工程项目的经济评价概述.ppt

7.1 工程项目可行性研究工程项目可行性研究7.2 工程项目经济评价概述工程项目经济评价概述7.3 工程项目的财务评价工程项目的财务评价第7章 工程项目的经济评价1 7.1 7.1 可行性研究可行性研究 一、一、 可行性研究的概念及其发展历程可行性研究的概念及其发展历程Ø 概念概念 可行性研究（feasibility study）是在投资决策之前，对拟议中的投资项目进行全面技术经济分析论证的科学方法即通过调查、研究与拟建项目有关的自然、社会、经济、技术等多方面资料，分析、比较可能的投资方案和建设方案，预测、评价项目建成后的经济效益、社会效益和环境效益，并在此基础上，综合论证项目建设的必要性、财务上的盈利性、经济上的合理性、技术上的先进性、功能上的适用性、环境上的可行性以及建设条件上的可能性，从而为投资决策提供科学依据2Ø发展历程发展历程 可行性研究是在20世纪随着社会生产和经济管理科学的发展而产生的早在1936年，美国开发田纳西河流域工程时，美国国会通过了一项《控制河水法案》，提出将可行性研究作为流域开发规则的重要阶段纳入开发程序，使工程得以顺利进行，取得了很好的经济效益，并逐渐在世界上推广应用开来。

3可行性研究迄今已经历三个发展阶段： 第一阶段是从20世纪初到20世纪50年代前期，在这一阶段，项目的可行性研究主要采用财务分析方法，即从企业角度出发，通过对项目的收入与支出的比较来判断项目的优劣 4第二阶段是从20世纪50年代初到20世纪60年代末期在这一阶段，可行性研究从侧重于财务分析发展到同时从微观和宏观角度评价项目的经济效益，费用一效益分析(或称经济分析)作为一种项日选择的方法被普遍接受在这个时期，美国于1950年发表了《内河流域项目经济分析的实用方法》，规定了测算费用效益比率的原则性程序1958年，荷兰计量经济学家丁伯根首次提出了在经济分析中使用影子价格的主张在这以后，世界银行和联合国工业发展组织(UNIDO)都在其贷款项目的评价中同时采用了财务分析和经济分析两种方法5 第三阶段是从20世纪60年代末期到现在在这一阶段，可行性研究的分析方法中产生了社会分析方法，即把增长目标和公平目标(二者可统称为国民福利目标)相结合作为选择项目的标准这一阶段的主要研究成果有：1968年及1974年，牛津大学的李托和穆里斯编写的《发展中国家工业项目分析手册》和《发展中国家项目评价和规划}；1972年、1978年、1980年联合国工业发展组织(UNIDO)编写的c项目评价准则》、《工业可行性研究手册》、《工业项目评价手册》等。

6 我国自1979年起，在总结建国40年经济建设经验教训的基础上，引进了可行性研究，井将其用于项目建设前期的技术经济分析1981年，国家计委正式发布文件，明确规定：“把可行性研究作为建设前期工作中一个重要技术经济论证阶段，纳入基本建设程序1983年，国家计委又下达了《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》，重申“建设项目的决策和实施必须严格遵守国家规定的基本建设程序”，“可行性研究是建设前期工作的重要内容，是基本建设程序中的组成部分同时，国家计委于1987年、1993年(其中1993年是与建设部联合颁发的)颁发了《建设项H经济评价方法与参数》第一版、第二版，并于2002年颁发了《投资项目可行性研究指南(试用版)》，为正确进行项目的可行性研究、科学决策项目投资提供了指导原则7 编制可行性研究的依据编制可行性研究的依据 ＊国民经济和社会发展计划、地区及行业发展规划、＊国民经济和社会发展计划、地区及行业发展规划、国土规划与城市规划、国家产业政策和投资政策；国土规划与城市规划、国家产业政策和投资政策； ＊已经批准的项目建议书和建设单位设想；＊已经批准的项目建议书和建设单位设想； ＊有关自然、经济、社会、技术等基础资料，包括＊有关自然、经济、社会、技术等基础资料，包括建设地区的地理、气候、地质、水文等情况，经济发展、建设地区的地理、气候、地质、水文等情况，经济发展、产业结构、行政体制等情况，类似工程项目的技术资料产业结构、行政体制等情况，类似工程项目的技术资料等等；等等； ＊国家正式颁发的有关技术法规和技术标准，以及＊国家正式颁发的有关技术法规和技术标准，以及国家正式颁发的项目评价方法和参数。

国家正式颁发的项目评价方法和参数8 二、二、可行性研究的内容与格式可行性研究的内容与格式 可行性研究的范围及内容，随研究对象的不同而有所区别，难以千篇一可行性研究的范围及内容，随研究对象的不同而有所区别，难以千篇一律地硬性规定但大体包括以下主要内容和基本格式：律地硬性规定但大体包括以下主要内容和基本格式： 1.1.报告正文报告正文 （（1 1）总论）总论 即对项目情况、可行性研究情况以及研究结论等最主要内容进行简明扼即对项目情况、可行性研究情况以及研究结论等最主要内容进行简明扼要的介绍，实际上是整个可行性研究报告的综述与浓缩包括：要的介绍，实际上是整个可行性研究报告的综述与浓缩包括： ① ①项目名称、建设地点、建设单位；项目名称、建设地点、建设单位； ② ②项目来源及提出的背景；项目来源及提出的背景； ③ ③建设的必要性；建设的必要性； ④ ④编制可行性研究报告的单位、研究依据及工作过程；编制可行性研究报告的单位、研究依据及工作过程； ⑤ ⑤项目概貌及主要研究结论（包括项目建设规模、投资总额、建设进度、项目概貌及主要研究结论（包括项目建设规模、投资总额、建设进度、资金来源、经济效益与社会效益、环境效益）。

