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申万数量分析笔试题 申银万国 2009 年校园招聘数量分析笔试题：（前两道是本人在网上找的资料附上）1,经济景气指数与股票指数的异同什么是经济景气指数？经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度它是通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判定和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，猜测未来经济的发展变化趋势经济景气指数目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，是根据企业家对企业外部市场经济环境与宏观政策的熟悉看法、判定与预期(主要是通过对“乐观” 、 “一般”、 “不乐观”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心二是企业景气指数：是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判定与预期(主要是通过对“好” 、 “一般” 、 “不佳”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况景气指数的表示范围为 0—200 之间100 为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大；100—200 为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近 200 越景气；0—100 为不景气区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近 0 越不景气。

计算股票指数时，往往把股票指数和股价平均数分开计算按定义，股票指数即股价平均数但从两者对股市的实际作用而言，股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示人们通过对不同的时期股价平均数的比较，可以认识多种股票价格变动水平而股票指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，也就是将第一时期的股价平均数作为另一时期股价平均数的基准的百分数通过股票指数，人们可以了解计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比率由于股票指数是一个相对指标，因此就一个较长的时期来说，股票指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动1.股价平均数的计算股票价格平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数、加权股价平均数三类人们通过对不同时点股价平均数的比较，可以看出股票价格的变动情况及趋势1)简单算术股价平均数简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的，即：简单算术股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n世界上第一个股票价格平均──道‧琼斯股价平均数在 1928 年 10 月 1 日前就是使用简单算术平均法计算的现假设从某一股市采样的股票为Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种，在某一交易日的收盘价分别为10 元、 16 元、 24 元和 30 元，计算该市场股价平均数。

将上述数置入公式中，即得：股价平均数＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n＝（10＋16 ＋24＋30） /4＝20(元)简单算术股价平均数虽然计算较简便，但它有两个缺点：一是它未考虑各种样本股票的权数，从而不能区分重要性不同的样本股票对股价平均数的不同影响二是当样本股票 发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性，使时间序列前后的比较发生困难例如，上述Ｄ股票发生以 1 股分割为 3 股时，股价势必从 30 元下调为 10 元，这时平均数就不是按上面计算得出的 20 元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)这就是说，由于Ｄ股分割技术上的变化，导致股价平均数从 20 元下跌为 15 元(这还未考虑其他影响股价变动的因素)，显然不符合平均数作为反映股价变动指标的要求2)修正的股份平均数修正的股价平均数有两种：一是除数修正法，又称道式修正法这是美国道‧琼斯在 1928 年创造的一种计算股价平均数的方法该法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资、发放红股等因素造成股价平均数的变化，以保持股份平均数的连续性和可比性具体作法是以新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股介平均数。

即：新除数＝变动后的新股价总额/旧的股价平均数修正的股价平均数＝报告期股价总额/新除数在前面的例子除数是 4，经调整后的新的除数应是：新的除数＝(10 ＋16＋24＋10)/20＝3 ，将新的除数代入下列式中，则：修正的股价平均数＝(10＋16＋24 ＋10)/3＝20(元) 得出的平均数与未分割时计算的一样，股价水平也不会因股票分割而变动二是股价修正法股价修正法就是将股票分割等，变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动美国《纽约时报》编制的 500 种股价平均数就采用股价修正法来计算股价平均数3)加权股价平均数加权股价平均数是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等2.股票指数的计算股票指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标通常是将报告期的股票价格与定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该报告期的股票指数股票指数的计算方法有三种：一是相对法，二是综合法，三是加权法1)相对法相对法又称平均法，就是先计算各样本股票指数再加总求总的算术平均数其计算公式为：股票指数＝n 个样本股票指数之和/n英国的《经济学家》普通股票指数就使用这种计算法。

2)综合法综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数即：股票指数＝报告期股价之和/基期股价之和代入数字得： 　　股价指数＝(8＋12 ＋14＋18)/(5＋8 ＋10＋15) ＝52/38＝136.8%即报告期的股价比基期上升了 36.8%从平均法和综合法计算股票指数来看，两者都未考虑到由各种采样股票的发行量和交易量的不相同，而对整个股市股价的影响不一样等因素，因此，计算出来的指数亦不够准确为使股票指数计算精确，则需要加入权数，这个权数可以是交易量，亦可以是发行量3)加权法加权股票指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数；以报告期成交股数 (或发行量)为权数的指数称为派许指数拉斯拜尔指数偏重基期成交股数(或发行量) ，而派许指数则偏重报告期的成交股数 (或发行量)目前世界上大多数股票指数都是派许指数2，事件研究（event study）的基本步骤事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，系在研究当市场上某一个事件发生的时后，是否会对股价产生波动。

