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美国长期资本管理基金事件论述案情案情 一、长期资本管理公司的背景一、长期资本管理公司的背景•19941994年年年年2 2月，月，月，月，John MeriwetherJohn Meriwether（梅里韦（梅里韦（梅里韦（梅里韦瑟）创办了宏观数量化基金瑟）创办了宏观数量化基金瑟）创办了宏观数量化基金瑟）创办了宏观数量化基金————长期资长期资长期资长期资本管理公司，当时的核心人物包括：本管理公司，当时的核心人物包括：本管理公司，当时的核心人物包括：本管理公司，当时的核心人物包括：David W. MullinsDavid W. Mullins（前美联储副局长莫（前美联储副局长莫（前美联储副局长莫（前美联储副局长莫林斯）和被誉为衍生工具之父的诺贝尔林斯）和被誉为衍生工具之父的诺贝尔林斯）和被誉为衍生工具之父的诺贝尔林斯）和被誉为衍生工具之父的诺贝尔经济学奖得主经济学奖得主经济学奖得主经济学奖得主Myron ScholesMyron Scholes（（（（19971997年年年年Noble Noble 经济奖得主，斯科尔斯）、经济奖得主，斯科尔斯）、经济奖得主，斯科尔斯）、经济奖得主，斯科尔斯）、Merton MillerMerton Miller（（（（19901990年年年年Noble Noble 经济奖得经济奖得经济奖得经济奖得主，莫顿）。

主，莫顿）主，莫顿）主，莫顿）•斯科尔斯与默顿以其斯科尔斯与默顿以其“期权定价期权定价”理论被认为奠定了现代金融市理论被认为奠定了现代金融市场及其衍生工具和对冲基金的场及其衍生工具和对冲基金的理论基础理论基础•炒手、学者和官员的绝妙组合炒手、学者和官员的绝妙组合,使长期资本管理基金创造过使长期资本管理基金创造过"神神话话"般的业绩般的业绩 案案 情情• 在成立之初就毫不费力地说服在成立之初就毫不费力地说服在成立之初就毫不费力地说服在成立之初就毫不费力地说服8080名创始名创始名创始名创始投资者每人至少拿出投资者每人至少拿出投资者每人至少拿出投资者每人至少拿出10001000万美元，投资万美元，投资万美元，投资万美元，投资期限不少于为期限不少于为期限不少于为期限不少于为3 3年，即客户在三年内不年，即客户在三年内不年，即客户在三年内不年，即客户在三年内不能赎回• 当时长期资本管理公司的主要投资者是当时长期资本管理公司的主要投资者是当时长期资本管理公司的主要投资者是当时长期资本管理公司的主要投资者是欧洲最大的银行瑞士联合银行（欧洲最大的银行瑞士联合银行（欧洲最大的银行瑞士联合银行（欧洲最大的银行瑞士联合银行（UBSUBS））））和美林证券（和美林证券（和美林证券（和美林证券（Merry LynchMerry Lynch）。

19941994年年年年, ,最初的股权资本为最初的股权资本为最初的股权资本为最初的股权资本为1313亿美元案情案情二二、初期的经营状况初期的经营状况•在公司成立的前几年在公司成立的前几年在公司成立的前几年在公司成立的前几年, , 主要从事所谓主要从事所谓主要从事所谓主要从事所谓“ “趋同交易趋同交易趋同交易趋同交易” ”(convergencetrade)(convergencetrade)，即，即，即，即寻找相对于其他证券价格错配的证券，寻找相对于其他证券价格错配的证券，寻找相对于其他证券价格错配的证券，寻找相对于其他证券价格错配的证券，做多低价的，沽空高价的交易大体做多低价的，沽空高价的交易大体做多低价的，沽空高价的交易大体做多低价的，沽空高价的交易大体有有有有4 4类：美国、欧洲、日本主权债券的类：美国、欧洲、日本主权债券的类：美国、欧洲、日本主权债券的类：美国、欧洲、日本主权债券的趋同；欧洲各国主权债的趋同；美国趋同；欧洲各国主权债的趋同；美国趋同；欧洲各国主权债的趋同；美国趋同；欧洲各国主权债的趋同；美国政府债券新债和旧债间的趋同，以及政府债券新债和旧债间的趋同，以及政府债券新债和旧债间的趋同，以及政府债券新债和旧债间的趋同，以及做多新兴市场主权债，对冲回美元。

