第五章 国际储备.doc

第五章 国际储备第一节　国际储备概述一、国际储备的概念国际储备（International Reseves）也称“官方储备“，是指一国政府所持有的用于弥补国际收支逆差和维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产国际储备是战后国际货币制度改革的重要问题之一，它不仅关系各国调节国际收支和稳定汇率的能力，而且会影响世界特价水平和国际贸易的发展国际储备资产一般必须具备四个特点：1.公认性国际储备资产应该是各国普遍承认和接受的资产因此充当国际储备货币的都是可自由兑换的货币或国际货币2.流动性具有充分的流动性即储备资产不仅能够在各种形式的金融资产间进行自由的兑换，而且货币当局能够在任何需要的时候无条件地获得并利用这些资产3.稳定性币值相对稳定4.适应性：其性质与数量必须适应国际经济活动和国际贸易的发展要求二、国际储备的构成• 国际储备资产的具体构成随经济的发展而有所变化，资本主义发展初期，由于黄金在国际经济中直接执行着世界货币的职能，世界各国都把黄金作为国际储备资产但随着国际经济的不断发展，黄金生产赶不上国际经济发展的需要，许多国家开始把能兑换黄金的外汇也作为储备资产，称为储备货币最初的储备货币主要是英镑，后来美元等货币也先后成为储备货币。

国际货币基金组织建立以后，各国在基金组织的储备头寸和基金组织分配的特别提款权也先后被列入储备资产目前，基金组织对一个国家的国际储备所下定义是：一国政府和中央银行所持有的黄金、外汇和提款权总额再加上该国在基金组织的储备头寸根据这个定义，成员国的国际储备具体由四个部分组成：（一）黄金储备 （Gold　Reserves） • 指一国政府持有的货币性黄金非货币用途的黄金不在此列国际金本位和布雷顿森林体系时期，黄金一直是最重要的储备资产，一国黄金储备数量反映着该国应付国际收支危机的能力及其货币的国际信用，也反映其在国际金融市场的实力地位但是，近二十年来黄金在国际储备中的比重下降了，由1970年的39.7%下降到1987年的6.2%，这主要与黄金非货币化有关自1976年起，根据国际货币基金组织的《牙买加协议》，黄金同国际货币制度和各国的货币脱钩，黄金不准成为货币制度的基础，也不准用于政府间的国际收支差额清算但是，基金组织在统计和公布各成员国的国际储备时，仍然把黄金储备列入其中主要原因是黄金长期以来一直被人们认为是一种最后的支付手段，它的贵金属特性使得它易于被人们所接受，加之世界上存有发达的黄金市场，各国货币当局可以方便地通过向市场出售黄金来获得所需的外汇，平衡国际收支差额。

尽管黄金储备比重有较大幅度下降，但黄金储备总量却比较稳定，近二十年来国际黄金储备数量大致维持在10亿盎司的水平但在黄金储备持有的结构上仍然悬殊较大，主要集中于少数发达国家根据世界黄金协会公布的数据，目前世界黄金总储量为３２６５０吨，约为世界黄金年产量的１３倍其中黄金储备达１０００吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织，在上述国家中，以美国的黄金储备最多，为８１３６．９吨，占世界黄金储备总量２４．９％；黄金储备量达百吨以上的国家、地区有３２个（中国黄金储备已达５００吨）；黄金储量不足１０吨的国家、地区或组织有４７个，基本上分布在亚洲、非洲和拉丁美洲从上述数据可以看出，实力强大的国家其黄金储备也多这说明黄金储备仍是国家综合实力的标志因此，黄金储备仍为世界各国，尤其是发达国家所重视  在各国中央银行的国际储备中，美国的黄金储备在其国际储备中所占比例高达６５．５％；荷兰４５．５％；法国４１．９％；意大利４５．９％：瑞士３９．９％有些国家虽然实力不是很强，经济也欠发达，但它们却很重视黄金在国际储备中的重要作用如巴基斯坦的黄金储备即占国家总储备的３２．６％；哈萨克斯坦占２２．２％；津巴布韦占３９．９％。

和（二）外汇储备（Foreign Exchange Reserves） • 指一国政府所持有的外国可兑换货币及其短期金融资产，即政府持有的外汇被各国用作外汇储备的货币称为储备货币，它是世界各国普遍接受的通货例如1880年——1914年英镑是最重要的储备货币，20世纪30年代以后，美元与英镑并驾齐驱，而二战以来，美元又独占鳌头，成为最重要的储备货币而目前，欧元和日元在各国外汇储备中的份额不断增加作为储备货币，必须具备以下三个条件：（1）在国际货币体系中占有重要地位；（2）能自由兑换其他储备资产；（3）人们对其购买力的稳定性具有信心• 八十年代以来，外汇一直是各国国际储备的主要构成部分在非黄金国际储备资产中，外汇储备所占比重大致在80%到90%之间，外汇储备中的货币结构以美元为主，其次为欧元，再次为日元，其他货币所占比重很小是指在IMF普通账户中会员国可自由提取使用的资产，也称在IMF的储备头寸 包括： 1)会员国向IMF认缴份额25%的黄金或可兑换货币 2)IMF为满足会员国借款需要而使用掉的本国货币 3)IMF向会员国借款的净额这部分储备比重相对较小• IMF的一项主要任务就是对会员国提供国际储备，以有助于缓解会员国的国际收支逆差。