资金来源、经济效益与社会效益、环境效益）9 （（2 2）市场需求预测与建设规模）市场需求预测与建设规模 即在对国内与国外、现实与潜在的市场进行广泛深入调查研究的基础上，即在对国内与国外、现实与潜在的市场进行广泛深入调查研究的基础上，对项目产出物的市场前景进行量化预测，并由此确定适当的建设规模包括：对项目产出物的市场前景进行量化预测，并由此确定适当的建设规模包括： ① ①项目产出物的相关市场调查与分析；项目产出物的相关市场调查与分析； ② ②市场前景预测；市场前景预测； ③ ③建设规模的确定建设规模的确定 （（3 3）建设选址与建设条件）建设选址与建设条件 即对可能的几个备选地址进行综合考察和比较分析，在衡量各方面优缺即对可能的几个备选地址进行综合考察和比较分析，在衡量各方面优缺点的基础上确定最终选址，并对该选址的建设条件进行分析包括：点的基础上确定最终选址，并对该选址的建设条件进行分析包括： ① ①相关地区社会经济发展水平与投资环境；相关地区社会经济发展水平与投资环境； ② ②用地区位因素分析；用地区位因素分析； ③ ③用地自然因素分析；用地自然因素分析； ④ ④用地建设因素分析。

用地建设因素分析10 （（4 4）项目技术方案）项目技术方案 即对项目的场区规划、主体建筑设计等技术方案提出建设意见，以作即对项目的场区规划、主体建筑设计等技术方案提出建设意见，以作为指导投资估算、效益评估的依据包括：为指导投资估算、效益评估的依据包括： ① ①项目组成及建设范围；项目组成及建设范围； ② ②场区规划、总平面布置要点；场区规划、总平面布置要点； ③ ③主要建筑设计方案要点；主要建筑设计方案要点； ④ ④结构及抗震设计要点；结构及抗震设计要点； ⑤ ⑤工程管网设计要点；工程管网设计要点； ⑥ ⑥人防设计要点；人防设计要点； ⑦ ⑦消防设计要点；消防设计要点； 11 （（5 5）环境保护）环境保护 即对项目的环境影响、污染源及其危害进行分析，提出污染防止和治理即对项目的环境影响、污染源及其危害进行分析，提出污染防止和治理的设计方案，包括：的设计方案，包括： ① ①主要污染源与污染物；主要污染源与污染物； ② ②污染综合治理与废物利用；污染综合治理与废物利用； ③ ③环境影响评价；环境影响评价； （（6 6）企业组织与人员培训）企业组织与人员培训 即对项目建成后的企业组织机构方案，以及管理人员、生产技术人员、即对项目建成后的企业组织机构方案，以及管理人员、生产技术人员、后勤保障等辅助人员的配备和培训提出意见。

包括：后勤保障等辅助人员的配备和培训提出意见包括： ① ①企业组织机构；企业组织机构； ② ②劳动定员和来源；劳动定员和来源； ③ ③岗位要求与人员培训计划岗位要求与人员培训计划12 （（7 7）实施计划与建设进度）实施计划与建设进度 即对项目实施中的各项工作和工程建设周期、内容与进度作出安排即对项目实施中的各项工作和工程建设周期、内容与进度作出安排包括：包括： ① ①项目实施计划；项目实施计划； ② ②建设进度安排；建设进度安排； ③ ③租售进度方案租售进度方案 （（8 8）投资估算与资金规划）投资估算与资金规划 即对项目的固定资产投资额和流动资金需求量进行测算，并提出资金即对项目的固定资产投资额和流动资金需求量进行测算，并提出资金来源及其比例、使用计划、还款时间及方式等资金规划包括：来源及其比例、使用计划、还款时间及方式等资金规划包括： ① ①固定资产投资估算；固定资产投资估算； ② ②流动资金估算；流动资金估算； ③ ③资金规划方案。

资金规划方案13 （（9 9）经济效益与社会效益评价）经济效益与社会效益评价 即在对项目投产后计算期内各年的经营成本、经营收入等现金流量预测即在对项目投产后计算期内各年的经营成本、经营收入等现金流量预测的基础上，进行财务评价、国民经济评价和社会评价，并进行不确定性分的基础上，进行财务评价、国民经济评价和社会评价，并进行不确定性分析和风险分析这是可行性研究的重点，决定着项目的取舍包括：析和风险分析这是可行性研究的重点，决定着项目的取舍包括： ① ①经营收入与税金；经营收入与税金； ② ②经营成本与固定资产折旧；经营成本与固定资产折旧； ③ ③利润分配与借款的还本付息；利润分配与借款的还本付息； ④ ④财务评价；财务评价； ⑤ ⑤国民经济评价；国民经济评价； ⑥ ⑥不确定性分析与风险分析；不确定性分析与风险分析； ⑦ ⑦社会评价社会评价 14 （10）结论与建议 即对上述各部分内容进行总结，得出研究结论，并就项目存在的问题、改进的办法和建设运营中的重大问题提出意见和建议。

包括： ①研究结论； ②项目存在的主要问题和建议 2.报告附件 即对上述各部分内容进行补充说明或提供指导性、依据性、基础性文件资料以及必要的图纸包括： ①项目建议书或初步可行性研究报告； ②各类相关请示报告、上级批文及合作协议、贷款意向书等； ③环境影响报告书； ④市场调查报告、技术资料及基础资料汇编； ⑤主要附图（包括区位图、现状地形图、场区规划图、主要建筑设计图等）； ⑥各类主要报表15三、可行性研究的作用 1.作为项目投资决策的依据 2.作为向银行申请贷款的依据 3.作为向有关部门、 企业签订合同的依据 4.作为初步设计、施工准备的依据 5.作为申请建设施工的依据 6.作为项目企业组织管理工作的依据 7.作为编制项目实施计划的依据 8.为项目建设提供基础资料数据 16四、可行性研究的阶段划分 一个工程项目从设想、施工到建成投产的全过程分为三个时期 投资前时期 投资时期 生产时期 机 初 详 评会 步 细 价研 可 可 及究 行 行 决 性 性 策研 研究 究 谈 项 施 试 竣判 目 工 运 工签 设 安 转 验约 计 装 收 投 项产 目 后 评 估 17可行性研究一般可分为四个阶段：机会研究阶段、初步可行机会研究阶段、初步可行性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段性研究阶段、详细可行性研究阶段和评价与决策阶段，各个研究阶段的目的、任务、内容、费用估算精度及研究所需时间各不相同。

