ANBOUND每日金融第2929期.doc

安邦集团研究总部总第2929期2010年1月11日星期一每日金融PFINANCE DAILYE-mail：aic@订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377 021-62488666 0755-82903344 028-68222002 0571-87222210023-86716781 （北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）分析专栏：新年超预期信贷将催生货币政策加速调整投资约束机制缺失将吹大地方政府债务风险 3监管新政导致信贷类理财新品未能新年首周红 3券商中间介绍业务资格将重新审定 3三板市场拟引入做市商制度 4戴相龙认为现阶段是推进人民币国际化有利时机 4消费金融公司的授信额度上限暂为月收入5倍 5国内银行“掌门人”眼中的海外并购经 5中国储值卡上的风险到底有多大？ 5中国庞大的地下赌博市场令人震惊 6为何今年1月银行突击信贷？ 6上投摩根和华夏预携手投资台湾股市 71月7日期市何以上演“屠城记”？ 7日元升值使企业爆“出走潮” 7全球央行独立性正在逐步消失 8欧美金融界现在开始为怎么发丰厚奖金费脑筋 8美国资金流向新兴市场趋势难改 8委内瑞拉货币贬值引发商品抢购风 9每日金融P3〖分析专栏〗【新年超预期信贷将催生货币政策加速调整】鉴于2009年上半年的信贷狂潮，去年下半年以来，监管层对信贷规模总量实施了“窗口指导”，这一控制所催生的四季度银行信贷趋紧局面，终于在2010年新年首周开始有被打破的迹象。

多位金融机构的消息人士11日透露，国内1月份第一周的银行新增贷款约6000亿元人民币，呈现明显的超预期趋势由于一季度是银行的放贷高峰期，当季新增信贷往往会占到全年新增贷款金额的60%以上因此，新年首周每天平均约1000亿元的信贷投放也让市场再次憧憬一季度乃至全年的新增信贷规模2009年的信贷狂潮在今年是否会再次重演？高通胀风险是否提前到来？监管层究竟如何掌控适度宽松的货币政策？这些都是市场关注的焦点如果按照首周的贷款增长速度计算，今年1月份的信贷总量将再现井喷，重返万亿元已无悬念，甚至可能突破2万亿规模对比一下，去年1月份在极度宽松货币政策的环境下，银行新增贷款也就创出1.62万亿元的单月最高增量而去年年初面临“保八”的艰巨任务，今年年初中国经济增长却是无忧，两年的信贷环境显然是不能同日而语的在我们看来，不管是源于强劲经济增长所带来的信贷需求，还是银行放贷冲动的重新释放以及其他动因，首周银行新增信贷的重新发飙将催生宽松货币政策退出提速，央行货币政策由宽松回归中性将日益显化，而具体导向将是向“偏紧”方向调整安邦特约经济学家、国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日也指出，信贷高速增长，必然促使监管者加强引导信贷投资的速度和规模，从可选择工具来看，可以预计包括强调“三个办法一个指引”的执行力度，强化政府投融资平台和房地产授信风险的管控，加大对产能过剩行业的控制，同时还可能要求更为快捷的信贷投放情况报告制度要求。

央行货币政策调控之所以可能如此转变，一个最主要的原因就是通胀风险愈发明显在去年11月CPI同比由负转正之后，12月的CPI很可能出现跳升国内主流研究机构根据商务部和农业部公布的12月份食品价格指数数据，测算出12月份CPI整体同比涨幅大致在1.5%－2%之间，但若考虑天气因素的影响，该预测值可能突破2%此前，市场普遍预期今年银行业新增信贷为7万亿－8万亿，一季度可能再创出4万亿规模还有消息称，去年中央经济工作会议已将今年信贷规模大致框定在7.5万亿元倘若真是如此，这将使2010年国内信贷的宽松程度与去年大有一拼，因为2009年中长期贷款与固定资产投资中约有2万亿元的信贷资金将回流至今年，这对高通胀风险的助推是显而易见的当然，国内通胀压力的加大并非仅仅受信贷强劲增长的影响，中国12月出口强劲回升的势头让人民币升值预期重新点燃，海外热钱的大规模流入也将让中国又一次面临流动性大考，正在上演的资产价格泡沫可能再度吹涨而12月份进口飙升的局面也折射出国内需求的旺盛，国际市场商品价格的输入性传导对国内市场的影响将会大大加剧，这些合力将使中国刚刚复苏的经济又面临高通胀的宰割虽然刚刚召开的央行年度工作会议强调，2010年继续实施适度宽松货币政策，但值得注意的是，央行并没有设定调控目标和货币供应增速，这无疑体现了央行货币政策调控的灵活性和政策执行中的机会主义路线。

