政策暖风频吹,混改成为风口.pdf

电网领域混合所有制改革主要将集中在配售电领域改革的目的是引入竞争机制，提升整体资产运用效率，倒逼垄断机构业务升级引入民营资本后，配售电资产的建造、运营两个环节各自催生结构性投资机会去年年底，发改委印发《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》，公布第一批 105 个试点项目，其中国家电网公司经营区 82 个国家电网混合所有制改革将主要秉承两条线路：（1）对于已经上市资产，实施“资产注入 + 员工持股 + 增加社会资本” ；（2）对于未上市资产，可以选择单独上市，或者注入已有的上市公司平台目前国网有五个产业平台公司，分别是国电南瑞、许继电气、臵信电气、平高电气、涪陵电力，未来五个产业公司有望相继推出混合所有制改革方案近年，发改委在《关于 2015 年深化经济体制改革重点工作的意见》中明确提出，将在全产业链放宽各环节放宽准入，未来油气改革将延续这一基本方向 近期中石化董事长表示要加强改革执行力，做大做优国有企业2014 年中石化销售公司启动混改；2015 年中石化完成了旗下油服业务、油田机械业务的平台整合与上市；2016 年中石化天然气管道公司引入社会资本中石化销售公司在完成引资及股份制改制后，期待后续改革的进一步深入。

2016 年中国石油开始对旗下资产进行重组，工程建设、金融业务板块有望实现整合重组并上市我们认为做大做优国有企业的一个重要途径就是资产证券化利用现有上市公司平台，实现旗下资产的重组整合并上市将是重要途径，“专业化重组、平台化整合”是改革的主要方向，建议关注“两油”旗下上市公司电力：配电网是重要领域油气：平台化整合加速推进近期，中央明确指出“要深化国资国企改革…混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，去年的中央经济工作会议指出将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐国改位列四大基础性关键性改革之首（国企、财税、金融、社保等），混改是国改重要突破口亦是中央首次提出，意味着今年国企改革将是各项改革中的重头戏中国石油近日通过《集团公司混合所有制改革指导意见》，将尽快下发实施落实昨日，中国兵器工业集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见 ( 试行 )》由此可见，混改正式进入加速阶段，预计今年春季，第一批试点方案陆续发布落地，第二、三批试点名单发布持续加热，高密度、多层次政策将催化混改行情 文 _ 首证研究院供稿 王伟良主笔 责任编辑 _ 庞学敏政策暖风频吹 ，“混改”成为风口Policy warm wind blowing, “mixed change“ to become the cusp航线定价市场化持续推进，民航竞争加剧。

民航的发展对基础设施依赖程度高，需要大量资金，引入民营资本能够满足资金需求，同时通过战略投资实现业务协同，能够提升效率东航集团作为第一批试点，已有混改实践，先后引入携程和美达航空网络的战略投资，实现了“互联网 +”和航线网络的提升东航的成功实践有望带动其他国营航空集团 《国务院关于促进民航业发展的若干意见》、《关于进一步 深化民航改革工作的意见》均提出民航改革的重点在通用航空和航空物流改革转型，按照现代物流要求加快航空货运发展当前民航的货运板块业务盈利能力差，应寻求与物流快递业的合作物流快递行业巨头纷纷上市，未来借助资本扩张产业链，存在战略投资民航的可能性中国铁路总公司工作会议 1 月 3 日在北京召开，会议提出推进铁路资产资本化经营，研究推进铁路企业债转股，深化铁路股权融资改革；开展混合所有制改革，促进铁路资本与社会资本融合发展等混改是铁路改革破局的关键，当前铁路改革有三个方向：1. 客运方面，推进运价改革，提升铁路盈利能力；2. 货运方面，推进货运组织改革，打造现代物流企业；3. 投融资方面，积极开展PPP 项目三个方向均对引入民资实现提出要求铁路领域改革的推进，有望将混改作为突破口，建议关注铁总旗下上市公司。