可行性研究是投资前期的最重要内容，其主要工作是对建设项目进行可行性研究和筹措资金，它是后两个时期的前提和基础181.投资机会研究 考虑投资目标，鉴别投资机会 要求：对投资额的估算±30％，时间1～3月 花费占总投资的0.2～1.0％ 内容：地区情况，工业政策，资源条件，劳动力状况，社会 条件，地理环境，国内外市场情况及项目的社会影响 比较粗略，不能直接用于决策 机会研究要解决两个方面的问题，一是社会是否需要，二是有没有可以开展的基本条件192.初步可行性研究 任务：对机会研究的投资建议具体化为多个比选方案，并进行初步评价，筛选方案，确定项目的初步可行性 内容：市场、原材料及投入、厂址、经济规模及主要设备选型 要求：投资及成本估算±20％，时间3～5月，花费占0.25％～1.25％ 203.详细可行性研究 任务：对工程项目进行深入技术经济分析，重点是对项目进行财务评价和国民经济评价选择出最优（或满意）方案，并提出研究结论，为正确进行投资决策提供依据 可称最终可行性研究 要求：投资估算精度±10％，时间几个月至2年 花费0.5～3％ 21详细可行性研究不是最终目的，而是实现建设项目决策科学化、民主化，减少和避免投资决策失误，提高建设项目经济效益的一种手段。

因此，投资决策者或主管部门的最终决策结果，不一定与详细可行性研究的评价结论完全一致 224.评价和投资决策 由投资决策部门组织或授权专业银行、工程咨询公司，代表国家对上报的项目可行性研究报告进行全面审核和再评价 任务：审核、分析、判断可行性研究报告的可靠性和真实性，提出项目评估（价）报告，为决策者提供最后决策依据 内容：项目的必要性评价，可能性评价，技术评价，经济评价，综合评价，并编写评价报告 要求：投资及成本估算精度±10％，时间1～3个月，从全局利益出发，客观、公正、可靠 23可行性研究报告的审批 小型项目由各主管部门，省、市级专业公司 大型项目由省级报国家主管部门审批 特殊项目由国务院审批 只有可行性研究报告审批之后，才能做项目的设计任务书 24可行性研究的内容(归纳） 1.总论 2.需求预测和拟建规模 3.资源、原材料、燃料及公用设施情况 4.建厂条件和厂址方案 5. 技术设计方案 6.环境保护 7.企业组织、劳动定员、人员培训 8.项目实施计划 9.投资估算和资金筹措 10.项目经济评价 技术设计方案经济分析预测25它是可行性研究的核心内容，往往对项目决策起关键性作用。

工程项目经济评价是对工程建设项目在建设和生产经营全过程中的经济活动的综合性分析与评价 7.2 工程项目经济评价概述工程项目经济评价概述西方将经济评价分为 财务评价、经济评价和社会评价 我国将经济评价分为 财务评价在现行财税制度和价格条件下考虑项目的财务可行性 国民经济评价 从整体角度计算项目对国民经济的净效益，据以判别项目的经济合理性26经济评价： 在做好市场预测及项目技术分析的基础上，计算项目方案投入的费用和产出的效益，通过多方案比较，对拟建设项目的经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，为项目决策提供可靠依据 271.必须符合国民经济发展规划和经济建设方针、政策、法规 一、经济评价的原则 2.应遵循最大收益或最小耗费原则 3.必须是技术先进适用的项目 4.应以国民经济评价结论为决策的主要依据 5.应以动态分析为主 6.应遵循效益与费用计算口径一致的原则 7.应遵循价格可比原理 8.应服务于不同决策层次的不同要求 9.应坚持实事求是原则 10.不能唯经济而断 28二、经济评价的程序 1.建立尽可能多的技术方案 2.确定技术经济指标体系 3.建立评价数学模型 4.确定经济评价判据、标准 5.计算与评价 6.结论及建议 29三、财务评价与国民经济评价的关系 1.二者的关系特点 ①它们是针对同一项目进行评价的 ②它们都是分析项目的效益和费用关系 ③财务评价在先，国民经济评价在后 ④财务评价是国民经济评价的前提和基础，国民经济评价是财务评价的主导 302.二者的可能评价结论及处理 ①财务评价√，国民经济评价√则项目√②财务评价×，国民经济评价×则项目×③财务评价√ ，国民经济评价×则项目×④财务评价×，国民经济评价√则项目√313.二者的主要区别 ①评价角度不同 财务评价：企业角度，微观经济效益 国民经济评价：国家角度，宏观经济效益 ②评价目的不同 财务评价：企业项目盈利水平国民经济评价：对国民经济的贡献及国家资源合理分配③衡量效益的范围不同 财务评价：只有直接效益国民经济评价：还包括间接效益及 政治、社会、生态环境等方面的效益 32④价格、工资和汇率不同 财务评价：现行价格、工资、汇率 国民经济评价：影子价格、工资、汇率 ⑤对通货膨胀的考虑不同 财务评价：考虑 国民经济评价：不考虑 ⑥现金流量内容不同 财务评价：全部实际收入及支出 国民经济评价：不包括税金、国内借款利息，财政补贴 ⑦折现率不同 ⑧评价内容方法不同 337.3 工程项目的财务评价工程项目的财务评价财务评价是根据现行财税制度和市场价格，分析测算项目的效益与费用，考察项目的获利能力，偿还能力以及外汇效果等财务状况，以判别工程项目财务上的可行性。

