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深交所重大资产重组讲座并购从业者必看一、相关制度 ?上市公司重大资产重组管理方法上市公司重大资产重组管理方法?〔第〔第73号令〕年号令〕年9月月1日起施行日起施行6、重组委审核的情况〔第、重组委审核的情况〔第28条〕：借壳重组；超过条〕：借壳重组；超过70％；净壳重组；％；净壳重组； 其他其他7、重组后发行新股或公司债〔第、重组后发行新股或公司债〔第49条〕：重组前的业绩可以模拟计算，符合这条〕：重组前的业绩可以模拟计算，符合这些条件：重组进入的资产是完好实体；重组承诺已履行；完成盈利预测些条件：重组进入的资产是完好实体；重组承诺已履行；完成盈利预测一、相关制度 ?<上市公司重大资产重组管理方法上市公司重大资产重组管理方法>第十三条、第四十三条的适用意见第十三条、第四十三条的适用意见——证券证券期货法律适用意见第期货法律适用意见第12号号? 1、第、第13条：上市公司在条：上市公司在12个月内连续对统一或相关资产进展购置、出售的，以个月内连续对统一或相关资产进展购置、出售的，以期累计数分别计算相应数额已按照本方法的规定报经证监会核算的资产交期累计数分别计算相应数额。

已按照本方法的规定报经证监会核算的资产交易行为，无需纳入累计计算范文，但本方法第易行为，无需纳入累计计算范文，但本方法第12条规定除外条规定除外 执行累计首次原那么：按控制权变更起，累计购置计算执行累计首次原那么：按控制权变更起，累计购置计算 执行预期合并原那么：为解决同业竞争、关联交易的承诺，涉及注入资产的，执行预期合并原那么：为解决同业竞争、关联交易的承诺，涉及注入资产的，也将合并计算也将合并计算一、相关制度 ?<上市公司重大资产重组管理方法上市公司重大资产重组管理方法>第十三条、第四十三条的适用意见第十三条、第四十三条的适用意见——证券证券期货法律适用意见第期货法律适用意见第12号号? 2、第、第43条：上市公司发行股份购置资产的，可以同时募集部分配套资金，其定条：上市公司发行股份购置资产的，可以同时募集部分配套资金，其定价方式按照现行相关规定办理价方式按照现行相关规定办理 发行股份购置资产同时募集部分配套资金：配套资金不超过交易总额的发行股份购置资产同时募集部分配套资金：配套资金不超过交易总额的25％，％，由并购重组委员会审核；超过由并购重组委员会审核；超过25％，由发行审核委员会审核。

％，由发行审核委员会审核一、相关制度 证监会最新规定介绍证监会最新规定介绍:重组方案重大调整的解释重组方案重大调整的解释年年11月月23日发布日发布1、关于交易对象、关于交易对象 增加发行对象：视为重大调整增加发行对象：视为重大调整 减少发行对象：发行对象与认购的发行份额均剔除出方案，减少发行对象：发行对象与认购的发行份额均剔除出方案，且符合且符合2 的要求，不视为重大调整的要求，不视为重大调整2、标的资产、标的资产 增减资产比例变动不超过增减资产比例变动不超过20％，不视为重大调整％，不视为重大调整 变更不构成本质性影响，不视为重大调整变更不构成本质性影响，不视为重大调整二、规那么讲解重大资产重组的定义重大资产重组的定义到达重大资产重组的标准到达重大资产重组的标准提交重组委审议的情形提交重组委审议的情形重大资产重组流程重大资产重组流程停牌问题停牌问题关于财务资料关于财务资料〔一〕重大资产重组的定义〔一〕重大资产重组的定义 上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控上市公司重大资产重组是指，上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购置、出售资产或者通过其制的公司在日常经营活动之外购置、出售资产或者通过其他方式进展资产交易到达规定的比例，导致上市公司主营他方式进展资产交易到达规定的比例，导致上市公司主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为。

业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为 发行股份购置资产参照执行发行股份购置资产参照执行 其他方式交易：包括新设或增资、减资；受托、委托其他方式交易：包括新设或增资、减资；受托、委托经营；赠与或捐赠；其他经营；赠与或捐赠；其他〔一〕重大资产重组的定义〔一〕重大资产重组的定义1 1、适用主体、适用主体 上市公司以及上市公司控制或控股的子公司上市公司以及上市公司控制或控股的子公司2 2、不适用的情形、不适用的情形〔〔1 1〕日常经营活动：如上市公司购置原材料、房地产公司购置土〕日常经营活动：如上市公司购置原材料、房地产公司购置土地等地等〔〔2 2〕募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用处，〕募集资金投向：即按照核准的发行文件披露的募集资金用处，使用募集资金购置资产、对外投资的行为使用募集资金购置资产、对外投资的行为 〔二〕到达重大资产重组标准〔二〕到达重大资产重组标准n标准标准n计算原那么计算原那么n举例说明举例说明n连续连续12个月计算个月计算n其他交易方式其他交易方式〔二〕到达重大资产重组标准〔第〔二〕到达重大资产重组标准〔第1111条〕条〕n资产总额标准：购置、出售的资产总额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例到达50%以上n资产净额标准：购置、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告净资产额的比例到达50％以上，且超过5000万元人民币n营业收入标准：购置、出售的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司同期经审计的合并财务会计报告营业收入的比例到达50%以上n其他，指标未到达、存在重大问题的n12个月连续对同一或相关资产分次交易的，以累计数计算。

计算原那么计算原那么n计算指标时主要考虑控股权，即是否合并计算指标时主要考虑控股权，即是否合并n同时存在购置、出售的，分别计算，以孰高为准同时存在购置、出售的，分别计算，以孰高为准n连续连续1212个月计算时，对于已经报批的不计算在内个月计算时，对于已经报批的不计算在内控股权购买出售参股权购买出售计算原那么计算原那么资产总额营业收入资产净额资产总额资产总额与成交金与成交金额较高者额较高者资产总额资产总额×股股权比例与成交权比例与成交金额较高者金额较高者营业收入营业收入为准为准净资产额净资产额与成交金与成交金额较高者额较高者营业收入营业收入为准为准资产总额资产总额为准为准净资产额净资产额为准为准资产总额资产总额×股权比例股权比例营业收入营业收入×股权比例股权比例营业收入营业收入×股权比例股权比例净资产额净资产额×股权比例与股权比例与成交金额较成交金额较高者高者净资产额净资产额×股权比例股权比例股权交易股权交易计算原那么计算原那么购置出售资产总额营业收入资产净额账面值与成交金额较高者账面值与成交金额较高者无无资产与负债的账面差额资产与负债的账面差额和成交金额较高者和成交金额较高者无无资产账面值为准资产账面值为准资产与负债的账面差额为准资产与负债的账面差额为准非股权资产非股权资产计算原那么计算原那么计算原那么计算原那么举例说明例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产3030亿元、净资产亿元、净资产2020亿元、主亿元、主营业务收入营业务收入2828亿元。

亿元 标的资产标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿元、净资产亿元、净资产1010亿元、亿元、主营业务收入主营业务收入1515亿元1 1、股权交易、股权交易——购置股权购置股权〔〔2 2〕涉及非控股权：〕涉及非控股权： A A上市公司拟购置上市公司拟购置B B公司公司40%40%的股权，作价的股权，作价7 7亿元 总资产的比例总资产的比例= =资产总额资产总额××股权比例与成交金额较高者股权比例与成交金额较高者/30/30 =8/30 =8/30 净资产的比例净资产的比例= =净资产额净资产额××股权比例与成交金额较高者股权比例与成交金额较高者/20/20 =7/20 =7/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例= =〔〔15 ×40%15 ×40%〕〕/28/28举例说明例：例：A A上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产上市公司最近一年的相关财务指标为：总资产3030亿元、净资产亿元、净资产2020亿元、主亿元、主营业务收入营业务收入2828亿元。

