期货基础知识及现货点价调期分享.pdf

第一部分：期货基础知识一、什么是期货所谓期货，就是规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同例如：上海交易所的电解铜合约 CU1312 每个符号代表的一个特定意思 CU1312即为 13年 12 月交割的电铜期货合约LME市场：MCU3 代表 3 month copper计量单位：手 lot SHFE 上海：一手铜期货等于5 吨（其他有色品种：铝铅锌相同） LME伦敦: 1 手铜等于 25 吨（其他有色品种：铝铅锌相同） 1手镍等于 6 吨 1手锡等于 5 吨为交易者提供一个可以规避基本金属价格波动风险市场为全球有色金属相关产业活动提供参考价格指定交割仓库和交割注册品牌LME 三 项主要功能二、什么是期货交易期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种交易方式期货交易遵从“公开、公平、公正”的原则买入期货称“买空”或称“多头”，亦即多头交易卖出期货称“卖空”或称“空头”，亦即空头交易头寸：手中所持有的多头或空头都叫做头寸开始买入期货合约或卖出期货合约的交易行为称为“开仓”，交易者手中持有合约称为“持仓”，交易者了解手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”。

如果到了交割月份，交易者手中的合约仍未对冲，那么，持空头合约者就要备好实货准备提出交割，持多头合约者就要备好资金准备接受实物一般情况下，大多数合约都在到期前以对冲方式了结，只有极少数要进行实货交割交割：也叫现货履约多头：付出资金，收取实物空头：交付货物，收取资金三、期货交易的经济功能发现价格：现货以期货报价为基价 +/- 升贴水构成现货成本价现货升水：在期货基价之上所加的价格现货贴水：在期货基价之上所减的价格比如： CU1312 50000 ，现货升水 200 即构成现货价格为： 50000+200=50200 加的 200 称为升水 200 LME:现货升水 BACKWARDATION 简写： B 现货贴水 CONTANGO: 简写:C 贴水相反回避风险：比如：现货期货采购 100 吨*60000 保值 -100吨*60000( 卖出开仓 ) 销售 -100 吨*59000 保值 100吨*59000（买入平仓）假如只有现货没有期货保值的话期，现货就亏损1000，因为有了期货保值，所以现货亏损的1000就被期货赚取的 1000抵消了从而达到了规避风险的目的其实期货是一把双刃剑，在相反情况下也减少了盈利。

投资工具：建立的对市场分析的基础之上，以投机为目的：低买高卖，赚取买卖差价，获取利润最大化四、期货交易的目的套期保值或投机获利五、期货价格的形成方式口头公开叫价和计算机撮合两种方式计算机撮合交易是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式这种交易方式相对口头公开叫价来说具有准确、连续的特点目前，国内的期货交易都使用计算机撮合交易系统伦敦及美国还保留有口头公开叫价的形式六、SHFE 期货交易时间： 20：5520：59 集合竞价（接受客户委托，但不撮合）夜盘20：5921：00 撮合成交夜盘交易到夜里 1:00 收盘09：0010：15 正常交易 10：1510：30小节休息 10：3011：30 正常交易13：3015：00 正常交易（结束） LME:电子盘交易：凌晨1 点晚上 8 点公开叫价交易：上午两节 fist ring:11:45-12:30 Second ring: 12:3013:05 下午两节 fist ring:15:10-15:50 Second ring: 16:0016:35 官方现货结算价 : Second ring（office cash settlement price）的最后一笔成交价格（卖出价） 。

北京时间晚上 8:40 （7:40 ）七、套期保值 1. 套期保值的概念：套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动2. 套期保值的基本特征：套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度3. 套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且期货合约到期必须进行实货交割的特性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。

套期保值的方法1. 生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段2. 经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险3. 加工者的综合套期保值：对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产套期保值如何赚取利润比如（以规避风险为目的）：现货期货采购 100mt*60000 保值 -100mt*60000 卖出销售 -100mt*59000 保值 100mt*59000 买平亏:1000 /mt 盈:1000/mt 效果：盈亏相抵为零，达到规避风险的目的。