一、步骤 1.收集、整理工程项目的基础资料、数据 2.建立可行的技术方案 3.编制财务评价基本计算报表 4.计算财务评价主要评价指标，对项目进行评价 34二、内容 经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标现金流量分析财务平衡分析 外汇效果分析财务现金流量表 （全部投资）财务现金流量表（自有资金）全部投资回收期财务净现值率FNPVR财务净现值FNPV利润表财务平衡表投资利润率固定资产投资借款偿还期财务外汇流量表财务外汇净现值财务换汇成本财务节汇成本财务内部收益率FIRR财务净现值FNPV财务内部收益率FIRR投资利税率35续上表 经济分析基本报表财务评价指标静态指标动态指标不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表全部投资或自有资金财务现金流量表平衡点销售额经营安全率生产能力利用率平衡点产量投资回收期借款偿还期投资利润率等内部收益率财务净现值投资回收期期望值借款偿还期期望值等等净现值期望值净现值大于或等于零的累计概率等36三、财务评价的主要评价指标 财务评价的常用指标1）盈利能力分析的静态指标全部投资回收期、投资利润率、投资利税率、资金利润率2）盈利能力分析的动态指标财务内部收益率、财务净现值3）清偿能力分析的指标借款偿还期、资产负债率、流动比率和速动比率37投资利润率=年利润总额或年平均利润总额项目总投资×100%投资利税率=年利税总额或年平均利税总额项目总投资×100%38我国行业平均投资利税率（我国行业平均投资利税率（%））大型钢铁14 自动化仪表18 日用化工26中型钢铁13 工业锅炉24 制盐16特殊钢铁15 汽车19 食品21矿井开采19 农药28 塑料制品20邮政业4 原油加工8 家用电器30市内7 棉毛纺织17 烟草223大型拖拉机7 合成纤维15 水泥12小型拖拉机11 日用机械36 平板玻璃2339资产负债率 =负债合计资产合计×100%流动比率 =流动资产总额流动负债总额×100%速动比率 =流动资产总额 - 存货流动负债总额×100%一般应在一般应在 0.5-0.8 0.5-0.8 较合适较合适不小于不小于 1.2-2.0 1.2-2.0不小于不小于 1.0-1.2 1.0-1.240财务换汇成本 =Rt — 项目在第t年为出口产品投入的国内资源（美元）It — 生产出口产品的外汇流入（美元）Ot— 生产出口产品的外汇流出（美元）Ot— 生产出口产品的外汇流出（美元）i0 — 社会折现率41财务节汇成本 =Rt — 项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源（美元）It — 生产替代进口产品的外汇流入（美元）Ot— 生产替代进口产品的外汇流出（美元）i0 — 社会折现率42四、财务基本报表四、财务基本报表Ø现金流量表现金流量表§全部投资现金流量表全部投资现金流量表§自有资金现金流量表自有资金现金流量表Ø损益及利润分配估算表损益及利润分配估算表Ø资金来源与运用表资金来源与运用表Ø资产负债表资产负债表Ø其它辅助报表其它辅助报表43?现金流量表现金流量表 现金流量表反映项目计算期内各年的现金现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目标，进行项目财务盈利能力财务盈利能力分析。

分为分析分为全部投全部投资现金流量表资现金流量表和和自有资金现金流量表自有资金现金流量表44序序号号年份年份科目科目建设期建设期投产期投产期达产期达产期012345…n1 1现金流入现金流入1.11.1产品销售收入产品销售收入1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值1.31.3回收流动资金回收流动资金2 2现金流出现金流出2.12.1建设投资建设投资2.22.2流动资金流动资金2.32.3经营成本经营成本2.42.4销售税金及附加销售税金及附加2.52.5所得税所得税3 3净现金流量净现金流量(1-2)(1-2)全部投资现金流量表全部投资现金流量表全部投资现金流量表全部投资现金流量表45序序号号年份年份科目科目建设期建设期投产期投产期达产期达产期012345…n1 1现金流入现金流入1.11.1产品销售收入产品销售收入1.21.2回收固定资产余值回收固定资产余值1.31.3回收流动资金回收流动资金2 2现金流出现金流出2.12.1自有资金自有资金2.22.2借款本金偿还借款本金偿还2.32.3借款利息支付借款利息支付2.42.4经营成本经营成本2.52.5销售税金及附加销售税金及附加2.62.6所得税所得税3 3净现金流量净现金流量(1-2)(1-2)自有资金现金流量表自有资金现金流量表自有资金现金流量表自有资金现金流量表46?损益与利润分配表损益与利润分配表 损益与利润分配表反映项目计算期内各年损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利投资利润率、投资利税率和资本金利润率润率等指标。

等指标47序号序号年份年份科目科目投产期投产期达产期达产期2345…n1 1产品销售收入产品销售收入2 2销售税金及附加销售税金及附加3 3总成本费用总成本费用4 4利润总额利润总额(1-2-3)5 5所得税所得税6 6税后利润税后利润(4-5)7 7盈余公积金盈余公积金8 8公益金公益金9 9应付利润应付利润(6-7-8)1010未分配利润未分配利润累计未分配利润累计未分配利润损益与利润分配估算表损益与利润分配估算表损益与利润分配估算表损益与利润分配估算表48 资金来源与运用表反映项目计算期内各资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务资金来源与运用表资金来源与运用表49序号序号年份年份科目科目建设期建设期生产经营期生产经营期期末期末余值余值0123…n1 1资金来源资金来源1.11.1利润总额利润总额1.21.2折旧与摊销费折旧与摊销费1.31.3长期借款长期借款1.41.4短期借款短期借款1.51.5自有资金自有资金1.61.6回收固定资产余值回收固定资产余值1.71.7回收流动资金回收流动资金2 2资金运用资金运用2.12.1固定投资固定投资2.22.2建设期利息建设期利息2.32.3流动资金流动资金2.42.4所得税所得税2.52.5应付利润应付利润2.62.6长期借款本金偿还长期借款本金偿还2.72.7短期借款本金偿还短期借款本金偿还3 3盈余资金盈余资金(1-2)(1-2)4 4累计盈余资金累计盈余资金资金来源与运用表资金来源与运用表资金来源与运用表资金来源与运用表50?资产负债表资产负债表 资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析清偿能力和资金流动性分析。

