企业负债结构的优化.docx

负债结构的优化之道企业在确定流动负债水平时，要以流动资产和营业净现金流量为基础作动态考量为了捕捉扩张机遇，很多企业都会利用财务杠杆负债经营债务控制在怎样的程度才算是合 理的呢？本文提出，企业仅仅盯住资产负债率还不够，更要关注负债结构，尤其是短、长期 债务的匹配，这样才能既发挥债务的最大经济效用又，能规避短期支付不能的风险作者在 本文中还提出，传统的偿债能力指标如速动比率等有诸多缺陷为，了优化债务结构，作者建 议采用以流动资产与现金流量为基础的新的测算方法本文很适合财务总监和财务经理一读你，们不妨尝试采用本文中的负债结构的优化方法对公 司的债务作一番梳理在西方财务中，资金结构一般是指长期资金中权益资金与负债资金的比例关系在中国， 资金结构主要是指在企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系但仅仅关注权益 资金和负债资金的比例关系是不够的,因为即使权益资金和负债资金的结构合理，如果负债 资金内部结构不合理，同样也会引发财务危机关注负债结构负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，尤其是短期负债资金的比例，这是因为：1．短期负债影响企业价值短期负债影响企业价值短期负债属于企业风险最大的 融资方式，也是资金成本最低的筹资方式，因此，短期负债比例的高低，必然会影响企业价 值。

2．短期负债中的大部分具有相对稳定性有人认为，短期负债完全是波动的，没有任何规律可循但事实上，在一个正常生产经营的企业，短期负债中的大部分具有经常占 用性和一定的稳定性例如，工业企业最低的原材料储备、在产品储备和商业企业中存货最 低储备等占用的资金，虽然采用短期负债方式筹集资金，但一般都是短期资金长期占用一 笔短期资金循环使用，有一定的规律性，需要纳入资金结构进行研究3．短期负债的偿还压力 从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债， 其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构 成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力权衡长、短期负债当企业资金总额一定、负债与权益的比例关系一定时，短期负债和长期负债的比例就成为此消彼长的关系，所以很有必要权衡长、短期负债优缺点资金成本一般而言，长期负债的成本比短期负债的成本高这是因为；（1）长期负债 的利息率要高于短期负债的利息率2）长期负债缺少弹性企业取得长期负债后，在债 务期间内，即使没有资金需求，也不易提前归还，只好继续支付利息财务风险短期负债的财务风险往往比长期负债的财务风险高，这是因为：（1）短期负 债到期日近，容易出现不能按时偿还本金的风险。

2）短期负债在利息成本方面也有较大 的不确定性利用短期负债筹集资金，必须不断更新债务，此次借款到期以后，下次借款的 利息为多少是不确定的，因为金融市场上短期负债的利息率很不稳定难易程度 相对来说，短期负债的取得比较容易、迅速，长期负债的取得却比较难因 为债权人在提供长期资金时，往往承担较大的财务风险，一般都要对借款的企业进行详细的 信用评估，有时还要求以一定的资产做抵押负债结构的影响因素在企业负债总额一定的情况下，究竟需要安排多少流动负债、多少长期负债呢？需要考 虑如下因素：销售状况如果企业销售稳定增长，则能提供稳定的现金流量，用于偿还到期债务反之， 如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大，大量借入短期债务就要承担较大风险 因此，销售稳定增长的企业，可以较多地利用短期负债，而销售大幅度波动的企业，应少利 用短期负债资产结构资产结构对负债结构会产生重要影响一般而言，长期资产比重较大的企业应 少利用短期负债，多利用长期负债或发行股票筹资；反之，流动资产所占比重较大的企业， 则可更多地利用流动负债来筹集资金行业特点各行业的经营特点不同，企业负债结构存在较大差异利用流动负债筹集的资 金主要用于存货和应收账款，这两项流动资产的占用水平主要取决于企业所处的行业。

企业规模经营规模对企业负债结构有重要影响，在金融市场较发达的国家，大企业的流 动负债较少，小企业的流动负债较多大企业因其规模大、信誉好，可以采用发行债券的方 式，在金融市场上以较低的成本筹集长期资金，因而，利用流动负债较少利率状况当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时，企业一般较多地利用长期负 债，较少使用流动负债；反之，当长期负债的利率远远高于短期负债利率时，则会使企业较 多地利用流动负债，以便降低资金成本优化负债结构负债结构分析的基本假设在研究负债结构时，为了顺利地进行分析，我们可作如下假 设；（1）利用短期负债可以降低资金成本，提高企业报酬；（2）利用短期负债会增加企 业风险；（3）企业资金总额一定，负债与权益的比例已经确定；（4）企业的营业现金流 量可以准确预测上述假设中的两项假设说明在财务风险得到控制的情况下，应尽量利用短 期负债第三项假设排除了负债结构与资金总量、负债与权益结构同时变动的可能性，有利 于简化分析过程第四项假设说明的是现金流量的可预测性，因为企业的短期负债最终要通 过营业现金流量来偿还，如果现金流量无法预测，我们便无法确定负债的结构规避传统分析方法的缺陷 在中外财务管理中，一般都是通过一定的资产与流动负债 的对比来分析短期偿债能力和流动负债水平是否合理。

例如，通过流动资产与流动负债进行 对比计算流动比率，通过速动资产与流动负债进行对比计算速动比率，并根据这两项比率来 分析企业短期偿债能力以及流动负债的水平是否合理采用上述指标来分析企业短期偿债能 力，有一定的合理性，但这种分析思路存在两个问题：（1）这是一种静态的分析方法，没 有把企业经营中产生的现金流量考虑进去2）这是一种被动的分析方法，当企业无力偿 债时会被迫出售流动资产还债，这种资产的出售会影响企业的正常经营为了规避传统分析方法的缺陷，在确定企业的负债结构时，要充分考虑现金流量的作用 企业的短期负债最终由企业经营中产生的现金流量来偿还，以现金流量为基础来确定企业的 流动负债水平是合理的在确定企业负债结构时，只要使企业在一个年度内需要归还的负债 小于或等于该期间企业的营业净现金流量，即使在该年度内企业发生筹资困难，也能用营业 产生的现金流量来归还到期债务，即有足够的偿债能力这种以企业营业净现金流量为基础 来保证企业短期偿债能力的方法，是从动态上保证企业的短期偿债能力，比以流动资产、速 动资产等从静态上来保证更客观、更可信合理确定负债结构由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，还可以将流 动资产与现金流量结合起来使用。

这样，确定负债结构便有如下三种计算基础；一是以流动 资产为基础；二是以营业净现金流量为计算基础；三是将流动资产和营业净现金流量结合起 来作为计算基础当把二者结合在一起时，又可细分为如下几种方法；（1）简单最低限额 法在采用此种方法时，流动负债不能低于流动资产和营业净现金流量中较低者2）简 单最高限额法在采用此种方法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量中的较高 者3）加权平均法在采用此法时，流动负债不能超过流动资产和营业净现金流量的加 权平均法数（权数可根据具体情况确定）从以上分析看出，各种确定负债结构的方法都有优缺点，在实际工作中要结合企业具体 情况合理选用此外，除了进行定量分析外，还要结合企业的行业特点、经营规模、利率状 况等各种因素来合理确定。