优化旅游企业资本结构的思考.doc

优化旅游企业资本结构的思考 优化旅游企业资本结构的思考 【作 者】冀铭玲/张晓明 【作者简介】冀铭玲(1969-)，女，陕西洛南人，西北大学讲师，经济学硕士；西北大学　应用社会科学系，陕西　西安　710069；张晓明(1955-)，女，陕西西安人，西北大学教授，从事旅游管理和会计学研究西北大学　旅游系，陕西　西安　710069近年来，旅游企业资产负债率高，负债结构不合理，资金匮乏，经营效益差造成这一现状的原因是多方面的，企业权益资本与债务资本的比例不合理是重要原因之一如何优化资本结构，促使旅游企业摆脱困境，走上良性发展道路，是理论界和实业界不断探索的问题一、旅游企业资本结构存在的问题旅游企业资本结构是指旅游企业全部资本来源的构成与比例关系，它不仅包括负债与权益资本的构成与比例，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成与比例以及权益资本内部的构成与比例笔者对某旅游热点城市18座外商投资旅游涉外饭店、40座国有旅游涉外饭店、5家旅行社企业连续三年的财务状况作了详细调查，存在以下问题：1.资产负债率高　调查显示，1998年外商投资旅游饭店资产负债率平均为88.9%，国有旅游饭店资产负债率平均为85.9%，旅行社企业资产负债率平均为87.5%，负债规模偏大。

2.债务结构不合理　调查发现，旅游企业债务结构不合理有四种表现：一是长期负债是企业负债的主体1998年外商投资旅游企业长期负债占总负债的70%，国有旅游企业长期负债占总负债的76%，流动负债与长期负债的比例大体是1:3二是长期负债来源单一，银行贷款是其惟一来源三是流动负债内部结构不合理1998年银行短期借款占流动负债的百分比外商投资旅游饭店为22%，国有旅游饭店为43%；1998年企业间不良债务占流动负债的百分比外商投资饭店为6%，国有旅游饭店为12%，旅行社企业为50%，旅游饭店企业流动负债的1/4以上要依靠银行短期借款3.旅游企业经济效益下降与资产负债率较高并存　某外商投资旅游饭店3年营业收入为3900万元、4300万元、4700万元，同期企业亏损额为370万元、120万元、440万元，3年资产负债率均在87%以上；某国有旅游饭店3年营业收入为130万元、2702万元、3400万元，同期企业亏损额为140万元、900万元、1200万元，3年资产负债率均在80%以上企业营业收入虽呈上升趋势，但不良资本结构形成的财务费用增幅较大，其中旅行社增幅为95%，饭店增幅为1100%，使得营业收入增长并没有最终形成经济效益增长。

二、旅游企业资本结构不合理的原因1.市场原因(1)企业不坚持“先收费、后接待”原则形成过多的企业间债务关系，影响资本结构　国际旅游是一种国际劳务（或无形贸易），它具有先预定后消费的特点，即由买方预付款的支付方式[1]由于近年我国旅行社发展速度超过客源增长速度，致使旅行社接待能力出现供大于求，客源地旅行社依仗其买方市场优势地位，迫使我国旅行社放弃“先收费、后接待”的国际惯例，而是先接待后收费，导致我国旅行社发生大量海外欠款国内组团社不能及时付清接团社和其他接待单位的接待费用，形成组团社对接团社和其他接待单位的债务2)旅游市场供过于求，不正当竞争造成企业利润减少　随着旅游业的发展，供求趋于平衡，继而出现供过于求，饭店出租率下降经营较好的饭店高峰期出租率能达到70%～80%，而在低谷期的客房出租率为10%～20%，全年平均30%～40%经营较差的饭店客房出租率全年平均仅为20%～30%为争夺客源，旅游企业纷纷以降价作为经营策略价格竞争是一种初级形态的竞争方法，以削价作为竞争手段是正当的竞争然而，“薄利多销”演变为“无利多销”或“亏本多销”而不顾及企业成本时，正当竞争就会转化为不正当竞争[2]。

