计算机行业三季报总结：三季度单季整体营收和净利润增速回升1107.ppt

评级：[Table_Title]行业周报[Table_Summary]-5%5%-15%-25%40%30%20%10%股票研究计算机[Table_MainInfo]2012.11.05[Table_Invest]上次评级：增持增持三季度单季整体营收和净利润增速回升——2012 年计算机行业三季报总结魏兴耘（分析师） 范国华（研究助理）0755-23976213 021-3867492558271weixy1@ fanguohua@证书编号 S0880511010010 S0880111080428袁煜明（分析师）021-38674633yuanyuming@S0880511080003计算机行业上市公司市场表现2012.11.5公司简称 涨幅 月涨跌幅安居宝 24.4 23.8本报告导读：前三季度，计算机行业整体营收和净利润增速大幅下滑，但强于 A 股；三季度单季，行业整体营收和净利润增速回升，从中值法来看，营收增速仍在下滑。

摘要：计算机行业整体营收增速有所下滑，仍高于 A 股前三季度，计算机行业整体营收同比增长 17%，相比 2011 年同期的 21%有所下滑，但仍高于 A 股的 6%；按中值法计算，行业营收同比增长 15%，比 2011 年同期的 25%大幅下滑中威电子英飞拓数字政通浪潮信息公司简称用友软件远望谷13.710.69.78.7周跌幅前五名跌幅-22.1-12.937.25.017.214.3月涨跌幅-23.2-12.32012Q1-Q3 计算机行业营收整体增速持续回升按整体法计算，2012Q1-Q3 计算机行业整体营收分别同比增长 13%、御银股份恒生电子-9.9-9.9-12.8-13.7证券研究报告14%和 19%，而按中值法计算，计算机行业营收增速分别为19%、20%和 15%行业整体毛利率保持平稳，期间费用率小幅提升前三季度，计算机行业整体毛利率与 2011 年同期持平，达到 30%，但按中值法计算，毛利率下降了 4 个百分点，反映小公司毛利率在下降前三季度，计算机行业销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升 0.3、1 和 0.3 个百分点利润增速大幅下滑前三季度，计算机行业营业利润、净利辉煌科技公司简称大恒科技中威电子中海科技北信源达华智能-8.5周换手前五名换手44.435.635.028.226.6-18.2月换手69.3139.9349.7146.4170.0润和扣非净利润同比增速分别为-5%、6%和 4%，而 2011 年同期为 18%、12%、12%，但仍高于 A 股的-20%、-19%、-22%。

计算机行业与上证综指走势对比增值税退税大幅增长，推动净利润增速高于营业利润前三季度，计算机行业营业外收入同比增长 90%，占整体净利润30%而 11 年同期，营业外收入增速为-13%，占净利润比25%15%例为 17%Oct-11Jan-12 Apr-12信息技术指数Jul-12 Oct-12上证综合指数三季度单季行业整体净利润增速企稳回升分季度看，Q1-Q3 计算机行业整体净利润分别同比增长 1%、6%和 8%；但按中值法计算，Q1-Q3 行业净利润分别同比增长 11%、6%和 10%；而从扣非净利润看，增速依然在下滑按中值法计道琼斯与纳斯达克指数走势对比算，Q1-Q3 行业扣非净利润分别同比增长 7%、3%和 1%0%Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-1222 家计算机行业公司全年净利润预增计算机行业有 41 家道琼斯工业平均指数纳斯达克综合指数公司对全年净利润进行预告其中 22 家业绩预增（其中 1家扭亏为盈），13 家预减（其中 1 家首次亏损），1 家继续亏损，其余 5 家幅度区间包含了零增长。

请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2.3.4.行业周报目 录前三季度计算机行业营收增速同比大幅下滑 增速仍高于 A 股 .................................................................3行业整体毛利率保持平稳 期间费用率小幅提升 ............................................................................................4净利润整体增速大幅下滑 6 个点至 6% 增值税退税大幅增长致使净利润增速高于营业利润 ................622 家计算机行业公司全年净利润预增 ............................................................................................................858271请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 11增58271行业周报1. 前三季度计算机行业营收增速同比大幅下滑速仍高于 A 股2012 年前三季度计算机行业营收同比增速大幅下滑，仍高于年前三季度计算机行业营收同比增速大幅下滑，仍高于 A 股。

