苏州汾湖投资集团有限公司2018年度第三期中期票据信用评级报告.pdf

中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 1 苏州汾湖投资集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模： 采取发行金额动态调 整机制，基础发行规模 4 亿元，发行金额上限 8 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 8 月 27 日 财务数据 项项 目目 2015 年年2016 年年2017 年年 2018 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 31.32 18.23 24.91 19.39资产总额(亿元) 259.54 252.15 263.48 263.09所有者权益(亿元) 90.82 98.86 112.73 112.78短期债务(亿元) 44.66 40.19 35.16 31.26长期债务(亿元) 79.39 78.22 93.78 98.13全部债务(亿元) 124.05 118.41 128.94 129.39营业收入(亿元) 8.21 8.19 8.06 1.52利润总额 (亿元) 1.79 1.84 1.56 0.06EBITDA(亿元) 2.18 2.31 2.00 --经营性净现金流(亿元) 4.57 1.41 0.08 0.43营业利润率(%) 8.52 8.40 5.26 7.78净资产收益率(%) 1.74 1.75 1.28 --资产负债率(%) 65.01 60.79 57.22 57.13全部债务资本化比率(%) 57.73 54.50 53.36 53.43流动比率(%) 274.55 315.33 437.93 476.73 经营现金流动负债比(%) 5.18 1.91 0.14 --EBITDA 利息倍数(倍) 0.23 0.24 0.43 --全部债务/EBITDA(倍) 57.01 51.30 64.37 --注：1. 2015~2016 年财务分析采用 2017 年新准则追溯调整数据；2.2018 年一季度数据未经审计；3.已将其他流动负债中的（超）短期融资券计入短期债务和全部债务核算。

分析师 李海宸 赵起锋 边 沁 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址：评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对苏州汾湖投资集团有限公司（以下简称“汾湖投资”或“公司” ）的评级反映了公司作为江苏省汾湖高新技术产业开发区 （以下简称“汾湖高新区” ）最重要的基础设施建设主体，在资金注入、财政补贴等方面获得持续的政府支持同时，联合资信关注到公司存在一定的短期偿付压力、土地资产受限规模大、 担保比率较高等因素对其整体偿债能力带来的不利影响 随着汾湖高新区建设的不断完善， 招商引资的不断推进， 对基础设施建设和土地资源的持续需求，有利于推动公司整体业务平稳发展，联合资信对公司评级展望为稳定 公司经营活动现金流入量对本期中期票据保障程度强， 综合考虑到政府对公司持续有力的支持， 公司对本期中期票据偿还的保障能力强 基于对公司主体长期信用状况和本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险很低 优势 1． 江苏省汾湖高新区经济发展情况良好，为公司提供了有利的外部环境。

2． 公司作为汾湖高新区重要的基础设施建设主体，在相关基础设施建设领域具有区域竞争优势 3． 汾湖高新区管委会在资金注入、补贴收入和业务委托等方面给予公司持续的支持 关注 1．公司存货中土地规模较大，受限比例高，土地资产变现时间与出让规模具有一定的中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 2不确定性， 且应收类款项对资金占用明显，资产流动性较弱 2. 公司短期债务规模大，存在一定的短期支付压力同时，公司2020年面临集中兑付压力 3．公司盈利能力较弱，利润总额对补贴收入依赖大 4．公司对外担保金额大，担保比率较高，公司或有负债风险高 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 3声 明 一、 本报告引用的资料主要由苏州汾湖投资集团有限公司 （以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务， 有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 4 苏州汾湖投资集团有限公司 2018 年度第三期中期票据信用评级报告 一、主体概况 苏州汾湖投资集团有限公司 （以下简称 “公司” ） 原名为苏州汾湖投资发展有限公司， 是经吴江区人民政府《关于同意临沪经济区组建投资发展有限公司的批复》 （吴政发【2005】194号文件）批准，由吴江临沪经济区管委会1、吴江市芦墟镇集体资产经营公司和吴江市芦墟城市投资发展有限公司分别出资4500万元、500万元和500万元， 于2005年12月注册成立的有限责任公司后经过数次增资和股权变更，截至2018年3月底，公司注册资本和实收资本为30.00亿元。

江苏省汾湖高新技术产业开发区管理委员会（以下简称“汾湖高新区管委会” ）持有公司100%股权，为公司实际控制人 公司经营范围：对实业投资、基础建设投资；资产管理收益；国内贸易（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 截至2018年3月底，公司下辖24家子公司，公司本部设有资产部、综合部、财务部、工程部、投融资部和内审部共6个职能部门 截至 2017 年底，公司资产总额 263.48 亿元，所有者权益 112.73 亿元（含少数股东权益2.03 亿元） ；2017 年，公司实现营业收入 8.06亿元，利润总额 1.56 亿元 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 263.09亿元，所有者权益 112.78 亿元（含少数股东权益 2.05 亿元） ；2018 年 1~3 月，公司实现营业收入 1.52 亿元，利润总额 0.06 亿元 公司注册地址： 吴江区黎里镇府前路北侧；法定代表人：杨亚峰 1因行政区划调整，2006 年“吴江临沪经济区”更名为“江苏吴江汾湖经济开发区”；2012 年，因区划调整，“江苏吴江汾湖 经济开发区”更名为“江苏省汾湖高新技术产业开发区” （以下 简称“汾湖高新区”）。

二、本期中期票据概况 2018 年 2 月 公 司 已 取 得 中 市 协 注[2018]MTN90 号注册通知书，注册额度 15 亿元 本期拟发行 2018 年度第三期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ） ，采取发行金额动态调整机制，基础发行规模 4 亿元，发行金额上限 8 亿元，期限为 3 年本期中期票据按年计息，到期一次还本，募集资金拟全部用于偿还公司有息债务 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为中国经济稳中向好发展提供了良好的国际环境， 加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于预期2017 年，中国国内生产总值（GDP）82.8万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011年以来首次回升具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持续改善； 固定资产投资增速有所放缓，居民消费平稳较快增长，进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形势良好。

积极的财政政策协调经济增长与风险防范2017 年，全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元， 支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向中期票据信用评级报告 苏州汾湖投资集团有限公司 5 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境2017 年，央行运用多种货币政策工具 “削峰填谷” ， 市场资金面呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。

2017 年，中国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，中国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速， 工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长， 第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量 固定资产投资增速有所放缓2017 年，全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016年下降 0.9 个百分点其中，民间投资（38.2万亿元）同比增长 6.0%，较 2016 年增幅显著，主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、 拓宽民间资本投融资渠道、鼓励民间资本参与基建与公用事业PPP项目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的增长 具体来看， 由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等产业转型升级领域倾斜。

居民消费维持较快增长态势2017 年，全国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点 2017年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比名义增长 9.0%，扣除价格因素实际增长 7.3%，居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩大消费从而拉动经济增长的重要保证 具体来看，生活日常类消费，如粮油烟酒、日用品类、服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电器和音响器材类消费均保持较高增速；网络销售继续保持高增长态势 进出口大幅改善。