金融经济学二十五讲完整版课件全套ppt教程最新).pptx

金融经济学二十五讲金融经济学二十五讲配套课件配套课件金融经济学二十五讲课件课件说明u此课件是金融经济学二十五讲作者徐高为本书准备的教学课件，包含25讲内容，与金融经济学二十五讲的内容对应，可作为课堂教学之辅助材料u本课件形成于作者2019年在北大教授“金融经济学”课程的课堂上u本课件作者已尽力确保课件内容的准确性，但仍不敢保证全无错漏，请课件使用者谨慎使用u任何人都可以在非商业情景中无偿使用本课件（更详细的著作权声明请见本课件最后一页的声明页）2金融经济学二十五讲金融经济学二十五讲配套课件配套课件第1讲 导论1.1 什么是金融和金融经济学？u“金融”的定义金融是资金融通的简称“金融是处理资产和负债在时间和确定及不确定状态下分配的领域”维基百科“金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科金融决策的成本和效益是在时间上分布的，而且决策者和任何其他人无法预先明确知道的”兹维博迪等人所著金融学u金融的两个要点金融处理的是金融资产在不同主体之间的分配时间和不确定性是金融活动两个不可缺少的维度u“金融经济学”的定义“金融经济学运用经济分析的技术来理解个人的储蓄与投资决策，公司的投资、融资、分红决策，利率、金融资产和衍生品价格的水平和性质，以及金融中介所发挥的经济作用。

金融经济学手册41.2 金融经济学的主要内容金融经济学内容概览51.2 金融经济学的主要内容资产和资产的回报率u有关资产的几个概念资产（asset）：是指由过去的事件所形成的为某实体所掌握的资源，这一资源预计在未来会给这一实体带来经济利益资产支付（payoff）：资产能够给其所有者带来的经济利益，也叫做资产的回报（return）资产定价问题：给定资产未来的支付，判断资产现在应该值多少钱u资产的回报率资产不同状态下的回报率资产期望回报率61.2 金融经济学的主要内容资产和资产的回报率（续）u资产价格与资产回报率的关系给定资产支付，资产当前价格越高，期望回报率越低；资产当前价格越低，期望回报率就越高资产定价问题可以表述为：给定资产未来的支付，其期望回报率应该是多少u好资产的期望回报率应该高还是低？（专题框1-1）71.2 金融经济学的主要内容圣彼得堡悖论（St.Petersburg Paradox）u假设有这么一个抛硬币的赌局，按照在第几次首先抛出正面而支付第1次就抛正面，赢1块钱，赌局结束；如果出现反面，则不输也不赢，再继续抛第2次第2次如果抛出正面，赢2块钱，赌局结束；如果还是出反面，仍然不输不赢，再抛第3次如此继续，只要没有抛到正面，就一直抛下去，直到出现正面为止期间抛出反面都是不输不赢，但如果是第n次抛出正面，则赢2n-1块钱u这个赌局中赌徒的期望收益是多少？这一赌局给出的期望支付是无穷大u你愿意为参与这个赌局支付多高的门票钱？81.2 金融经济学的主要内容几个有关金融的有趣问题u老甲很厌恶风险，很难接受自己的投资出现较大亏损。

而小乙则更加激进，愿意通过承担风险来博取更高的投资收益假设老甲和小乙只能在两种股票A和B，以及无风险的银行存款上投资股票A的期望回报比股票B低，但波动也更小（A低回报、低风险）理财经理是不是应该建议老甲多买些A股票，而小乙多买些B股票？u一家药品研发公司和一家钢铁公司的股票有相同的期望（红利）支付但因为药品研发不确定性很高，药品研发公司红利支付的波动性会更大具体来说，药品研发公司的一股股票在未来有1/2概率分红40元，1/2概率不分红而钢铁公司的一股股票在未来有1/2概率分红25元，1/2概率分红15元算起来，两家公司股票的每股期望分红都是20元但显然药品研发公司的分红波动率要大很多我们要问，在这两家公司中，当前哪家的股票价格应该更高？u有甲和乙两个基金经理在过去3年中，甲的投资回报率比乙更高，而且甲的回报率的波动也比乙更小，可不可说甲比乙更优秀？91.2 金融经济学的主要内容几个有关金融的有趣问题（续）u假想有这么一个魔盒，在其中放入1块钱，1年后能收获1.02元换句话说，这个魔盒可以确定性地给出2%的利率如果现在银行给出的存款利率是3%，请问这个盒子值多少钱？u互联网带来的便捷信息流动会打破信息不对称，消除一切中心。