民航：引入战略投资，发展航空物流铁路：改革呼声强烈中国联通被选入第一批试点，此前媒体报道联通已确定混改方案，未获得联通认可，但预计混改方案已经迫近互联网巨头BAT 出席联通合作伙伴会议，向市场传达出混改积极信号关注铁塔公司上市铁塔公司是由中国联通、中国移动和中国电信共同出资设立的通信设施综合服务企业 2016 年 1 月 29 日，铁塔公司正式接收三大运营商 2000 亿存量铁塔资产，此后将择机上市民营资本进入预期强烈，建议关注电信：铁塔公司混改上市混改是军工行业改革的核心2015 年 9 月，国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中，对军工领域的混改范围作出界定：“从事战略武器装备科研生产、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的核心军工能力领域，实行国有独资或绝对控股其他军工领域，分类逐步放宽市场准入”2016 年 1 月，中央军委《关于深化国防和军队改革的意见》再次强调本轮军工行业改革的核心是推进军民融合，引导优势民企进入军工领域资产证券化被列为军工企业“十三五”的重要任务目前军工集团的总和资产证券化率在 35% 左右，与国外 70%-80% 的水平差距较大，我国军工企业资产证券化空间巨大。

目前各集团旗下的上市公司将成为集团资产注入的平台，而在资产注入过程中可能引入民资来认购集团资产，进一步实现军民融合，这无疑为混改提供了机会 科研院所改制先行十大军工集团中，航天科技集团、航天科工集团、中国电子科技集团旗下单位以事业单位为主体，要实现证券化，首先要将科研院所改制为企业预计 2017 年科研院所改制将相继启动，建议关注其中的混改机会军工：资源整合 + 资产证券化平高电气（600312）：公司是国家电网公司全资子公司——平高集团有限公司控股的上市公司，于 2001 年 2 月 21 日在上海证券交易所挂牌上市 ( 股票代码 :600312)公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地2015 年以来，“四交四直”及酒泉——湖南特高压直流已全面开工，“五交八直”在 2016 年也相继核准开工公司 2014、2015 年中标特高压订单合计达 80 亿元，陆续完工交付，今年以来累计新中标订单近 27 亿元，直接推动业绩增长整个“十三五”期间电网总投资 2.7 万亿，计划建成东、西部同步电网，建设 22项特高压交流和 19 项直流工程，加快推进配电网升级改造。

公司作为行业龙头，有望获取更多的订单，未来业绩持续增长有保障加快充电桩产业布局，或成新的盈利增长点公司旗下全资子公司天津平高智慧电气有限公司具备全系列电动汽车智慧直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力目前已先后中标 81 台 60KW 直流充电机、8 台 120KW 直流充电机、106台交流充电桩，运行良好，具备向国家电网等客户的投标资质，同时公司正筹建生产线，建成后将具备年产 6000-8000 台直流充电机和 20000 台交流充电桩的生产能力未来充电桩将会成为新的盈利增长点增发完善产业链，海外项目加速推进公司定增 49 亿元收购母集团下属上海天灵等 5 家公司，形成中压、高压、超高压与特高压完整产业链，定增方案于去年 7 月 23 日得到证监会核准，平高集团承诺未来两年业绩复合增速达 28%此次收购并增资国际工程，将提升公司的国际电力工程项目总承包服务整体实力，结合公司在印度工厂的建设启动，将落实“一带一路”发展战略，突破海外贸易壁垒，远期市场潜力巨大中国的经济发展如同持续前行的高速列车，而混改便是列车提速的关键步骤石化油服（600871）：公司是由中国石化集团公司控股的中国最大的石油工程和油田技术综合服务提供商之一，也是国内最早的海洋油气勘探工程及技术服务提供商。

公司提供涵盖油气田勘探开发生命周期全程的综合一体化全产业链服务，业务范围主要包括地球物理、钻完井、测录井、井下特种作业、工程建设、油田综合服务及海洋石油工程等公司未来国内业务受益于页岩气“十三五”规划公司拥有国内领先的页岩气石油工程配套技术页岩气“十三五”规划中提出在 2020 年要把产量由目前的 50 亿立方米提升至 300 亿立方米，显示出了国家大力发展页岩气的决心因此国家大力发展页岩气的政策背景给公司业绩提供了强有力的支撑，考虑到公司拥有较强的技术实力，且是最早切入相关领域的领跑者，因此是最为受益于页岩气“十三五”规划的标的之一海外市场空间广阔，是未来的业绩增长看点未来油价在震荡上行的缓慢复苏下，全球油田工程技术服务市场规模也将出现回暖预计油田工程技术服务市场的规模将恢复至 2500 亿美元以上公司目前占比不到 1%，成长空间巨大并且公司海外收入占比从 2014 年的 18.25% 提升至 36.86%，2015 年阿尔及利亚和科威特的合同都出现了大幅度增长公司借助中石化上中下游一体化的优势，中石化在海外的投资区块以及大量采贩原油的地区都有可能成为公司新的业务发展地区重点受益个股：。