亿元 标的资产标的资产B B公司最近一年的财务资料：总资产公司最近一年的财务资料：总资产2020亿元、净资产亿元、净资产1010亿元、亿元、主营业务收入主营业务收入1515亿元1 1、股权交易、股权交易——出售股权出售股权〔〔1 1〕涉及控股权：〕涉及控股权： A A上市公司拟出售上市公司拟出售B B公司公司51%51%的股权，作价的股权，作价1212亿元 总资产的比例总资产的比例= =资产总额资产总额/30/30 =20/30 =20/30 净资产的比例净资产的比例= =净资产额净资产额/20/20 =10/20 =10/20 主营业务收入的比例主营业务收入的比例= =主营业务收入主营业务收入/28/28 =15/28 =15/28连续12个月计算n同一或相关资产同一或相关资产1212个月连续计算的标准：个月连续计算的标准：n 1 1、上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大、上市公司发生资产交易连续计算的时点为股东大会召开日期，即在会召开日期，即在1212个月内召开股东大会决议的重组事项个月内召开股东大会决议的重组事项合并计算金额和指标。

合并计算金额和指标n 2 2、同一或相关资产指交易标的资产属于同一交易方、同一或相关资产指交易标的资产属于同一交易方所有或者控制，或者属于一样或者相近的业务范围所有或者控制，或者属于一样或者相近的业务范围 其他交易方式n其他交易方式包括：其他交易方式包括：n 1 1、与别人新设企业、对已设立的企业增资或者减资；、与别人新设企业、对已设立的企业增资或者减资；n 2 2、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托别人经营、、受托经营、租赁其他企业资产或者将经营性资产委托别人经营、租赁；租赁；n 3 3、承受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产；、承受附义务的资产赠与或者对外捐赠资产； n 4 4、根据审慎原那么认定的其他情形根据审慎原那么认定的其他情形n 〔三〕需提交重组委审议的情形〔第〔三〕需提交重组委审议的情形〔第2727条条〕〕u““脱胎换骨脱胎换骨〞〞式的重组：式的重组：u 〔〔1 1〕上市公司出售资产和购置资产的金额同时到达最近一个会计年度〕上市公司出售资产和购置资产的金额同时到达最近一个会计年度u 经审计的合并财务会计报告资产总额的比例经审计的合并财务会计报告资产总额的比例70%70%以上；以上；u 〔〔2 2〕上市公司出售全部经营性资产，同时购置其他资产；〕上市公司出售全部经营性资产，同时购置其他资产；u上市公司以新增股份向特定对象购置资产；上市公司以新增股份向特定对象购置资产；u上市公司施行合并、分立；上市公司施行合并、分立；u中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；中国证监会在审核中认为需要提交重组委审核的情形；u上市公司申请提交重组委审核的情形。

上市公司申请提交重组委审核的情形〔四〕重大资产重组的流程〔四〕重大资产重组的流程 ? ?重组方法重组方法?——?—— 根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东根据相关法律法规，将对重大资产重组申请实行核准制，上市公司形成股东大会决议后进展申报大会决议后进展申报重重组流程流程图到达标准初步磋商、保密、停牌首次董事会证监会审核重组委审核补充、修改材料，或终止交易再次董事会股东大会决议核准核准签订交易合同、披签订交易合同、披露重组预案、董事露重组预案、董事会决议、独董意见会决议、独董意见重组报告书、独重组报告书、独 立财务参谋报告、立财务参谋报告、法律意见书等法律意见书等修订重组报告书并全文披露为防止泄密为防止泄密应尽早停牌应尽早停牌流程执行问题n尽早停牌防止泄密尽早停牌防止泄密n30天或延期期限内无法完成预案披露天或延期期限内无法完成预案披露n停牌前和预案披露后的股价异动停牌前和预案披露后的股价异动n内幕知情人名单报送的及时性和完好性内幕知情人名单报送的及时性和完好性n尽早提交重组披露文件尽早提交重组披露文件n承诺期限未届满，不受理停牌申请承诺期限未届满，不受理停牌申请n披露关注点披露关注点n资金占用、担保、股权构造、关联交易、同业竞争资金占用、担保、股权构造、关联交易、同业竞争 矛盾协调重点：防止内幕交易〔五〕停牌1 1、重大资产重组筹划阶段的停牌、重大资产重组筹划阶段的停牌 ? ?重大资产重组方法重大资产重组方法? ?第第3838条和第条和第4040条规定了上市公司在重组筹划阶段条规定了上市公司在重组筹划阶段应当向交易所申请停牌的情形。

应当向交易所申请停牌的情形 上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次上市公司应当在重大资产重组的首次董事会表决通过后的当日或次日向交易所申请公告并复牌日向交易所申请公告并复牌2 2、重大资产重组审核阶段的停牌〔第、重大资产重组审核阶段的停牌〔第2828条〕条〕 需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购需提交并购重组委审议的重大资产重组事项，上市公司应当在并购重组委工作会议期间申请股票停牌〔现金认购、资产认购的定向增发的重组委工作会议期间申请股票停牌〔现金认购、资产认购的定向增发的区别〕 上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结上市公司收到会议通知即办理股票停牌，收到并购重组委的表决结果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌果后，应当在次一工作日公告结果并申请复牌〔六)关于财务资料〔第17、18、33条〕1 1、历史财务资料、历史财务资料 〔〔1 1〕交易标的最近两年经审计的财务资料；〕交易标的最近两年经审计的财务资料； 〔〔2 2〕上市公司最近一年经审计的备考财务资料。

〕上市公司最近一年经审计的备考财务资料 注：有效期为注：有效期为6 6个月，最多延长个月，最多延长1 1个月个月2 2、将来财务资料、将来财务资料 〔〔1 1〕购置资产的，提供拟购置资产的盈利预测报告；〕购置资产的，提供拟购置资产的盈利预测报告； 〔〔2 2〕涉及大进大出和发行股份购置资产的，还应当提供上市公司的盈利〕涉及大进大出和发行股份购置资产的，还应当提供上市公司的盈利预测报告重组后单独披露实现数与预测数的情况预测报告重组后单独披露实现数与预测数的情况 ，会计师提供专项审，会计师提供专项审核意见3 3、评估资料、评估资料 如重组中的相关资产以评估值作为定价根据的，须提供评估报告，应采如重组中的相关资产以评估值作为定价根据的，须提供评估报告，应采用用2 2种以上方法进展评估以收益现值法、假设开发法评估的，重组后种以上方法进展评估以收益现值法、假设开发法评估的，重组后3 3年内需单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见，提年内需单独披露实现数与预测数的情况，会计师提供专项审核意见，提供补充措施供补充措施三、操作实务1 1、交易所的相关规定、交易所的相关规定-6-6个指南、备忘录个指南、备忘录 ? ?上市公司业务办理指南第上市公司业务办理指南第1010号－重大重组停牌及材料报号－重大重组停牌及材料报送送? ? ? ?信息披露备忘录第信息披露备忘录第1414号－矿业权相关信息披露号－矿业权相关信息披露? ? ? ?信息披露备忘录第信息披露备忘录第1515号－重大资产重组风险的披露号－重大资产重组风险的披露? ? ? ?信息披露备忘录第信息披露备忘录第1616号－资产评估相关信息披露号－资产评估相关信息披露? ? ? ?信息披露备忘录第信息披露备忘录第1717号－重大资产重组预案审核关注要号－重大资产重组预案审核关注要点点? ? ? ?信息披露备忘录第信息披露备忘录第1818号－重大资产重组持续信息披露标号－重大资产重组持续信息披露标准要求准要求? ?2 2、证监会的相关规定、证监会的相关规定 ? ?上市公司重大资产重组申报工作指引上市公司重大资产重组申报工作指引? ?四、近期重大资产重组的新形势、新变化 1、上市公司并购重组活动日趋活泼。