事实上，整个互联网就是一个去中心的、扁平化的网络因此，将互联网技术应用到金融中来，可以打破信息流动的障碍，使资金的供求双方直接对接所以，互联网会消灭银行这样的金融中介，让金融体系也变成一张去中心的网络这种说法正确吗？u有这么一个讽刺经济学的笑话说一位经济学教授和他的学生走在大街上突然，学生指着地上的一张10块钱票子对教授说：“老师，地上有10块钱听见了学生的话，老师却头也不回地说：“那不可能如果有的话早就被别人捡走了老教授的话有道理吗？101.3 金融经济学在经济学科中的位置u金融学与经济学的差异相当部分的金融学内容与经济学的差异只是在研究对象和关注点不同而已二者共用了均衡的研究范式（无套利定价相对特殊）u经济学家与投资者的差异经济学家的分析经常会规范经济学（normative economics）的领域，以政策建议者的身份分析“应该是怎样的应该是怎样的”投资者在运用经济金融分析时更多在进行实证经济学（positive economics）的思考，试图弄清“是怎么样的是怎么样的”（哪怕这样的现状是不应该、不合理的），并从中发掘出投资机会111.4 课程教学目标u让大家了解金融分析的核心思路和方法，感受到金融理论透过纷繁复杂的金融表象直达问题核心的穿透力u让大家了解现代金融的语汇，能够与金融从业者交流u让大家理解金融理论背后的核心金融思想12金融经济学二十五讲金融经济学二十五讲配套课件配套课件第2讲 金融市场概览徐高 博士2019年本作品采用知识共享署名-非商业性使用-相同方式共享 4.0 国际许可协议进行许可 2.1 金融市场的功能u金融市场（financial market）是通过交易金融资产来实现资金融通的市场机制u金融资产（financial asset）本质是承诺了未来经济利益的契约金融资产的交易实质上是交易双方跨期跨状态的经济利益互换契约的达成u金融市场的功能价格发现（price discovery）提供流动性（liquidity）降低交易成本142.2 金融市场的分类u按照交易资产的特性分类权益市场固定收益市场u按交易和发行的先后关系分类一级市场（primary market）：新发行的证券出售给最初购买者的金融市场公开发行（public offering）、私募发行（private placement）二级市场（secondary market）：交易已发行证券的金融市场u按交易交割时间分类现货市场（spot market）衍生品市场（derivative market）：期货、期权u其他分类方法货币市场（money market）与资本市场（capital market）交易所市场（exchange market）和场外交易市场（又称柜台市场，简称OTC市场）152.3 主要金融机构u存款类金融机构（银行）u非存款类金融机构：证券公司、保险公司、信托公司、基金公司u金融监管机构人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会交易所行业协会162.4 中国金融市场概况以资产规模计，银行在各金融行业中一枝独秀17数据来源：Wind2.4 中国金融市场概况中国的社会融资规模为银行信贷所主导18数据来源：Wind2.4 中国金融市场概况中国的股市和债市总市值稳步走高19数据来源：Wind2.5 金融经济学能带给我们什么？