金融互换案例分析.ppt

金融互换案例分析案例介绍A公司（美国公司）持有价值1200亿以 西班牙比索（ESP）为面值的10年期浮动 利率债券，浮动利率为ESP LIBOR＋0.5% 这部分资产占了该公司资产的40%，但是 公司负债80%以上为美元（USD）短期负 债该公司预计未来ESP利率水平会大幅下 跌，同时外汇市场上ESP对USD的汇率变 化难以预测如果你是A公司的CFO，你会 采取什么措施来管理公司所面临的风险？公司所面临的风险分析资产负债错配利率风险汇率风险nA公司资产负债币种错配40%的ESP资产与80%的USD负债不匹配，即A公 司的ESP负债小于或等于20%，从而有大于或等于20%的ESP资产没有对应的 ESP负债ESP资产必须兑换成USD来偿还USD负债（包括本金和利息），由 于汇率变动频繁，A公司势必面临汇率风险nA公司资产负债期限错配ESP浮动利率债券为10年期债券，而USD负债多为 一年期以内（含一年期）短期负债，因此A公司资产负债期限不匹配短期负债 利率朝不利方向变化时可以尽快偿还，减少损失；长期资产利率朝不利方向变 化时则只能被动承担损失故A公司还面临利率风险n除了以上的两种风险之外，资产负债错配还会导致流动性风险。

风险管理总体思路n利率互换：支付浮动利率，收取固定利率 ，从而使得资产负债期限匹配，规避利率 风险无法对汇率风险进行规避）n货币互换：换出ESP资产，换入USD资产 ，从而使得资产负债币种和期限匹配，同 时规避利率风险和汇率风险风险管理对策（一）n利率互换债券发行者A公司交易对手ESP LIBOR＋0.5%ESP 9%ESP LIBOR＋0.5%风险管理收益（一）nA公司持有浮动利率债券，而预期未来利 率会下跌，这会导致A公司的利息收入随 之下跌n通过利率互换A公司可以锁定利率风险， 使未来利息收入所产生的现金流稳定不 论未来利率水平下跌多大，A公司都能获 得ESP 9%的固定收益nA公司面临的汇率风险没有解决风险管理对策（二）n货币互换Ø 利息互换A公司交易对手ESP LIBOR＋0.05%USD 3%A公司Ø 本金互换交易对手ESP 1200亿USD 10亿风险管理收益（二）nA公司原本计划在西班牙市场发行1200亿以西班牙比索（ESP）为 面值的10年期浮动利率债券所募集的ESP将被兑换成USD来归 还USD负债以降低汇率风险因为A公司在西班牙知名度不高，所 以浮动利率较高，为ESP LIBOR＋0.45%。

该计划会改变公司 的资产负债表） n由于预期利率下跌，因此货币互换中安排支付交易对手浮动利率（ ESP LIBOR＋0.05% ），收取交易对手固定利率（USD 3%）， 这样可以避免利息收入下降，而固定利息收入注意到A公司持有 的债券利率为ESP LIBOR＋0.5%，因此可以确定增加A公司利息 收入ESP 0.45%【 （ESP LIBOR＋0.5%）－ （ ESP LIBOR＋ 0.05% ） 】同时，与公司原有计划相比，通过互换，可以节约 利息支出ESP 0.4%【（ ESP LIBOR＋0.45%） －（ ESP LIBOR ＋0.05% ）】可见，利率风险已被规避 n由于安排了互换交易，无论未来ESP与USD之间的汇率水平如何变 动，A公司都可以有确定的USD收入来偿还USD支出，从而规避了 汇率风险 n案例中货币互换是针对现有资产负债进行的，因此没有初始本金交 换几点说明n一般地，利率互换是对于同种货币而言，而货币互换是 对不同种货币而言利率互换只能规避利率风险，不能 规避汇率风险货币互换可以同时规避汇率风险和利率 风险n货币互换包含有利率互换的成分n案例中的利率互换和货币互换都是针对现存资产负债安 排的。

互换属于表外业务，名义上并不改变公司现有资 产负债表状况，但可以用来实际调整公司的资产负债情 况n案例中的利率互换和货币互换的主要目的在于规避公司 所面临的利率风险和汇率风险，但同时也减少了融资成 本一个值得探讨的问题案例中A公司的流动性风险能 否通过互换解决，即公司资产占 比较大的长期资产和公司负债占 比较大的短期负债能否通过互换 使之匹配？如果不能，我们可以 采取什么措施来规避流动性风险 ？。