2006年至年共有141家上市公司进展产业整合重组，交易金额累计到达8866亿元，累计交易额是2002年至2005年的40倍上市公司并购交易额在境内并购交易总额的平均占比，已由2002年至2005年的18.25％，上升到2006年至年的48％2、借壳上市将执行IPO趋同标准统筹协调退市机制和ST制度改革，制定发布借壳上市的资质标准和监管规那么，在产权明晰、治理标准、业务独立、诚信良好、经营稳定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产〔业务〕持续两年盈利 3、 并购重组“分道制〞对并购重组市场化的意义重大4、强化股价异动和内幕交易监管，树立“异动即核查、涉嫌即暂停、违规即终止〞的监管理念5、证监会最新规定介绍四、近期重大资产重组的新形势、新变化 全国证券期货监管工作会关于重组的内容全国证券期货监管工作会关于重组的内容年重点年重点—推进市场化并购重组推进市场化并购重组着力完善并购重组的市场化制度安排着力完善并购重组的市场化制度安排进步并购重组的审核效率、透明度和标准度进步并购重组的审核效率、透明度和标准度推动部分改制公司通过并购重组、定向增发方式整体上市推动部分改制公司通过并购重组、定向增发方式整体上市支持符合条件的上市公司资产重组和融资同步进展支持符合条件的上市公司资产重组和融资同步进展标准和引导借壳上市标准和引导借壳上市创新并购融资创新并购融资完善以股份对价进展换股收购、合并的制度安排完善以股份对价进展换股收购、合并的制度安排四、近期重大资产重组的新形势、新变化 最高人民检察院、公安部最高人民检察院、公安部5 5月月1818日结合发文明确内幕交易信息立案追诉标日结合发文明确内幕交易信息立案追诉标准：准：    (    (一一) )证券交易成交额累计在五十万元以上的证券交易成交额累计在五十万元以上的;  ;      (    (二二) )期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的;  ;      (    (三三) )获利或者防止损失数额累计在十五万元以上的获利或者防止损失数额累计在十五万元以上的;  ;      (    (四四) )屡次进展内幕交易、泄露内幕信息的屡次进展内幕交易、泄露内幕信息的;  ;      (    (五五) )其他情节严重的情形。

其他情节严重的情形五、重大资产重组存在的主要问题 重组方案重组方案(包括预案包括预案)披露中的在的主要问题披露中的在的主要问题重组委审核关注点重组委审核关注点重组中〔终〕止情况重组中〔终〕止情况重组方案披露中存在的主要问题 结合理论情况，总结如下：结合理论情况，总结如下：特别风险提示不充分，大部分公司的提示流于形式，未披露方案中的主特别风险提示不充分，大部分公司的提示流于形式，未披露方案中的主要风险〔包括权属不清等〕要风险〔包括权属不清等〕交易标的历史沿革的披露，尤其是近交易标的历史沿革的披露，尤其是近3年股权转让价格，与本次交易预年股权转让价格，与本次交易预估值的比较说明不充分；估值的比较说明不充分；交易标的预估值的披露，需要按公司列示预估情况，如采用收益法，需交易标的预估值的披露，需要按公司列示预估情况，如采用收益法，需要披露主要参数指标〔预案中存在〕；要披露主要参数指标〔预案中存在〕；交易标的净利润变动情况的说明不充分；交易标的净利润变动情况的说明不充分；其他：标的公司及其主要资产权属是否明晰，是否存在抵押、质押等权其他：标的公司及其主要资产权属是否明晰，是否存在抵押、质押等权利限制利限制 ；环保核查等情况未披露等；环保核查等情况未披露等重组委审核关注点 结合年、年重组委会议，总结如下：结合年、年重组委会议，总结如下：交易背景问题交易背景问题 解决同业竞争、减少关联交易、挽救财务危机、实现产业整合解决同业竞争、减少关联交易、挽救财务危机、实现产业整合股价异动、内幕交易问题股价异动、内幕交易问题 防控与打击内幕交易是重点，需要市场监察部和稽查局出具意见防控与打击内幕交易是重点，需要市场监察部和稽查局出具意见同业竞争及其关联交易问题同业竞争及其关联交易问题 解决历史遗留问题，内部整合解决历史遗留问题，内部整合资产评估及其交易作价问题资产评估及其交易作价问题 关注注入资产评估的合理性，上市公司股票价格的合理性关注注入资产评估的合理性，上市公司股票价格的合理性盈利预测问题盈利预测问题 采用收益现值法、假设开发法等的，需要采用收益现值法、假设开发法等的，需要3年的盈利预测，同时需要现金、股份的补年的盈利预测，同时需要现金、股份的补偿安排偿安排重组委审核关注点 资产权属问题资产权属问题 关注注入资产的完好性关注注入资产的完好性债权债务安排问题债权债务安排问题 转移债务，需要债权人书面同意；转让债权，需要通知债务人转移债务，需要债权人书面同意；转让债权，需要通知债务人股权转让问题股权转让问题 关注控制权、恶意收购、上市公司稳定等问题关注控制权、恶意收购、上市公司稳定等问题过渡期间损益安排问题过渡期间损益安排问题上市公司成长性问题上市公司成长性问题 关注是否做大做强关注是否做大做强媒体质疑和举报问题媒体质疑和举报问题稽查立案和后续开展问题稽查立案和后续开展问题重组中〔终〕止情况n重组中〔终〕止情况统计重组中〔终〕止情况统计n重组中〔终〕止情况类别重组中〔终〕止情况类别重组中〔终〕止概况类类 别别20082008年年20092009年年2010年年2011年年1－－11月月合计合计停牌后未出预案或报停牌后未出预案或报告书告书1111其中劝退其中劝退1 11919其中劝其中劝退退10104 4其中劝其中劝退退1 113134747出预案后未出报告书出预案后未出报告书9 98 82 22 22121被证监会否决被证监会否决5 52 21 13 31111停牌筹划重组公司停牌筹划重组公司383853533232393916216269重组失败〔中止〕情况类别n停牌后未披露预案停牌后未披露预案n披露预案后未披露报告书披露预案后未披露报告书n披露报告书后被重组委否决披露报告书后被重组委否决停牌后未披露预案 主要原因主要原因标准经营，包括资金占用和关联交易标准经营，包括资金占用和关联交易报批程序与时间报批程序与时间交易标的资产涉及的相关答应证书交易标的资产涉及的相关答应证书资产权属资产权属债权债务转移债权债务转移特殊行业的审批特殊行业的审批内幕交易问题内幕交易问题停牌后未披露预案－标准经营 标准经营问题标准经营问题资金占用资金占用某上市公司提交的重组预案：某上市公司提交的重组预案：“截至截至09年年3月月31日，拟置入资产日，拟置入资产A与拟置入资产与拟置入资产B存在大量关联方往来款项，上述关联方往来款项正在清理之中〞。