u金融经济学教给人金融的语言u金融经济学教给人金融的思想20金融经济学二十五讲金融经济学二十五讲配套课件配套课件第3讲 利率及债券价值分析徐高 博士2019年本作品采用知识共享署名-非商业性使用-相同方式共享 4.0 国际许可协议进行许可 3.1 真实世界中的利率u利息与利率的区分利息（interest）是一笔钱利率（interest rate）是一个比值利息与本金（principle）的比值u真实世界中的各种利率22数据来源：Wind3.2 计息习惯u单利单利（simple interest）：利息不计入本金，利息不会产生利息初始本金A存n年，且每年的利率都是r，最后能得到A(1+nr)u复利复利（compound interest）:“利滚利”，产生的利息收入会被计入本金，也产生利息初始本金A存n年，每年利率r，每年仅复利一次，最后得到的金额为A(1+r)n如果每年复利m次，则最后得到的金额为u连续复利连续复利（continuous compounding）：每年计复利的频率无限大，每一瞬间获得的利息收入都立即开始产生利息u“72法则”233.3 金融决策净现值法则u现值现值（present value）与未来值未来值（future value，又叫终值）u利率又被叫做资金的时间价值资金的时间价值（time value of money）用利率来计算未来一笔资金在当前的价值，叫做贴现贴现（discount）用来将未来的资金折算为现值的利率叫做贴现率贴现率（discount rate）u净现值法则净现值法则：那些净现值为正的项目是值得投资的如果3年间的年率都为10%（每年复利一次），项目净现值为正，值得投资如果3年间的年率都为20%（每年复利一次），项目净现值为负，不值得投资243.3 金融决策内部收益率法则u内部收益率内部收益率（internal rate of return，简称IRR）是使项目净现值NPV恰好为0的利率内部收益率是对项目现金流状况的一个描述指标，与市场利率不是一回事用下式可以计算出前一个例子中的IRR为13.7%u内部收益率法则内部收益率法则：如果项目内部收益率高于资金成本，则项目值得投资u再投资风险再投资风险（reinvestment risk）计算内部收益率的式子可以变形为用IRR计算项目未来的终值时，假定了项目中间产生的现金流都能够以项目自身的IRR水平获得回报如果项目中间产生的现金流可能无法取得项目IRR的投资回报率水平对产业投资来说，再投资风险一般可以忽略；对债券投资来说，再投资风险就不可忽略253.4 债券价值分析初步到期收益率（yield）u债券的到期收益率到期收益率（yield to maturity，简称yield）就是债券的IRR常说的债券收益率是债券的到期收益率票息与债券面值之比为票息率票息率（coupon rate）；票息率不是债券的收益率2年期债券的收益率为y=6.65%u债券的到期收益率是债券的内部收益率，反映了债券自身的现金流状况但因为债券当前价格会跟随市场利率的变化而变化，所以债券到期收益率会跟随市场利率变化而变化263.4 债券价值分析初步即期利率（spot rate）u即期利率即期利率（spot rate）：现在投入资金，直到最后一天才获得现金支付（期间没有现金支付）的情况下，所得到的收益率零息债券（zero coupon bond）的收益率就是即期利率，所以即期利率又被称为零息利率（zero rate）u票息剥离法票息剥离法（bootstrap method）从不同期限的到期收益率中计算即期利率（以前面算例为例）由于1年期国债是零息债券，所以它的收益率就是即期利率，r1=5.26%2年期债券97元的价格中，一部分是第1年利息的折现值，一部分是第2年本息的折现值（折现所用的即期利率为r2）u利用即期利率给债券定价（面值100元，两年，按年付息票息率6%）u收益率曲线收益率曲线（yield curve）是到期收益率曲线，不是即期利率曲线273.4 债券价值分析初步远期利率（forward rate）u不同期限的即期利率为什么不一样？u两种策略将100块钱用当前2年期即期利率连存两年，将在第二年得到将100块钱用当前和一年后的1年期即期利率连滚两年，即连买两年1年期零息债券（用fr来代表一年后的1年期即期利率）如果不存在套利机会的话，以上两种策略在两年后得到的终值。