51序号序号年份年份科目科目建设期建设期生产经营期生产经营期0123…n1 1资产资产1.11.1流动资产总额流动资产总额1.1.11.1.1应收账款应收账款1.1.21.1.2存货存货1.1.31.1.3现金现金1.1.41.1.4累计盈余资金累计盈余资金1.21.2在建工程在建工程1.31.3固定资产净值固定资产净值1.41.4无形资产及递延资产净值无形资产及递延资产净值2 2负债及所有者权益负债及所有者权益2.12.1流动负债总额流动负债总额2.1.12.1.1应付账款应付账款2.1.22.1.2短期借款短期借款2.22.2长期负债长期负债负债合计负债合计2.32.3所有者权益所有者权益2.3.12.3.1资本金资本金2.3.22.3.2资本公积金资本公积金2.3.32.3.3累计盈余公积金累计盈余公积金资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表Excel范例范例52建设项目的寿命周期建设项目的寿命周期Ø1. 项目寿命期（项目寿命期（life cycle））的概念：的概念：项目正常生产经营持续的年限Ø2. 确定项目寿命期的方法确定项目寿命期的方法（1）按产品的寿命期确定（如对产品更新速度快的项目）（2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度较慢的项目）（3）综合分析确定。

Ø3. 建设项目技术经济分析中的计算期建设项目技术经济分析中的计算期 计算期＝建设期计算期＝建设期+项目寿命期项目寿命期 即生产经营期即生产经营期＝投产期＝投产期+ +达产期达产期 五五 财务评价中的若干问题财务评价中的若干问题53生产经营期借款利息＝建设投资借款利息＋流动资金借款利息1. 建设投资借款利息计算方式建设投资借款利息计算方式（（1）等额利息法：）等额利息法：每期等额付息，期末还本2）等额本金法：）等额本金法：每期等额还本并付相应利息3）等额摊还法）等额摊还法：：每期等额偿还本利 运营期借款利息的计算运营期借款利息的计算54（（4）一次性偿付法：）一次性偿付法：期末一次偿还本利 （（5）量入偿付法（）量入偿付法（“气球法气球法”）：）：任意偿还本利，到期末全部还清在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常最常用的是量入偿付法用的是量入偿付法对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息每年支付利息=年初本金累计额年初本金累计额×年利率年利率 为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息2. 流动资金借款利息流动资金借款利息流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率55新增值税制实行价外计税的形式。

不含税价格＝含税价格÷（1＋增值税率）不含税销售额＝含税销售额÷（1＋增值税率） 财务评价基本报表中的含税计算与不含税计算两种方法的计算结果是完全相同的为简便起见，通常采用不含税的计算方法来处理即基本财务报表中的价格是指不含增值税的价格56（一）通货膨胀的概念（一）通货膨胀的概念 通货膨胀（Inflation）是指物价水平的持续、普遍提高它使货币贬值、购买力降低 和通货膨胀相对的是通货萎缩（Deflation），它会使货币的购买力提高 通常是以各种物价指数的变化情况来衡量其大小主要的物价指数有:消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等价格指数的增长率，基本反映了通货膨胀率的大小通货膨胀与财务分析通货膨胀与财务分析57u油价油价涨，涨，电价电价涨涨，水价，水价涨，涨，粮价粮价涨，涨，葱价葱价涨涨，，药价药价涨涨，这也，这也涨，涨，那也那也涨涨，怎一个，怎一个涨涨字了得涨涨了还了还涨涨！！ u上学上学难难，就业，就业难难，买房，买房难难，结婚，结婚难难，出行，出行难难，，就医就医难难，男也，男也难难，女也，女也难难，看世间，看世间难难字当头难难上加上加难难！！ Ø生生/活在中国！活在中国！58（二）通货膨胀对财务分析的影响（二）通货膨胀对财务分析的影响1. 对财务分析基础数据的影响；对财务分析基础数据的影响；（1）建设投资（2）投入物价格（3）产出物价格2. 对贷款利率的影响；对贷款利率的影响；3. 对项目盈利能力分析的影响；对项目盈利能力分析的影响；59（三）考虑通货膨胀的财务评价方法（三）考虑通货膨胀的财务评价方法Ø（1）不变价格法该方法采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。

Ø优点是：在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行；Ø缺点是：在通货膨胀率较高情况下，按不变价格计算的各项收支金额，不能满足项目在建设期用款计划60Ø（2）建设期时价法——最常用 该法只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末，但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素 该方法仅考虑到建设期价格变动，其通货膨胀率较好预测，缺点是通货膨胀因素考虑得不够全面Ø（3）简单时价法 该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素 优点是克服了前两种方法的不足，缺点是整个计算期的通货膨胀率不好预测61六、财务评价的判别标准 ①基准投资回收期 ②基准投资利润率（即基准投资效果系数） ③基准投资利税率 ④基准投资收益率（即基准贴现率） 只要达到或超过这些基准值，项目才可认为是财务可行的 基准值的特性 ①部门行业的针对性 ②时效性62投资项目财务分析报表投资项目财务分析报表n基本报表基本报表n损益表损益表n资产负债表资产负债表n资金来源与运用表资金来源与运用表n现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）n现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）n现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）n辅助报表辅助报表n固定资产投资估算表固定资产投资估算表n流动资金估算表流动资金估算表n投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表n主要产出物和投入物使用主要产出物和投入物使用价格依据表价格依据表n生产成本估算表生产成本估算表n固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表n无形及递延资产摊销费估无形及递延资产摊销费估算表算表n制造费用、销售费用、管制造费用、销售费用、管理费用估算表理费用估算表n借款还本付息表借款还本付息表n总成本费用估算表总成本费用估算表n销售收入及销售税金估算销售收入及销售税金估算表表636465666768697071727374757677各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表786.4 改扩建和技术改造项目的经济评价改扩建和技术改造项目的经济评价一、改扩建项目的概念一、改扩建项目的概念 改扩建项目：改扩建项目： 在原有企业的基础上，进行技术改造，在原有企业的基础上，进行技术改造，调整产品结构以及扩大生产规模。