经进一存在大量关联方往来款项，上述关联方往来款项正在清理之中〞经进一步理解，重组方占用两标的资产的资金高达步理解，重组方占用两标的资产的资金高达8亿元而两标的资产的总资产亿元而两标的资产的总资产为为13亿元，净资产为亿元，净资产为4.98亿元某上市公司提交的重组预案显示，重组方及其控制的其他企业占用标的公司资金某上市公司提交的重组预案显示，重组方及其控制的其他企业占用标的公司资金1.94亿元，标的公司的净资产为亿元，标的公司的净资产为5.63亿元停牌后未披露预案－标准经营 标准经营问题标准经营问题关联交易关联交易规定：规定：“本次交易应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利才能，本次交易应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利才能，有利于上市公司突出主业、增强抗风险才能，有利于上市公司增强独有利于上市公司突出主业、增强抗风险才能，有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、防止同业竞争〞立性、减少关联交易、防止同业竞争〞?关于标准上市公司重大资关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定产重组假设干问题的规定 ?案例案例某上市公司拟向重组方发行股份购置其持有的标的公司股权。

年度，标的某上市公司拟向重组方发行股份购置其持有的标的公司股权年度，标的公司向重组方〔即标的公司目前的大股东〕及其关联企业采购占同类公司向重组方〔即标的公司目前的大股东〕及其关联企业采购占同类采购量的采购量的38.89%；销售占；销售占45.61％担保担保停牌后未披露预案－报批程序与时间n报批程序与时间报批程序与时间n规定：规定：“在中国证监会及证券交易所规定的股票停牌期内，在中国证监会及证券交易所规定的股票停牌期内，国有股东与上市公司资产重组的方案未能获得国有资产监视国有股东与上市公司资产重组的方案未能获得国有资产监视管理机构同意的，上市公司股票须立即复牌，国有股东管理机构同意的，上市公司股票须立即复牌，国有股东3个月个月内不得重新启动该事项内不得重新启动该事项 〞〞 ?关于标准国有股东与上市公司关于标准国有股东与上市公司进展资产重组有关事项的通知进展资产重组有关事项的通知 ?预审核预审核n案例案例n某上市公司年某上市公司年5月月14日进入重组程序，但因控股股东就本次重日进入重组程序，但因控股股东就本次重大重组与有关主管部门沟通无果，大重组与有关主管部门沟通无果，1个月后复牌个月后复牌。

停牌后未披露预案－交易标的涉及的答应证n交易标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建交易标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建立施工等有关报批事项的，应获得相应的答应证书或者有关立施工等有关报批事项的，应获得相应的答应证书或者有关主管部门的批复文件、不存在质押等限制或者制止转让的情主管部门的批复文件、不存在质押等限制或者制止转让的情形n某上市公司提交的重组预案显示：拟置入资产某上市公司提交的重组预案显示：拟置入资产A 公司公司100％％股权该标的公司拟建立、投资股权该标的公司拟建立、投资80座污水处理厂截至座污水处理厂截至09年年3月底，已开工工程月底，已开工工程42座，预计年座，预计年3月建成；其余污水处月建成；其余污水处理厂尚未开场建立，更未进展环评、可行性研究、立项、征理厂尚未开场建立，更未进展环评、可行性研究、立项、征地、规划等程序地、规划等程序停牌后未披露预案－资产权属 拟购置资产的，在首次董事会决议公告前，资产出售方必须已经合法拥有标的资产拟购置资产的，在首次董事会决议公告前，资产出售方必须已经合法拥有标的资产的完好权利，不存在限制或者制止转让的情形。

的完好权利，不存在限制或者制止转让的情形…………上市公司拟购置的资产为上市公司拟购置的资产为土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已获得相应的权属证书，并具备相土地使用权、矿业权等资源类权利的，应当已获得相应的权属证书，并具备相应的开发或者开采条件应的开发或者开采条件 ?关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定规定? ?某上市公司拟通过定向增发方式购置某矿业公司股权及广西的两处矿业资产矿产某上市公司拟通过定向增发方式购置某矿业公司股权及广西的两处矿业资产矿产已获得探矿权证，涉及的矿产资源储量在规定时间内无法核实，预估值难以确已获得探矿权证，涉及的矿产资源储量在规定时间内无法核实，预估值难以确定〔矿产〕定〔矿产〕某上市公司拟置入资产为重组方持有某上市公司拟置入资产为重组方持有A A房地产公司房地产公司44%44%股权，而该股权一直未办妥工股权，而该股权一直未办妥工商登记手续同时，商登记手续同时，A A房地产公司土地系上世纪九十年代征用有偿使用所得，房地产公司土地系上世纪九十年代征用有偿使用所得，大部分剩余土地未获得土地使用权证〔土地〕大部分剩余土地未获得土地使用权证。

〔土地〕停牌后未披露预案－债权债务转移 债权债务转移债权债务转移某上市公司停牌后，重组涉及的债权债务关系转移在规定期限内难以完成某上市公司停牌后，重组涉及的债权债务关系转移在规定期限内难以完成特殊行业：需获得相关行业主管部门的原那么性批复特殊行业：需获得相关行业主管部门的原那么性批复规定：规定： “涉及银行、保险、证券、期货、信托、传媒出版等特殊行业的资产业务注入上涉及银行、保险、证券、期货、信托、传媒出版等特殊行业的资产业务注入上市公司的，关注重组交易履行相关行业主管部门批准程序的情况市公司的，关注重组交易履行相关行业主管部门批准程序的情况 〞〞案例：案例：A资产管理公司拟对某上市公司进展重组，但未获得财政部的批复文件，公司股票停牌资产管理公司拟对某上市公司进展重组，但未获得财政部的批复文件，公司股票停牌一个月后复牌一个月后复牌停牌后未披露预案－内幕交易 n内幕信息知情人及其直系亲属买卖股票内幕信息知情人及其直系亲属买卖股票n董、监、高及其直系亲属买卖股票董、监、高及其直系亲属买卖股票n重组相关方及其高管买卖股票重组相关方及其高管买卖股票n上市公司所在地或重组相关方所在地集中买入上市公司所在地或重组相关方所在地集中买入预案后未披露报告书n国资委或地方政府审批国资委或地方政府审批n资产评估和审计资产评估和审计n标的资产相关权证标的资产相关权证n未获得债权人同意未获得债权人同意n交易标的盈利才能大幅下降交易标的盈利才能大幅下降n拟置入资产权属证明未办理完毕拟置入资产权属证明未办理完毕n交易标的其他股东未放弃优先受让权交易标的其他股东未放弃优先受让权n市场大幅波动市场大幅波动预案后未披露报告书－国资委或地方政府审批规定规定“国有股东与上市公司进展资产重组的方案经上市公司董事会审议通过后，国国有股东与上市公司进展资产重组的方案经上市公司董事会审议通过后，国有股东应当在上市公司股东大会召开日前不少于有股东应当在上市公司股东大会召开日前不少于20个工作日，按规定程序个工作日，按规定程序将相关方案报省级或省级以上国有资产监视管理机构审核。

国有资产监视将相关方案报省级或省级以上国有资产监视管理机构审核国有资产监视管理机构在上市公司股东大会召开前管理机构在上市公司股东大会召开前5个工作日出具批复文件个工作日出具批复文件 〞〞?关于关于标准国有股东与上市公司进展资产重组有关事项的通知标准国有股东与上市公司进展资产重组有关事项的通知?案例案例某上市公司：由于重组工作涉及的标的资产范围较广，重组程序较为复杂某上市公司：由于重组工作涉及的标的资产范围较广，重组程序较为复杂重大资产重组事项尚存在障碍，不能获得省、市政府相关部门的批复，经重大资产重组事项尚存在障碍，不能获得省、市政府相关部门的批复，经与重组方协商中止筹划本次重大资产重组事项与重组方协商中止筹划本次重大资产重组事项 预案后未披露报告书－资产评估和审计规定规定“重大资产重组报告书、独立财务参谋报告、法律意见重大资产重组报告书、独立财务参谋报告、法律意见书以及重组涉及的审计报告、资产评估报告和经审核书以及重组涉及的审计报告、资产评估报告和经审核的盈利预测报告至迟应当与召开股东大会的通知同时的盈利预测报告至迟应当与召开股东大会的通知同时公告 〞〞?重组方法重组方法?20条；条；“发行股份购置资产的首次董事会决议公告后，董事会发行股份购置资产的首次董事会决议公告后，董事会在在6个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应个月内未发布召开股东大会通知的，上市公司应当重新召开董事会审议发行股份购置资产事项，并以当重新召开董事会审议发行股份购置资产事项，并以该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日。