前股前三季度，计算机行业 103 家公司(剔除了缺乏数据的 18 家公司，见附录)合计实现营收 1018 亿元，同比增长 17%，高于 A 股整体（剔除缺乏数据的 386 家，余 2069 家）6%的增速2011 年前三季度同比增速为 21%，低于 A 股 27%的增速按照中值法计算，前三季度计算机行业营收同比增速为 15%，高于 A 股的 6%图 1：：2012 年前三季度计算机行业营收增速大幅下降 仍高于 A 股2011年年-2012前三季度计算机行业前三季度计算机行业VS A股营业收入增速比较股营业收入增速比较40%30%20.8%27.4%25.1%20.1%20%10%0%16.9%6.0%15.1%5.9%计算机-整体法A股-整体法计算机-中值法A股-中值法2011年前三季度2012前三季度数据来源：同花顺 iFind, 国泰君安证券研究注：我们以整体法与中值法两种方式来计算增速如果不作说明，我们在文字部分都是分析整体法的结果；取中值的结果是为了减少计算机行业内部分大型企业的影响，更好地体现小企业的发展状况，而作为参考另外比较各年之间的数据时，我们剔除了那些缺乏比较数据的公司。

以下如不加说明，均以这样的方法计算2012 年前三季度营收出现负增长的公司比例大幅上升从营收变动的区间看，收入增速<0 的公司占到 26%，为比重最大的部分，比例较 2011年同期的 11%大幅提升；增速在 15%-40%的公司比例占到 25%；增速在0-15% 的公司占 23%；增速在 40%以上的公司占比达 25%，其中增速在60%以上的公司占比达 16%（已经排除华东电脑，如果把有业绩并表的顺网科技和启明星辰排除在外，则占比仅为 13%）请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 1158271行业周报图 2：：2012 前三季度营收增速<0 的计算机公司占比达 26%，较，较 2011年同期的 11%大幅提升大幅提升2012前三季度计算机行业营收增速分布情况>60%，15.5%40-60%，9.7%15%-40%，25.2%<0，26.2%0-15%，23.3%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究2012Q1-2012Q3 计算机行业营收整体增速持续回升，增速高于 A 股分季度来看，按行业整体法计算，2012Q1-Q3 计算机行业整体营收分别同比增长 13%、14%和 19%，而按中值法计算，计算机行业营收增速分别为 19%、20%和 15%，营收增速有所下降。

2012Q1-Q3，A 股整体营收分别同比增长 10%、6%和 4%，低于计算机行业图 3：：2012Q1-Q3 计算机行业整体营收增速持续回升2012Q1-Q3年计算机行业VS A股营收增速25%20%15%18.8%13.1%14.1%19.3%19.6%15.2%10%5%9.8%5.9%4.3%7.4%6.1%5.4%2012Q12012Q22012Q30%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究另一方面，计算机行业大公司营收增速高于小公司按照 2012 年前三季度营收排序，前三季度营收前 51 名公司和后 52 名公司整体营收增速分别为 18%和 10%2. 行业整体毛利率保持平稳 期间费用率小幅提升2012 年前三季度，计算机行业毛利率整体保持平稳，小公司毛利率下降2 个百分点前三季度，计算机行业公司共实现毛利 303 亿元，同比增长 14%；高于全部 A 股-0.3%的增速行业整体毛利率与 2011 年同期持平，达到 30%，但按中值法计算，毛利率下降了 4 个百分点，反映小公司毛利率在下降而 A 股整体毛利率则下降 1 个百分点至 18% 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 11行业周报图 4：：2012 年前三季度计算机行业公司整体毛利率保持平稳2011-2012前三季度年计算机行业前三季度年计算机行业VS A股股 公司毛利率比较图 5：：2012 前三季度计算机行业小公司毛利率小幅下降 2 个百分点至 47%2011-2012年前三季度计算机行业公司毛利率分布情况50%45.1%50%48.2% 46.5%40%30%20%30.5%29.8%18.8%17.7%40.8%22.9%22.6%2011前三季度40%30%28.1%27.7%2012前三季度20%10%10%582710%0%营收前51名毛利率2011前三季度前三季度营收后52名毛利率2012前三季度前三季度数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究按 2012 年前三季度营收规模排序，营收前 51 名公司的整体毛利率基本不变，而营收后 52 名公司整体毛利率下降了 2 个百分点至 47%。