这种不正当竞争使旅游企业亏损额连年增加，减少了企业权益资本3)生产要素价格上涨，扩大了企业营运资金需求　物价上涨，尤其是燃料、动力涨价和人员工资的调增，直接带动旅游企业经营成本的上升，增加了企业资金占用企业为维持正常经营而垫付的资金增大，融资渠道单一，势必要增加银行借款2.政策原因(1)投资体制改革，造成国家对旅游企业投资不足　进入80年代以来，国家先后对国有企业流动资金供应体制和固定资产投资体制进行了改革，逐步实行了由无偿到有偿的“拨改贷”体制[3]政府不再直接对企业进行投资，银行贷款成为旅游企业资金的唯一来源90年代初国家税制改革后，又取消了从销售收入中提取1%补充流动资金及税前还贷的政策这些改革目的是打破企业吃财政大锅饭，增加企业投资的风险意识，提高资金的使用效益，形成一种节约使用资金的约束机制但是，相应的改革措施不到位，出现了一批用银行筹集的社会公众资金创办的国有旅游企业，使企业背上了沉重的债务负担2)税负重，留利少，未形成有效的自有资金补偿制度　企业自有资金的补充渠道一般是所有者投入和企业积累新税制实施前，企业所得税税率为55%，国家还向企业征收能源交通建设基金和预算调节基金，使企业利润的80%收为财政所有，企业留存的20%中的40%又要作为职工福利、奖励支出，最后用作积累的只有利润的12%。

这就使得发展初期根基不稳的旅游企业在自有资金不足时缺乏补充渠道，权益资本比例小，企业生存和发展受到限制3)外汇体制改革增加旅游企业的债务负担　国有旅游企业名义上是靠国家资本金建成的，实际其资本金及资产是以贷款或经营积累形成[4]80年代初，旅游企业基建时期借有大量人民币借款和大量外币借款外汇汇率的变化导致汇兑损失，汇率并轨使企业外币借款本金翻了几番，债务负担更加沉重4)“权责发生制”核算原则影响企业资本结构　1993年7月1日我国实行新会计制度，规定“权责发生制”是会计核算必须遵循的原则，它可以真实地反映当期的经营成果，而不考虑是否收到款项，所以必然产生拖欠挂账的弊端，导致企业应收账款居高不下，资金周转缓慢企业为了维持正常的生产经营，不得不增加负债5)融资渠道单一直接影响旅游企业资本结构　旅游者不满足于湖光山色、历史古迹等人文景观和自然景观的旅游项目，要求休闲娱乐参与型的高层次旅游产品企业为满足旅游者的需求变化，就要开发新产品、新项目，投入大量资金长期以来我国资本市场发育不充分，居民取代政府成为资本积累主体后，居民与企业之间的直接融资渠道没有打通所需资金只能靠银行贷款这一间接融资渠道筹集，加大了企业债务。

3.企业原因(1)企业行为短期内，不愿补充资金　长期以来，受政策导向和经营者素质的影响，许多旅游企业以短期利润最大化为目标，不利用从销售收入中按一定比例提取补充流动资金的优惠政策，采用低折旧率计提折旧，不及时补充自有资金，致使许多企业资产负债率过高，面临着严重的财务危机2)企业办社会，加重了企业负担　由于历史原因，企业承担大量的社会福利事业，企业非经营性资金比重较大，挤占生产经营资金在资本市场发育不健全情况下，企业为弥补经营资金短缺，只有不断增加负债3)企业决策失误形成资金沉淀　有些旅游企业盲目乐观于旅游市场的发展前景，在论证不充分条件下，依靠贷款上规模、上项目，搞外延型的扩大再生产和基本建设，由于经济效益低下，难以收回投资，造成资金沉淀于效益不高的项目上，企业为偿还旧债而举借新债，加重了企业负债三、优化旅游企业资本结构的途径旅游企业可分成四种类型[3]：A类企业资产负债率高，但企业发展前景好，经营业绩突出，有到期偿还债务的能力，这类企业一般是组建其不长的大中型旅游企业，由于资本金注入不足而过度负债；B类企业资产负债率较高，发展前景较好，但经济效益一般，有部分偿债能力；C类企业资产负债率高，有发展前景，经济效益差，没有到期偿还债务能力；D类企业没有发展前景，资产负债率高，亏损严重，已资不抵债或扭亏无望。

