第五章汇率决定理论.ppt

第五章 汇率决定理论n研究的是一国货币的汇率水平受什么因研究的是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响素决定和影响n背景：实行货币自由兑换，汇率由市场背景：实行货币自由兑换，汇率由市场决定的国家决定的国家1制作人：王曼舒n1861 国际借贷说国际借贷说n一战后一战后 购买力平价说购买力平价说n1927 汇兑心理说汇兑心理说n1923 利率平价说利率平价说n1973年后年后 购买力平价说新发展、国际购买力平价说新发展、国际收支说、资产市场说收支说、资产市场说2制作人：王曼舒第二节 购买力平价说Purchasing Power Parityn1922 瑞典瑞典 卡塞尔卡塞尔nMoney and Foreign Exchange after 19143制作人：王曼舒一、购买力平价的绝对形式（Absolute Version）n绝对购买力平价：某一时点上，两国货币之绝对购买力平价：某一时点上，两国货币之间的汇率取决于两国货币的购买力之比间的汇率取决于两国货币的购买力之比n e=Pa/Pb （（a为本国，为本国，e直接标价法）直接标价法）n25寸纯平彩电，寸纯平彩电，1622元，元，$200ne=1622/200=8.11CNY/USDn8.5CNY/USD ？？n商品套购商品套购4制作人：王曼舒一、购买力平价的绝对形式（Absolute Version）nOne Price Rule一价定律：：自由贸易条件下，自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一货币表示，其同一种商品在世界各地以同一货币表示，其价格是一样的。

价格是一样的5制作人：王曼舒二、购买力平价的相对形式（Relative Version）n汇率在一段时间内的变动归因于两个国家汇率在一段时间内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平和货币购买力在这一段时期中的物价水平和货币购买力的变化ne1/e0=(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0) P物价指数物价指数n1622元元—1703.1元，元，$200——$204ne1= e0 *(1703.1/1622)/(204/200) =8.11*1.05/1.02=8.35CNY/USD6制作人：王曼舒三、对购买力平价说的评论n长期汇率变动分析有很强的生命力长期汇率变动分析有很强的生命力n缺陷：缺陷：忽略国际资本流动的存在及其对汇率的影响忽略国际资本流动的存在及其对汇率的影响忽略了非贸易品的存在忽略了非贸易品的存在忽略了贸易成本、贸易壁垒对国际商品套购所产忽略了贸易成本、贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约生的制约物价指数各国比较有困难物价指数各国比较有困难7制作人：王曼舒北大2000考研题n在在1979年一季度末和四季度之间，美国价格年一季度末和四季度之间，美国价格指数从指数从200.0上升到上升到300.0，日本的价格指数，日本的价格指数则从则从250.0上升到上升到300.0，与此同时，美元的，与此同时，美元的日元价格由日元价格由120.0变为变为125.0。

如果价格指数如果价格指数可以真实地反映购买力水平，试解释对下列主可以真实地反映购买力水平，试解释对下列主体有什么影响：体有什么影响：（（1）向美国出口商品的日本）向美国出口商品的日本制造商；（制造商；（2）日本商品的美国消费者日本商品的美国消费者8制作人：王曼舒第三节 利率平价说Interest Rate Parityn一、抛补利率平价（一、抛补利率平价（covered interest rate parity））n 1923年凯恩斯提出，年凯恩斯提出，1931年艾因齐格完整年艾因齐格完整n抛补套利：套利与掉期相结合抛补套利：套利与掉期相结合n利率高的货币远期升水？贴水？利率高的货币远期升水？贴水？n缺陷：书缺陷：书82页页9制作人：王曼舒一、抛补利率平价（一、抛补利率平价（covered interest rate parity））利率高的货币，远期升水？贴水？利率高的货币，远期升水？贴水？贴水贴水10制作人：王曼舒一、抛补利率平价（一、抛补利率平价（covered interest rate parity））11制作人：王曼舒 n某日某某日某外汇市场上英镑的即期汇率为外汇市场上英镑的即期汇率为1.5275美元，美元，6个月远期汇率为个月远期汇率为1.5235美元，英镑的远期升贴水年率为？美元，英镑的远期升贴水年率为？n-0.524%12制作人：王曼舒n纽约市场上利率为纽约市场上利率为14%，伦敦市场上利率为，伦敦市场上利率为10%，外汇市场即期汇率为，外汇市场即期汇率为GBP1=USD2.40，，利用抛补利率平价求利用抛补利率平价求3个个月远期汇率。

月远期汇率13制作人：王曼舒n英镑的年利率为英镑的年利率为27%，美元的年利率为，美元的年利率为9%，假如一家美国公司投资英镑，假如一家美国公司投资英镑1年，年，为符合利率平价，英镑应相对美元：为符合利率平价，英镑应相对美元：nA 升值升值18%nB 贬值贬值36%nC 贬值贬值14%nD 升值升值14%nE 贬值贬值18%14制作人：王曼舒n美元年利率为美元年利率为11%，法郎年利率为，法郎年利率为18%，根据利率平价，法郎应贬值？，根据利率平价，法郎应贬值？n5.9%15制作人：王曼舒利率平价说二、非抛补利率平价（二、非抛补利率平价（uncovered interest rate parity））n非抛补套利：不做掉期，不协定远期汇率非抛补套利：不做掉期，不协定远期汇率n60年代末开始，带有投机性年代末开始，带有投机性本外币资产预期收本外币资产预期收益率相等益率相等16制作人：王曼舒。