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斯凯奇专题研究报告舒适科技引领休闲运动 1. 斯凯奇——美国第二大鞋类品牌1.1. 后起之秀，产品线丰富，覆盖全年龄段斯凯奇诞生于 1992 年，是一家美国鞋类公司，现在在美国市场是仅次于耐克的第 2 大鞋 类品牌其四大鞋品条线为运动竞技、生活方式、潮流时尚、孩童产品，主要通过百货商店，专卖店，运动和独立零售商，以及精品店和网络零售商进行销售，开发超过 3000 多 双鞋子，截至 21Q2 拥有 4057 家斯凯奇零售店，遍布 170 多个国家2020 年斯凯奇以 1.9%和 4.6%的占比分列国际体育市场以及中国体育市场的第五名斯凯奇的发展历程和增长大致可分为五个阶段：开端（1992 年-1997 年）：推出男士休闲品牌吸引年轻人，“Chrome Dome”风靡全美 1992 年，斯凯奇以工装靴起家，创始人罗伯特斯特伯格曾创立流行鞋履品牌拉盖尔，斯特伯格开始设计男士休闲运动鞋吸引城市年轻人，如同拉盖尔吸引城市年轻女性市场 1993 年推出”Chrome Dome”休闲鞋取得空前的成功，这是一种中性防磨损的鞋款，迅 速就被诺德斯特龙等主要连锁店所采用扩张（1997 年-1999 年）全球化扩张，进军东南亚和东欧市场。

在美国获得成功后，1997 年，斯凯奇开始开拓海外市场，进军东南亚和东欧市场1998 年，斯凯奇宣布正式进入运 动鞋市场，与 Nike 和锐步开始正面竞争斯凯奇选择不强调其运动鞋的专业性能，而是强调其街头风格，这平行于 90 年代后期运动鞋作为街头服饰的兴起在 1997 年，斯凯奇的销售额达 1.84 亿美元，而 1999 年上市之时，其年度销售额达 4.25 亿美元繁荣（1999 年-2007 年）娱乐营销实现销售转化斯凯奇因创新和积极的营销策略享有盛名与竞争对手相比，斯凯奇投放了大量印刷和电视广告，签约名人斯凯奇还开展创新促销活动，譬如向客户提供免费的寻呼机和卡探索（2007 年-2013 年）辗转专业运动品牌与耐克阿迪竞争适逢奥运，斯凯奇推出第一代轻量级跑鞋，主攻专业运动市场，意味着与耐克阿迪达斯直接对抗随后斯凯奇中国创始人带领团队调整，将品牌定位在舒适休闲运动相比耐克、阿迪达斯更注重性能的运动品牌，斯凯奇主推健步鞋、商务休闲鞋等产品提速（2013 年-2020 年）专注休闲运动品牌，取得快速增长斯凯奇快速增长开始于 2013 年在 2012 年斯凯奇年销售额 15.6 亿美元，但 7 年时间斯凯奇在 2019 年销售额已经增 至 52.2 亿美元。

仅在 2016 年斯凯奇中国内地销售额同比增长 89%；而斯凯奇美国同年销售额为 35.6 亿美元，同比增长 13%，净利润 2.43 亿美元2015 年斯凯奇在美国运动鞋市场的市场份额为 5％， 超过了阿迪达斯的 4.6％，成为仅次于耐克的美国第二大运动鞋公司2020 年受全年疫情影响下，中国市场业绩逆势增长，全年零售总额达到 184 亿人民币，同比增长 11%中国已成为斯凯奇最重要的海外市场之一斯凯奇一直坚持为消费者带来舒适、有型、有创新，且与价值相匹配的优质产品多品类的产品款式、多层级的价格区段、多场景的购物环境，丰富的产品线覆盖全年龄段 的消费者，斯凯奇致力于提供家庭一站式的购物体验服务和全场景的鞋服装备需求同时在产品端，斯凯奇将加大服装产品上的投入服装是斯凯奇近年来大力发展的品类， 也是接下来非常重要的增长板块斯凯奇是一个运动休闲品牌，提供给消费者的应该是满 足整个穿着需求的服务1.2. 股权结构清晰，核心高管稳定公司股权结构清晰，核心高管稳定截至 2021 年 7 月，公司第一大股东为 FMR LCC，持 有股权占比 12.94%第二大股东为创始人 Robert Greenberg，持股 11.94%。