前三季度，计算机行业公司期间费用稳健增长对于计算机行业公司而言，费用的主体是销售与管理费用2012 年前三季度计算机行业销售费用与管理费用分别合计达 90 亿元与 126 亿元，分别增长 22%与 26%前三季度，计算机行业公司期间费用率小幅提升前三季度，计算机行业公司销售费用率整体保持稳定，为 9%，而管理费用率则上升 1 个点至 12%，而财务费用由负转正，同比增长 172% 达 1 亿元，费用率上升0.3 个点至 0.1%三费费率合计上升 2 个点至 21 %12 年前三季度全部A 股的销售、管理、财务费用分别同比增长 13%、11%、53% ，费用率合计上升 1 个点至 9%图 6：2012 年前三季度计算机行业销售费用率维持稳定2011-2012前三季度计算机行业前三季度计算机行业VS A股股 销售费用率比较15.0%图 7：：2012 前三季度计算机行业管理费用率小幅上升2011-2012前三季度计算机行业前三季度计算机行业VS A股股 管理费用率比较20.0%17.0%10.0%5.0%8.8%8.5%3.5%3.3%8.7%8.6%4.1%4.0%2011前三季度2012前三季度15.0%10.0%5.0%12.4%11.4%4.1%3.9%15.0%7.6%7.1%2011前三季度2012前三季度0.0%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究0.0%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究前三季度计算机行业薪酬总支出稳健增长，但人均薪酬增长缓慢且增速低于 A 股整体。

计算机行业的员工薪酬支出是软件服务类企业的主要成本，也是硬件类企业的主要成本之一我们观测现金流量表的“支付给职工以及为职工支付的现金”的指标前三季度行业整体薪酬支出达 178 亿元，同比增长 29%，快于 A 股整体请务必阅读正文之后的免责条款部分5 of 1112行业周报的 19%；但人均薪酬支出 9.6 万元，同比增长 7%，慢于全部 A 股的 10%人均薪酬增速大幅低于整体薪酬支出增速表明薪酬支出的增长主要来自员工数的增加图 8：前三季度计算机行业薪酬总支出增长较快 但人均薪酬涨幅较平稳2012年前三季度计算机行业年前三季度计算机行业VS A股员工薪酬涨幅股员工薪酬涨幅5827130.0%20.0%28.8%18.8%10.0%0.0%6.7%10.0%员 工薪酬 总支出 涨幅计 算机行 业员 工人均 薪酬涨 幅A股数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究注：由于三季报不披露员工总数，此处人均薪酬以上一年年底的员工数来计算，因此不完全准确3. 净利润整体增速大幅下滑 6 个点至 6%增值税退税大幅增长致使净利润增速高于营业利润2012 年前三季度，计算机利润增速大幅下滑。

前三季度，计算机行业共实现营业利润 80 亿元，同比下降 5%；实现净利润 82 亿元，同比增长6%；实现扣非净利润 69 亿元，增长 4%1而 2011 年前三季度的三项利润指标的增速分别为 18%、12%、12%计算机行业利润增速仍高于 A 股前三季度，A 股整体营业利润、净利润和扣非净利润分别下降 20%、19%、22%2，大幅落后于计算机行业；而若以中值法来算，则分别同比下降 10%、6%、10%，显著差于计算机行业由于数据缺失，计算扣非净利润时采用的计算机行业公司数量为 93 个由于数据缺失，此处计算扣非净利润时采用的 A 股公司数量为 1922 个请务必阅读正文之后的免责条款部分6 of 11行业周报图 9：：2012 前三季度计算机行业净利润增速大幅下滑，但仍强于 A 股2011-2012前三季度计算机行业前三季度计算机行业 VS A股净利润增速比较股净利润增速比较30.0%图 10：：2012 前三季度计算机行业扣非净利润增速大幅下滑，但强于 A 股2011-2012前三季度计算机行业前三季度计算机行业VS A股扣非净利润增速比较股扣非净利润增速比较35%20.0%10.0%0.0%12.1%6.4%15.1%21.5%8.0%15.3%2011前三季度-5.7% 2012前三季度25%15%5%-5%12.0%3.7%13.3%19.6%1.5%13.7%2011年前三季度-9.9% 2012年前三季度-10.0%58271-20.0%-18.9%-15%-25%-21.8%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究注：由于数据缺失，此处计算机行业标的为 93 个，而 A 股为 1922 个前三季度，计算机行业净利润负增长公司大幅增加。