做多新兴市场主权债，对冲回美元做多新兴市场主权债，对冲回美元做多新兴市场主权债，对冲回美元案情案情•LTCMLTCM果然不负众望，取得骄人业绩，果然不负众望，取得骄人业绩，果然不负众望，取得骄人业绩，果然不负众望，取得骄人业绩， 其年均投资回报率高达其年均投资回报率高达其年均投资回报率高达其年均投资回报率高达40%,40%,将投资人将投资人将投资人将投资人的资金翻了的资金翻了的资金翻了的资金翻了3 3倍 1994 1994年到年到年到年到19971997年的投资回报率分别为：年的投资回报率分别为：年的投资回报率分别为：年的投资回报率分别为： 1994 1994年年年年 19951995年年年年 19961996年年年年 19971997年年年年 19.9% 42.8% 40.8% 17.1% 19.9% 42.8% 40.8% 17.1% •到到到到19971997年底，资本也达到了年底，资本也达到了年底，资本也达到了年底，资本也达到了7575亿美元亿美元亿美元亿美元 这一系列记录以及合伙人的声望都使这一系列记录以及合伙人的声望都使这一系列记录以及合伙人的声望都使这一系列记录以及合伙人的声望都使得投资人对得投资人对得投资人对得投资人对 LTCMLTCM情有独钟，情有独钟，情有独钟，情有独钟，LTCMLTCM成成成成为华尔街的宠儿。

为华尔街的宠儿为华尔街的宠儿为华尔街的宠儿 案情案情二、投资策略二、投资策略 1 1、高财务杠杆、高财务杠杆、高财务杠杆、高财务杠杆 然而此时，梅里韦瑟认为当时的投资机会然而此时，梅里韦瑟认为当时的投资机会然而此时，梅里韦瑟认为当时的投资机会然而此时，梅里韦瑟认为当时的投资机会并没有足够的吸引力，于是返还了股东并没有足够的吸引力，于是返还了股东并没有足够的吸引力，于是返还了股东并没有足够的吸引力，于是返还了股东 2727亿美元的投资，将亿美元的投资，将亿美元的投资，将亿美元的投资，将LTCM LTCM 的资本缩减到的资本缩减到的资本缩减到的资本缩减到 4848亿美元 由于资产管理人的品牌声赫，加之往年的由于资产管理人的品牌声赫，加之往年的由于资产管理人的品牌声赫，加之往年的由于资产管理人的品牌声赫，加之往年的绩效卓著，绩效卓著，绩效卓著，绩效卓著，LTCMLTCM获得各家银行机构给予最获得各家银行机构给予最获得各家银行机构给予最获得各家银行机构给予最高等级的贷款优惠，对于其所提出的担保高等级的贷款优惠，对于其所提出的担保高等级的贷款优惠，对于其所提出的担保高等级的贷款优惠，对于其所提出的担保品，往往给以品，往往给以品，往往给以品，往往给以100%100%的融资额度。

就是说的融资额度就是说的融资额度就是说的融资额度就是说LTCMLTCM在金融商品市场所取得的资产，可再在金融商品市场所取得的资产，可再在金融商品市场所取得的资产，可再在金融商品市场所取得的资产，可再进行进行进行进行100%100%的融资  LTCM资本不到资本不到50亿美元，却向亿美元，却向各银行、券商机构借贷了将近各银行、券商机构借贷了将近1250亿美元，将资金杠杆从原亿美元，将资金杠杆从原来的来的 16：：1提高至约提高至约25：：1 案情案情•LTCM LTCM 的管理者们正在进行一场赌博，他的管理者们正在进行一场赌博，他的管理者们正在进行一场赌博，他的管理者们正在进行一场赌博，他们希望用更大风险换取更高回报们希望用更大风险换取更高回报们希望用更大风险换取更高回报们希望用更大风险换取更高回报 9797年年年年底，长资向银行贷款借入了底，长资向银行贷款借入了底，长资向银行贷款借入了底，长资向银行贷款借入了10001000亿美元，亿美元，亿美元，亿美元，买进卖出各种证券和股票市值高达买进卖出各种证券和股票市值高达买进卖出各种证券和股票市值高达买进卖出各种证券和股票市值高达1.251.25万万万万亿美元。

