招商局集团有限公司2019年度第七期中期票据信用评级报告.pdf

3 招商局集团有限公司 2019 年度第七期中期票据信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债 券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 4 招商局集团有限公司 2019 年度第七期中期票据信用评级报告 公司概况公司概况 招商局集团是国务院国有资产监督管理委员会 （以下简称“国务院国资委”）直接管理的国家驻 港大型企业，经营总部设于香港，其前身系轮船招 商总局，是中国近代第一家民族工商企业，亦是中 国最早的股份制企业， 创立于 1872 年晚清洋务运动 时期，并于 1873 年正式在上海开业1984 年，为统 一管理已经发展起来的大批境内、境外企业，国务 院正式批准设立招商局集团； 1986 年 10 月， 招商局 集团在原国家工商行政管理局注册成立，初始注册 资本为 8 亿元后经国务院国务院多次增资，截至 2019 年 3 月末，公司注册资本为 167.00 亿元，实收 资本增至 169.00 亿元，全部为国务院国资委出资， 公司唯一股东和实际控制人为国务院国资委。

经过 140 多年的发展，近年来公司不断加快走 出去的步伐，开拓海外市场，公司已发展成为多元 化综合性企业，业务主要集中于综合交通、特色金 融、城市与园区综合开发运营三大核心产业，并正 实现由三大主业向实业经营、金融服务、投资与资 本运营三大平台转变 截至 2018 年末，公司总资产 13,979.98 亿元， 所有者权益合计 5,695.62 亿元， 资产负债率 59.26% 2018 年，公司实现营业总收入 3,037.84 亿元，净利 润 486.82 亿元，经营活动净现金流 643.18 亿元 截至 2019 年 3 月末，公司总资产 15,051.57 亿 元，所有者权益合计 5,923.48 亿元，资产负债率 60.65% 2019 年 1~3 月， 公司实现营业总收入 588.77 亿元， 净利润154.05亿元， 经营活动净现金流-153.17 亿元 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 本期永续票据发行金额 35 亿元，其中，品种一 初始发行规模为 30 亿元，品种二初始发行规模为 5 亿元两个品种间可以进行双向回拨，回拨比例不 受限制，两个品种的最终发行规模合计为 35 亿元。

本期永续票据于公司依照发行条款的约定赎回 之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回 时到期 品种一期限为3+N年期； 品种二期限为5+N 年期本期永续票据本金和利息在破产清算时的清 偿顺序等同于发行人所有其他待偿还债务融资工具 品种一：如果发行人不行使赎回权，票面利率 自第 4 个计息年度起每 3 年重置一次 初始票面利率确定方式方面，前 3 个计息年度 的票面利率将通过集中簿记建档方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变前 3 个计息年度的票面利 率为初始基准利率加上初始利差票面利率重置日 方面，第 3 个计息年度末为首个票面利率重置日， 自第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率 票面利率重置日为首个票面利率重置日起每满 3 年 的对应日（如遇法定节假日，则顺延至其后的 1 个 工作日， 顺延期间不另计息） 基准利率确定方式方 面，初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国 债券信息网（） （或中央国债 登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中 债国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率 算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%） 当期基准利 率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （） （或中央国债登记结算有 限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益 率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益率算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%）。

票面利率跃升方式方 面，如果发行人不行使赎回权，则从第 4 个计息年 度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差 再加上 300 个基点，在第 4 个计息年度至第 6 个计 息年度内保持不变，票面利率公式为：当期票面利 率=当期基准利率+初始利差+跃升利率；自首个票 面利率重置日进行利率跃升，后续维持利率跃升幅 度不变 品种二：如果发行人不行使赎回权，票面利率 自第 6 个计息年度起每 5 年重置一次 初始票面利率确定方式方面，前 5 个计息年度 的票面利率将通过集中簿记建档方式确定，在前 5 个计息年度内保持不变前 5 个计息年度的票面利 率为初始基准利率加上初始利差票面利率重置日 5 招商局集团有限公司 2019 年度第七期中期票据信用评级报告 方面，第 5 个计息年度末为首个票面利率重置日， 自第 6 个计息年度起，每 5 年重置一次票面利率 票面利率重置日为首个票面利率重置日起每满 5 年 的对应日（如遇法定节假日，则顺延至其后的 1 个 工作日， 顺延期间不另计息） 基准利率确定方式方 面，初始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国 债券信息网（） （或中央国债 登记结算有限责任公司认可的其他网站）公布的中 债国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的国债收益率 算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%） ； 初始利差为 票面利率与初始基准利率之间的差值。