该次董事会决议公告日作为发行股份的定价基准日 〞〞?关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定定 ?第三条第三条预案后未披露报告书－标的资产的权证n采矿权证采矿权证n某上市公司某上市公司 ：重组方案中重要资产：重组方案中重要资产A钨锡多金属矿的租赁期限钨锡多金属矿的租赁期限以及采矿权的转让期限短于矿山的实际效劳年限，存在租赁及以及采矿权的转让期限短于矿山的实际效劳年限，存在租赁及转让期限届满后，该矿业能否继续经营的不确定性而各方协转让期限届满后，该矿业能否继续经营的不确定性而各方协商无果，短期内又无法解决，对本次重组造成重大障碍，于是商无果，短期内又无法解决，对本次重组造成重大障碍，于是公司决定终止重组公司决定终止重组 n平安消费答应证平安消费答应证n某上市公司：发行股份购置某上市公司：发行股份购置JT矿业公司矿业公司80%股权，股权，JT矿业公矿业公司属于新设矿业公司，平安消费答应证、排污答应证仍然未能司属于新设矿业公司，平安消费答应证、排污答应证仍然未能办理完毕，办理上述证书的时间仍然存在不确定性，因此公司办理完毕，办理上述证书的时间仍然存在不确定性，因此公司无法在董事会决议公告后六个月内发布召开股东大会通知。

无法在董事会决议公告后六个月内发布召开股东大会通知预案后未披露报告书－未获得债权人同意n某上市公司：转让所有资产和负债，并向某开发公司等某上市公司：转让所有资产和负债，并向某开发公司等3家公司以家公司以及及1位自然人发行股份，购置其持有的位自然人发行股份，购置其持有的XL地产等相关公司股权因地产等相关公司股权因未获得全部债权人关于公司债务转移和处置的有效法律文件，董事未获得全部债权人关于公司债务转移和处置的有效法律文件，董事会预计无法按照规定在会预计无法按照规定在6个月内发布召开股东大会通知个月内发布召开股东大会通知预案后未披露报告书－标的只产盈利才能交易标的盈利才能大幅下降，无法到达盈利预测交易标的盈利才能大幅下降，无法到达盈利预测某上市公司：重组方盈利才能大幅下降〔公布预案时重组方铁矿资产的盈某上市公司：重组方盈利才能大幅下降〔公布预案时重组方铁矿资产的盈利才能强，产品价格从最高利才能强，产品价格从最高1600元暴跌至元暴跌至600元元-700元，导致重组方无元，导致重组方无法保证完成先前设定的盈利预测法保证完成先前设定的盈利预测预案后未披露报告书－其他n拟置入资产权属证明未办理完毕，资产剥离未完成拟置入资产权属证明未办理完毕，资产剥离未完成n某上市公司：拟购置的某上市公司：拟购置的H物流仓储资产因原出让人欠税问题使物流仓储资产因原出让人欠税问题使该产权无法如期办理过户手续，该事项对本次发行股份购置该产权无法如期办理过户手续，该事项对本次发行股份购置资产工作造成重大障碍；公司诉深圳市某公司的股权转让合资产工作造成重大障碍；公司诉深圳市某公司的股权转让合同纠纷案一审公司已胜诉，二审高院仍未审结，导致公司的同纠纷案一审公司已胜诉，二审高院仍未审结，导致公司的部分资产被法院冻结。

部分资产被法院冻结n交易标的其他股东未放弃优先受让权或表示同意交易标的其他股东未放弃优先受让权或表示同意n市场大幅波动市场大幅波动重组委否决n评估评估n资产权属资产权属n对注入资产的控制力对注入资产的控制力n增强持续盈利才能增强持续盈利才能n减少关联交易，防止同业竞争减少关联交易，防止同业竞争n产业整合与公司的长远规划产业整合与公司的长远规划 n后续资金安排与交易对方履约才能后续资金安排与交易对方履约才能n税收优惠税收优惠重组委否决重组委否决- -评估评估并购重组的本质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易并购重组的本质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易并购重组的本质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易并购重组的本质是资产证券化过程中发生的交易行为，交易的核心原那么是资产定价的公允性的核心原那么是资产定价的公允性的核心原那么是资产定价的公允性的核心原那么是资产定价的公允性审核的视角应当在于－－审核的视角应当在于－－审核的视角应当在于－－审核的视角应当在于－－ 定价方法的科学性定价方法的科学性定价方法的科学性定价方法的科学性 定价根据的合理性定价根据的合理性定价根据的合理性定价根据的合理性 定价机制的市场化定价机制的市场化定价机制的市场化定价机制的市场化审核的立足点是－－审核的立足点是－－审核的立足点是－－审核的立足点是－－ 关注中小股东利益是否得到保护关注中小股东利益是否得到保护关注中小股东利益是否得到保护关注中小股东利益是否得到保护在财务上表现为：在财务上表现为：在财务上表现为：在财务上表现为： 置入上市公司的资产是否被高估置入上市公司的资产是否被高估置入上市公司的资产是否被高估置入上市公司的资产是否被高估 置出上市公司的资产是否被低估置出上市公司的资产是否被低估置出上市公司的资产是否被低估置出上市公司的资产是否被低估重组委否决－评估n重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形。

合法权益的情形重组方法重组方法?10条条n重点关注是评估过程的充分性、参数取值的合理性、假设前提的合重点关注是评估过程的充分性、参数取值的合理性、假设前提的合理性 n特别是目前房地产和资源类企业借壳上市时资产估值过高，使得这特别是目前房地产和资源类企业借壳上市时资产估值过高，使得这个问题更为突出个问题更为突出重组委否决－评估n两种评估方法两种评估方法n规定：重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价根据的，资规定：重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价根据的，资产评估机构原那么上应当采取两种以上评估方法进展评估产评估机构原那么上应当采取两种以上评估方法进展评估 ?重组方法重组方法?18条条n存在的问题存在的问题n未采用两种方法进展评估未采用两种方法进展评估n参数选取不慎重参数选取不慎重n同类资产用不同评估方法等同类资产用不同评估方法等重组委否决－评估n基于将来收益的估值方法基于将来收益的估值方法n规定规定n评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于将来收益预期的估值方评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于将来收益预期的估值方法对拟购置资产进展评估并作为定价参考根据的，上市公司应当在重法对拟购置资产进展评估并作为定价参考根据的，上市公司应当在重大资产重组施行完毕后大资产重组施行完毕后3年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈年内的年度报告中单独披露相关资产的实际盈利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出利数与评估报告中利润预测数的差异情况，并由会计师事务所对此出具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数缺具专项审核意见；交易对方应当与上市公司就相关资产实际盈利数缺乏利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。