净资产价值约亿美元净资产价值约亿美元净资产价值约亿美元净资产价值约4848亿美元，杠杆比亿美元，杠杆比亿美元，杠杆比亿美元，杠杆比率达率达率达率达250250倍，在国际金融市场上创了最高倍，在国际金融市场上创了最高倍，在国际金融市场上创了最高倍，在国际金融市场上创了最高纪录已对投资银行的指数波动有着举足纪录已对投资银行的指数波动有着举足纪录已对投资银行的指数波动有着举足纪录已对投资银行的指数波动有着举足轻重的影响轻重的影响轻重的影响轻重的影响案情案情 2 2、风险中性套利、风险中性套利、风险中性套利、风险中性套利 19981998年，长资依据复杂的定量模型，年，长资依据复杂的定量模型，认为新兴市场利率将降低认为新兴市场利率将降低, ,而发达而发达国家的利率走向相反国家的利率走向相反, ,于是于是““长资长资””大量买入做风险中性套利策略大量买入做风险中性套利策略（（market neutral arbitragemarket neutral arbitrage），），即买入低估的新兴市场债券，卖空即买入低估的新兴市场债券，卖空高估的有价证券高估的有价证券, ,同时抛空美国国同时抛空美国国债。

债  LTCM与其交易对象签约，如果与其交易对象签约，如果发展中国家发行的债券与发达国发展中国家发行的债券与发达国家（比如美国）国债之间的收益家（比如美国）国债之间的收益率差距（率差距（yield spread）在未来）在未来变大，就必须支付对方一笔金额变大，就必须支付对方一笔金额反之如果利率价差变小，对方必反之如果利率价差变小，对方必须支付须支付LTCM一笔金额一笔金额案情案情 3 3、利率互换交易、利率互换交易、利率互换交易、利率互换交易 利率互换：假定某公司现在想发行一笔利率互换：假定某公司现在想发行一笔利率互换：假定某公司现在想发行一笔利率互换：假定某公司现在想发行一笔长期的浮动利率债券，由于现在利率长期的浮动利率债券，由于现在利率长期的浮动利率债券，由于现在利率长期的浮动利率债券，由于现在利率处于低谷阶段，如果预期未来市场利处于低谷阶段，如果预期未来市场利处于低谷阶段，如果预期未来市场利处于低谷阶段，如果预期未来市场利率可能会上升，将来该公司支付的利率可能会上升，将来该公司支付的利率可能会上升，将来该公司支付的利率可能会上升，将来该公司支付的利息将会增多，显然未来该公司的利息息将会增多，显然未来该公司的利息息将会增多，显然未来该公司的利息息将会增多，显然未来该公司的利息成本将会加大，该公司如何规避其利成本将会加大，该公司如何规避其利成本将会加大，该公司如何规避其利成本将会加大，该公司如何规避其利率风险呢？率风险呢？率风险呢？率风险呢？ 该公司在发债时，同时买入一份利率该公司在发债时，同时买入一份利率该公司在发债时，同时买入一份利率该公司在发债时，同时买入一份利率互换和约（利率的衍生工具），就可互换和约（利率的衍生工具），就可互换和约（利率的衍生工具），就可互换和约（利率的衍生工具），就可以转变为支付固定利率的利息（不用以转变为支付固定利率的利息（不用以转变为支付固定利率的利息（不用以转变为支付固定利率的利息（不用担心利率上涨的风险了）。

担心利率上涨的风险了）担心利率上涨的风险了）担心利率上涨的风险了） 案情案情•这种标准的利率互换和约是一种协议，这种标准的利率互换和约是一种协议，这种标准的利率互换和约是一种协议，这种标准的利率互换和约是一种协议，协议一方为协议一方为协议一方为协议一方为“ “固定利息支付方固定利息支付方固定利息支付方固定利息支付方” ”，另一，另一，另一，另一方为方为方为方为“ “浮动利息支付方浮动利息支付方浮动利息支付方浮动利息支付方” ”，双方约定利，双方约定利，双方约定利，双方约定利息时，利息支付日和名义本金均约定好，息时，利息支付日和名义本金均约定好，息时，利息支付日和名义本金均约定好，息时，利息支付日和名义本金均约定好，特别是双方只交换利息，而不进行本金特别是双方只交换利息，而不进行本金特别是双方只交换利息，而不进行本金特别是双方只交换利息，而不进行本金交换 在在在在19981998年初，年初，年初，年初，LTCMLTCM从事的衍生性金融从事的衍生性金融从事的衍生性金融从事的衍生性金融商品买价总值超过商品买价总值超过商品买价总值超过商品买价总值超过1 1万亿美元，其中约万亿美元，其中约万亿美元，其中约万亿美元，其中约70%70%是属于利率互换。