而上周持稳数月的央票发行利率意外上升，已被市场解读为央行货币政策开始紧缩的信号此外，去年“十一”长假以来，央行更是已连续13周通过公开市场操作净回笼资金，目前仍丝毫未有罢手之意，“动态微调”的操作力度也由此可见最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：在我们看来，现在通胀风险愈发明显，新年首周超预期信贷的增长可能加快央行货币政策从适度宽松转向中性的步伐，“偏紧”的态势将日趋显露，央行行长周小川去年年底所暗示的提升存款准备金率可能也会在上半年有所动作了ACHW）返回目录〖优选信息〗【形势要点：投资约束机制缺失将吹大地方政府债务风险】由于对地方政府的投资活动缺少约束机制，导致地方政府主导的城建投资，往往会超越当地经济发展需要而无限度扩张，信贷扩张也随之飙升，这在去年保增长的大背景下表现得尤为明显《学习时报》的文章称，据人民银行对全国政府投融资平台公司3800多家调研，截至2009年5月末，总资产近9万亿元，平均资产利润率不到1.3%，特别是县级平台几乎没有盈利某市的一个园林环境整治建设项目，计划总投资约8亿元，其中3亿元自筹，但该公司在向某城商行申请到5亿元贷款的同时，又以同一项目向另一家银行申请到2亿元流动资金贷款，建设资金基本依赖银行，资本金有名无实。

同时，由于政府融资平台公司获得的银行贷款，80%以上是项目贷款而这些项目，绝大多数都是道路等基础设施建设、政府工程项目、公共设施等，没有任何的收益，主要依靠地方政府财政偿还从目前地方财政的实际情况来看，由地方财政偿还显然是不现实的在我们看来，保增长下地方政府的信贷大幅扩张，让地方债务的风险进一步加大，尽管现在尚未显化出来，但这种地方政府“只管借、不管还”局面无疑是悬在中国经济头上的一把刀今年又是一轮大赤字财政，地方投资冲动可能又将被点燃，而债务的约束并没有有效的机制，这将助长地方政府的负债规模，财政透支的风险将继续吹大ACHW）返回目录【形势要点：监管新政导致信贷类理财新品未能新年首周红】曾占据理财产品半壁江山的信贷类理财产品，在今年并未获得一个良好的开端普益财富统计报告显示，新年第一周，银行信贷类理财新品数量仅为12款，与节前最后一周的67款相比，增速骤降82%如果与去年信贷类理财产品密集发行时每周上百只新品出炉的情形相比，此类产品在今年伊始数量骤减的趋势恐怕更为明显Wind数据显示，2009年商业银行发行理财产品7315款，其中投资于信贷资产的理财产品发行数量达到3661款，占比为50.05%。

