张亦春《金融市场学》(第5版)配套题库-论述题.docx

张亦春《金融市场学》(第5版)配套题库-论述题 六、论述题 1．2022年全球金融危机使金融系统的传导机制受到破坏，传统货币政策不能修复金融市场的信贷功能，无法阻止金融危机的进一步恶化和蔓延为此，美国等发达国家以及发展中国家相继启动了非常规货币政策工具，对通货膨胀和失业率等货币政策最终目标进行直接干预请回答以下问题： （1）什么是非常规货币政策工具？有哪些主要种类？ （2）非常规货币政策工具有何优点和不足？[对外经济贸易大学2022研] 答：（1）非常规货币政策工具即利率之外的工具在正常情况下，常规货币政策工具就足以稳定经济然而，如果爆发了大规模金融危机，常规货币政策工具就无法正常发挥作用原因有二：首先，金融体系停摆，无法将资本配置到生产用途之中，造成投资支出骤减，经济崩溃其次，经济体遭遇负冲击，会导致利率零下限的问题，此时利率已经达到了零利率的下限，中央银行无法进一步调低利率利率零下限的问题之所以发生，是因为在通常情况下，持有债券的收益总是会高于持有现金的收益，因此名义利率不能为负出于以上两个方面的原因，中央银行需要非常规货币政策工具即利率之外的工具来刺激经济。

非常规货币政策工具有三种主要的种类： ①提供流动性 提供流动性主要有以下三种方法：降低贴现率，扩张贴现窗口；设立短期资金标售工具，通过竞争性拍卖的方式来确定贷款的利率；增加新的贷款项目，包括向投资银行贷款，向商业票据、抵押支持证券和其他资产支持证券的购买活动提供贷款 ②购买资产（量化宽松） 通常情况下，中央银行可以买入政府国债特别是短期国债来增加投资支出，刺激经济在危机期间，政府可发起设立大规模资产购买项目，以降低特定类型信贷工具的利率 ③前瞻性指引和对未来货币政策行动的承诺 虽然金融危机后短期利率无法降到低于零的水平，但中央银行可以选择用其他的方式降低长期利率，从而达到刺激经济的目的这一方式可以是，中央银行承诺存较长时间段内保持基准利率的零水平通过承诺未来一定期间内的货币政策将保持短期利率的零水平，央行可以降低市场对未来短期利率的预期值，从而拉动长期利率下降 （2）非常规货币政策工具的优点包括： 提供流动性和购买资产会导致量化宽松，即中央银行资产负债表扩张中央银行资产负债表扩张本身不会对经济产生显著影响，但在提供流动性和购买资产过程中会调整资产负债表的构成，造成信贷宽松，这有助于促进信贷市场的良好运转。

非常规货币政策工具的不足包括： ①央行风险激增，加大金融乃至整个经济的脆弱性非传统货币政策令央行资产规模迅速膨胀，高风险资产比例过大，导致央行风险激增 ②削弱央行独立性和信誉央行风险过大，必将削弱其独立性和信誉例如：针对经济衰退，为扩张流动性，政府公开市场操作和央行货币化政府赤字等，都将破坏央行的信誉 ③非常规政策都是临时的和应急性的措施，如何退出及退出的时间还有待考究非常规货币政策退出可能产生的溢出效应主要有三个方面：a．导致全球流动性规模总体收缩、资金成本上升；b．导致外部国家跨境融资的下降；c．增加货币政策调控的难度 2．试分析2022年我国股票市场发展的经验与教训，并结合我国的实际情况，提出你对今后我国股票市场发展的政策建议（包括针对投资者的投资策略建议）[首都经济贸易大学2022研] 答：（1）2022年我国股票市场的变化 在2022年的上半年，大盘从3000点附近一路上扬，升至最高点5178点，与此同时，两融余额也水涨船高从2022年8月开始，连续5个月，两融余额每月都呈两位数的增长而2022年后半年开始，股市在3个月内连续出现了17次千股跌停，IPO暂停，熔断机制出炉等各项救市政策不断出台。

最终2022年全年沪深300指数以6%的涨幅收尾，结束了这跌宕起伏，惊心动魄的一年 （2）2022年我国股市的经验与教训 ①从2022年我国股市的经历以及以往我国股市的发展可以看出，我国股市暴涨暴跌，牛熊转换快，过渡短的特征明显，股票市场波动剧烈，稳定性差 ②我国股票市场投资者以散户居多，同时由于分红机制不完善，上市公司很少利用分红给予股东利润回馈，因此导致我国股市以短期买卖价差套利为主，长线的价值投资匮乏 ③我国股票市场机制不够健全，监管者调控手段过于强硬，对市场造成的影响巨大，难以在短期内消化 （3）今后我国股票市场发展的政策建议 ①对监管者的建议 a．完善我国股票市场信息披露制度监管部门不仅要把好上市关，更要对上市公司上市之后的业绩、治理结构、对投资者回报等进行监管，并不断提高自身的监管能力增加信息披露有助于提高市场透明度，考虑到投资者心理因素的存在，完全的信息披露并不一定是最优的，应该让投资者把有限的信息处理能力用于更有价值的内容上，同样重要的还有信息披露的形式以及渠道 b．尽快对股市进行市场化改革，避免过多的行政干预。

