5 年年2012016 6 年年2012017 7年年2012018 8 年年 3 3 月月 资产总额（亿元）75.1892.8390.0391.92 所有者权益（亿元）27.6343.9246.6047.01 全部债务（亿元）30.9225.8520.2521.01 营业收入（亿元）18.0419.3621.555.07 利润总额（亿元）1.512.973.390.55 EBITDA（亿元）5.246.667.01- 营业利润率（%）34.8830.2131.32- 净资产收益率（%）3.886.056.05- 资产负债率（%）63.2652.6948.2448.86 全部债务资本化比率（%）52.8237.0630.3030.89 流动比率（%）60.18113.95128.32129.66 全部债务/EBITDA（倍）5.903.882.89- EBITDA 利息倍数（倍）2.614.355.74- EBITDA/本期中期票据发行额（倍）1.752.222.34- 注：表中数据来源于公司 2015 年～2017 年经审计的合并财务报表和 2018 年 1～3 月未经审计的合并财务报表；本期中期票据发行额为 3 亿元。

优势优势  四川省广安市近年来经济保持较快增长，为区域内电 力、 天然气和自来水供应企业发展提供了较好的外部环 境；  公司业务结构较为多元化，电力生产和供应、天然气和 自来水供应等主要业务具有很强的区域专营性；  作为广安市主要的电力生产和供应、 天然气和自来水供 应等公用事业经营主体， 公司在资产注入和财政补贴等 方面得到了股东一定的支持；  公司经营活动现金获取能力很强， 子公司四川广安爱众 股份有限公司作为上市企业融资渠道畅通， 公司现金流 状况较佳 关注关注  在国家加大降低电网企业输配电价格和清理规范收费 项目背景下，2017 年四川省出台政策降低四川电网目 录销售电价，对公司盈利能力产生了一定影响；  公司发电机组电源结构单一，发电量易受来水情况影 响，机组平均利用小时数偏低；  公司期间费用规模较大，利润对投资收益存在一定依 赖，盈利能力一般 中期票据信用评级报告 Http://3 主体概况 四川爱众发展集团有限公司（以下简称“爱众集团”或“公司”）前身为广安 县电力公司1998 年 12 月 21 日，经原广安县人民政府批复同意，广安县电力公 司改制并更名为四川广安电力 （集团） 有限责任公司， 初始注册资本为人民币 12840 万元；2012 年 8 月，公司更为现名。

历经多次变更和增资扩股（详见附表），截 至 2018 年 3 月末， 公司注册资本和实收资本均为 60625.59 万元， 四川省水电投资 经营集团公司持有公司 43.73%的股权；广安市广安区财政局（以下简称“广安区 财政局”）持有公司 56.27%的股权，为公司的控股股东公司实际控制人为广安 市广安区人民政府（以下简称“广安区政府”） 公司是广安市主要的电力生产和供应、 天然气和自来水供应等公用事业经营主 体，主要从事广安市区域范围内的电力生产和供应、天然气和自来水供应、建筑安 装及其他业务 截至 2017 年末，公司纳入合并报表范围有 9 家子公司其中，四川广安爱众 股份有限公司（以下简称“广安爱众”）系上海证券交易所上市公司（证券代码： 600979.SH）同期末，公司持有广安爱众股份比例为 14.37%，为广安爱众的第一 大股东和实际控制人 1 表表 1 1：截至：截至 20172017 年末公司全资及控股子公司情况年末公司全资及控股子公司情况 单位：万元、% 公司名称公司名称业务性质业务性质注册资本注册资本持股比例持股比例 是否纳入合并是否纳入合并 范围范围 四川广安爱众股份有限公司电力发、输、配及基本建设94789.2114.37是 四川广安花园制水有限公司经营生产生活用水的生产9759.69100.00是 四川广安爱众环保有限公司经营污水处理等4069.00100.00是 四川广安爱众建设工程有限公司建筑施工11265.0499.96是 广安爱众房地产开发有限公司房地产开发及销售1000.00100.00是 武胜县爱众乡镇供水有限公司生产生活用水的供给3000.0050.00是 广安爱众市政工程有限公司市政工程、房屋租赁12000.0040.00 2 是 天津爱众投资有限公司投资管理、投资咨询等10000.00100.00是 广安市海晶石油销售有限公司石油销售与运输10204.0851.00是 资料来源：公司提供，东方金诚整理 本期中期票据主要条款及募集资金用途 本期中期票据主要条款本期中期票据主要条款 公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册总额为 6.00 亿元的中期票据。