成员国份额中25%用黄金、美元或特别提款权购买，其余75%用本国货币购买前者（25%）称为储备档贷款，在使用时不需要IMF批准，会员国随时可以用本国货币购买（在规定期限内再购回本国货币），故是一种国际储备资产储备头寸的另一部分是IMF为满足其它成员国的借款要求而使用掉的本国货币这部分是对IMF的债权，IMF随时可向成员国偿还，亦即会员国可以无条件用来支付国际收支赤字IMF向其它成员国提供本国货币，就会使IMF的本国货币持有量低于份额的75%故加上可在储备档提取的金额，一国的净储备头寸就等于它的份额减去IMF对其货币的持有额• 份额＝25%外汇+75%的本币• 头寸＝25%外汇+75%中被用掉的部分• 　　＝25%外汇+（75%本币-本国货币持有量部分）• 　　＝份额-本国货币持有量部分(四)特别提款权(Special Drawing Rights，SDRs)• 是基金组织对成员国根据其份额分配的，可用以归还基金组织贷款和会员国政府之间偿付国际收支逆差的一种帐面资产特别提款权不同于其他储备资产：（1）不同于储备货币特别提款权作为国际信用资产，它是由基金组织分配给会员国并只能由会员国中央银行持有；而储备货币既有内在价值，而且其地位的取得不象特别提款权那样是由某一组织创造的，而是根据各国经济实力的变动历史地形成的。

2）不同于基金组织的普通提款权它能用于官方结算或向其他会员国换取可兑换货币，但不能直接用于贸易和非贸易支付成员国使用特别提款权无须偿还，而成员国借取的普通提款权则必须偿还3）根据指定原则，处于国际收支和储备地位相对强的国家应外国政府的要求，应将其货币换成特别提款权由于特别提款权不因受任何一国政府的影响而贬值，它被认为是一种比较稳定的资产基金组织一直试图把特别提款权作为主要储备资产，但因发行数量不多，它在世界储备总额中所占比重不大，占世界国际储备总额不到5%三、国际储备与国际清偿力广义的国际储备可以划分为自有储备和借入储备，自有储备和借入储备之和可称为国际清偿力（international liquidity).通常所讲的国际储备是狭义的国际储备，即自有储备，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位而自有储备和借入储备所构成的国际清偿力，则反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力联系：国际清偿能力涵盖了国际储备，国际储备是国际清偿能力的核心部分一国的国际清偿能力除国际储备外，还包括该国在国外筹措资金的能力区别：①国际储备是一国具有的、现实的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力。

②国际储备只包括无条件的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括有条件的对外清偿能力，如各种贷款等表3　国际清偿力的构成补充资料：特别提款权• 特别提款权（Special Drawing Rights,简称SDRs）是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产它的分配是无偿的，具有价值尺度、支付手段、贮藏手段的职能，但没有被私人用来直接媒介国际商品的流通，因此，它还不是一种完全的世界货币国际货币基金组织设有特别提款权部，参与的成员国均设有一特别提款权账户当基金组织向成员国分配特别提款权时，将一成员国分到的特别提款权记在其账户的贷方当该成员国发生国际收支困难而需要动用特别提款权时，基金组织按有关章程通过协调指定一国（通常是国际收支处于强势的国家）接受特别提款权以A、B两国为例，设A、B两国分别分配到10亿特别提款权，当A国发生国际收支的逆差而需动用2亿特别提款时，而B国被指定接受特别提款权时，在A国的特别提款权账户的借方记录2亿，在B国的账户贷方加上2亿，同时，B国的中央银行将相等值的可兑换货币转入A国的中央银行，A国中央银行遂可用所得到的这笔可兑换货币来平衡国际收支差额 表1： 特别提款权账户登录举例SDRs刚创立时其价值是用黄金来定值的，一个SDRs含金量为 0.888671克 ，与贬值前的1美元等值。

1974年SDRs定值与黄金脱钩，改用一篮子16种货币作为定值标准 1980年9月18日起 又改用美元、英镑、法郎、日元及前联邦德国马克进行定值，并每隔五年调整一次基金组织以5国各自对外贸易在5国总贸易中的百分比作为权数，分别乘以5国货币计算日当日（或前一天）在外汇市场上对美元的比价，求得特别提款权的当天的美元价值然后再通过市场汇率，套算出特别提款权同其他货币的比价1996年1月1日调整后后，五种货币的比重分别为美元39%、德国马克21%、日元18%、法国法郎及英国英镑各11%权数每5年调整一次，最近一次调整发生在 2001年1月1日 这次调整反映了国际货币金融格局的变化，调整后按美元、欧元、日元、英镑4种主要货币汇率加权平均确定特别提款权的价值见下表　　从特别提款权价值的上述计算方法中可知，它的价值相对来讲是比较稳定的因为任何一种货币汇率的波动，经过权数（小于1）化后传导给特别提款权的影响大大缩小了此外，这5种货币是当前世界上的主要货币，一种货币汇率的下浮，必有其他一种（或几种）货币汇率上浮，不同货币汇率的不同方向运动，可以彼此抵销对特别提款权的影响，从而使特别提款权的价值相对稳定因此，价值稳定是特别提款权的一大特征。

由于特别提款权的价值是用5种主要货币汇率加权平均后求得的，因此，与之对应，特别提款权资产的利率也是用这5种货币的市场利率经加权平均后求得的目前，除去基金组织中加入特别提款权部的成员可以持有并使用特别提款权外，还有基金组织本身、国际清算银行等总之，能持有特别提款权的机构必须是政府或政府间的机构，特别提款权的使用仅限于政府之间这是特别提款权的第二特征1．以划账的形式获取其他可兑换货币（见前述）2．清偿与基金组织之间的债务3．缴纳份额4．向基金捐款或贷款5．作为本国货币汇率的基础（1993年2月有5个成员国的货币与特别提款权保持固定比价）6．成员目之间的互惠信贷协议7．基金组织的记账单位8．充当储备资产五、国际储备的作用• 干预外汇市场维持本币汇率稳定 • 国际收支逆差的缓冲器• 对外举债和偿债的信誉保证。