第三大股东为 贝莱德集团公司，持股 8.26%领航集团为第四大股东，持股 7.71%核心团队相关领域从 业经验丰富，管理层耕耘行业多年，CFO 于财务管理方面拥有逾 20 年经验，曾担任美泰 公司、国际游戏技术有限公司、华特迪士尼公司 CFO1.3. 疫后复苏大幅领跑行业，21Q2 继续提速表现强劲收入端：斯凯奇在10余年中做到连续数年取得两位数的强劲增长2009-2019年收入CAGR 为 13.78%，2020 全年收入达 45.97 亿美元（约合 300 亿人民币），较 2019 年 52.20 亿美元 同比减少 11.9%分地区看，2020 年美国地区收入达 19.13 亿美元占比 41.6%；实现海外收 入 26.84 亿美元，占比 58.4%，其中中国区收入 9.25 亿美元（约 60 亿人民币），同比增长 8.8%，占海外的 34.4%，占总收入比 20.1%2021H1 收入为 31 亿美元，同比增长 56.5%21Q2 收入同增 127.3%至 16.6 亿美元，创历 史新高，较 19Q2 同增 31.7%2021Q2 从全球范围来看，北美、欧洲和中国在内的主要市 场都较 19Q2 和 20Q2 实现两位数增长。

凭借强大的品牌实力和产品实力，斯凯奇有信心 在下半年和明年持续保持增长分渠道看，国际批发所占比重最大，21Q2 美国业务和国际业务较去年同期都取得了三位 数增长；21Q2DTC 销售部分同增 137.8%，美国国内批发同增 205.7%，国际批发同增 94.8%， 国际批发业务在增长主要得益于欧洲子公司增长 150.2%，以及中国收入增长 50.9%盈利能力：2011-2019 年毛利持续稳定增长，呈平稳上升趋势2011-2019 毛利 CAGR 为 18.90%2019 年归母净利 3.47 亿美元达到峰值，2020 年归母净利 0.99 亿美元，在疫情影 响下短期承压，2012-2019 年归母净利 CAGR 为 67.14%公司毛利率总体保持增长态势，21Q2 毛利率为 51.2%，同比增长 72bps，主要得益于更高 的平均销售价格和减少的推广活动带来的 DTC 毛利率的增长，较高的平均销售价格被国内 电子商务销售额减少和国内批发销售额增长带来的不利渠道组合影响部分抵消分渠道看 而零售/DTC 毛利率最高，2020DTC 毛利率为 60.6%2020 年，特步、安踏、李宁的销售费用率分别为 18.81%、30.32%、30.75%。

斯凯奇的销售费用率远低于国内同行业的其他品牌2. 品牌力+产品力：定位休闲运动，打造舒适科技家庭消费产品2.1. 价格带差异化定位，瞄准“休闲运动”市场斯凯奇中国的大战略方向即做中国运动休闲市场的第一品牌，孩童鞋服市场的第一品牌 运动品牌市场上，耐克和阿迪达斯是毫无疑问的前两位，斯凯奇成立时，避免与耐克和阿迪竞争，想占领市场份额必寻找空位耐克和阿迪专注于男士的专业运动鞋，斯凯奇反其道而行，在早期就开始致力于开发女性鞋品，并且打出“休闲运动”的定位牌男鞋依然是大多数运动品牌的主力时，斯凯奇中国有超过 65%的收入都来自女款的销量，相比之下男款销量只有 35%斯凯奇在女性消费市场所花下的功夫，从品牌营销、产品开发、购物体验等全方面都针对 “她经济”作了深度优化女性对品牌不仅仅是单一的购买需求，通常希望有更多元化、 更场景化、情感化的链接而斯凯奇则是深度洞察女性消费者诉求，将运动休闲从理念到产品不断升级，融入到女性生活之中没有空气动力学、人体工程学等专业名词的头衔，斯凯奇以舒适为产品卖点，选用轻巧、 透气、柔软的原料，精巧的制作工艺，制造出一双受众不仅运动喜欢穿，平日生活都爱穿 的一双鞋舒适是每个人买鞋的诉求点，所以斯凯奇并没有受到年龄层的限制，不管是年 轻人，还是中老年人都爱。

