中证商品周报0227：能源再推升商品总格局 短期上行动力尤存.pdf

中证期货研究部中证期货研究部 更多资讯和研究 请关注本司网站 中证期货研究部中证期货研究部|商品市场周报商品市场周报 2012-02-27 能源再推升商品总格局能源再推升商品总格局 短期上行动力尤存短期上行动力尤存 本期摘要：本期摘要： 本周观点本周观点：我们对本周的看法是，短期上涨动力犹存，中期市场格局变动仍需要更强的条件操作上，黄金、豆类、棕榈油、股指、塑料多单续持；白糖空单续持，但注意离场价位的触及 上周回顾上周回顾： 上周初我们对整体商品市场维持偏振荡观点， 但随着伊朗局势发酵带动能源品大幅上扬，以及希腊获第二轮援助和美国数据好转，商品市场呈现短期偏强状态，我们修正观点，认为市场短期打破盘整区间后仍有上行动力 市场走势：市场走势： CRB 指数走势图 文化商品走势图 异动跟踪：异动跟踪： 1、希腊获欧盟第二轮援助，欧洲股市普遍上扬，Stoxx50 指数触及近 8 个月高点，欧元 区国债指数触及新高； 2、美国经济数据好转，美股连续反弹，道琼斯指数触及 08 年 5 月以来新高，纳斯达克 指数触及 10 年高点；美国国债收益率持续回落，CDS 触及近 5 年新低； 3、伊朗局势持续发酵，原油大幅反弹，Brent、WTI 原油均触及近 10 个月高点，汽油和 取暖油表现同样强势； 4、品种表现强势，市场氛围升温，商品普遍上扬，CRB 指数触及近 6 个月高点，单周涨 幅达近 3 个月最高； 5、市场看多心态普遍好转，上周商品基金净多持仓再度增长，达近 10 个月最高水平， 但总持仓略有缩减； 6、市场心态升温，波动指数整体回落，VIX 指数触及近 14 个月最低水平。

290 295 300 305 310 315 320 325 330 Nov/16 Dec/08 Dec/30 Jan/24 Feb/14 170 175 180 185 190 Nov-23 Dec-09 Dec-27 Jan-16 Feb-08 ：1 5 5 5 7 1 7 7 5 9 1Q Q ：1 4 7 6 6 1 1 6 9E - m a i l : s d c 1 7 0 4 8 6 @ h o t m a i l . c o m中证期货研究部中证期货研究部|商品市场周报商品市场周报 2012 年年 2 月月 27 日日 2 / 9 目目 录录 本期摘要：本期摘要： .................................................................................................................................................................. 1市场走势：市场走势： .................................................................................................................................................................. 1异动跟踪：异动跟踪： .................................................................................................................................................................. 1本周评论：本周评论： .................................................................................................................................................................. 3每周一参：每周一参： .................................................................................................................................................................. 3观点回顾：观点回顾： .................................................................................................................................................................. 3财经日历：财经日历： .................................................................................................................................................................. 4市场概况：市场概况： .................................................................................................................................................................. 6品种表现：品种表现： .................................................................................................................................................................. 6市场特征：市场特征： .................................................................................................................................................................. 7资金动向：资金动向： .................................................................................................................................................................. 8免责声明免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9中证期货研究部简介： 中证期货研究部是中证期货公司下属专业性研究机构，从事期货研究咨询服务。

我们坚信研究创造价值，坚持以“专业,实用”为根本出发点全力为客户提供不同市场、不同经济背景及不同产品和业务的全方位解决方案 中证期货研究部中证期货研究部|商品市场周报商品市场周报 2012 年年 2 月月 27 日日 3 / 9 本周评论：本周评论： 上周CRB指数上涨2.68%， 为去年12月23日当周以来最大单周涨幅， 并在周五突破前期关键波动区间315～325一线使得前期格局变动有所改变，其间主要的推升力量来自能源市场，原油、汽油等都有4-6%的涨幅，其次是金属铜、铝、铅等有3～８%的涨幅最后是豆类和贵金属上涨，可可、棉花等软商品小幅调整，总体为分化中的上行我们对本周的看法是，短期上涨动力犹存，中期市场格局变动仍需要更强的条件操作上，黄金、豆类、棕榈油、股指、塑料多单续持；白糖空单续持，但注意离场价位的触及 我们对短期仍看好的原因来自三个方面：1、重心上移至新的区间，有扭转去年4月以来的下行势头；就CRB指数而言，将重点留意325之上的情况；2、地缘政治延续，伊朗局势的持续发酵，使得能源市场的领头左右难于短期改变。

详见我们报告《油市短期偏强，风险逐步酝酿》；3、希腊局势暂缓，使得市场追逐风险资产，股市及商品市场受到关注但是，在中期里，我们认为这种上行风险也是在聚集积累的，真正反转的条件也还有待进一步促成我们回顾今年以来思路，2月以来的反弹超过我们预期，其中最大的因素来自我们对欧债问题的略过度担忧及低估了地缘政治影响的持续性而前瞻的看，欧债的解决并非如此容易，就短期的希腊债务暂缓问题我们看到私人部门持有债务能否顺利解决都还具有较大的不确定性因为如果这些私人机构在购买希腊债券的同时，购入了CDS（作为保险），那么希腊法律意义上的违约，部分私人部门将获得CDS补偿这样，CDS的发行方，必将面临较大的压力，不排除新的银行危机爆发出现更何况，中期里，欧债危机的解决仍具有较大的不确定性；再者，如果油价持续高企，美国、欧洲经济将受到进一步拖累，对放缓的消费会进一步制约，通胀再起也限制了货币政策的进一步放松；最后欧美各国股市在高位已经出现持续的超买，与2011年4月前后较为相似也许我们1-2季度的节奏已经踏错，但是美国再度宽松、美元持续回落等反转条件仍不明晰，我们对本次上行空间上，仍持谨慎态度 本周将重点关注美国GDP数据、全球PMI数据、希腊私人债权人的谈判、欧洲央行第二轮LTRO流动性拍卖及中国前可能对资本市场的利好。

观点回顾：观点回顾： 2月月20日日 • 商品连续反弹，振荡 格局未改 2月月21日日 • 市场交易清淡，格局 变动不大 2月月22日日 • 外力推至关键位置， 有待格局确认 2月月23日日 • 贵金属主张上行，仍 谨慎看待目前上行 2月月24日日 • 相对强势依旧，静待 格局变动 中证期货研究部中证期货研究部|商品市场周报商品市场周报 2012 年年 2 月月 27 日日 4 / 9 财经日历：财经日历： 上周要点：上周要点： 1、美国 QE3 雾里看花，或延长扭曲操作期限 伯南克在谈到美国经济时曾经指出，当前美国存在两大问题：其一，房地产行业仍然在底部运行，需要更多措施救市；其二，就业市场离健康水平仍然有一段距离，8.3%的失业率很有可能是由于失业人群开始放弃找工作的意愿， 就业市场的疲软程度被低估 当我们认为美联储很有可能为此推出新一轮货币宽松政策时，美国的决策者最担心的房地产数据和就业数据却呈现出一片欣欣向荣的景象，量化宽松变得扑朔迷离 去年夏天，当 QE2 结束之后，QE3 始终面临着巨大的政治阻力，当时美联储采用了一个变通的方法——使用扭曲操作，卖掉短期国债，买入长期国债，以拉低长期国债收益率。

这种方法不但可以获得类似 QE 的效果，又可以避免扩大资产负债表的风险扭曲操作将在今年 6 月到期，美联储面。