乏利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议重组方法重组方法?33条条重组委否决－评估n基于将来收益的估值方法基于将来收益的估值方法n关注点关注点n因适用收益现值法等估值方法而提供因适用收益现值法等估值方法而提供3年盈利预测的，重组方〔交易对年盈利预测的，重组方〔交易对方〕应当作出盈利预测的补偿安排，重组方还应具备相应的履约才能方〕应当作出盈利预测的补偿安排，重组方还应具备相应的履约才能否那么，方案可能会被证监会重组委否决否那么，方案可能会被证监会重组委否决n案例案例n某公司被重组委否决，其主要原因之一就是因为重组方关于业绩承诺某公司被重组委否决，其主要原因之一就是因为重组方关于业绩承诺的履约才能存在不确定性的履约才能存在不确定性n注入资产采用收益法进展评估作价注入资产采用收益法进展评估作价n收入〔收益〕如某公司收入预测采用的是逐年增收入〔收益〕如某公司收入预测采用的是逐年增长的形式，该收入预测的合理性何在，本次收入预长的形式，该收入预测的合理性何在，本次收入预测采取逐年增长的形式，是否与行业实际情况及资测采取逐年增长的形式，是否与行业实际情况及资产规模相符，是否遵循了慎重性原那么产规模相符，是否遵循了慎重性原那么。

某上市某上市公司重组拟注入资产今年上半年的净利润不到公司重组拟注入资产今年上半年的净利润不到40万万元，但该资产的预估值却高达元，但该资产的预估值却高达8.53亿元 n折现率不宜采用行业平均收益率，应领先选择无折现率不宜采用行业平均收益率，应领先选择无风险平安利率，该利率通常取无风险长期国债利率，风险平安利率，该利率通常取无风险长期国债利率，再考虑行业风险，再考虑公司个别风险进展调整等再考虑行业风险，再考虑公司个别风险进展调整等部分公司未结合评估对象实际情况和市场的现实状部分公司未结合评估对象实际情况和市场的现实状况进展分析折现率微小变动对评估结果影响甚大况进展分析折现率微小变动对评估结果影响甚大 n年限某公司对矿产按照无限年限进展折现不管年限某公司对矿产按照无限年限进展折现不管是采矿权证还是矿山储量，都有一定的年限是采矿权证还是矿山储量，都有一定的年限 重组委否决－评估n评估假设前提的合理性评估假设前提的合理性n评估的假设应当科学合理，不得随意设定没有根据、不合情评估的假设应当科学合理，不得随意设定没有根据、不合情理的评估假设防止通过滥用评估假设，虚高估值，损害上理的评估假设防止通过滥用评估假设，虚高估值，损害上市公司利益。

市公司利益n重点关注评估是否在合法、合规的前提下全面表达市场公平重点关注评估是否在合法、合规的前提下全面表达市场公平交易的根本原那么交易的根本原那么n以房地产行业为例，根据评估目的和房地产工程的成熟度进以房地产行业为例，根据评估目的和房地产工程的成熟度进展合理假设，但假设不能违犯政府规划、用处管制等限制条展合理假设，但假设不能违犯政府规划、用处管制等限制条件对于房地产的限制条件，应当以国家有关部门依法规定件对于房地产的限制条件，应当以国家有关部门依法规定和批准的用处、面积、高度、建筑密度、容积率、年限等技和批准的用处、面积、高度、建筑密度、容积率、年限等技术指标为根据尚未获批准的，应对假设的合理性有令人信术指标为根据尚未获批准的，应对假设的合理性有令人信服的论证，假设主要风险和不确定因素未充分考虑和计量，服的论证，假设主要风险和不确定因素未充分考虑和计量，那么假设不具有合理性那么假设不具有合理性重组委否决－评估n评估假设前提的合理性评估假设前提的合理性n某上市公司拟注入资产中有部分地块未获得相关规划答应证，某上市公司拟注入资产中有部分地块未获得相关规划答应证，公司以假设开发法进展评估。

以假设开发法进展评估的合理公司以假设开发法进展评估以假设开发法进展评估的合理根据以及各项参数选取的根据，工程详细的施行方案，相关根据以及各项参数选取的根据，工程详细的施行方案，相关规划变更的可能性、采取的应对措施以及该等变化对上市公规划变更的可能性、采取的应对措施以及该等变化对上市公司将来开展的影响等司将来开展的影响等重组委否决－评估重组委否决－评估n评估参数取值的合理性评估参数取值的合理性n某上市公司拟发行股份购置三家公司股权，拟购置资产帐面某上市公司拟发行股份购置三家公司股权，拟购置资产帐面值为值为13亿元，评估值为亿元，评估值为48亿元其中：标的资产之一的能源亿元其中：标的资产之一的能源公司公司49%股权的帐面价值为股权的帐面价值为2.67亿元，评估值为亿元，评估值为37.57亿元，亿元，评估增值评估增值1,306%评估机构在评估其煤矿价值时以评估机构在评估其煤矿价值时以68年使年使用年限评估，而其采矿答应证有效期为用年限评估，而其采矿答应证有效期为30年；此外，拟购置年；此外，拟购置资产中的电厂、化学、水泥在没有营运记录、尚处于亏损的资产中的电厂、化学、水泥在没有营运记录、尚处于亏损的情况下，采用收益法进展评估。

情况下，采用收益法进展评估n上述评估参数的取值及评估方法选择的合理性有疑问，在建上述评估参数的取值及评估方法选择的合理性有疑问，在建工程在无收益的情况下采用收益法评估的可行性和评估根据工程在无收益的情况下采用收益法评估的可行性和评估根据非常充分非常充分重组委否决－评估n评估价值评估价值n规定：重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市规定：重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形公司和股东合法权益的情形n案例案例nA A上市公司和上市公司和B B上市公司：分别于年上市公司：分别于年1212月和年月和年3 3月均以发行股份月均以发行股份方式收购某水电公司方式收购某水电公司4848％的股权，但两公司对同一标的资产的％的股权，但两公司对同一标的资产的评估值相差甚远评估值相差甚远n某上市公司的重组方案：〔某上市公司的重组方案：〔1 1〕在广东地区房地产价格大幅下〕在广东地区房地产价格大幅下降的情况下，财务参谋、评估师应结合现行市场情况对评估基降的情况下，财务参谋、评估师应结合现行市场情况对评估基准日后标的资产相关产品的销售价格是否发生重大变化，及其准日后标的资产相关产品的销售价格是否发生重大变化，及其对本次交易价格的影响；〔对本次交易价格的影响；〔2 2〕在现行宏观调控背景下，公司〕在现行宏观调控背景下，公司应对房地产行业的风险作出充分客观说明并披露。

应对房地产行业的风险作出充分客观说明并披露重组委否决－评估n特殊资产评估特殊资产评估n房地产评估应考虑的特殊因素房地产评估应考虑的特殊因素n房地产评估应充分考虑销售税金、土地增值税、所得税等各项房地产评估应充分考虑销售税金、土地增值税、所得税等各项税费因素税费因素n土地增值税是否按照国家税务总局土地增值税是否按照国家税务总局20072007年年1 1月发布的月发布的? ?关于房地关于房地产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知产开发企业土地增值税清算管理有关问题的通知? ?精神足额计提精神足额计提土地增值税税率仅采用核定税率的，评估机构和财务参谋应当土地增值税税率仅采用核定税率的，评估机构和财务参谋应当对此提供充分根据，并对相关根据的合规有效性发表意见，并对此提供充分根据，并对相关根据的合规有效性发表意见，并对由此可能导致的风险提出实在可行的解决措施对于已实现对由此可能导致的风险提出实在可行的解决措施对于已实现部分销售的地产工程，已销售部分是否也足够计提了土地增值部分销售的地产工程，已销售部分是否也足够计提了土地增值税n所得税是否按整个地产工程的预计利润足额计提所得税是否按整个地产工程的预计利润足额计提。