对不同类型的旅游企业，应采取不同的措施进行资本结构优化1.A类企业(1)追加筹资，扩大权益资本比例，降低企业负债水平　A类企业追加筹资，适当增加普通股或保留盈余的比例，以扩大权益资本在总资本中的比重，降低企业的负债水平具体操作时，可运用方案对比选优法来确定最佳资本结构先要准备若干追加筹资的备选方案，然后将备选方案与原资本结构汇总，测算各追加筹资条件下汇总资本结构的综合资金成本，选择出综合资金成本最小的方案，使企业资本结构得到优化2)建立有效的法人治理结构，防止企业资本结构恶化　企业的治理结构不合理，影响企业有效激励制度的形成，企业内部管理就会出现各种各样的问题，在这种情况下，最佳资本结构也不能发挥作用针对A类企业资本结构现状，在适当降低其负债水平的同时，应进行公司制改造，在企业内部建立一种自身能够经常性地自觉优化资本结构的现代企业的法人治理结构可以把国有旅游企业各主管部门改制为国家控股公司，专门从事国有资本经营管理，以实现政企公开和解决企业委托人主体不明确的问题，从而在旅游企业内部实行现代企业制度，在制度上防止A类企业资本结构恶化的发生2.D类企业这类企业在现有状态下进行资本结构的优化，已经不可能，应实施破产。

其所欠债务除按规定的偿债程序从企业破产中收回一部分外，其余应归为坏账对这类企业及时实施破产清算，避免其负债规模的进一步恶化以及不正确资金注入加深资本结构不合理程度，而且在破产过程中经过“重整”使少数企业获得生机对这类重获生机的企业实行“托管”或将其并入C类企业[3]3.B类和C类企业(1)补充企业资本金　①将国家“拨改贷”资金的本息余额全部转为国家资本金；②对地方财政性借款全部或部分转为国家资本金；③国家和地方财政在财力许可条件下还可适当向条件较好的企业直接投资以增加资本金；④国家将企业所得税按一定比例返还企业作为资本金，经批准将企业欠税转为国家资本金，减少负债；⑤对清产核资、资产评估中清理出来的企业潜亏，客观原因造成的资产损失，或政策原因造成的贷款损失，经批准后冲减企业公积金、资本金，冲销银行坏账准备金，贷款余额挂账停息，减轻企业债务负担2)进行股份制改革，吸纳社会闲置资金①对部分具备股份有限公司改造条件的B、C类旅游企业可以改组为股份有限公司，其中少数企业，经批准可以向社会公开发行股票并上市交易，广泛吸纳社会闲置资金通过改造，将企业对银行的一部分债务转化为居民对企业的股权，逐步将银行对企业约束的软化转变为居民对企业的硬化约束。

②对企业中有发展前景的，划出主体部分资产进行股份制改组，允许保留原企业法人资格，并持有改组部分的国有股权，债务从国有法人股的红利中逐步归还，对原企业国家还可给予一定的优惠政策支持其发展③积极推进旅游企业股份合作制改造使企业走上自我发展、自我约束、自负盈亏的路子④通过广泛吸收企业法人和社团法人、个体私营业主等投资参股，将企业改组为多元投资主体的有限责任公司⑤以名优旅游产品为龙头，以优势企业为核心组建大型旅游企业集团公司，形成能提供食、住、行、游、购、娱一条龙旅游产品的规模经济，以强强联合壮大优势企业由组建的大集团兼并处于劣势的旅游企业，或者处于相对劣势的企业寻找龙头企业甚至外资企业对其进行兼并，推动旅游企业整体资本结构优化3)盘活存量，制止不正确的资金再注入　对资产负债率较高的亏损企业，靠借贷注入资金只会加剧资本结构的不合理性，造成资金分布的畸型，加重亏损面企业亏损的同时，往往伴随着大量闲置资产对不良资产折价变现，形成企业启动资金，投向有发展前景、有市场的产品中，带动企业资金的合理流动，减少不合理的资金分布4)改债权为股权，理顺企业间的债权债务关系　旅游企业间的债务，经双方企业协商同意，可以将债权转化为股权，变债务债权关系为投资关系；经核实确实无法收回的欠债，要按坏账损失及时处理，避免长期挂账，影响企业的负债水平。

5)对规模较小的企业，地方政府和主管部门可以对其实行拍卖、出售、出租部分资产或经营权给其他单位和个人　所筹集到的一部分资产作为。