本期为 2019 年度第一期中期票据(以下简称“本期中期票据”)，发行金额为 3.00 1 2016 年 4 月 29 日，四川广安爱众股份有限公司非公开发行股票 2.3 亿股，发行完毕后爱众集团持股比例 由 18.97%下降到 14.37%，仍为广安爱众第一大股东和实际控制人 2 爱众集团对广安爱众市政工程有限公司形成实质控制，故将其纳入合并报表范围 中期票据信用评级报告 Http://4 亿元本期票据期限为 3 年，采用单利按年付息，不计复利，逾期不另计息，到期 一次偿还本金，最后一年利息随本金一起支付 本期中期票据无担保 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据 3.00 亿元拟全部用于偿还公司本部及下属子公司银行借款 表表 2 2：本期中期票据募集资金使用情况：本期中期票据募集资金使用情况 单位：万元、% 借款主体借款主体借款银行借款银行借款金额借款金额借款余额借款余额利率利率拟使用募集资金拟使用募集资金 四川爱众发展集团有限公司中国农业银行35000.0026000.005.3023000.00 广安爱众市政工程有限公司成都银行广安分行14000.0011000.004.424000.00 武胜县爱众乡镇供水有限公司农商行广安分行3000.003000.005.233000.00 合计合计- -55200.0055200.004000040000. .0000- -30000.0030000.00 资料来源：募集说明书，东方金诚整理 宏观经济与政策环境 宏观经济宏观经济 20182018 年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总体稳定，房地产投资超预期，年一季度宏观经济开局稳健，工业生产总体稳定，房地产投资超预期， 消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响消费拉动力增强有效抵消了净出口下滑对经济增长的影响 一季度宏观经济运行稳健。

据初步核算，一季度国内生产总值 198783 亿元， 同比增长 6.8%，增速与前两个季度持平，较上年同期下滑 0.1 个百分点 工业生产总体平稳，利润增速有所回落1-3 月全国规模以上工业增加值累计 同比增长 6.8%，增速较上年全年加快 0.2 个百分点，与上年同期持平其中，3 月工业增加值同比增长 6.0%，低于上年同期的 7.6%，主因今年春节较晚、企业复 工较迟1-2 月全国规模以上工业企业利润总额同比增长 16.1%，增速较上年全年 下滑 4.9 个百分点，与同期 PPI 增速回落态势相一致受高基数拖累，一季度 PPI 累计同比上涨 3.7%，涨幅较上年全年收窄 3.7 个百分点 房地产投资超预期，拉动固定资产投资增速小幅走高1-3 月全国固定资产投 资累计同比增长 7.5%，增速较上年全年提高 0.3 个百分点其中房地产投资同比 增长 10.4%，增速较上年全年提高 3.4 个百分点，主因是前期土地购置高位运行带 动当期土地购置费和房屋新开工面积增速上扬基建投资（不含电力）同比增长 13.0%，增速较上年全年下滑 6.0 个百分点，主要受地方政府债务监管及 PPP 规范 不断加码影响。

制造业投资延续底部钝化，同比增长 3.8%，增速较上年全年下滑 1.0 个百分点，或与企业面临去杠杆压力及社融低增速有关 消费对经济增长的拉动力增强， 居民消费出现边际回暖迹象一季度消费拉动 GDP 增长 5.3 个百分点， 较上季度提高 1.2 个百分点， 主因政府消费支出加快 1-3 月社会消费品零售总额累计同比增长 9.8%，增速较上年全年下滑 0.2 个百分点 不过，3 月当月社会消费品零售总额同比增速反弹至 10.1%，特别是金银珠宝、化 妆品、 家电等可选消费品零售增速回升态势明显， 显示季末消费出现边际回暖迹象 中期票据信用评级报告 Http://5 受食品价格低基数影响， 一季度 CPI 累计同比上涨 2.1%，涨幅较上年全年扩大 0.5 个。