净利润增速<0 的公司占比最大，为 42%，远大于去年同期的 23%；净利润增速位于 15-40%的比例为 27%；而 0-15%、40-60%之间的占比分别为 16%和 13%；>60%的公司只占到 3%图 11：：净利润增速<0 的公司占比为 42% 较 11 年同期的 23%大幅提升大幅提升2012前三季度计算机行业公司净利润增速分布情况前三季度计算机行业公司净利润增速分布情况2.9%12.6%<027.2%41.7%0-15%15-40%40-60%>60%15.5%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究增值税退税致使净利润增速超过营业利润由于软件增值税退税细则于2011 年 10 月出台从 2011 年四季度开始，多地税务机关对当地企业办理 2011 年及 2012 年前三季度的增值税退税，反映在报表上则是营业外收入部分2012 年前三季度，计算机行业营业外收入同比增长 90%，而该项业务占到整体净利润的 30%，影响较大请务必阅读正文之后的免责条款部分7 of 115827115%5.6%行业周报图 12：：增值税退税陆续收到使行业营业外收入同比增长 90% 致使净利润增速快于营业利润2011-2012前三季度计算机行业营业外收入情况100%80%60%40%20%0%16.7%-12.8%2011前三季度营业外 收入/ 净利润90.4%29.9%2012前三季度营业外 收入同 比增 速100%80%60%40%20%0%-20%数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究三季度计算机行业净利润增速企稳回升。

分季度看，2012Q1-Q3 计算机行业整体净利润分别同比增长 1%、6%和 8%；但按中值法计算，Q1-Q3计算机行业净利润分别同比增长 11%、6%和 10%而 Q1-Q3 A 股整体净利润分别同比下降 16%、19%、21%从扣非净利润角度分析，同比增速仍在下滑分季度看，Q1-Q3 计算机行业整体扣非净利润净利润分别同比增长-3%、1%和 0%；但按中值法计算，计算机行业扣非净利润分别同比增长 7%、3%和 1%图 13：：2012Q3 计算机行业净利润增速回升2012Q1-Q3年计算机行业VS A股净利润增速25%图 14：：2012Q1-Q3 计算机行业扣非净利润增速仍在下滑2012Q1-2012Q3年计算机行业扣非净利润增速10%7.9%5.6%5% 1.3%-5%-15%-15.5%-18.9%10.5% 9.9%-0.9%-2.1%-2.8%2012Q12012Q22012Q35%0%-5%-3.5%1.2%-0.3%6.7%2.5%1.0%-25%-21.3%-10%扣非净利润增速-整体法扣非净利润增速-中值法2012Q12012Q22012Q3数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究注：由于数据缺失，此处采用的公司数为 93 个4. 22 家计算机行业公司全年净利润预增截至 11 月 5 日，计算机行业有 41 家公司预计了 2012 年全年净利润同比增速变动范围，隶属中小板的公司基本都给出了预期。