当期基准利 率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （） （或中央国债登记结算有 限责任公司认可的其他网站）公布的中债国债收益 率曲线中，待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值 （四舍五入计算到 0.01%）票面利率跃升方式方 面，如果发行人不行使赎回权，则从第 6 个计息年 度开始票面利率调整为当期基准利率加上初始利差 再加上 300 个基点， 在第 6 个计息年度至第 10 个计 息年度内保持不变，票面利率公式为：当期票面利 率=当期基准利率+初始利差+跃升利率；自首个票 面利率重置日进行利率跃升，后续维持利率跃升幅 度不变 如果发行人决定行使赎回权，则应在赎回日 20 个工作日，由发行人通过交易商协会认可的网站披 露 《提前赎回公告》 ； 如发行人选择不赎回， 则于付 息日前 20 个工作日， 由发行人通过交易商协会认可 的网站披露 《债券票面利率以及幅度调整的公告》 每个赎回日，发行人有权按面值加应付利息（包括 所有递延支付的利息及其孳息） 赎回本期永续票据 若未来因法律、行政法规或国家统一的企业会 计准则及相关规定等政策因素变动引致发行人将此 类永续票据由权益重分类为金融负债时，发行人有 权对本期永续票据进行赎回。

发行人有权在该永续 票据由权益重分类为金融负债之日的年度末行使赎 回权发行人如果进行赎回，将在该可以赎回之日 前 20 个工作日通过交易商协会认可的网站披露 《提 前赎回公告》 ， 说明其影响及相关赎回安排， 并由上 海清算所代理完成赎回工作（该永续票据由权益重 分类为金融负债之日距年度末少于 20 个工作日的 情况除外，但发行人应在该永续票据由权益重分类 为金融负债之日后 5 个工作日内及时进行公告） 赎回方案一旦公告不可撤销发行人将以票面面值 加当期利息及递延支付的利息及其孳息（如有）向 投资者赎回全部本期永续票据赎回的支付方式与 本期永续票据到期本息支付相同若发行人不行使 赎回选择权，则本期永续票据将继续存续 除非发生强制付息事件，本期永续票据的每个 付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本 条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付 息日支付， 且不受到任何递延支付利息次数的限制 前述利息递延不构成发行人未能按照约定足额支付 利息每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率 累计计息 付息日前 12 个月内，发生以下事件的，公司不 得递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利 息及其孳息：（1）向普通股股东分红（国有独资企 业上缴利润除外）；（2）减少注册资本。

发行人有递延支付利息的情形时，直至已递延 利息及其孳息全部清偿完毕，不得从事下列行为： （1）向普通股股东分红（国有独资企业上缴利润除 外）；（2）减少注册资本 如果发生强制付息事件时发行人仍未付息，或 发行人违反利息递延下的限制事项，将启动投资者 保护机制 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金 35 亿元， 用于偿还发行 人本部及合并报表范围内子公司的到期债务 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2019 年一季度，在“稳增长”政策发力和一系 列改革措施的提振下，中国经济成功抵御了多重下 行风险的冲击，经济呈现缓中回稳的特征，GDP 同 比增长 6.4%，与上年四季度持平，超出市场预期 综合来看， 由于宏观调控的调整和改革力度的加大， 2019 年经济形势有可能会好于预期，呈现底部企稳 6 招商局集团有限公司 2019 年度第七期中期票据信用评级报告 运行态势 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从一季度经济运行数据来看，多数宏观指标较 去年四季度企稳或改善， 经济运行中积极因素增多 从需求角度来看，建安投资支撑房地产投资保持高 速增长，基建投资持续回暖，二者共同支撑投资企 稳回升；消费季度增速虽然显著弱于上年同期，但 在个税改革等因素的带动下当月同比增速逐月回升； 进出口同比回落，但 3 月份出口回暖幅度超预期， 出口短期或仍有望保持较为温和地增长。

从供给角 度来看，虽然受 1-2 月份表现疲弱拖累，一季度工 业增加值增长继续趋缓，但 3 月大幅反弹或说明生 产回暖势头已现，同时服务业生产指数表明服务业 出现企稳回升迹象从金融数据来看，随着宽信用 效果的显现，社融较上年同期明显回暖，利率水平 维持较低位运行，企业融资成本回落 虽然经济短期企稳，但经济运行中结构性下行 因素仍存一方面，当前投资反弹主要依靠房地产 和基建投资拉动， 制造业投资和民间投资依然疲弱， 二者的提振仍需寄希望于减税降费效应的带动；另 一方面，居民部门高。