调整产品结构以及扩大生产规模 目的：目的：提高企业的经济效益和社会效益提高企业的经济效益和社会效益79二、改扩建项目的特点二、改扩建项目的特点n利用原有资产与资源，力求以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大新增效益调动闲置资源）n改扩建建设与生产同步进行n效益与费用的识别比较复杂n建设期一般较短n改扩建项目目标不同，其效益表现形式不同80改扩建项目的效益和代价改扩建项目的效益和代价n增加产量、扩大品种、提高质量、降低能耗、合理利用资源、提高技术装备水平、改善劳动条件、降低劳动强度、保护环境、综合利用等n新增投资、新增经营费用、停产或减产损失、拆除费用等81三、改扩建项目的分类三、改扩建项目的分类n无项目时净效益下降，有项目保持原有效益水平n无项目时净效益下降，有项目上升n无项目时净效益快速下降，有项目下降减速n无项目时净效益保持不变，有项目上升n无项目时净效益呈增长趋势，有项目增长更快n无项目时净效益为零，有项目有净效益82技术改造项目的比较对象是现有企业，因此在方案比较时，评价方法总的原则是： 考察技术改造项目与不进行技术改造项目两种情况下，费用和收益的差别，因为这种差别就是由项目所引起的，也就是企业进行技术改造项目后所带来的效果。

评价方法有两种： 总量效果评价法（简称总量法） 增量效果评价法（简称增量法） 四、改扩建项目的经济评价方法四、改扩建项目的经济评价方法831 1．总量法．总量法 有项目与无项目是互斥方案计算出各方案的绝对经济效益指标（如净现值），然后进行对比 总量法的优点 在分别考察各种情况下的经济效果时，总量法不涉及费用、收益的划分问题，不需要判别它们是属于新上项目还是由原有基础部分产生 不仅能够显示出技术改造项目的相对效果检验，而且能显示绝对效果检验 84⑴⑴ 总量法的现金流和评价指标总量法的现金流和评价指标 例 某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，若进行技改须投资140万元，改造当年生效改造与不改造的收入，支出如表设改造、不改造的寿命期均为8年，基准贴现率i0＝10%，问该企业是否应当进行技术改造? 某企业改造与不改造的收支预测 方 案 不改造 改 造 年 份 1-7 81-7 8销售收入 600 600 650 650 资产回收 250 300支 出 495 495 52052085对于这样一个问题，有可能画出两种现金流量图 二者的区别：原有资产是否当作投入处理 不改造 1050 1 2 3 … 7 82507001050 1 2 3 … 7 82501401300 1 2 3 … 7 83001401300 1 2 3 … 7 8300700 改造 (a) (b) 86(a)图分析法不是真正意义上的总量法两个事物相互比较时，相同部分可否忽略？从经济原理上分析， (a)图分析法是不正确的，因为： （1）原有资产不仅有其实物形态，而且具有价值形态，设想拥有者不使用这笔资产，他可将其出让从而获以相当于资产价值的收入 （2）现在，拥有者不出让，就意味着他失去了获得这笔收入的机会，这是一种机会损失。

因此，在经济分析中应将其视为支出才能反映出使用这笔资产的效果 87 项目评价的目的是为了正确的决策，如果按（a）的分析方法不导致错误的决策，那么这种方法仍然是有效的 ① 按图（a）计算净现值 NPV1＝105（P/A，10%，8）+250（P/F，10%，8）＝676.8＞0 NPV2＝-140+130（P/A，10%，8）+300（P/F，10%，8） ＝693.5＞0 ∵NPV2＞NPV1＞0 ∴应当改造 88② 按图（b）计算净现值 NPV1＝-700+105（P/A，10%，8）+250（P/F，10%，8） ＝-23.2<0 NPV2＝-840+130（P/A，10%，8）+300（P/F，10%，8） ＝-6.5<0 虽NPV2＞NPV1，但二者净现值均小于0，不能通过绝对效果检验，因此不能轻易作出应当改造的结论 从以上分析可以看出，省略被比较方案的相同现金流（在改扩建和技改项目中最常见的是省略原有资产）的最主要危害在于可能将实际上不可行的项目判断为可行因此，在总量法中必须将原有资产视为投资列入现金流出中 89使用总量法注意：n如果由于改扩建或技改而使部分原有资产不再有用并能转让出售或作其他有价处理，应把转让资产的收入视作现金流入。