在这种情况下，是属于利率互换在这种情况下，是属于利率互换在这种情况下，是属于利率互换在这种情况下，利率差距稍微的缩小，都会给利率差距稍微的缩小，都会给利率差距稍微的缩小，都会给利率差距稍微的缩小，都会给LTCMLTCM带带带带来巨额的获利同样的，利率差距稍微来巨额的获利同样的，利率差距稍微来巨额的获利同样的，利率差距稍微来巨额的获利同样的，利率差距稍微的增加，也会让的增加，也会让的增加，也会让的增加，也会让LTCMLTCM立即破产立即破产立即破产立即破产 案情案情•LTCMLTCM认为在认为在认为在认为在19981998年初的时候，由于亚年初的时候，由于亚年初的时候，由于亚年初的时候，由于亚洲金融危机的影响，使得流动性较低洲金融危机的影响，使得流动性较低洲金融危机的影响，使得流动性较低洲金融危机的影响，使得流动性较低的债券（例如发展中国家发行的债券）的债券（例如发展中国家发行的债券）的债券（例如发展中国家发行的债券）的债券（例如发展中国家发行的债券）与流动性较高的债券（如美国国债）与流动性较高的债券（如美国国债）与流动性较高的债券（如美国国债）与流动性较高的债券（如美国国债）之间的收益率差距过高。

之间的收益率差距过高之间的收益率差距过高之间的收益率差距过高LTCMLTCM预期发预期发预期发预期发展中国家的金融市场，将逐渐恢复稳展中国家的金融市场，将逐渐恢复稳展中国家的金融市场，将逐渐恢复稳展中国家的金融市场，将逐渐恢复稳定，市场会走向平稳，届时二者的利定，市场会走向平稳，届时二者的利定，市场会走向平稳，届时二者的利定，市场会走向平稳，届时二者的利率差距也就会缩小，率差距也就会缩小，率差距也就会缩小，率差距也就会缩小，LTCMLTCM的交易策略的交易策略的交易策略的交易策略将因此而从中获利上述策略的本质将因此而从中获利上述策略的本质将因此而从中获利上述策略的本质将因此而从中获利上述策略的本质就是赌收益率价差变小就是赌收益率价差变小就是赌收益率价差变小就是赌收益率价差变小案情案情 三、市场不测三、市场不测 1 1、、、、19981998年年年年8 8月月月月1717日，俄罗斯卢布采用日，俄罗斯卢布采用日，俄罗斯卢布采用日，俄罗斯卢布采用大区间浮动汇率（大区间浮动汇率（大区间浮动汇率（大区间浮动汇率（1 1美元兑换美元兑换美元兑换美元兑换6.0~9.06.0~9.0卢卢卢卢布），直接导致卢布剧贬，叶利钦政府布），直接导致卢布剧贬，叶利钦政府布），直接导致卢布剧贬，叶利钦政府布），直接导致卢布剧贬，叶利钦政府宣布无限期延缓债务清还，引发信用风宣布无限期延缓债务清还，引发信用风宣布无限期延缓债务清还，引发信用风宣布无限期延缓债务清还，引发信用风险，使得发展中国家的债券无人问津，险，使得发展中国家的债券无人问津，险，使得发展中国家的债券无人问津，险，使得发展中国家的债券无人问津，收益率差距也急速增大。

收益率差距也急速增大收益率差距也急速增大收益率差距也急速增大 LTCM LTCM由于利差的快速扩大，导致投由于利差的快速扩大，导致投由于利差的快速扩大，导致投由于利差的快速扩大，导致投资损失呈几何级数増加资损失呈几何级数増加资损失呈几何级数増加资损失呈几何级数増加案情案情 2 2 2 2、、、、LTCMLTCMLTCMLTCM早期观察德国国债利率偏低，其早期观察德国国债利率偏低，其早期观察德国国债利率偏低，其早期观察德国国债利率偏低，其他欧元国家利率偏高，两者的收益率价他欧元国家利率偏高，两者的收益率价他欧元国家利率偏高，两者的收益率价他欧元国家利率偏高，两者的收益率价差过大，差过大，差过大，差过大，LTCMLTCMLTCMLTCM卖空德国国债（因利率偏卖空德国国债（因利率偏卖空德国国债（因利率偏卖空德国国债（因利率偏低，价格偏高），买入其他欧元国家国低，价格偏高），买入其他欧元国家国低，价格偏高），买入其他欧元国家国低，价格偏高），买入其他欧元国家国债按照LTCMLTCMLTCMLTCM的预期，过高的收益率价的预期，过高的收益率价的预期，过高的收益率价的预期，过高的收益率价差将会走向回归，因此，德国利率将回差将会走向回归，因此，德国利率将回差将会走向回归，因此，德国利率将回差将会走向回归，因此，德国利率将回升，其他欧元国家利率将下降。