n案例：某地产公司评估涉及的土地增值税税率仅采用核定税率案例：某地产公司评估涉及的土地增值税税率仅采用核定税率〔〔2 2％和％和3 3％〕进展扣减，重组方案被否的原因之一就是该公司％〕进展扣减，重组方案被否的原因之一就是该公司土地增值税税率仅采用核定税率的根据不充分，评估机构和财土地增值税税率仅采用核定税率的根据不充分，评估机构和财务参谋也未对此提供充分根据，未对相关根据的合规有效性发务参谋也未对此提供充分根据，未对相关根据的合规有效性发表意见重组委否决－评估n n关于土地评估问题土地评估选用的市场参照物的可比性是否进展关于土地评估问题土地评估选用的市场参照物的可比性是否进展关于土地评估问题土地评估选用的市场参照物的可比性是否进展关于土地评估问题土地评估选用的市场参照物的可比性是否进展充分有效说明；关于建筑物评估调整过程，是否就交易情况、区域充分有效说明；关于建筑物评估调整过程，是否就交易情况、区域充分有效说明；关于建筑物评估调整过程，是否就交易情况、区域充分有效说明；关于建筑物评估调整过程，是否就交易情况、区域因素、个别因素等条件与委估对象进展细致的对照、比较，从而加因素、个别因素等条件与委估对象进展细致的对照、比较，从而加因素、个别因素等条件与委估对象进展细致的对照、比较，从而加因素、个别因素等条件与委估对象进展细致的对照、比较，从而加以详细修正。

以详细修正以详细修正以详细修正n n无形资产〔租赁合同〕评估的问题某上市公司将拟置入的标的资无形资产〔租赁合同〕评估的问题某上市公司将拟置入的标的资无形资产〔租赁合同〕评估的问题某上市公司将拟置入的标的资无形资产〔租赁合同〕评估的问题某上市公司将拟置入的标的资产的全部净利润作为无形资产〔租赁合同〕资本化的对象，没有扣产的全部净利润作为无形资产〔租赁合同〕资本化的对象，没有扣产的全部净利润作为无形资产〔租赁合同〕资本化的对象，没有扣产的全部净利润作为无形资产〔租赁合同〕资本化的对象，没有扣除其他消费要素奉献的利润，最终又将其他资产的重置本钱价值与除其他消费要素奉献的利润，最终又将其他资产的重置本钱价值与除其他消费要素奉献的利润，最终又将其他资产的重置本钱价值与除其他消费要素奉献的利润，最终又将其他资产的重置本钱价值与租赁合同按企业全部净利润折现的价值相加，导致企业整体价值被租赁合同按企业全部净利润折现的价值相加，导致企业整体价值被租赁合同按企业全部净利润折现的价值相加，导致企业整体价值被租赁合同按企业全部净利润折现的价值相加，导致企业整体价值被重复加总重复加总重复加总重复加总重组委否决－资产权属n n重大资产重组所涉及的资产权属明晰，资产过户或者转移不重大资产重组所涉及的资产权属明晰，资产过户或者转移不重大资产重组所涉及的资产权属明晰，资产过户或者转移不重大资产重组所涉及的资产权属明晰，资产过户或者转移不存在法律障碍，相关债权债务处理合法。

存在法律障碍，相关债权债务处理合法存在法律障碍，相关债权债务处理合法存在法律障碍，相关债权债务处理合法n n资产注入资产注入资产注入资产注入n n —— —— —— ——是否已经办理了相应的权属证明是否已经办理了相应的权属证明是否已经办理了相应的权属证明是否已经办理了相应的权属证明n n —— —— —— ——是否存在已被质押、抵押或其他限制转是否存在已被质押、抵押或其他限制转是否存在已被质押、抵押或其他限制转是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形让的情形让的情形让的情形n n —— —— —— ——是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷重组委否决－资产权属n案例案例n划拨用地不能进展出资如某上市公司重组中的标的资产使用的六宗划拨用地不能进展出资。

如某上市公司重组中的标的资产使用的六宗土地系内蒙古某地人民政府给予交易对手方和另一方的划拨用地从土地系内蒙古某地人民政府给予交易对手方和另一方的划拨用地从公司提供的资料中，无法找出交易对手方与另一方关于此处用地的权公司提供的资料中，无法找出交易对手方与另一方关于此处用地的权益比例或相关安排以及划拨土地让予标的公司的相关协议或根据益比例或相关安排以及划拨土地让予标的公司的相关协议或根据重组委否决－资产权属n n以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续以企业股权出资的，该企业应当不存在出资不实或者影响其合法存续的情况 ? ? ?关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定 ? ? ? ?第四第四第四第四条条条条n n股权注入股权注入股权注入股权注入 n n —— —— —— ——是否合法拥有该项股权的全部权利是否合法拥有该项股权的全部权利是否合法拥有该项股权的全部权利是否合法拥有该项股权的全部权利n n —— —— —— ——是否有出资不实或影响公司合法存续的情况是否有出资不实或影响公司合法存续的情况是否有出资不实或影响公司合法存续的情况是否有出资不实或影响公司合法存续的情况n n —— —— —— ——将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已获将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已获将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已获将有限责任公司相关股权注入上市公司是否已获得其他股东的同意得其他股东的同意得其他股东的同意得其他股东的同意 n n —— —— —— ——是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形是否存在已被质押、抵押或其他限制转让的情形n n —— —— —— ——是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷是否存在诉讼、仲裁或其他形式的纠纷n n如某上市公司拟购置的资产中，价值最高的一个标的资产成立已满两如某上市公司拟购置的资产中，价值最高的一个标的资产成立已满两如某上市公司拟购置的资产中，价值最高的一个标的资产成立已满两如某上市公司拟购置的资产中，价值最高的一个标的资产成立已满两年，注册资本金一直未缴足。

年，注册资本金一直未缴足年，注册资本金一直未缴足年，注册资本金一直未缴足重组委否决－资产权属n n债权债务转移的债权债务转移的债权债务转移的债权债务转移的n n上市公司：上市公司：上市公司：上市公司：n n 转移债务转移债务转移债务转移债务————————债权人书面同意并履行法定程序债权人书面同意并履行法定程序债权人书面同意并履行法定程序债权人书面同意并履行法定程序n n 转让债权转让债权转让债权转让债权————————履行通知债务人等法定程序履行通知债务人等法定程序履行通知债务人等法定程序履行通知债务人等法定程序n n 承担别人债务承担别人债务承担别人债务承担别人债务————————被承担债务人是否已获得其被承担债务人是否已获得其被承担债务人是否已获得其被承担债务人是否已获得其债权人债权人债权人债权人n n 同意并履行了法定程序同意并履行了法定程序同意并履行了法定程序同意并履行了法定程序重组委否决－注入资产的控制力n规定：上市公司在交易完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产规定：上市公司在交易完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权。

的企业股权应当为控股权 ?关于标准上市公司重大资产重组假设干问关于标准上市公司重大资产重组假设干问题的规定题的规定 ? ?第四条第四条n案例案例n某上市公司：所在地区能源资源丰富某上市公司：所在地区能源资源丰富, , 为将公司打造成全国的能源化为将公司打造成全国的能源化工龙头企业工龙头企业, ,公司拟发行股票购置控股股东持有的能源化工循环经济一公司拟发行股票购置控股股东持有的能源化工循环经济一体化工程的相关股权资产体化工程的相关股权资产, ,其中包括能源公司其中包括能源公司49%49%股权、化学公司股权、化学公司41%41%股股权及水泥公司权及水泥公司41%41%股权，该等股权预估值股权，该等股权预估值47.8847.88亿元亿元 重组委否决－增强盈利才能n规定：注入资产应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利才规定：注入资产应当有利于上市公司改善财务状况、增强持续盈利才能，有利于上市公司突出主业、增强抗风险才能能，有利于上市公司突出主业、增强抗风险才能重组方法重组方法?41条条n案例案例n某上市公司：交易涉及的资产或业务受到合同、协议或相关安排约束，某上市公司：交易涉及的资产或业务受到合同、协议或相关安排约束，如特许经营权、特种行业经营答应等，具有不确定性。