其中有 22 家计算机公司业绩预增（其中七喜控股扭亏为盈），13 家预减（其中 1 家首次亏损），1 家继续亏损，其余 5 家幅度区间包含了零增长请务必阅读正文之后的免责条款部分8 of 110行业周报表 1：计算机行业公司：计算机行业公司 12 年全年业绩预期汇总公司名称预计全年净利润增速下限上限2011 年净利润（万元）业绩预告类型七喜控股1000 万元-5,477扭亏远光软件东华软件软控股份恒宝股份20%30%-60%0%40%50%-30%30%21,17642,09645,54311,520略增略增预减略增58271广电运通石基信息远望谷御银股份海隆软件证通电子科大讯飞启明信息大华股份川大智胜卫士通久其软件新世纪辉煌科技威创股份三泰电子焦点科技皖通科技赛象科技汉王科技太极股份联信永益新北洋中海科技四维图新广联达海康威视达实智能启明星辰榕基软件达华智能英飞拓雷柏科技捷顺科技浙大网新华东电脑-10%0%30%-30%0%-20%30%-30%60%20%-50%-84%-60%-90%20%10%-30%20%-50%-4500 万元10%-831%20%0%-50%-15%30%50%15%0%-20%-100%-30%0%-80%779%20%30%60%20%30%10%50%0%100%40%0%-67%-30%-60%35%40%0%50%-30%-3500 万元40%-750%50%20%-30%15%50%80%65%50%20%-89%-5%30%-50%934%50,65326,41111,32417,8816,4977,15113,2636,40637,7985,0998,6506,1394,2809,55725,8395,36516,3105,1483,544-49,67011,2121,23016,3894,20728,14427,873148,1014,4966,10111,9485,9144,27510,2364,26112,3501,934略增略增预增略增略增略增略增略减预增略增预减预减预减预减略增略增略减略增预减续亏略增首亏略增略增预减略增略增预增预增略增略增预减略减略增预减预增数据来源：同花顺 iFind，国泰君安证券研究；注：华东电脑同比增速较大是因为并购了华讯网络的缘故请务必阅读正文之后的免责条款部分9 of 11123456789行业周报附录：表 2：本报告统计分析的计算机行业公司具体名单：本报告统计分析的计算机行业公司具体名单序号10111213141516171819202122232425262728293031323334公司代码601519.SH002279.SZ002373.SZ600536.SH600850.SH300051.SZ600476.SH300235.SZ300209.SZ002027.SZ002439.SZ002296.SZ002362.SZ600756.SH300010.SZ300036.SZ300248.SZ002528.SZ002280.SZ300042.SZ300085.SZ000938.SZ300188.SZ300033.SZ600624.SH300212.SZ300096.SZ300052.SZ002337.SZ300168.SZ300076.SZ300226.SZ300044.SZ300231.SZ公司简称大智慧久其软件联信永益中国软件华东电脑三五互联湘邮科技方直科技天泽信息七喜控股启明星辰辉煌科技汉王科技浪潮软件立思辰超图软件新开普英飞拓新世纪朗科科技银之杰紫光股份美亚柏科同花顺复旦复华易华录易联众中青宝赛象科技万达信息宁波 GQY上海钢联赛为智能银信科技序号35363738394041424344454647484950515253545556575859606162636465666768公司代码002421.SZ300245.SZ600288.SH002253.SZ002401.SZ300253.SZ300075.SZ300101.SZ300074.SZ002331.SZ600571.SH002197.SZ002512.SZ300047.SZ300078.SZ300045.SZ600797.SH300229.SZ002268.SZ002195.SZ300059.SZ300150.SZ300155.SZ600410.SH000977.SZ002312.SZ300202.SZ300130.SZ300017.SZ300113.SZ002474.SZ002577.SZ000948.SZ000997.SZ公司简称达实智能天玑科技大恒科技川大智胜中海科技卫宁软件数字政通国腾电子华平股份皖通科技信雅达证通电子达华智能天源迪科中瑞思创华力创通浙大网新拓尔思卫士通海隆软件东方财富世纪瑞尔安居宝华胜天成浪潮信息三泰电子聚龙股份新国都网宿科技顺网科技榕基软件雷柏科技南天信息新大陆序号69707172737475767778798081828384858687888990919293949596979899100101102公司代码002609.SZ600570.SH000748.SZ300020.SZ300157.SZ002232.SZ002104.SZ300182.SZ300170.SZ002315.SZ600446.SH300271.SZ002230.SZ300104.SZ002161.SZ002073.SZ002376.SZ002368.SZ300024.SZ002405.SZ002410.SZ600845.SH002308.SZ002063.SZ002177.SZ002153.SZ600100.SH600718.SH002152.SZ002065.SZ002236.SZ300002.SZ600588.SH600271.SH公司简称捷顺科技恒生电子长城信息银江股份恒泰艾普启明信息恒宝股份捷成股份汉得信息焦点科技金证股份紫光华宇科大讯飞乐视网远望谷软控股份新北洋太极股份机器人四维图新广联达宝信软件威创股份远光软件御银股份石基信息同方股份东软集团广电运通东华软件大华股份神州泰岳用友软件航天信息资料来源:国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分103002415.SZ海康威视10 of 11增持谨慎增持中性减持增持减持地址行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。

因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险，投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的 12 个月内的市场表现为评级说明相对沪深 300 指数涨幅 15%以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间比较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准2.投资建议的评级标准股票投资评级相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%相对沪深 300 指数下跌 5%以上明显强于沪深 300 指数报告发布日后的 12 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级中性基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编200120（021）38676666518026（0755）23976888100140（010）59312799E-mail：gtjaresearch@请务必阅读正文之后的免责条款部分11 of 11。