如果预升，其他欧元国家利率将下降如果预升，其他欧元国家利率将下降如果预升，其他欧元国家利率将下降如果预期正确，上述套利将会成功期正确，上述套利将会成功期正确，上述套利将会成功期正确，上述套利将会成功•俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金俄罗斯卢布事件发生后，欧洲大量资金逃到安全性高的德国债券市场，导致德逃到安全性高的德国债券市场，导致德逃到安全性高的德国债券市场，导致德逃到安全性高的德国债券市场，导致德国国债价格上升收益率下降国国债价格上升收益率下降国国债价格上升收益率下降国国债价格上升收益率下降案情案情•祸不单行，祸不单行，祸不单行，祸不单行，LTCMLTCMLTCMLTCM在其他市场投资中也在其他市场投资中也在其他市场投资中也在其他市场投资中也接连失手，蒙受重大损失到接连失手，蒙受重大损失到接连失手，蒙受重大损失到接连失手，蒙受重大损失到 8 8 8 8月底，月底，月底，月底，LTCM LTCM LTCM LTCM 的资本降到了的资本降到了的资本降到了的资本降到了23232323亿美元，失去了亿美元，失去了亿美元，失去了亿美元，失去了年初时超过半数的股权资本。

年初时超过半数的股权资本年初时超过半数的股权资本年初时超过半数的股权资本 19981998年年年年8 8月，月，月，月，LTCMLTCM的基金共损失的基金共损失的基金共损失的基金共损失44%44%，其中，其中，其中，其中82%82%是做利差套利造成的是做利差套利造成的是做利差套利造成的是做利差套利造成的 案情案情•当时，当时，当时，当时，LTCM LTCM 的资产基数约为的资产基数约为的资产基数约为的资产基数约为10701070亿亿亿亿美元，杠杆比率已攀升至超过美元，杠杆比率已攀升至超过美元，杠杆比率已攀升至超过美元，杠杆比率已攀升至超过4545比比比比1 1，这是一个以任何标准来衡量都非常，这是一个以任何标准来衡量都非常，这是一个以任何标准来衡量都非常，这是一个以任何标准来衡量都非常高的比例，更何况是在如此动荡的环高的比例，更何况是在如此动荡的环高的比例，更何况是在如此动荡的环高的比例，更何况是在如此动荡的环境中 •随着损失的不断增加，随着损失的不断增加，随着损失的不断增加，随着损失的不断增加，LTCMLTCM已越来已越来已越来已越来越难满足保证金要求，需要更多抵押越难满足保证金要求，需要更多抵押越难满足保证金要求，需要更多抵押越难满足保证金要求，需要更多抵押品来确保它能够偿还所有债务，但缺品来确保它能够偿还所有债务，但缺品来确保它能够偿还所有债务，但缺品来确保它能够偿还所有债务，但缺少高价值的资产用于抵押。

少高价值的资产用于抵押少高价值的资产用于抵押少高价值的资产用于抵押案情案情•不仅如此，不仅如此，不仅如此，不仅如此，LTCMLTCM还陷入了难于清算资还陷入了难于清算资还陷入了难于清算资还陷入了难于清算资产的困难境地它的大部分资产在市产的困难境地它的大部分资产在市产的困难境地它的大部分资产在市产的困难境地它的大部分资产在市场正常时期尚且缺乏流通性，难于出场正常时期尚且缺乏流通性，难于出场正常时期尚且缺乏流通性，难于出场正常时期尚且缺乏流通性，难于出售，何况在经营困境时，只能压低价售，何况在经营困境时，只能压低价售，何况在经营困境时，只能压低价售，何况在经营困境时，只能压低价格出售 危机爆发危机爆发•19981998年年年年9 9月月月月1 1日，梅里韦瑟写信宣布日，梅里韦瑟写信宣布日，梅里韦瑟写信宣布日，梅里韦瑟写信宣布LTCM LTCM 的巨大损失，且不允许现有的的巨大损失，且不允许现有的的巨大损失，且不允许现有的的巨大损失，且不允许现有的投资人在投资人在投资人在投资人在1212月前赎回超过月前赎回超过月前赎回超过月前赎回超过12%12%的投资的投资的投资的投资额 但这一做法并未奏效，但这一做法并未奏效，但这一做法并未奏效，但这一做法并未奏效，LTCM LTCM 的境况的境况的境况的境况持续恶化。