政府对股市的全面干预损害了市场的效率和活力，会导致市场资源配置功能的缺陷改革现行股票发行制度，尽快解决国有股、法人股上市流通问题，逐步实现我国股票市场的统一我国现行股票发行是核准制， 证券管理部门对证券发行公司进行发行价格监管，股票发行价格改革从以定价为主向竞价方向发展，逐步让市场决定具体发行价格 c．完善我国证券行业相关法律我国股市相关法律制度不健全主要表现为市场中存在大量违规操作，操纵股价的现象严重，不少股票背后都有庄家在控制并且存在大量违规资金入市等问题要尽快修订《证券法》，对证券犯罪（财务造假、内幕交易、老鼠仓和恶意做空等）进行详细规定，并加大对证券犯罪的处罚力度 d．积极发展机构投资者，抑制投机行为着重培养我国股票市场的做市商，培育发展以社会资本和民间资本为主体的机构投资者同时，吸引大中型企业和企业集团对股市的投入，也可以在适当的条件下成立中外合作基金 ②对投资者的建议 a．投资者应当树立正确投资理念，通过投资企业，靠企业发展和资产的增值使自己获得较高的长远收益而不应当只关注短线收益、进行大量的投机操作获取投机收益 b．针对我国股票市场波动性大，难以预测的特点，投资者应选择符合自身风险承担能力的投资组合，切勿盲目跟风或抱有侥幸心理。

投资者应做好相应的风险对冲机制或采取分散投资的策略来减小自身承担的投资风险 ③对上市公司的建议 上市公司应避免脱实向虚，应坚持自身主营业务的发展，提升公司价值，而不应过度追求在股票市场上的资本运作套取利益上市公司必须从根本上按现代企业制度建立并完善企业的经营机制，提高经营效益 3．2022年6月正式上线的“余额宝”是依托第三方支付平台“支付宝”而诞生的一种余额理财产品过去的两年里，“余额宝”资金规模曾高达7000余亿元，7日年化收益 率也曾超过6.7%，随后各种“宝宝类”余额理财产品也相继涌现针对这一现象，请结合金融系统的功能，讲出三点以上“余额宝”及类似产品产生和发展过程中所可能体现的金融创新[电子科技大学2022研] 答：（1）金融系统的功能 金融系统是有关资金的流动、集中和分配的一个体系它是由连接资金盈余者和资金短缺者的一系列金融中介机构和金融市场共同构成的一个有机体，包括股票、债券和其他证券的市场，还包括银行和保险公司等金融中介机构资金通过金融系统从资金盈余方流向资金短缺方，这些资金通常通过金融中介机构发生流动金融系统的功能主要有以下几点： ①在时间和空间上转移资源。

金融体系中的金融中介机构和金融市场可以帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，提供了促使经济资源跨时间、地域和产业转移的方法和机制，从而有助于实现资源配置，促进经济发展 ②提供分散、转移和管理风险的途径金融体系能够将风险合理地配置到有承担能力且愿意承担的部门和经济行为主体 ③提供清算和结算的途径，以完结商品、服务和各种资产的交易各类金融中介提供的服务使它们日益便捷、安全、快速、节省这就保证了经济的顺利进行，节省了经济发展的社会成本 ④提供了集中资本和股份分割的机制股份公司、银行、投资基金等，都是集中小额资金、短期资金以解决巨额资本需求的形式巨大的营运资本可以通过股票形式细分所有权；巨大的债权则可以通过基金形式分割债权等 ⑤提供价格信息金融领域的价格信息，如利率、汇率、股市行情等，对于投资决策、经营决策都是极其重要的，而金融体系则提供了这些金融信息形成的机制 ⑥提供解决“激励”问题的方法这是金融体系在涉及金融工具设计、公司治理的问题 中，存在着由信息不对称而产生的道德风险和逆向选择，以及委托-代理问题例如，如果银行对贷款要求抵押担保，就会使借款人谨慎使用贷款。

由于技术进步，降低了对抵押担保品价值的评估成本，这类金融业务的应用范围不断扩大，从而有助于减少轻率取得贷款的道德风险比如将代理人的利益与公司的股票价格挂钩，像代理人股票期权分红的做法，则使代理人与委托人的利益一致，有利于缓和委托-代理的矛盾 （2）金融创新 ①金融创新的概念 金融创新是指西方发达国家自七八十年代开始至今，金融业由于竞争加剧，市场波动，为了逃避金融管制获得发展，不断超越传统的经营方式和管理模式，在金融工具、金融机构、金融方式、金融服务技术、金融市场组织等各个方面所进行的大量革新与创造活动其内容极为丰富，包括在金融工具、方式、技术、机构和市场等方面的创新 金融创新的方式主要有两种，一种是业务创新，另一种是制度创新狭义的金融创新是指业务创新，包括金融产品、工具的创新；金融服务的创新；金融机构功能创新等制度创新是指为了保证金融机构和整个金融体系的安全、稳定所进行的一系列在管理制度和管理活动上的调整和改善 ②金融创新的原因及形式 a．避免风险的创新主要包括避免利率风险的创新和避免贷款风险的创新银行为了避免或降低利率风险，纷纷进行了诸如：创造可变利率的债权债务工具、开发债务工具的远期和期货交易、开发债务工具的期权市场等创新活动。

作为银行主要资产的贷款业务，使银行时刻承受着种种金融风险，特别是流动性风险的强大压力贷款证券化是银行避免贷款风险，解决流动性难题的重要途径 b．技术进步推动的创新金融创新的兴起和蓬勃发展是以计算机为核心的现代信息技 。