斯凯奇相信品牌的生命力来源于优质的产品、不断升级的消费体验、前瞻性的发展策略，一直致力于努力实现这个三位一体的品牌生命力现如今消费者观念转变，更关注日常健康，随着消费升级，越来越多对生活品质有追求的消费者，开始认真审视自己的购买需求及产品价值消费者有更多理由选择斯凯奇，价格更低意味着更高性价比，而对于本土品牌，斯凯奇拥有更国际化的品牌 效应和品质2.2. 强化产品舒适度和科技性能舒适是斯凯奇产品的基石，成为品牌差异化优势，也是消费者信赖的基础有型、有趣、 且无比的舒适，斯凯奇一直不提倡为了凹造型而牺牲舒适的穿着体验，希望打造出一种不 费力的时髦感，传递健康的品牌理念每一个人更自信地拥抱每一刻，以更舒畅的状态实 现属于自己的美好未来斯凯奇毫无保留地将健康与舒适，贯彻于每一个产品制造环节， 持续传递着健康积极的生活态度和理念斯凯奇致力于舒适科技的追求创新和升级，从工装鞋开始，到拥有缓冲材质的 Skechers GO RUN 和 Skechers GO WALK 系列，以及拥有 Air-cooled 记忆棉鞋垫的鞋款和最近发布的 Our Planet Matters 系列，斯凯奇的每一双鞋都为消费者提供了卓越的舒适感。

斯凯奇推出的 GOWALK Arch Fit 系列首次使用了 Arch Fit 足弓支撑技术，该技术由美国足 部医师在过去 20 年中通过对 12 万条足部扫描数据分析研究得出，能有效分散足弓压力并 且提供良好的稳定性、平衡性和合适的支撑力GOWALK 健步系列的另一高科技鞋款“GOWALK Hyper Burst 超轻缓震健步鞋”采用的 “Hyper Burst”临界发泡科技技术，在缓震、轻量和舒适度上均大幅提升Hyper Burst” 技术是斯凯奇研发的轻质中底科技材料，以自身耐磨性、响应速度、缓震效果的出色表现受到业界认可，为足部提供轻盈舒适的回弹脚感，宽厚的大底让缓震效果更为出色，鞋面 升级四维弹力工程编织的网布鞋面提升鞋款透气性、耐磨度及防撕裂效果，提供如云端漫 步的放松感受斯凯奇一直秉持着在舒适和专业性能方面做到极致的研发精神，设计适合全年龄层的日常 穿搭的优质鞋服产品斯凯奇在中国建有产品研发中心，能激荡出无限创意与创新，以满足当地需求，为斯凯奇长期发展赋能斯凯奇努力通过不断研发和探索新的环保科技和使用环保材质来减少生产过程中造成的环境污染和浪费，还将推出环保材质的服装系列。

响应了环境友好的政策科技让企业能更好地与消费者沟通2.2.1. 根植于年轻人老爹鞋鼻祖，明星合作扩大影响力斯凯奇有一款诞生于 2000 年 D’Lites 系列运动鞋，因初代的黑白配色而得名“熊猫鞋”， 厚底加上复古的设计深受消费者喜爱，至今也是斯凯奇主打年轻市场的王牌作品之一在每一个超越时代的产品背后，是不断革新的产品力和坚持创新的品牌力作为支撑和后盾， 用年轻人的语言与他们对话，产生共鸣斯凯奇熊猫鞋从诞生起，就在不断超越和创新， 独树一帜的超凡设计理念和敏锐的潮流风向把控，将“老爹鞋”赋予运动鞋的趣味性和故事性从 D‘Lites1.0 到如今 4.0 升级版本，斯凯奇始终悉心洞察年轻人的喜好，用自我颠覆的创新力展现着“坐不住”的品牌精神斯凯奇创立之初即聚焦青年文化，制定明星策略时更多地将资金空间侧重其明星矩阵或是 街头文化运动，帮助品牌触角延伸至青年流行文化的方方面面当下，年轻人慷慨的消费 力，逐渐成为运动休闲市场品牌的主力人群，品牌方也用多种手段加强和年轻人的沟通在 Z 世代不断崛起的时代，对味渗透其心智，斯凯奇细分化的内容分层触达不同喜好的年轻人，从圈层触达到全场景营销2.2.2. 不忘初心，孩童市场成新发展重点作为深受消费者喜爱的儿童鞋服品牌，斯凯奇加大儿童市场的发展规划，孩童及亲子产品 有非常大的市场。

子品牌斯凯奇儿童的多家线下店铺相继亮相，儿童产品也不断推陈出新 通过为中国的小朋友们提供充满童趣且舒适的优质产品，斯凯奇儿童将成为最具。