拟置入资产为如特许经营权、特种行业经营答应等，具有不确定性拟置入资产为集团持有的集团持有的A公司公司50%股权，由于该资产投产当年的发电设备利用小时股权，由于该资产投产当年的发电设备利用小时数缺乏，故投产以来一直处于亏损状态数缺乏，故投产以来一直处于亏损状态重组委否决－减少关联交易、防止同业竞争n规定：注入资产应当有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、防止同业规定：注入资产应当有利于上市公司增强独立性、减少关联交易、防止同业竞争n关注点关注点n资产是否整体进入：重组后上市公司是否资产完好、消费经营独立〔在人员、资产是否整体进入：重组后上市公司是否资产完好、消费经营独立〔在人员、资产、财务、采购、消费、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标权和资产、财务、采购、消费、销售、知识产权等方面能否保持独立；商标权和专有技术使用权是否全部进入上市公司；专有技术使用权是否全部进入上市公司；n关联交易比例是否较小或减小：关联交易比例是否较小或减小：n本次交易是否导致上市公司与控股股东之间存在同业竞争问题，是否已就原本次交易是否导致上市公司与控股股东之间存在同业竞争问题，是否已就原有的同业竞争问题作出合理安排；有的同业竞争问题作出合理安排；n本次交易是否导致控股股东或交易对方损害上市公司利益或增加上市公司风本次交易是否导致控股股东或交易对方损害上市公司利益或增加上市公司风险；险；n重组后重组后““三会〞制度能否有效发挥作用。

三会〞制度能否有效发挥作用n案例：某火电力公司，其大股东拟注入风电、火电〔该注入部分效益不佳〕，案例：某火电力公司，其大股东拟注入风电、火电〔该注入部分效益不佳〕，但大股东还持有水电，其重组被证监会否决，原因是原有同业竞争未解决，但大股东还持有水电，其重组被证监会否决，原因是原有同业竞争未解决，后续安排不合理等后续安排不合理等重组委否决－产业整合n多主业并存多主业并存 n关注点关注点n重组目的与公司战略开展目的是否一致；重组目的与公司战略开展目的是否一致；n购置资产是否有持续经营才能，出售资产是否导致公司盈利购置资产是否有持续经营才能，出售资产是否导致公司盈利下降；下降；n重组后主要资产是否为现金和流动资产；重组后有无确定的重组后主要资产是否为现金和流动资产；重组后有无确定的资产及业务；资产及业务；n案例案例n某商业类上市公司重组后，除扩大原有百货零售业外，还将某商业类上市公司重组后，除扩大原有百货零售业外，还将涉及汽车后市场、住宅地产开发领域，同时新股东承诺，待涉及汽车后市场、住宅地产开发领域，同时新股东承诺，待其名下的现代家居市场商业地产与家居建材连锁运营业务具其名下的现代家居市场商业地产与家居建材连锁运营业务具备较强盈利才能后，将陆续注入上市公司。

由此，上市公司备较强盈利才能后，将陆续注入上市公司由此，上市公司重组后将存在多主业并存的情况重组后将存在多主业并存的情况n问题：拟注入的目的公司仅有少数已实现盈利，且收益主要问题：拟注入的目的公司仅有少数已实现盈利，且收益主要来源于商铺销售，公司未充分说明目的资产的持续盈利才能，来源于商铺销售，公司未充分说明目的资产的持续盈利才能，未充分披露公司在汽车后市场行业的核心竞争力和相应盈利未充分披露公司在汽车后市场行业的核心竞争力和相应盈利形式公司从事多元化经营，营运资金需求量大，对将来资形式公司从事多元化经营，营运资金需求量大，对将来资金风险的说明和所采取的应对措施不充分，各产业的定位、金风险的说明和所采取的应对措施不充分，各产业的定位、人员整合、长远规划不清人员整合、长远规划不清重组委否决－后续资金安排与交易对方履约才能n后续资金安排问题公司注入优质资产后，往往需要大量的资金投入后续资金安排问题公司注入优质资产后，往往需要大量的资金投入保证工程的运营，尤其是房地产公司受宏观调控政策和银根紧缩的影保证工程的运营，尤其是房地产公司受宏观调控政策和银根紧缩的影响，后续资金的来源以及对后续资金筹措安排更是审议重点关注事项。

响，后续资金的来源以及对后续资金筹措安排更是审议重点关注事项n交易对方履约才能问题交易对方履约才能问题 ?重组方法重组方法? ?要求，资产评估机构采取收益现要求，资产评估机构采取收益现值法、假设开发法等基于将来收益预期的估值方法对拟购置资产进展值法、假设开发法等基于将来收益预期的估值方法对拟购置资产进展评估并作为定价参考根据的，利润差额补偿审议时重点关注集团公评估并作为定价参考根据的，利润差额补偿审议时重点关注集团公司有无补偿承诺，以及或有责任的认定标准、执行程序以及详细落实司有无补偿承诺，以及或有责任的认定标准、执行程序以及详细落实方式重组委否决－税收优惠n某公司目前为经某公司目前为经A市科学技术委员会核准的高新技术企业，目市科学技术委员会核准的高新技术企业，目前减按前减按15%征收企业所得税根据财政部、国家税务总局财征收企业所得税根据财政部、国家税务总局财税字税字[1994]001号号?关于企业所得税假设干优惠政策的通知关于企业所得税假设干优惠政策的通知?，国务院批准的高新技术产业开发区内的企业，经有关部门，国务院批准的高新技术产业开发区内的企业，经有关部门认定为高新技术企业的，可减按认定为高新技术企业的，可减按15％的税率征收所得税。

％的税率征收所得税n该公司并非注册于国务院批准的高新技术产业开发区，其享该公司并非注册于国务院批准的高新技术产业开发区，其享受受15%的所得税优惠税率不符合国家相关规定，可能存在被的所得税优惠税率不符合国家相关规定，可能存在被税务主管机关追缴税金的风险税务主管机关追缴税金的风险总结案例、完善制度、加强监管加大核查力度 中中介介黑黑名名单单重重组组方方黑黑名名单单壳壳资资源源黑黑名名单单内内幕幕知知情情人人名名单单因时制宜、有效监管因时制宜、有效监管特别声明n本讲义作为内部培训材料，仅代表授课人本人观点，请大本讲义作为内部培训材料，仅代表授课人本人观点，请大家注意保密，切勿外传家注意保密，切勿外传n本讲义所涉及的任何规那么、细那么、指引、备忘录等材本讲义所涉及的任何规那么、细那么、指引、备忘录等材料，旨在授课时内容讲解之用，本人并不对其准确性、完料，旨在授课时内容讲解之用，本人并不对其准确性、完好性和时效性作出任何保证如需引用和使用相关规定，好性和时效性作出任何保证如需引用和使用相关规定，请查询本所或其他相关机构发布的正式文件请查询本所或其他相关机构发布的正式文件n未经授课人本人答应，请勿引用、使用本讲义内容和案例。

未经授课人本人答应，请勿引用、使用本讲义内容和案例 谢谢谢谢! !汇报结束谢谢大家!请各位批评指正。