快递行业月报第13期：全年业务量超400亿件，同比增长28％.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 1 月 15 日 仓储物流仓储物流 快递月报第 13 期：全年业务量超 400 亿件，同比增长 28% 行业动态 行业近况行业近况 国家邮政局公布 2017 年 12 月及全年快递业务运行情况 评论评论 量：量：业务量增速小幅回落：12 月快递业务量 42 亿件，同比增长 23.7% （11 月为 25.2%） ； 全年累计完成 400.6 亿件， 同比增长 28% 分业务类型看：上市快递公司主营的异地件上市快递公司主营的异地件 12 月增长 22%（11 月 24.8%） ，全年累计增速（28.9%）仍保持在 30%左右；12 月同 城件增速为 27.1%，略高于 11 月的 25.6%，国际件增速为 38.8%， 持平于 11 月的+38.2%分地区看：2017 年全年东、中、西部业务 量增速分别为 28.4%/24.8%/29.8%，东部仍保持较快速增长国家国家 邮政局邮政局预计预计12018 年全年完成快递业务量年全年完成快递业务量 490 亿件，同比增长亿件，同比增长 22.5%；全年快递业务收入接近；全年快递业务收入接近 6000 亿元，同比增长亿元，同比增长 20%；；其中 一季度业务量将达到 92 亿件，同比增长 21.3%。

我们认为，依靠依靠 资产资产投入、精细化投入、精细化管理实现时效和服务质量提升的龙头公司将继管理实现时效和服务质量提升的龙头公司将继 续享受高于行业续享受高于行业 10-15 个百分点的业务量增速个百分点的业务量增速：中通前三季度增 速为 39.4%（行业 29.8%） ，韵达 11 月增速 43.3%（行业 25.2%） 价：价：12 月快递平均单价为 12.38 元，同比下跌 2.4%（环比上涨 3.2%） ，略好于 11 月 2.7%的同比下跌，2017 年平均单价为 12.38 元，同比下降 0.3 元（-2.6%） ，好于 2016 年的下降 0.7 元（-5.2%） 分业务类型看，同城快递单价大涨：12 月同比+9.9%，好于 11 月 的+5.7%；异地快递单价继续下降：12 月同比增速-6.4%（环比 +1.7%） ，2017 年全年下跌年全年下跌 0.64 元（元（-7.1%） ，好于） ，好于 2016 年的下跌年的下跌 1.16 元（元（-11.4%） ，并且考虑到单件重量逐渐降低，实际终端价格） ，并且考虑到单件重量逐渐降低，实际终端价格 降幅更小甚至持平降幅更小甚至持平。

2017 年快递收入中其他收入占比达 24%，对 应单票 2.95 元， 同比上涨 4.3%， 没有反映在分业务类型的价格中 行业格局：行业格局：集中度继续提升，行业格局持续改善：集中度指数 CR8 连续 10 个月上升，1~12 月为 78.7%（同比去年上涨 2ppt，环比持 平） 申诉率不断降低：1~11 月平均申诉率为 6.0 件/每百万件， 低于去年同期的 9.0 “BESTY”快递公司 1~11 月平均申诉率由低 到高排名依次为顺丰、韵达、中通、百世、圆通、邮政、申通 估值与建议估值与建议 综合考虑业务量、盈利增速和估值，首选中通快递首选中通快递（2018 年 16.7 倍 P/E） 、、韵达股份韵达股份（2018 年 25.1 倍 P/E） 我们认为目前的估值反 映了市场预期的增速下降，但并没有反映行业格局的改善 风险风险 业务量增速低于预期，快递价格大幅下滑，油价、人工成本上涨 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 韵达股份-A 推荐 63.15 25.1 21.1 申通快递-A 推荐 33.73 20.1 17.2 圆通速递-A 推荐 24.30 25.5 21.8 顺丰控股-A 中性 61.93 45.7 36.9 中通快递-US 推荐 21.37 16.7 13.3 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 •11 月经营数据：韵达高增速持续验证，申通、顺丰单价同比上涨 (2017.12.18) •快递月报第 12 期：11 月业务量增速小幅回升，集中度继续提高 (2017.12.14) •电商物流面面观——仓配模式难以撼动网络快递主体地位 (2017.11.26) •中通快递-US | 业务量强劲增长，3 季度业绩符合预期；重申推荐 (2017.11.22) •深交所快递公司首次公布月度经营数据 (2017.11.20) •韵达股份-A | 增速继续快于行业，关注旺季预期过高风险 (2017.10.26)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，杨鑫，CFA 刘钢贤刘钢贤 分析员 联系人 xin.yang@ SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 gangxian.liu@ SAC 执证编号：S0080117080022 1 78891001111221332017-012017-042017-072017-102018-01相对值 (%) 沪深300 中金仓储物流 中金公司研究部中金公司研究部: 2018 年年 1 月月 15 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 2017 年快递业运行情况：全年业务量超年快递业运行情况：全年业务量超 400 亿件，增长亿件，增长 28%，单价降幅收窄，集中度提升，单价降幅收窄，集中度提升 ......................................... 4 量 .............................................................................................................................................................................................. 4 价 .............................................................................................................................................................................................. 6 行业格局 .................................................................................................................................................................................. 8 图表图表 图表 1: 物流行业可比公司估值表 .............................................................................................................................................. 3 图表 2: 规模以上快递业务量及增速 .......................................................................................................................................... 4 图表 3: 同城、异地、国际快递业务量增速 .............................................................................................................................. 4 图表 4: 分地区快递业务量增速 .................................................................................................................................................. 5 图表 5: 各省累计快递业务量及增速 .......................................................................................................................................... 5 图表 6: 实物商品网上零售额增速与快递业务量增速 .............................................................................................................. 5 图表 7: 重点城市快递业务量及增速 .......................................................................................................................................... 6 图表 8: 规模以上快递业务收入及增速 ...................................................................................................................................... 6 图表 9: 业务量增速与收入增速 .................................................................................................................................................. 6 图表 10: 快递单价（行业总收入/业务量）及增速 ................................................................................................................... 7 图表 11: 同城快递单价及增速 .................................................................................................................................................... 7 图表 12: 异地快递单价及增速 .................................................................................................................................................... 7 图表 13: 国际快递单价及增速 ......................。