管理者们在其后的三周内持续恶化管理者们在其后的三周内持续恶化管理者们在其后的三周内持续恶化管理者们在其后的三周内苦苦寻求帮助到苦苦寻求帮助到苦苦寻求帮助到苦苦寻求帮助到 19981998年年年年9 9月月月月2222日，日，日，日，LTCM LTCM 的资本仅剩的资本仅剩的资本仅剩的资本仅剩6 6亿美元，但是它的亿美元，但是它的亿美元，但是它的亿美元，但是它的投资并未大幅减少，资金杠杆进一步投资并未大幅减少，资金杠杆进一步投资并未大幅减少，资金杠杆进一步投资并未大幅减少，资金杠杆进一步提高，灭亡也进一步迫近了提高，灭亡也进一步迫近了提高，灭亡也进一步迫近了提高，灭亡也进一步迫近了 •银行开始怀疑其是否有能力满足保证银行开始怀疑其是否有能力满足保证银行开始怀疑其是否有能力满足保证银行开始怀疑其是否有能力满足保证金要求，但因担心造成交易对手的巨金要求，但因担心造成交易对手的巨金要求，但因担心造成交易对手的巨金要求，但因担心造成交易对手的巨大损失，引发大损失，引发大损失，引发大损失，引发“ “多米诺效应多米诺效应多米诺效应多米诺效应” ”，并没，并没，并没，并没有开始清算有开始清算。

有开始清算有开始清算•LTCM从从从从5 5月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到9 9月全月全月全月全面溃败，短短的面溃败，短短的面溃败，短短的面溃败，短短的150150天资产净值下降天资产净值下降天资产净值下降天资产净值下降90%90%，出现，出现，出现，出现4343亿美元巨额亏损，仅余亿美元巨额亏损，仅余亿美元巨额亏损，仅余亿美元巨额亏损，仅余5 5亿美元，已走到破产边缘亿美元，已走到破产边缘亿美元，已走到破产边缘亿美元，已走到破产边缘政府注资政府注资•1998199819981998年年年年9 9 9 9月月月月23232323日，高盛，美国国际集团日，高盛，美国国际集团日，高盛，美国国际集团日，高盛，美国国际集团(AIG)(AIG)(AIG)(AIG)和巴菲特和巴菲特和巴菲特和巴菲特(Warren Buffett)(Warren Buffett)(Warren Buffett)(Warren Buffett)提出以提出以提出以提出以2.52.52.52.5亿美元购买亿美元购买亿美元购买亿美元购买LTCM LTCM LTCM LTCM 的股权，并注资的股权，并注资的股权，并注资的股权，并注资40404040亿亿亿亿美元，将其纳入高盛麾下，但遭拒绝。

美元，将其纳入高盛麾下，但遭拒绝美元，将其纳入高盛麾下，但遭拒绝美元，将其纳入高盛麾下，但遭拒绝• 9 9 9 9月月月月23232323日，美联储出面组织安排，以美林、日，美联储出面组织安排，以美林、日，美联储出面组织安排，以美林、日，美联储出面组织安排，以美林、摩根为首的摩根为首的摩根为首的摩根为首的15151515家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资37.2537.2537.2537.25亿美元购买了亿美元购买了亿美元购买了亿美元购买了LTCMLTCMLTCMLTCM的的的的90%90%90%90%股权，共同股权，共同股权，共同股权，共同接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运接管了该公司，从而避免了它倒闭的厄运  政府注资政府注资•1998年第四季度，年第四季度，LTCM 的灭亡之的灭亡之路又一次延延伸，不少银行对投资路又一次延延伸，不少银行对投资失误进行大幅销账失误进行大幅销账 瑞银冲销瑞银冲销7亿美元，相当于投资总亿美元，相当于投资总额的额的 ¾ 德累斯登银行冲销德累斯登银行冲销1.45亿美元，亿美元， 瑞士信贷冲销瑞士信贷冲销5500万美元。

万美元 •瑞银主席瑞银主席MathisCabiallavetta和和另外另外3位高管为此辞去了职务，位高管为此辞去了职务，而瑞银最终也为瑞士银行公司而瑞银最终也为瑞士银行公司(Swiss Banking Corp)所收购，所收购，成为今天的瑞银集团美林证券成为今天的瑞银集团美林证券的全球风险和信用管理主管也同的全球风险和信用管理主管也同样离开了公司样离开了公司。