n总量法是对改扩建、技改与否的总量效果指标进行比较，按照互斥方案比较的要求，只能使用价值型指标（如净现值等），而不能单独使用效率型指标（如内部收益率等） 90总量法的缺点 　　总量法需要对原有的全部固定资产价值进行重新估算，有时十分复杂、困难，其工作量和难度巨大 　　将原有固定资产视为投资，并不能显示用于技术改造的投资可达到的收益水平特别是存在其他投资机会时91⑵⑵ 寿命不等问题的处理寿命不等问题的处理 如果进行与不进行改扩建、技改两种情况下的项目寿命不等，则不能简单地比较各自的净现值指标 对某些改扩建、技改项目，可采用互斥方案比较中对寿命不等问题的处理方法，如寿命期最小公倍数法、年值法、或经变换的净现值法（先计算年值，再将年值按计算期折算成现值） 92但对很多改扩建和技改项目来说，假定对原企业或技改方案作多次重复往上是不合理的，比较可行的办法是设定一个不长于方案寿命的分析期（计算期），一般可以用寿命短的方案的寿命期作为分析期，长寿命方案分析期末的资产残值计入现金流中资产残值可凭经验估算或将初始投资按年等值分摊再计算出分析期末残值 一般说来，进行改扩建，技改方案的寿命期比不进行的寿命期长，综合考虑原有资产处理和寿命期不等问题，净现值可如下计算： 93不进行： 进行： VQ：原有资产价值 Cit：第t年可获得的资产转让收入 Fit’：第t年的现金流入，不含资产转让和期末资产残值回收 Fit：第t年的实际现金流出 Kt：第t年的改扩建和技改投资 S1：n1年末的资产残值 n1：不进行改扩建、技改的项目寿命期 i0：基准贴现率 n2：进行改扩建、技改项目寿命期 94按投资分摊法计算的S2 为什么t的取值到n1 ？952 2．增量法．增量法 增量法是对技术改造项目所产生的增量效果进行评价的方法，是根据技术改造项目所产生的增量现金流进行增量效果指标计算。

96增量法的程序增量法的程序 ① 计算改扩建和技改产生的增量现金流② 根据增量现金流进行增量效果指标计算 ③ 根据指标计算结果作决策判断 增量法可以用净现值指标和内部收益率指标，分别称为增量净现值和增量内部收益率 97 增量法不必进行原有资产的价值的估价，因为进行与不进行技术改造两种情况下计算出的现金流量都有相同的原有资产，在进行增量现金流计算时，二者抵销 增量法的优点增量法的优点 98　　在计算出增量效果指标后，若△NPV＞0　或△IRR＞i0，是否就能认为应进行改扩建、技改投资呢? 仍用上例 △NPV＝－140－(130-105)(P/A，10%，8)+(300-250)(P/F，10%，8) ＝16.7＞0根据计算结果，会作出应当改造的结论但我们知道这个结论是错的，因为无论改造与否，该项目都未通过绝对效果检验 问题：问题：99从理论上说，互斥方案比较应该同时通过绝对效果和相对效果检验 增量法的缺点 增量法只能体现相对效果检验，不能体现绝对效果检验相对效果检验只能解决方案之间的优劣问题，绝对效果检验才能说明方案是否达到了规定的最低标准 100 不难证明，在若干个互斥方案中，若前一方案通过了绝对效果检验，后一方案与前一方案比较通过了相对效果检验，则后一方案必然通过绝对效果检验。

101 在改扩建和技改项目评价中，若满足下列条件之一就是完善的： 条条件件一一：：不进行改扩建和技改通过总量评价，改扩建和技改通过增量效果评价 条条件件二二：：进行改扩建同时通过总量效果和增量效果评价 是否一定要作总量效果评价呢？我们希望回避资产估价的愿望是否能实现呢？ 102根据增量效果 所作的决策④ --+--+不进行技术改造② 增量效果和总量效果的可能性排列 -（8）+（7）-（6） -（5） -（4） +（3） +（2） +（1） 进行技术改造③ 总量效果 增量效果① 效果类别效序号 果++++--+--+技术改造技术改造技术改造不进行改扩建和技改不进行改扩建和技改不进行改扩建和技改假定增量效果已经计算出来，而总量效果尚不清楚在下表中我们列出增量效果和总量效果的全部可能性，“+”表示通过检验，“-”表示不能通过检验 103在（1）（2）（5）（6）情况下，增量效果和技术改造后的总量效果一致在（4）的情况下，尽管通过了总量效果评价，但由于没能通过增量效果评价，因此仍不应进行技术改造 由此可见，在这五种情况下，只根据增量效果决策是不会发生错误的。

第（3）种情况，从总量效果的评价结果上看，此时技术改造与否这两种情况下企业的总体效益都不好这时企业可维持现有的生产经营，也可以进行技术改造，或关闭工厂，拍卖现有资产 由于增量效果好，进行技术改造显然优于维持现状 104这表明只有当需要判断是否应关闭、拍卖工厂时，需要作总量评价而在现实经济生活中，大多数情况下可以不困难地排除关闭、拍卖工厂这种选择 由此可见，在技术改造项目的经济评价中，一般情况下只需要进行增量效果评价；只有当现有企业面临亏损，需决策关闭、拍卖企业还是进行技术改造时，才需要同时作增量效果评价和总量效果评价 当出现寿命不等问题时，可采用与总量法相同的处理方法 105常见的计算增量现金流的方法：“前后”比较法和“有无”比较法有无法即用进行技术改造（有项目）未来的现金流减不进行技术改造（无项目）对应的未来的现金流 前后法是将技术改造后（简称项目后）的现金流减去技术改造前（简称项目前）的对应现金流 五、增量现金流的计算五、增量现金流的计算106前后法用项目后的量减项目前的量，实际上暗含着一个假设：若不进行技术改造，现金流将保持项目前的水平不变因此前后法是一种不正确的方法我们知道方案比较中的现金流在时间上应具有可比性。

有无法不作无项目时现金流保持项目前水平不变的假设，而分别用有、无项目未来的预测数据进行计算 1071．前后法与有无法的比较 采用前后法计算增量现金流，可能发生以下几种错误 ⑴ 市场需求和企业自身有潜力，即使不进行技术改造投资，企业也能通过其他方式改进生产经营，使净收益逐年增加进行技术改造投资则会使净收益增加更多按有无法计算的增量净收益为面积ABC，，按前后法计算的增量净收益为面积ADC，多算了面积ADB净收益ACBD0n时间108⑵ 由于种种原因若不进行技术改造投资，企业净收益将逐年下降进行技术改造投资（有项目）则可保持原来的净收入水平或减缓下降按两种情况分析： 0②前后法的增量净收益为负 ，有无法的增量净收益为AEF图b中的直线AD表示项目前的情况 ①按前后法计算的增量效果为零，而按有无法计算的增量净收益为AED （如图a） 净收益ADEn时间图a净收益ADE0n时间F图b109⑶ 无项目时企业净收益逐年下降 有项目时净收益逐年上升 按前后法的增量净收益为ADC，少算了净收益AED 有无法的增量净收益为AEC净收益AED0n时间C图中的直线AD表示项目前的情况110例：某厂现有固定资产、流动资产800万元，技改前（即现在，第0年）和假定不改造未来8年的有关预测数据如表1所列。