[编辑 ] 意义事件研究法 (Event Study) 是一种统计方法，是在研究当市场上某一个事件发生的时后，股价是否会产生波动时，以及是否会产生「异常报酬率」(abnormal returns)，藉由此种信息，我可以了解到股价的波动与该事件是否相关[编辑 ] 步骤在研究过程中，首先须决定研究假说为何决定研究假说以后，须确定事件的种类及其事件日，估计期及事件期之计算期间，并以股价日报酬率估算其预期报酬率，再透过实际报酬与预期报酬之差额，观察整体股利发放事件，于宣告期间是否具有异常报酬的产生，最后藉由统计检定来检视其统计值是否显著1.决定研究假说譬如假设估计期间的 CAR 并没有产生信息效果，而事件期的 CAR 可能产生信息效果2.事件日的确定事件研究法的第二步，即确定所要研究的事件所谓的「事件日」 ，系指市场「接收」到该事件即将发生或可能发生的时间点，而非该事件「实际」上发生的时间点，此时点通常以「宣告日」为准时点认定的适当与否，对于研究的正确性，会有决定性的影响3.市场模式估计某一事件发生或公布后，对于股价影响，必须建立股票报酬率的「预期模式」 ，以估计「预期报酬」(expected returns)。

股票报酬率的预期模式有很多种，应用最广的是「市场模式」 (Market Model)市此模式假设个股股票的报酬率与市场报酬率间存性关系，并以市场报酬率建立股价报酬率之回归模式，公式如下：Rit＝αi ＋ βi Rmt ＋ε i,tRit：表示 i 公司 t 期的报酬率，计算方式为 (该股 X 日时收盘价–该股[X-1]日时收盘价) / 市场[X-1]日时收盘价 Rmt：表示 t 期的市场加权指数股票之报酬率，计算方式为(市场 X 日时收盘指数–市场[X-1]日时收盘指数) / 市场[X-1]日时收盘指数 αi：表示回归截距项 εit：表示回归残差项 βi：表示回归斜率 4.建立股票报酬率的「预期模式」针对误差项的部分，根据 Fama(1968)、Beja(1972)及 Fama(1973)之研究，市场模式有下列之假设： E（εit）＝0 Cov（ εi τ , εi γ）＝ ,τ,γ 〔t1, t2〕 Cov（ εit , Rmt）＝0因此，经由以上所示之公式，可求得个别证券在「事件期」某一期之「预期报酬率」 ，即为：Rit＝ai ＋ bi RmtRit ：表示 i 公司ｔ期之预期报酬率，经由估计期计算得来。

Rmt：表第ｔ期市场加权指数股票之报酬率5.估计平均异常报酬率(AAR)、累积异常报酬率(CAR)一但估计出「预期报酬率」 ，也就可以得到异常报酬率为了了解某一特定事件之异常报酬率或累积效果的行为，并且提供有关异常报酬率，何时开始出现关联以及何时结束，采用异常报酬率 (AR) 及累积异常报酬率 (CAR) 以看出此项反应异常报酬 (Abnormal Returns , ARit) 指以事件期的实际报酬减去事件期的预期报酬：ARit＝Rit－RitARit：表示 i 公司第ｔ期之异常报酬率 Rit ：表示 i 公司第ｔ期之实际报酬率 Rit ：表示 i 公司第ｔ期之预期报酬率累积异常报酬率 (Cumulative Abnormal Returns, CAR( T ))，则为特定期间内每日异常报酬率的累加值6. 异常报酬率的检定如果异常报酬率为「正」 ，我们可以推论事件对股价有正的影响；如果异常报酬率为「负」 ，我们可以推论事件对股价有负的影响但只知道正负仍不够，因为我们不确定此种影响是否足够明显，因此必须进行「显著性检定」 7.分析结果依据研究假说，对于异常报酬率以及检定的结果进行分析，并提出解释。

3,实证研究建模和实际投资建模的异同4，如何利用股指期货进行套期保值5，建模的步骤及注意事项6，统计 t-值大于 2 则可以进行投资 （判断）7，均匀分布满足切比晓夫不等式 （判断）8，价内期权的定义9，简述下 DCF（现金流折现模型） 10，简述下 slow growth model.11,简述下均值-方差模型12，简述下收益率曲线的水平，斜率13，简述下经济景气指数14，可交换债的发行人申银万国的笔试是在一个阴冷的小教室里，考官说要从 1：30 答到 4：30Orz ，这是什么题目阿，第一题就是恒生指数，我想都没想就选的美国， （后来改成香港，居然改对） 无数道选择题都是在这种完全无知的状态下答的，所以答得飞快英文的翻译是中译英，讲的是宏观调控、经济膨胀、财政政策之类的，全不会，但是都给它翻译过来了然后是一篇小作文，要求写 500 字，题目是证券投资的风险和防范，这个肯定不会的，但是我还是写了 800 字，意犹未尽，想起考官说最好写一些自己的特长在前面的表格里，我就翻回去写了：写作 其他题目都可以编，最后的问答题实在没有办法编了第一题是要求谈一谈 05 年证券法修改对证券公司的影响。

没有办法了，但是实在不想就空在那里，我就写：对不起，我实在不了解 05 年证券法的修改内容，但是贵公司的考题引导了我思考证券法、证券市场和证券公司的关系，谢谢！ 考官下来在教室里乱走，我都很不好意思，把第一个问答题拿手挡住了，汗后来我提前一个小时交卷了，太冷了，又不会，何必耗着咳嗽我是第一个交卷的，考官很惊讶，她一定觉得大家应该答不完，应该有机会抢卷子的我走出去的时候，考官在。