但随着去年下半年银监会《中国银监会关于进一步规范银信合作有关事项的通知》的下发，银信合作理财产品被禁止投资于理财产品发行银行自身的信贷资产或票据，换句话说，银监会叫停了购买本行信贷资产的银信产品，以此防止表外信贷增长这一叫停将使信贷类理财产品数量大幅缩水相关分析师此前表示，在以往的信贷类理财产品中，有近一半产品是以本行信贷资产发行的，因此《通知》必将影响到信贷类理财产品的发行数量果不其然，新年第一周，在22家银行发行的89款个人理财产品中，仅有6家商业银行发行12款信贷类产品，市场占比从以往最高70%降至目前的13.48%而此前并不“出色”的债券和货币市场类理财产品发行数量达到60款，比前一期增加14款，市场占比为67.42%由于此前多数信贷产品为非保本浮动型收益产品，因此信贷产品数量缩水还直接导致非保本浮动型产品数量下降数据显示，1月第一周，非保本浮动收益型产品的发行数为40款，比上期减少61款，且市场占比大幅下降到44.94%；保证收益型产品发行数为38款，比上期增加7款，市场占比为42.70%；保本浮动收益型产品为11款，比上期增加4款，市场占比为12.36%同样，信贷类产品数量下降，使得客户再想购买到收益率相对较高的银行理财产品变得不那么容易了。

LCHW）返回目录【政策：券商中间介绍业务资格将重新审定】随着股指期货获国务院原则批准，一则《关于进一步加强证券公司为期货公司提供中间介绍业务的通知》已下发至部分期货公司，券商的中间介绍业务（IB）资格将要重新审定根据通知精神，证券公司需要和所控股期货公司联合成立自查行动小组，重新审定IB资格审定原则以总部为基础，营业部为单位，在总部通过的基础上，营业部报一个、查一个、批一个并且，证券公司需要根据系统承受能力评估自身业务规模；提供中间介绍业务，必须设定专门部门，证券总部必须配备5名以上的专人主管，营业部至少两人，专业人员不得从事中间介绍业务以外的其他业务；建立从事中间介绍业务的人员档案，并报送监管部门；中间介绍业务纳入证监会日常监管体系，将作为对证券公司和期货公司的评分评级标准之一据了解，为了规范证券公司为期货公司提供中间介绍业务活动，防范和隔离风险，促进期货市场积极稳妥发展，证监会于2007年4月发布了《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》至目前主要券商均已获得IB总部资格按照原来说法，总部通过IB，下面营业部就全部通过但现在提出审定IB营业部的说法，就是有资格的券商想报几家，自己定。

然后向监管部门申请，监管部门检查，合格的就批准据业内人士介绍，“这样一来，营业部多的券商，未来几个月压力会非常大，包括做融资融券资格检查，系统上线、测试，3月份前搞完的不会很多东证期货总经理党剑表示，新规定IB人员不能做其他业务，实际情况是证券营业部的IB人员也在做证券经纪，这方面存在一定冲突，需要营业部注意调整LNLF）返回目录【形势要点：三板市场拟引入做市商制度】2010年证券期货监管工作会议尚未召开，但依托新三板发展场外交易市场与融资融券、股指期货将成为今年证监会工作重点基本明确据《第一财经日报》了解，证监会市场部、证券业协会、中关村管委会已于2009年年底着手对试点运行4年来的情况进行摸底和总结，在此基础上由证监会市场部牵头，发行部、公众公司部、法律部、证监会研究中心、深交所配合提出完善试点制度的方案证监会研究中心一位人士透露，“改革的方向是在中关村园区的基础上，逐步将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区基本原则是在制度上放松管制，加强对投资者准入的控制和挂牌之后的监管实施这一方案的时间表争取在两会之前根据监管层方面的考虑，完善试点制度的方案主要有三大创新一是扩大试点后，拟引入国外成熟市场普通运用的做市商制度。

二是扩大试点后，园区及挂牌企业数量骤增，将筹划在此基础上建立全国性场外交易市场，需要建立试点管理机构有建议由分管副主席牵头成立专门的管理和协调机构三是将制定扩大试点的园区评审方案及具体条件，园区经济综合发展水平、挂牌公司资格认定、风险处置水平均有可能成为重要考核指标据了解，证监会在2009年12月对三板市场存在的问题进行了调研，结论是：试点初期对于相关风险把握不足，制度设计过于严格，使市场运行效率较低；其次，代办系统的法律地位不明朗，仍然是一个名义上由协会管理，并由深交所和中登结算公司提供技术设施的技术平台对于挂牌公司究竟是属于公众公司还是非公众公司，股份报价转让是否构成公开发。