如果进行技改，须投资180万元，假设改造当年成效，其未来8年的预测数据见表2设基准贴现率i0＝10%，该厂不存在关停并转问题，问该厂是否应当进行技术改造? 111表1 某厂不改造现在和未来8年数据单位：万元年份费用、收益项 012345-7 8销售收入 600 600 600 550 550 500 500资产回收 200 经营成本和其他支出 430 430 440 417.5 417.5 385 385 表2 某厂进行技改未来8年数据 单位：万元年份费用、收益项 12345-7 8销售收入 650 650 650 650 650 650资产回收 250 经营成本和其他支出 447.5 447.5 447.5 452.5 457.5 457.5 112解作为对比，分别用前后法和有无法分析首先计算增量现金流于表3、4 表3 用前后法计算的增量现金流 单位：万元年份费用、收益项 012345-7 8销售收入 050 50 50 50 50 50资产回收 50 投资 180经营成本和其他支出 17.5 17.5 17.5 22.5 27.5 27.5 表4 用有无法计算的增量现金流 单位：万元年份费用、收益项 012345-7 8销售收入 50 50 100 100 150 150资产回收 50 投资180经营成本和其他支出 17.5 7.5 30 35 72.5 72.5 113用前后法计算出的净现值为-8.4万元，有无法计算出的净现值为172.7万元，因此该厂应该进行技术改造。

前后法有时会造成严重偏差，导致决策的失误 114⒉ 增量收益的计算 增量收益的计算要根据技术改造项目的具体情况分别加以研究，避免重复计算或漏算 ⑴ 若技术改造的目的是增加产量，其增量收益就是所增产品的销售收入 新增产量在各年度并不一定是固定的不变的⑵ 当技术改造是在原有基础上增加了新产品的生产，并保持原有品种的产量不变时，其增量收益就是新增产品品种的销售收入 115⑶ 对于增加新产品、取消某些老产品，即改变产品结构的技术改造项目，其增量收益则是新产品结构的总销售收入与老产品结构的总销售收入之差 ⑷ 当技术改造的目的只是提高产品质量而不增加产量时，其增量收益则是随产品质量的提高调整价格而增加的销售收入，也即售价提高前后销售收入的差额 ⑸ 以降低成本为目的的技术改造项目，其增量收益就是经营 成本的节约额 ⑹ 当技术改造的目的是为原有生产配套时，则配套产品的收入或节约的费用支出就是新增的收益 ⑺ 当技术改造具有多个目标时，如在扩大产量的同时，既降低成本又提高质量，则增量收益是“有项目”的总收益与“无项目”的总收益之差 116⒊ 增量费用的计算 ⑴ 增量投资的计算 增量法无须核定原有固定资产重估值，只需计算技术改造新增设施的投资，若拆除一部分原有旧资产并折价处理的话，则再减去拆除旧资产回收的净价值。

技术改造项目也会增加对流动资金的需要对增量流动资金的确定，可参照企业原有水平或类似企业的水平，按新增固定资产投资的一定比例来计算 技术改造过程中带来的停产或减产损失，应作为现金流出列入现金流量表 117⑵ 增量经营成本的计算 增量经营成本的计算要根据技术改造项目的具体目标而定 若技术改造的目的单纯是为了增加产量，那么增量经营成本可按照原有成本水平来计算 若技术改造项目有多个目标，如增加产量的同时降低成本，这时就要计算“有项目”和“无项目”的差额，以免重复计算或漏算 118综上所述，增量法是计算“有项目”时的增量投资在计算期内新产生的增量效益、增量费用指标和有关增量经济效益指标总量法反映技术改造项目的全部投资的经济效益，必须对技术改造前的全部固定资产价值进行重新估算而不能使用原值增量法既然是增量投资，就可以省去对原固定资产的重新估价工作1199、静夜四无邻，荒居旧业贫2024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人2024/9/112024/9/112024/9/119/11/2024 10:12:19 PM11、以我独沈久，愧君相见频。

2024/9/112024/9/112024/9/11Sep-2411-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川2024/9/112024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/119/11/202414、他乡生白发，旧国见青山11 九月 20242024/9/112024/9/112024/9/1115、比不了得就不比，得不到的就不要九月 242024/9/112024/9/112024/9/119/11/202416、行动出成果，工作出财富2024/9/112024/9/1111 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/119、没有失败，只有暂时停止成功！2024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有2024/9/112024/9/112024/9/119/11/2024 10:12:19 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。

2024/9/112024/9/112024/9/11Sep-2411-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美2024/9/112024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202413、不知香积寺，数里入云峰2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/119/11/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏11 九月 20242024/9/112024/9/112024/9/1115、楚塞三湘接，荆门九派通九月 242024/9/112024/9/112024/9/119/11/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑2024/9/112024/9/1111 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/119、杨柳散和风，青山澹吾虑2024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话2024/9/112024/9/112024/9/119/11/2024 10:12:19 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。

2024/9/112024/9/112024/9/11Sep-2411-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿2024/9/112024/9/112024/9/11Wednesday, September 11, 202413、知人者智，自知者明胜人者有力，自胜者强2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/119/11/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏11 九月 20242024/9/112024/9/112024/9/1115、最具挑战性的挑战莫过于提升自我九月 242024/9/112024/9/112024/9/119/11/202416、业余生活要有意义，不要越轨2024/9/112024/9/1111 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息2024/9/112024/9/112024/9/112024/9/11MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉。