麦金农和肖的金融深化理论评述.docx

    麦金农和肖的金融深化理论评述    石倩（四川大学经济学院610065）【Reference】本文在简述麦金农和肖的金融深化理论基础上，从储蓄与投资两方面分析了该理论的不足；对我国金融深化程度的测算显示我国金融深化程度较高；从采取渐进式金融深化道路和合理定位政府在金融深化中的作用两方面提出建议Keys】金融深化；金融抑制；实际收益率二战后，戈德史密斯、麦金农、格里和肖为代表的西方发达国家的经济学家看到以发达国家为对象建立的西方货币金融理论和政策对于发展中国家来说难以适用在这样的背景下，金融深化理论应运而生一、金融深化理论概述金融深化理论最早由麦金农和肖于1973年提出他们认为发展中国家普遍存在着的金融抑制现象阻碍了金融发展，落后的金融抑制了私人储蓄和投资的形成，发展中国家要想促进金融发展以及推动经济增长，就需要通过金融自由化放松管制麦金农和肖对金融深化和金融抑制的论述大致相同，通常将两者的理论归为同一个模型，即麦金农-肖金融抑制和金融深化模型（也称M-S模型），反映了金融抑制和金融深化对储蓄投资的影响如图2所示，i为实际利率，S(gn)是经济增长率为gn时的货币储蓄，n=1，2，3···，S(gn)是实际利率的增函数；FRn代表金融抑制状况；I为货币投资，是实际利率的减函数。

实现的投资总额取决于一定利率水平下所形成的储蓄总额当实际利率被限制在i0时，实现的总储蓄额为S0，投资总额为I0然而，根据投资曲线，此时的意愿投资总额却是i3，资金供求缺口（i3-I0）如果政府不限制贷款利率，则其将上升到i3，金融体系获得i3i0AC的不合理高额利润；如果同时限制存、贷款利率，就会出现资金严重不足，导致信贷配给因而，发展中国家实行低利率政策将导致经济发展速度下降如果将利率提高到i1，随着利率的上升，储蓄总额增加，投资总额也相应增加；而且还会排除部分收益率较低的投资项目，从而提高投资的平均收益率，使经济增长率由g0上升到g1，储蓄曲线移动到S(g1)此时，储蓄总额和投资总额都相应增加，资金缺口减少到（I4-I1）这说明，实际利率的提高从增加货币投资和提高投资质量两方面推动经济增长当利率进一步上升到i2，储蓄曲线也移动到S(g2)时，实现的投资与意愿投资相等，市场达到均衡，而经济增长率也随之上升到g2此时的i2为最理想的利率水平，是资本市场的均衡利率图1M-S模型通过提高利率增加货币储蓄和投资，从而提高经济增长水平政府应当废除对利率的干预和管制，使利率尽可能接近市场均衡利率。

同时，还应采取措施控制通胀，避免实际利率因通胀因素而过分偏离市场均衡利率二、金融深化理论的不足货币储蓄和投资是麦金农和肖的理论的核心，本文依此来分析其理论的不足一）金融深化和储蓄利率的提高会产生两种效应：替代效应和收入效应麦金农和肖认为储蓄会随着利率的提高而增加，这是从利率的替代效应出发，利率的提高增加了现期消费的机会成本，从而刺激储蓄增加但是，在收入一定的情况下，现期消费的减少会引起社会总需求的下降，直接对经济产生不利影响从收入效应看，利率的提高使人们获得同等利息收入所需要的储蓄减少，从而降低储蓄倾向、减少储蓄高利率增加储蓄还因国家而异，我国即便是在实际利率为负的情况下，储蓄率也居高不下金融深化程度不高，金融市场不完善，金融产品种类少，缺少防范和化解风险的渠道，都导致我国居民投资范围单一，只有通过储蓄获取利息收入二）金融深化和投资如果贷款利率随着存款利率的增加而上升，虽然储蓄增加了，但是由于借贷成本的上升，投资将受到抑制，投资的减少又会通过投资乘数作用于经济，影响经济增长并且，由储蓄增加引起的消费减少所带来的社会总需求的下降将通过价格信号传递到生产企业，引起生产企业缩减产量、减少投资。

另外，银行存款的增加并不一定表现为全社会可贷资金的增加，因为在发展中国家，银行需要向其中央银行缴纳存款准备金再则，银行吸收存款、发放贷款是一个货币创造的过程，如果创造的货币超过了经济所能吸纳的量时将会引起通货膨胀三、我国的金融深化水平M2/GDP和FIR是衡量金融深化的通用指标，本文以这两个指标测算我国的金融深化程度无论是M2/GDP还是FIR都呈上升趋势，M2/GDP的值由1978年的0.32升至2009年的1.78，而 也由1978年的0.88到2009年的近4由此可见，我国的货币金融化程度明显增强，金融改革取得了显著成效，在经济发展中发挥了举足轻重的作用虽然以M2/GDP和FIR为指标衡量的我国金融深化程度显示，我国的金融发展程度水平较高但是，更应该注意到的是我国金融市场仍然不完善、金融产品种类少、对于各类风险的监控与防范水平较低，尤其是农村金融市场的发展，亟待完善四、实践启示金融深化理论尽管存在着不足，但其仍是发展中国家经济、金融发展的目标和方向1）金融深化应采取与本国国情相适应的渐进式道路麦金农指出，“政府不能够或许也不应该同时采取全部的自由化措施；相反，经济的自由化有一个´最佳´的顺序”。

该“最佳”次序是：平衡中央政府融资，财政控制先于金融自由化；开放国内资本市场，以市场调节借贷供求；适度推进外汇自由化2）合理定位政府在金融深化过程中的地位政府既是规则的制定者，又是市场的监管者，对于维持经济稳定、进行宏观调控有着重要作用对于发展中国家而言，应该明确政府介入金融市场的方式及其扮演的角色金融深化不是要政府放弃对银行和其他金融机构的监管，对其放任自流；也不是取消一切法规和管理，而是要求政府按市场经济的规则加强对金融机构和金融市场的有效监管Reference】［1］麦金农.经济发展中的货币与资本［M］?上海三联书店，1988.［2］爱德华·肖.经济发展中的金融深化［M］?上海三联书店，1988.［3］陈岱孙、厉以宁.国际金融学说史［M］?中国金融出版社，1991.［4］罗纳德·麦金农.经济自由化的次序--向市场经济过渡中的金融控制［M］?中国金融出版社，1993.  -全文完-。