同样例子（以现货升贴水赚取利润）：现货期货采购 100mt* （60000 -200 ）（贴水）保值 -100mt*60000 卖出实际采购价 =59800 销售 -100mt* （59000 +100）（升水）保值 100mt*59000 买平实际销售价 =59100 亏： （59100-59800）=700/mt 盈：1000/mt 效果： 最终赚取利润： 300/mt ( 利润点：现货升贴水 ) 八，期货市场术语熊市： 处于价格下跌期间的市场牛市： 处于价格上涨期间的市场投机： 为获取大量利润进行风险性买卖，不是为了避险或投资套利： 投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会产生价差而获利买空： 相信价格会涨并买入期货合约称买空或称多头，亦即多头交易卖空：看跌价格并卖出期货合约称卖空或空头，亦即空头交易升水：1）交易所条例所允许的，对高于期货合约交割标准的商品所支付的额外费用；2)指某一商品不同交割月份间的价格关系当某月价格高于另一月份价格时，我们称较高价格月份对较低价格月份升水；3）当某一证券交易价格高于该证券面值时，亦称为升水或溢价。

开仓： 开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓或建立交易部位 持仓： 交易者手中持有合约称为持仓平仓： 交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称平仓或对冲交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品和资金的转移各交易所对现货商品的交割都规定有具体步骤开盘价： 当天某合约的第一笔成交价收盘价： 当天某合约最后一笔成交价最高价： 当天某合约最高成交价最低价： 当天某合约最低成交价最新价： 当天某合约当前最新成交价平均价 ：加权平均价最终生成当天的结算价结算价 ：当天某合约所有成交合约的加权平均价，交易所以此价格作为客户的保证金盈亏的计算价格以及第二天的涨跌参照价格买 价：某合约当前最高申报买入价卖 价：某合约当前最低申报卖出价涨跌幅： 某合约当日收盘价与昨日结算价之间的价差空盘量 ：当前某合约未平仓合约总量交割月 ：期货合约中规定的截止交易月份到期日 ：期货合约中规定的相应交割月中合约的最后交易日交割日 ：在交割月尚未平仓的期货合约持有人必须安交易所规定履行合约的日期正向市场 ：对于同种商品，其现货价格与期货价格存在着两种基本关系在正常情况下，期货价格高于现货价格（或者近期月份合约价格低于远期合约价格），称为正向市场。

反向市场 ：在特殊市场情况下，现货价格高于期货价格（或者近期月份合约价格高于远期月份合约价格），称为反向市场基差：基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格之间的价差基差=现货价格- 期货价格基差的变化主要受制于持仓费用（不考虑逼仓因素） 最终因现货价格和期货价格的趋同性，理论上，基差在期货合约的交割月下降为零每日无负债结算制度 ：即对每笔交易当天进行清算当保证金不足时，必须在规定时限内及时追加保证金，或是对所持有的期货合约进行平仓至满足保证金规定要求为止强制平仓制度 ：当出现保证金不足并未能在规定时间内补足，以及超出持仓限额所规定数量等情况时，要实施对所持有的期货合约进行强制平仓风险控制制度第二部分：现货客户如何点价，调期，结算SHFE 上海交易所：基本上点当月价格加减升贴水电解铜每个月 15 日为交割日cu1312的交割日为 12 月 15 日从 11 月 16 日起至 12 月 15 日：CU1312属于当月合约客户点价 12 月合约： rmb50200. 市场升水： 150 现货合同价： 50200+150=rmb50350 若市场贴水： 80 现货合同价： 50200-80=rmb50120 LME伦敦交易所：点价 PRICING: 1), 均价（average price）任意一段时间的加权平均价或均价。

M 代表装船月+1 +2 +3 指装船前 1 月 2月 3 月的现货结算价均价，负号相反2） ，点 3 个月价调期到合同规定的交货日(any unknown lme price ) 3） ，点现货结算价 (office cash settlement price)调期到现货合同规定的到期日一般来说合同会规定两种到期日（现货交货日）方式：调期到每个月date 日（第三个星期三）或月底，点价到期日为现货交货日前 2 日在现货升水的市场（ backwardation）: 1） ，客户点 3 个月盘面价 USD6900 ，调期到 2014 年 1 月 date（15 日）: 市场报价： 3 个月到 1 月 date: 12 back 1 月 date 的合同价格： 6900+12=6912 合同最终价： 6912+premium185=USD7097 2） ，客户点现货结算价：第二圈（2nd ring ）收盘价： 6910，调期到 2014 年 1 月 date. 市场报价：现货 cash到 1 月 date: 3 back 1 月 date 的合同价格： 6910-3=6907 合同最终价： 6907+premium185=7093 在贴水市场（ contango）1） ，客户点 3 个月盘面价 USD6900 ，调期到 2014 年 1 月 date（15 日）: 市场报价： 3 个月到 1 月 date: 12 c 1 月 date 的合同价格： 6900-12=6888。